□文/魏　偉（吉首大學(xué)張家界學(xué)院湖南·張家界）

旅游上市公司高管薪酬與經(jīng)營業(yè)績探討

□文/魏偉
（吉首大學(xué)張家界學(xué)院湖南·張家界）

［提要］為考察我國旅游上市公司高管薪酬與公司經(jīng)營業(yè)績的關(guān)系，本文選用2005～2014年20家旅游上市公司樣本數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)，在文獻(xiàn)分析基礎(chǔ)上，對(duì)旅游上市公司高管薪酬與經(jīng)營業(yè)績模型進(jìn)行構(gòu)建，并借助SPSS19.0和EX CEL2010工具進(jìn)行數(shù)據(jù)處理和分析。

旅游上市公司；高管薪酬；經(jīng)營業(yè)績；總市值

收錄日期：2016年9月5日

一、研究背景

1997年張凌云學(xué)者拉開了對(duì)中國旅游上市公司研究的序幕，此后國內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)旅游上市公司的研究更多側(cè)重經(jīng)營業(yè)績和經(jīng)營戰(zhàn)略的研究，同時(shí)還對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警和風(fēng)險(xiǎn)、收益質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)、公司治理、規(guī)模報(bào)酬等方面給予了一定的關(guān)注。近年來高管薪酬問題備受社會(huì)關(guān)注，學(xué)術(shù)界對(duì)旅游上市公司高管薪酬領(lǐng)域的相關(guān)研究也逐漸展開，方翼飛（2014）對(duì)旅游上市公司的高管薪酬制度進(jìn)行了分析；李紅輝等人（2014）對(duì)高管薪酬與旅游上市公司成長性之間的關(guān)系進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)高管的貨幣薪酬、高管持股、高管年薪增長率與公司成長性呈顯著正相關(guān)；魏偉（2014）對(duì)旅游上市公司高管薪酬與公司規(guī)模關(guān)系研究進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)這兩者存在顯著正相關(guān)關(guān)系；魏偉（2016）以酒店類旅游上市公司為研究對(duì)象，主要對(duì)9家酒店類上市公司的高管薪酬總額、高管人均薪酬、前三名高管薪酬、前三名董事薪酬以及高管零薪酬的情況和高管持股情況進(jìn)行了初步分析。目前，學(xué)術(shù)界將旅游上市公司高管薪酬和經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行關(guān)聯(lián)研究的文獻(xiàn)較為少見。故此，本文將進(jìn)一步拓展旅游上市公司高管薪酬的研究，擬利用2005-2014年這10年的旅游上市公司高管薪酬和經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)分析我國旅游上市公司高管薪酬與經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇。因?yàn)閿?shù)據(jù)不全、年份較短等原因，本研究選擇我國滬深A(yù)股市場上的零七股份、ST新都、華僑城A、華天酒店、張家界、嶺南控股、西安旅游、大東海A、西安飲食、北京文化、峨眉山A、桂林旅游、麗江旅游、黃山旅游、中青旅、首旅酒店、國旅聯(lián)合、大連圣亞、西藏旅游、錦江股份等20家旅游上市公司作為研究樣本。

（二）數(shù)據(jù)來源。本研究選取的旅游上市公司數(shù)據(jù)來源于RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫和中國證券管理監(jiān)督委員會(huì)官方網(wǎng)站（http：//www.csrc.gov.cn/pub/newsite/），使用的數(shù)據(jù)處理工具主要為EXCEL2010和SPSS19.0。

（三）旅游上市公司高管薪酬與公司業(yè)績關(guān)系模型構(gòu)建。本文用公司年末總市值作為旅游上市公司經(jīng)營業(yè)績（OMVi，t）的代理變量，旅游上市公司高管薪酬有高管薪酬總額（OTMCi，t）、前三名高管薪酬總額（TTMCi，t）、領(lǐng)薪酬的高管人均薪酬（ATMCi，t）之分，為此文章建立旅游上市公司高管薪酬與公司業(yè)績的關(guān)系模型有以下三個(gè)：

其中，α0、β0、λ0均為常數(shù)，α1、β1、λ1均為系數(shù)，ξ為殘差。

三、旅游上市公司投資效率實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析。根據(jù)對(duì)2005～2014年的20家旅游上市公司總市值、高管薪酬總額、前三名高管薪酬總額以及領(lǐng)薪酬的高管人均薪酬進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析可知，2014年20家旅游上市公司總市值最大的是59，988，577，457元（華僑城A），最小的是1，597，120，000元（大連圣亞），2014年20家旅游上市公司總市值均值是6，914，900，000元；這20家公司2005年的總市值均值為1，653，700，000元，該值自2006到2014年的增長率依次是76.1%、154.6%、-67.0%、131.9%、-7.2%、-12.1、14.1%、-11.1%、47.4%，2014年的總市值均值相對(duì)2005年增長了3.18倍，所以整體上看20家旅游上市公司總市值顯著增長。20家公司總市值的標(biāo)準(zhǔn)差自2005年至2014年依次是3.07E+09、5.25E+09、1.41E+10、4.61E+09、1.15E+10、7.96E+09、8.50E+09、1.17E+10、8.18E+09、1.28E+10，這說明旅游上市公司總市值的離散程度較大。

2014年20家旅游上市公司高管薪酬總額最大的是36，170，000元（中青旅），最小的是1，098，600元（大東海A），2014年20家旅游上市公司高管薪酬總額均值是5，202，668元；這20家公司2005年的高管薪酬總額均值為1，535，591元，該值自2006到2014年的增長率依次是11.7%、15.3%、6.4%、20.3%、15.1%、36.0%、9.3%、14.3%、5.0%，2014年的高管薪酬總額均值相對(duì)2005年增長了6.19倍。20家公司高管薪酬總額的標(biāo)準(zhǔn)差自2005年至2014年依次是1.04E+06、1.53E+ 06、1.85E+06、1.67E+06、2.47E+06、3.75E+06、4.87E+06、5.48E+ 06、7.31E+06、7.51E+06，這說明旅游上市公司高管薪酬總額的離散程度較大。

2014年20家旅游上市公司前三名高管薪酬總額從最大值到最小值依次是12，330，000元（中青旅）、3，938，530元（華僑城A）、3，155，600元（ST新都）、2，531，000元（錦江股份）、18，467，00元（首旅酒店）、1，770，000元（國旅聯(lián)合）、1，673，900元（桂林旅游）、1，470，000元（北京文化）、1，212，000元（西安飲食）、1，122，500元（嶺南控股）、1，102，000元（大連圣亞）、1，047，600元（零七股份）、906，200元（張家界）、894，700元（黃山旅游）、717，600元（西安旅游）、702，700元（大東海A）、646，400元（華天酒店）、640，000元（麗江旅游）、618，100元（峨眉山A）、610，000元（西藏旅游），2014年20家旅游上市公司前三名高管薪酬總額均值為1，946，777元；這20家公司2005年的前三名高管薪酬總額均值為604，811元，該值自2006到2014年的增長率依次是7.7%、34.2%、-8.0%、11.6%、26.1%、32.3%、5.5%、20.9%、2.0%，2014年的前三名高管薪酬總額均值相對(duì)2005年增長了2.22倍。20家公司前三名高管薪酬總額的標(biāo)準(zhǔn)差自2005年至2014年依次是4.70E+05、5.56E+05、8.74E+05、6.49E+06、7.66E+06、1.16E+06、1.59E+06、1.71E+06、2.58E+06、2.60E+06，這說明旅游上市公司前三名高管薪酬總額的離散程度也較大。

2014年20家旅游上市公司領(lǐng)薪酬的高管人均薪酬最大的是1，507，083元（中青旅），最小的是68，663元（大東海A），2014年20家旅游上市公司領(lǐng)薪酬的高管人均薪酬的均值為294，607元；這20家公司2005年領(lǐng)薪酬的高管人均薪酬的均值為116，403元，該值自2006到2014年的增長率依次是13.6%、8.2%、6.3%、18.6%、15.5%、24.9%、10.3%、5.7%、-2.9%，2014年領(lǐng)薪酬的高管人均薪酬的均值相對(duì)2005年的增長了1.53倍。20家公司領(lǐng)薪酬的高管人均薪酬的標(biāo)準(zhǔn)差自2005年至2014年依次是6.14E+04、9.44E+04、1.02E+05、8.74E+04、 1.36E+05、2.12E+05、2.84E+05、2.91E+05、3.05E+05、3.13E+05，這說明旅游上市公司領(lǐng)薪酬的高管人均薪酬的離散程度也較大。由以上分析可見，20家旅游上市公司的高管薪酬總體上均表現(xiàn)增長趨勢。

（二）相關(guān)性檢驗(yàn)。首先將回歸方程模型中的旅游上市公司總市值分別與高管薪酬總額、前三名高管薪酬總額、領(lǐng)薪酬的高管人均薪酬等各個(gè)變量進(jìn)行Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)，以初步觀察旅游上市公司高管薪酬與公司總市值的相關(guān)性，分析結(jié)果整理后發(fā)現(xiàn)，旅游上市公司總市值與高管薪酬總額、前三名高管薪酬總額、領(lǐng)薪酬的高管人均薪酬的相關(guān)系數(shù)分別是0.310、0.356、0.230，而且旅游上市公司總市值與高管薪酬總額、前三名高管薪酬總額、領(lǐng)薪酬的高管人均薪酬均在0.01水平（雙側(cè)）上顯著相關(guān)。

（三）旅游上市公司資本投資模型回歸分析。利用SPSS19.0軟件并采用最小二乘法，對(duì)上述構(gòu)建的3個(gè)回歸方程模型分別進(jìn)行一元線性回歸分析，得出如下結(jié)果：第一，由于F值為11.109，Sig.值為0.001，說明構(gòu)建的回歸方程模型（1）是有效的。又從回歸方程模型（1）的回歸系數(shù)結(jié)果中得知t值為3.333，Sig.值為0.000，這進(jìn)一步說明旅游上市公司總市值與高管薪酬總額在1%的統(tǒng)計(jì)水平上呈顯著正相關(guān)性；第二，由于F值為21.005，Sig.值為0.000，說明構(gòu)建的回歸方程模型（2）是有效的。又從回歸方程模型（2）的回歸系數(shù)結(jié)果中得知t值為4.589，Sig.值為0.000，這進(jìn)一步說明旅游上市公司總市值與前三名高管薪酬總額在1%的統(tǒng)計(jì)水平上呈顯著正相關(guān)性；第三，由于F值為28.727，Sig.值為0.000，說明構(gòu)建的回歸方程模型（3）是有效的。又從回歸方程模型（3）的回歸系數(shù)結(jié)果中得知t值為5.360，Sig.值為0.000，進(jìn)一步說明旅游上市公司總市值與領(lǐng)薪酬的高管人均薪酬在1%的統(tǒng)計(jì)水平上呈顯著正相關(guān)性。

四、結(jié)語

通過以上研究，主要得出以下結(jié)論：第一，旅游上市公司總市值與高管薪酬總額在1%的統(tǒng)計(jì)水平上呈顯著正相關(guān)性；第二，旅游上市公司總市值與前三名高管薪酬總額在1%的統(tǒng)計(jì)水平上呈顯著正相關(guān)性；第三，旅游上市公司總市值與領(lǐng)薪酬的高管人均薪酬在1%的統(tǒng)計(jì)水平上呈顯著正相關(guān)性；第四，旅游上市公司高管薪酬總額、前三名高管薪酬總額、領(lǐng)薪酬的高管人均薪酬和公司總市值整體上均呈現(xiàn)不同程度的增長趨勢；第五，旅游上市公司高管薪酬總額、前三名高管薪酬總額、領(lǐng)薪酬的高管人均薪酬和公司總市值離散程度均較大。本研究嘗試對(duì)旅游上市公司高管薪酬與經(jīng)營業(yè)績的關(guān)系進(jìn)行初步驗(yàn)證，希望能夠?yàn)樨S富旅游上市公司的理論研究做出一定的貢獻(xiàn)。

主要參考文獻(xiàn)：

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［4］李紅輝，張紅，王迪.高管薪酬與我國旅游上市公司成長性的關(guān)系研究［J］.北京第二外國語學(xué)院學(xué)報(bào)，2014.3.

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湖南省教育廳科學(xué)研究一般項(xiàng)目：“高管薪酬業(yè)績敏感度對(duì)旅游上市公司非效率投資的影響研究”資助（項(xiàng)目編號(hào)：14C0926）

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