文/陸珉峰

民營(yíng)銀行，或?yàn)镻2P終極形態(tài)

文/陸珉峰

P2P是個(gè)怎樣的孩子、用什么方法來看待網(wǎng)貸行業(yè)群體、網(wǎng)貸行業(yè)未來向何處去？聽聽，業(yè)內(nèi)人士有話說……

近期關(guān)于銀監(jiān)會(huì)、工信部、公安部、網(wǎng)信辦即將發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》（下稱《辦法》）中設(shè)置借款上限的消息，甚囂塵上。在P2P行業(yè)集中度加強(qiáng)之季，我認(rèn)為實(shí)行P2P牌照制將成為大概率事件，同時(shí)P2P由于具有天生的“普惠”基因，向民營(yíng)銀行發(fā)展有較大可能，隨著我國(guó)民營(yíng)銀行牌照批次的不斷落地，民營(yíng)銀行或成為P2P的終極形態(tài)。

8月21日周末的一個(gè)下午，來自網(wǎng)貸之家的一則消息迅速霸屏。消息稱據(jù)一位互聯(lián)網(wǎng)金融高管透露，在數(shù)月之前一次政府和學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)、業(yè)界的座談會(huì)上，將出臺(tái)的《辦法》中第十七條設(shè)置了借款上限。同一自然人在同一網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介平臺(tái)的借款余額上限不超過人民幣20萬元，在不同網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)借款總額不超過人民幣100萬；同一法人或其他組織在同一網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)的借款余額上限不超過人民幣100萬元，在不同網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)的借款余額上限不超過人民幣500萬元。

消息仍有待進(jìn)一步的確認(rèn)。但我個(gè)人并不認(rèn)同市場(chǎng)上因此產(chǎn)生的“P2P被打壓”或“監(jiān)管借銀行之后淘汰P2P”的種種說法。我認(rèn)為P2P的行業(yè)集中度會(huì)加強(qiáng)，會(huì)有優(yōu)勝劣汰，但不會(huì)是整個(gè)行業(yè)性的問題。

互聯(lián)網(wǎng)金融概念自2012年首次被系統(tǒng)性提出以來，互金行業(yè)近幾年實(shí)現(xiàn)了超常規(guī)的發(fā)展，但在2013年到2015年間，隨著泛亞、e租寶等問題集中爆發(fā)，社會(huì)各界對(duì)P2P看法瞬間從“狂熱追捧”降為“避之不及”，態(tài)度可謂直降到冰點(diǎn)，甚至將其視為騙子的代名詞，個(gè)別人望P而逃、談P色變。我認(rèn)為，當(dāng)下很多人對(duì)P2P的恐懼還是源于對(duì)行業(yè)的不了解，這會(huì)極大地影響行業(yè)的發(fā)展方向與進(jìn)程，更會(huì)影響到互金對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、小微企業(yè)服務(wù)作用的有效發(fā)揮。當(dāng)前，怎樣看待互聯(lián)網(wǎng)金融的模式本質(zhì)與發(fā)展趨勢(shì)、如何評(píng)價(jià)其風(fēng)險(xiǎn)問題已迫在眉睫，我將從“P2P是個(gè)怎樣的孩子”、“用什么方法來看待網(wǎng)貸行業(yè)群體”、“網(wǎng)貸行業(yè)未來向何處去”三大視角進(jìn)行分析。

P2P是個(gè)怎樣的孩子？可以從五個(gè)維度形象歸納其在成長(zhǎng)過程中具有的特性：

其一，瘋長(zhǎng)個(gè)子亂著衣。一方面平臺(tái)數(shù)量瘋狂增長(zhǎng)，規(guī)模超常擴(kuò)張。2013-2015年末累計(jì)平臺(tái)數(shù)分別為892、1942、3858；貸款余額分別為268億元、1386.7億元、5582.2億元；行業(yè)規(guī)模迅速增長(zhǎng)，累計(jì)成交額分別為1058億元、3291.9億元、11805.7億元。另一方面，行業(yè)內(nèi)資金池、自融、非法集資等違規(guī)問題頻發(fā)，2013-2015年累計(jì)問題平臺(tái)數(shù)分別為92、367、1263，其中2015年共計(jì)896家，是上年3.26倍，涉及貸款余額共計(jì)138.1億元。

其二，無辜背鍋的孩子。目前，全國(guó)線下財(cái)富公司約200萬家，基本不是真正的P2P，且占到跑路平臺(tái)的五成左右，如鑫琦資產(chǎn)、e租寶等待收金額均高達(dá)幾十、上百億元。但線下財(cái)富公司跑路，大家往往將責(zé)任歸罪到P2P身上。去年6—8月份，中國(guó)股市劇烈波動(dòng)，場(chǎng)外配資是重要原因，據(jù)測(cè)算，當(dāng)時(shí)股票市場(chǎng)外配資市場(chǎng)規(guī)模約為1.7-2萬億，而P2P配資規(guī)模僅約千億，結(jié)果很多人又將場(chǎng)外配資引發(fā)股市波動(dòng)歸罪到P2P身上。去年下半年國(guó)內(nèi)房市出現(xiàn)新一輪上漲，個(gè)別地方出現(xiàn)暴漲，很多人都認(rèn)為首付貸是罪魁禍?zhǔn)字?，甚至有人說P2P搞垮股市又來搞亂樓市，但P2P首付貸總規(guī)模不足50億元，與萬億的房地產(chǎn)相比更是微不足道，其中深圳首付貸規(guī)模則為20-30億元，根本不會(huì)是2015年深圳房?jī)r(jià)上漲40%的主因。另外，裸條事件、跳樓事件凸顯出校園貸亂象叢生，這既有大學(xué)生信用意識(shí)差，也有傳統(tǒng)高利貸利用互聯(lián)網(wǎng)行惡的原因。我認(rèn)為，P2P既沒有那么大能量，更沒有那么壞。

其三，做好事不留名。實(shí)際上，90%以上的網(wǎng)貸資金流向中小微企業(yè)，真正為“嗷嗷待哺”的小微企業(yè)緩解了融資需求；盡管P2P綜合收益回歸理性，仍是相同期限的銀行理財(cái)產(chǎn)品價(jià)格的2-3倍，可以為廣大投資者創(chuàng)造出可觀的投資收益；而P2P、股權(quán)眾籌等業(yè)態(tài)發(fā)展有利于社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，互金行業(yè)具有發(fā)展投貸聯(lián)動(dòng)模式的完整金融生態(tài)圈；互聯(lián)網(wǎng)金融具有減少信息不對(duì)稱、降低服務(wù)成本、提升金融服務(wù)效率等天然優(yōu)勢(shì)，能夠填補(bǔ)缺失市場(chǎng)、服務(wù)長(zhǎng)尾市場(chǎng)，與傳統(tǒng)金融形成互補(bǔ)、激發(fā)金融市場(chǎng)活力。

其四，生態(tài)環(huán)境多困境。銀行存管利于平臺(tái)市場(chǎng)規(guī)范經(jīng)營(yíng)，但銀行提供資金存管業(yè)務(wù)，平臺(tái)一旦出現(xiàn)跑路對(duì)其自身會(huì)有負(fù)面影響，因此銀行對(duì)平臺(tái)資質(zhì)提出較高要求，截至7月10日，僅149家平臺(tái)與銀行簽訂協(xié)議（6.34%），成功對(duì)接的平臺(tái)僅48家（2.04%）；平臺(tái)盈利模式不支持平臺(tái)持久發(fā)展，根據(jù)2015年10月測(cè)算，單個(gè)平臺(tái)盈利平衡點(diǎn)約為57000萬元（成交額/每年），盡管行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，但仍有近95%的平臺(tái)尚未實(shí)現(xiàn)盈利；P2P剛性兌付困局難破，當(dāng)前商業(yè)銀行不良貸款率已增至1.81%，而不少P2P仍宣稱其資產(chǎn)能保持0逾期、0壞賬?；臼抢米杂匈Y金等方式墊付，無疑更增加了經(jīng)營(yíng)壓力。

其五，天生資質(zhì)有優(yōu)勢(shì)。一方面有缺錢的主體，2015年小微企業(yè)資金缺口據(jù)測(cè)約18萬億元，按歷史平均增速測(cè)算，2020年底將增至34萬億，可見有資金需求的基礎(chǔ)；另一方面有資金供給者，居民人均收入水平不斷提升，2015年底，中國(guó)私人可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)110萬億，高凈值家庭增至201萬戶，到2020年底將分別增加到196萬億、346萬戶，從而提供了強(qiáng)有力的資金供給支撐。

用什么方法來看待P2P？我們應(yīng)當(dāng)基于辯證唯物主義視角，一分為二、全面客觀地來分析網(wǎng)貸行業(yè)，我個(gè)人有個(gè)“五看五不看”的基本原則跟大家分享。

其一，看結(jié)果，不能只看過程。

其三，看實(shí)質(zhì)，不能只看表面。如講“反而加重小微企業(yè)融資負(fù)擔(dān)”的觀點(diǎn)就是偽命題，小微企業(yè)的高貸款成本源自其高風(fēng)險(xiǎn)，從民間借貸的成本可能更高，然而P2P的資金獲取速度快、額度高。

其四，看邏輯，不能人云亦云。對(duì)P2P的恐懼源自對(duì)行業(yè)的無知，不了解的人只聽說互金行業(yè)中P2P業(yè)態(tài)，并把P2P看成跑路的代名詞，逆推回來就認(rèn)為互金企業(yè)是跑路公司，進(jìn)而導(dǎo)致對(duì)行業(yè)整體的完全否定，這種邏輯帶有明顯的推理錯(cuò)誤。

其五，看趨勢(shì)，不能只看眼前?！皩ｍ?xiàng)整治對(duì)行業(yè)來說是不利影響”的觀點(diǎn)顯示出其視野狹隘，短期看確實(shí)會(huì)對(duì)平臺(tái)數(shù)量與成交規(guī)模造成抑制效應(yīng)。但長(zhǎng)期來看，整治有利于凈化市場(chǎng)環(huán)境，提高網(wǎng)貸投資的安全性與規(guī)范性，當(dāng)前交易規(guī)模的恢復(fù)性增長(zhǎng)表明了投資者投資意愿的堅(jiān)守，因此網(wǎng)貸行業(yè)的長(zhǎng)期走勢(shì)仍是利好。

對(duì)于互金整治后P2P的發(fā)展趨勢(shì)，我個(gè)人持比較樂觀的如講“網(wǎng)貸行業(yè)同實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展完全背離”的觀點(diǎn)就與實(shí)際相悖，事實(shí)上P2P行業(yè)資金的90%以上均流向個(gè)人消費(fèi)、小微企業(yè)，真正意義上將民間資本引流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，在豐富居民投資渠道的同時(shí)，極大地激發(fā)個(gè)人消費(fèi)潛力與小微企業(yè)發(fā)展活力。小微企業(yè)的高貸款成本源自其高風(fēng)險(xiǎn)，從民間借貸的成本可能更高，然而P2P的資金獲取速度快、額度高。

其二，看整體，不能只看局部。

如認(rèn)為“網(wǎng)貸行業(yè)本質(zhì)已脫離金融屬性”的觀點(diǎn)就缺少整體觀，從P2P投資的整個(gè)運(yùn)營(yíng)過程來看，一個(gè)完整的資金流通過程中，P2P不僅起到了信息中介的作用，在整個(gè)過程中更是起到金融中介屬性的作用。預(yù)測(cè)，整治后網(wǎng)貸行業(yè)將成為更稀缺的金融資源，這主要基于我對(duì)互金發(fā)展“四個(gè)大概率”、“三個(gè)較大可能”，以及“三個(gè)可以預(yù)見”的專業(yè)性預(yù)測(cè)。

“四個(gè)大概率”分別為：（1）平臺(tái)數(shù)量大幅減少是大概率事件：違規(guī)平臺(tái)被清理出局、虧損平臺(tái)被淘汰或死掉。管理部門出臺(tái)監(jiān)管政策，一批拒之于門外。（2）成交額大幅增長(zhǎng)是大概率事件：鑒于債市低迷、樓市價(jià)格高揚(yáng)、銀行理財(cái)收益低，P2P仍是較好的投資選擇，行業(yè)成交量將進(jìn)一步增長(zhǎng)，貸款余額規(guī)模2020年底或?qū)⒃鲋潦f億元；（3）銀行存管是大概率事件：根據(jù)銀監(jiān)會(huì)最新的P2P資金存管意見，聯(lián)合存管模式將被否定，并對(duì)平臺(tái)資質(zhì)提出了較高要求，今后有無銀行存管將成為網(wǎng)貸平臺(tái)的生死線；（4）實(shí)行牌照制是大概率事件：只是形式上或有差異，這將有利于對(duì)P2P業(yè)務(wù)做出明確劃分，避免以P2P名義從事其他互金業(yè)務(wù)，P2P牌照將歷史性成為繼銀行、證券、保險(xiǎn)、基金等十二種金融牌照之后的第十三種金融牌照。

“三個(gè)較大可能”分別為：（1）向民營(yíng)銀行發(fā)展有較大可能：P2P具有天生的“普惠”基因，且未來業(yè)務(wù)將完全在線上開展，大力發(fā)展民營(yíng)銀行是今后一大國(guó)策，但當(dāng)前已有民營(yíng)銀行草根性不足，而P2P正好迎合民營(yíng)銀行的草根性，因此，民營(yíng)銀行或是P2P的終極形態(tài)；（2）行業(yè)集中度提升有較大可能：P2P網(wǎng)貸行業(yè)實(shí)現(xiàn)第一個(gè)1萬億元用時(shí)超過7年，而2016年前七個(gè)月的累計(jì)成交量就突破1萬億。進(jìn)入專項(xiàng)整治后，保守估計(jì)85%的中小平臺(tái)交易量在萎縮，而行業(yè)成交量一直在增長(zhǎng)，因此可以預(yù)見大型平臺(tái)的行業(yè)集中度可能極速提升；（3）P2P利率與銀行理財(cái)價(jià)格背離度縮小有較大可能：互金整治后行業(yè)經(jīng)營(yíng)愈發(fā)規(guī)范，同時(shí)在經(jīng)濟(jì)中低速增長(zhǎng)背景下，網(wǎng)貸利率將回歸理性，與銀行理財(cái)產(chǎn)品價(jià)格的背離度將進(jìn)一步縮小，這樣網(wǎng)貸行業(yè)才能體現(xiàn)出低成本的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

“三個(gè)可以預(yù)見”分別為：（1）差異化經(jīng)營(yíng)可以預(yù)見：當(dāng)前平臺(tái)同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，領(lǐng)域垂直細(xì)分化、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略差異化將成為必然趨勢(shì)；同時(shí)，網(wǎng)貸產(chǎn)品橫向差異化，即針對(duì)行業(yè)或區(qū)域特征進(jìn)一步細(xì)分；（2）專業(yè)化、信息化監(jiān)管可以預(yù)見：互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管要用互聯(lián)網(wǎng)手段解決，今后監(jiān)管更加專業(yè)化、信息化，即利用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)實(shí)時(shí)監(jiān)控，針對(duì)發(fā)標(biāo)情況、借款信息、資金流向、壞賬等進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)督；（3）擔(dān)起小微企業(yè)與消費(fèi)金融主要角色可以預(yù)見：未來小微企業(yè)融資缺口持續(xù)放大，消費(fèi)金融市場(chǎng)空間巨大，而網(wǎng)貸行業(yè)正契合了這兩類金融需求的特點(diǎn)，P2P將成為小微企業(yè)和消費(fèi)金融的主要承擔(dān)者。

注：根據(jù)2016第二屆中國(guó)（上海）互聯(lián)網(wǎng)金融峰會(huì)陸岷峰博士發(fā)表的《整治后網(wǎng)貸行業(yè)將成為更稀缺的金融資源——基于網(wǎng)貸行業(yè)的現(xiàn)狀分析與未來展望》主題演講及資料整理。

（作者系江蘇省互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)）