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        公司評級:中炬高新、福能股份、科陸電子

        2016-10-11 12:00:36
        股市動態(tài)分析 2016年18期
        關(guān)鍵詞:白酒儲能資產(chǎn)

        中炬高新:平穩(wěn)增長靜候變革

        中炬高新(600872):公司1 5年公司營業(yè)收入27.59億,凈利潤2.47億,分別增長4.42%和-13.78%,扣非凈利潤2.08億,下降20.51%,EPS為0.31元,收入利潤略低預期。其中調(diào)味品收入26.07億,同比增長12.37%,分產(chǎn)品醬油和雞精雞粉銷售量分別增長7.1%和9.7%,持續(xù)價量齊升。

        調(diào)味品保持兩位數(shù)增速,16年仍將平穩(wěn)。美味鮮子公司收入26.28億,凈利潤3.07億,分別增長10.61%和10.83%,醬油產(chǎn)量超過30萬噸,主要產(chǎn)品出現(xiàn)價量齊升,銷售費用和管理費用增速高于收入增長,l6年預計調(diào)味品主業(yè)仍將延續(xù)平穩(wěn)增長,全年收入利潤增速料接近公司預期的14.6%和7.2%。

        定增進展略低于預期,期待前海入駐帶來更強動力。0l末前海相關(guān)資產(chǎn)繼續(xù)增持中炬,持股已達24.94%,顯示前海對中炬的堅定看好及掌控意愿。目前定增進度低于預期,隨著前海持續(xù)增持,不排除調(diào)整的可能。不論如何,我們相信前海入駐有助于公司改善治理結(jié)構(gòu),以市場化激勵手段,提高公司能動性,以口碑上佳的醬油打開全國市場,不斷切入雞精雞粉、復合調(diào)味料、醬料類等其他產(chǎn)品,在空間更大的市場與海天進行差異化競爭。調(diào)味品行業(yè)格局仍然分散,行業(yè)仍具備產(chǎn)出遠大于投入的可能,最需要的莫過于靈活的體制和管理層動力,前海入駐后料將大為改觀。

        操作策略:二級市場上該股目前價位已跌破增發(fā)預案價格,方案遲遲未提交股東大會審議,而大股東又在二級市場上選擇增持,假如股價繼續(xù)下跌,不排除大股東放棄增發(fā)直接二級市場購買提升控制權(quán)的可能。

        福能股份:一季度業(yè)績超預期

        福能股份(600483):受益于發(fā)電量和供熱量的提升,公司16年一季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.46億元,同比增長40%。盡管上網(wǎng)電價下調(diào)至O.3713元,但鴻山熱電提前完成機組檢修并恢復正常生產(chǎn),發(fā)電量同比增加3.61億千瓦時,同比增長47.31%,同時供熱93.86萬噸;福能新能源裝機容量和發(fā)電量同比增加,預計貢獻凈利潤約3700萬元:晉江氣電發(fā)電量同比減少34.44%,上網(wǎng)電量4.20億千瓦時,對應(yīng)收入2.29億元,貢獻利潤2600萬元,且報告期內(nèi)電量替代補償政策尚未兌現(xiàn)。

        受益利息支出減少和資產(chǎn)減值損失下降,公司盈利能力明顯提升。2016年l季度,公司財務(wù)費用0.70億元,較上年同期的0.86億元同比下降18.57%,主要受益歸還銀行借款與利率下行帶來的利息支出減少。此外,公司資產(chǎn)減值損失657萬元,較上年同期的808萬元同比下降18.73%。

        集團剩余電力資產(chǎn)2017年注入可期。集團于2014年借殼上市時,已經(jīng)承諾將剩余電力資產(chǎn)(熱電聯(lián)產(chǎn)、火電、核電)注入上市公司,并有望為上市公司增厚業(yè)績不少于8億元。

        集團目前資產(chǎn)證券化率約40%,遠未達到國資委對于福能集團整體上市的要求,未來集團繼續(xù)提升資產(chǎn)證券化率值得期待。

        我們認為盡管火電行業(yè)利用小時數(shù)將長期承壓,但公司積極拓展產(chǎn)業(yè)鏈上下游,且集團資產(chǎn)證券化率提升是大概率事件,因此公司未來業(yè)績向上有較大空間。

        操作策略:二級市場上該股近期隨市場頗為下跌,但質(zhì)地優(yōu)秀,且未來資產(chǎn)注入明確,可逢低關(guān)注。

        科陸電子:充電樁落地開花儲能值得期待

        科陸電子(002121):公司在深圳、中山、湛江、揚州、南昌都有建設(shè)和運營充電站統(tǒng)電樁的經(jīng)驗,2016年4月末,國家電網(wǎng)公布第一批充電樁招標結(jié)果,科陸電子中標25.83Mw,按照1.5元/W的價格計算,中標總額達4000萬,市場份額4.55%。后續(xù)國網(wǎng)將再有2-3次招標,累計招標總額預計超過50億元,若科陸市場份額保持不變,2016年將獲得國網(wǎng)訂單超2億元。

        五倍增長大風口。2015年我國樁車比僅為1:10,充電樁成為制約新能源汽車發(fā)展的短板。中央政府要求各省市4月底之前上報建設(shè)規(guī)劃,當前到了地方政策陸續(xù)出臺的時間。充電樁建設(shè)如同軍令狀,強力推廣。國家規(guī)劃2016年各類充電設(shè)施總投資300億元,同比增速超500%,按照國家“樁站先行,適度超前”的規(guī)劃,預計17年投資額約480億,同比增速50%。

        儲能業(yè)務(wù)進入快速增長通道??脐戨娮訐碛型晟频膬δ芙鉀Q方案及儲能系統(tǒng)集成能力,并且PCS(儲能雙向變流器)技術(shù)已達到國內(nèi)頂尖水平。公司儲能業(yè)務(wù)布局較早,兆瓦級箱式儲能電站成功應(yīng)用于中廣核曲蔴萊7.2MWp離網(wǎng)光伏電站、祁連3.1MWp離網(wǎng)光伏電站等幾個示范項目,同時成功通過了TUV、北美認證機構(gòu)CSA、泰國PEA等市場認證。根據(jù)公司增發(fā)預案披露信息,預計到2020年中國電網(wǎng)級儲能市場規(guī)模將超過100億美元,未來將進入快速發(fā)展通道。

        操作策略:二級市場上公司當前股價與增發(fā)價格相近,安全邊際較高,建議積極關(guān)注。

        順鑫農(nóng)業(yè):牛欄山一騎絕塵大眾酒

        順鑫農(nóng)業(yè)(000860):公司白酒貢獻80%以上毛利,是核心投資價值所在。肉類業(yè)務(wù)利潤貢獻較低,未來若能推動整合則能帶來較大彈性。之前公司已打算通過收購布局牛羊肉,尚未成功,未來可能持續(xù)推進,這是行業(yè)發(fā)展新方向。此外,公司還有房地產(chǎn)等副業(yè),對業(yè)績拖累大,若剝離,可提估值和增速。

        白酒行業(yè)集中度正提升,且分化明顯目前,白酒行業(yè)調(diào)整已經(jīng)結(jié)束,未來長期可能呈現(xiàn)“L”型發(fā)展態(tài)勢。同時,新興消費群體對白酒的消費和認知正發(fā)生變化,更青睞于現(xiàn)存知名品牌。強者恒強馬太效應(yīng)明顯,行業(yè)集中度正持續(xù)提升。

        量價齊升在望,利潤率有接近一倍以上提升空間。公司白酒產(chǎn)品以低端光瓶陳釀為主,銷量占比超90%,收入占比超60%。其核心競爭力在于,公司通過大眾化定位占據(jù)藍海發(fā)展先機,形成對全國覆蓋之勢,且差異化濃香能保障品類優(yōu)勢。隨著公司區(qū)域的可復制性持續(xù)得到驗證,未來牛欄山將進一步搶奪紅星等低端大眾酒的市場份額,預計l6年增速在l5%左右。同時,以陳釀為主的產(chǎn)品價格體系極低,消費者價格敏感度低,5月1日開始漲價,將迎來量價齊升局面。

        此外,隨著已開拓市場的穩(wěn)定,費用率下降,公司也將能釋放更多業(yè)績,預計2-3年內(nèi)凈利率在現(xiàn)在10名左右的基礎(chǔ)上翻倍。

        操作策略:白酒產(chǎn)業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)跡象,公司業(yè)績表現(xiàn)靚麗,近期股價隨市場出現(xiàn)回調(diào),但均線系統(tǒng)并未走壞,建議在年線附近逐步建倉。

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