宋樹(shù)巖 劉藝文

股市“磁吸效應(yīng)”的群體動(dòng)力學(xué)解釋
——以“1·4”“1·7”的四次熔斷為例

宋樹(shù)巖 劉藝文

中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸回應(yīng)熔斷機(jī)制暫停時(shí)稱，“磁吸效應(yīng)”加速了指數(shù)的下跌。事實(shí)上，從群體與個(gè)人的關(guān)系而言，“磁吸效應(yīng)”反映的就是個(gè)人依據(jù)股市信息在群體的影響下所做出決策的行為。這種群體對(duì)個(gè)人的影響在傳播學(xué)上表現(xiàn)為群體動(dòng)力學(xué)。本文試圖從群體動(dòng)力學(xué)的角度來(lái)解釋股市的“磁吸效應(yīng)”。

磁吸效應(yīng)；熔斷；群體動(dòng)力學(xué)

一、概念界定

（一）磁吸效應(yīng)

2015年1月7日晚，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸回應(yīng)熔斷機(jī)制暫停時(shí)稱，“從近兩次實(shí)際熔斷情況看，沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果，而熔斷機(jī)制又有一定‘磁吸效應(yīng)’”［1］。

磁吸效應(yīng)，即股市實(shí)行漲跌停板或熔斷機(jī)制后，當(dāng)賣方了解到股市所提供的價(jià)格接近閾值的信息時(shí)，賣方害怕喪失流動(dòng)性而賣出，買方希望價(jià)格能繼續(xù)降從而延后交易，從而導(dǎo)致價(jià)格加速到達(dá)閾值的現(xiàn)象。市場(chǎng)表現(xiàn)為漲跌停和熔斷的價(jià)位附近存在磁吸力，所以稱為磁吸效應(yīng)。該理論由諾貝爾獎(jiǎng)得主、美國(guó)學(xué)者Fame在1987年提出。

從定義可以看出，磁吸效應(yīng)實(shí)際上是個(gè)人依據(jù)股市信息在群體的影響下做出決策的行為。比如，同方向的投資者看到大家都在賣出，由于害怕自己股票的流動(dòng)性喪失，也趕緊賣出。這種群體對(duì)個(gè)人所造成的影響，在傳播學(xué)上體現(xiàn)為群體動(dòng)力學(xué)。

（二）群體動(dòng)力學(xué)

這一概念由美國(guó)籍心理學(xué)家勒溫1939年提出，又稱團(tuán)體動(dòng)力學(xué)，其通俗理解為：在群體中，只要有別人在場(chǎng)，一個(gè)人的思想行為就同他單獨(dú)一個(gè)人時(shí)有所不同，會(huì)受到其他人的影響，研究群體這種影響作用的理論，即群體動(dòng)力學(xué)。群體動(dòng)力學(xué)其中一個(gè)層次是對(duì)群體本質(zhì)的心理學(xué)研究，旨在探索群體發(fā)展的規(guī)律，群體的內(nèi)在動(dòng)力，群體與個(gè)體、其他群體以及整個(gè)社會(huì)的關(guān)系等，是群體動(dòng)力學(xué)的心理學(xué)意義。本文所稱的群體動(dòng)力學(xué)正是從心理學(xué)角度而言的。［2］

（三）熔斷機(jī)制

2015年9月6日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)表態(tài)將研究關(guān)于資本市場(chǎng)的熔斷機(jī)制。9月7日，相關(guān)意見(jiàn)征求稿對(duì)外發(fā)布。上證所、深交所和中金所9月7日發(fā)布公告稱，擬在保留現(xiàn)有個(gè)股漲跌幅制度前提下，引入指數(shù)熔斷機(jī)制：以滬、深300指數(shù)作為指數(shù)熔斷的基準(zhǔn)指數(shù)，設(shè)置5%、7%兩檔指數(shù)熔斷閾值，漲跌都熔斷。2016年1月1日，熔斷機(jī)制正式實(shí)施，1月8日暫停實(shí)施。

二、熔斷機(jī)制下的“磁吸效應(yīng)”實(shí)證

以下四幅圖為不同時(shí)期的滬深300指數(shù)的走勢(shì)圖，其中圖一、圖二是實(shí)施熔斷機(jī)制后的走勢(shì)，圖三、圖四為未實(shí)施熔斷機(jī)制時(shí)的走勢(shì)。四幅圖的選取都是指數(shù)大跌，且跌幅都超過(guò)了7%，這樣便于比較。

從曲線的走勢(shì)來(lái)看，圖一圖二的曲線更陡一些，下跌的幅度更快一些，而圖三圖四則相對(duì)比較平緩。也就是說(shuō)，熔斷機(jī)制實(shí)施后的下跌速度要超過(guò)熔斷前的。

圖一　2016年1月4日滬深300指數(shù)走勢(shì)

圖二　2016年1月7日滬深300指數(shù)走勢(shì)

圖三　2015年6月26日滬深300指數(shù)走勢(shì)

圖四　2015年7月27日滬深300指數(shù)走勢(shì)

為了更加精確地比較熔斷機(jī)制實(shí)施前后指數(shù)的下跌情況，我們統(tǒng)一選取指數(shù)從5%下跌到7%這一區(qū)間段的情況來(lái)分析。在熔斷機(jī)制下，第一次熔斷的點(diǎn)為5%，暫停后重新開(kāi)始交易時(shí)，指數(shù)如何表現(xiàn)，是最能凸顯與無(wú)熔斷機(jī)制情況下的差別的；另外，5%到7%的范圍也更加接近閾值。從這方面而言，5%到7%區(qū)間的選擇具有一定的說(shuō)服性。

表一　下跌具體時(shí)間點(diǎn)一覽（作者整理）

由表中的數(shù)據(jù)可以看出，熔斷機(jī)制實(shí)施前，兩個(gè)特定交易日股市從5%下跌到7%所需要的時(shí)間分別是72分鐘、16分鐘；熔斷機(jī)制實(shí)施后，下跌時(shí)間分別為7分鐘、2分鐘。兩者對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)熔斷機(jī)制實(shí)施后，指數(shù)以更短的時(shí)間到達(dá)閾值。這說(shuō)明，熔斷機(jī)制加速了指數(shù)的下跌，因此，1月4日、7日確實(shí)存在著“磁吸效應(yīng)”。

三、“磁吸效應(yīng)”的群體動(dòng)力學(xué)解釋

（一）是群體動(dòng)力學(xué)在股市漲跌過(guò)程中的表現(xiàn)

我國(guó)的投資者結(jié)構(gòu)以中小散戶為主，盲目跟風(fēng)炒作、追漲殺跌的情況比較嚴(yán)重。［3］從群體動(dòng)力學(xué)的角度來(lái)分析，事實(shí)上這就是一種群體行為對(duì)個(gè)人所產(chǎn)生的影響。

當(dāng)市場(chǎng)上的指數(shù)，諸如上證指數(shù)、滬深300等下跌（即股價(jià)下跌）時(shí)，投資者通過(guò)指數(shù)的下跌，意識(shí)到其他的投資者在拋售股票，由于擔(dān)心股票的進(jìn)一步下跌，甚至喪失流動(dòng)性，該投資者也會(huì)加入拋售的行列，從而又帶動(dòng)其他人的拋售。

當(dāng)股市的指數(shù)，諸如上證指數(shù)、滬深300等上漲（即股價(jià)上漲）時(shí)，投資者通過(guò)指數(shù)的上漲，意識(shí)到其他的投資者在買進(jìn)股票，由于擔(dān)心股票的進(jìn)一步上漲導(dǎo)致買進(jìn)的成本增加，該投資者也會(huì)加入買進(jìn)的行列，從而又帶動(dòng)其他人的買進(jìn)。

（二）對(duì)“磁吸效應(yīng)”的解釋

因?yàn)槿蹟鄼C(jī)制第一個(gè)熔斷的閾值為5%，當(dāng)市場(chǎng)下跌的幅度第一次到達(dá)5%時(shí)，交易暫停15分鐘。5%已屬于較大跌幅，在指數(shù)下跌至5%過(guò)程中，當(dāng)投資者意識(shí)到很多人在拋售股票時(shí)，由于害怕股價(jià)的進(jìn)一步下跌，該投資者也會(huì)拋售，從而又帶動(dòng)其他人，從而指數(shù)繼續(xù)下跌。

當(dāng)指數(shù)下跌至5%時(shí)，很多加入拋售或者準(zhǔn)備加入拋售的股票暫時(shí)喪失了流動(dòng)性，這就容易加劇恐慌心理。由于擔(dān)心復(fù)盤后大家進(jìn)一步拋售，股價(jià)進(jìn)一步下跌，投資者便會(huì)在復(fù)盤的第一時(shí)間搶先拋售。而一旦復(fù)盤后的指數(shù)繼續(xù)向下，就相當(dāng)于給投資者傳達(dá)了明確的其他人在拋售的信號(hào)。于是導(dǎo)致更大規(guī)模的拋售，從而加速了指數(shù)下跌。5%熔斷閾值的設(shè)定，起到了很強(qiáng)的心理暗示的作用，加劇了恐慌心理，強(qiáng)化了群體行為對(duì)個(gè)人決策的影響。所以指數(shù)加速下跌，也就出現(xiàn)了所謂的“磁吸效應(yīng)”。

四、小結(jié)

“磁吸效應(yīng)”屬于經(jīng)濟(jì)學(xué)的范疇，群體動(dòng)力學(xué)屬于傳播學(xué)的范疇，我們嘗試從傳播學(xué)的角度來(lái)解釋專業(yè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)問(wèn)題。圍繞群體對(duì)個(gè)人的影響，本文闡述了在熔斷機(jī)制的條件下，股市為何加速下跌的問(wèn)題，從而解釋了“磁吸效應(yīng)”。當(dāng)然，本文在運(yùn)用群體動(dòng)力學(xué)解釋“磁吸效應(yīng)”時(shí)多理性分析，少實(shí)證研究，希望以后能找到更多資料支持這部分的實(shí)證。

［1］許志峰等.沒(méi)有達(dá)到預(yù)期 熔斷機(jī)制暫停實(shí)施［N］.人民日?qǐng)?bào)，2016-1-8.

［2］勒溫.勒溫的群體動(dòng)力學(xué)［M］.北京：人民教育出版社，2010.

［3］完善制度設(shè)計(jì) 提升市場(chǎng)信心 建立長(zhǎng)期穩(wěn)定 發(fā)展的資本市場(chǎng)［R］.北京：清華大學(xué)國(guó)家金融研究院，2015.

（宋樹(shù)巖系河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)文化與傳播學(xué)院研究生，劉藝文系南昌大學(xué)新聞與傳播學(xué)院研究生）

G212

A

CN61-1487-（2016）07-2-0066-02