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        新能源汽車:下一個機會在哪里

        2016-10-11 11:36:41
        股市動態(tài)分析 2016年18期
        關(guān)鍵詞:碳酸鋰隔膜鋰電池

        編者按:

        每個時代都有自己的主題,A股市場也一樣。2011年的房地產(chǎn)、2012年的稀土行業(yè)、2013年的手游、2014年的高鐵,無論基本面好壞,站在當時的節(jié)點,這些概念板塊總能獲得資金青睞、逆勢上揚、令投資者獲利匪淺。

        2015年至今,最為火爆的板塊莫過于新能源汽車,整個板塊經(jīng)歷了由概念炒作一業(yè)績確認一再度炒作的過程,整體累計漲幅高達117%,其中尤以上游鋰資源股表現(xiàn)最為迅猛,多只個股無視市場調(diào)整,屢創(chuàng)新高。

        鋰資源股炒作已成過去,但只要下游新能源汽車需求持續(xù)放量,產(chǎn)業(yè)鏈上的每個環(huán)節(jié)都可能存在機會。我們相對看好的領(lǐng)域主要有上游的鈷資源、釹鐵硼、隔膜,中游的三元鋰電池、電池管理系和電池包,下游的新能源客車及充電樁。去的一年,最為火爆的板塊非新能源汽車莫屬。受益于政策支持及市場需求爆發(fā),新能源汽車出現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的井噴格局。而二級市場上,整個板塊自2015年以來漲幅成功翻番,居各大概念板塊前列,尤其是以天齊鋰業(yè)、多氟多等龍頭企業(yè)為代表上游鋰電資源股,其股價更是屢創(chuàng)新高,絲毫未受股災(zāi)影響。

        市場對鋰資源股的炒作或許有些過度,但這場新能源汽車剛兌帶來的投資盛宴才剛剛開啟,只要下游需求還在,產(chǎn)業(yè)鏈上的每個環(huán)節(jié)都可能經(jīng)歷與鋰電資源股一樣的瘋狂。本文將對新能源汽車的整個產(chǎn)業(yè)鏈進行重新梳理,只要投資者細心挖掘,也許就可以找到下一個“鋰”礦資源。

        瘋狂的鋰資源

        鋰資源是本輪新能源汽車炒作的起點。市場對鋰資源板塊的炒作歷來已久,如果從特斯拉成名算起,整整已有5年之久。這期間板塊雖然時有異動,但一直表現(xiàn)不溫不火。進入2015年,鋰資源的價格突然水漲船高。根據(jù)Wind的統(tǒng)計數(shù)據(jù),2015年初四川國鋰純度為99.5%的電池級碳酸鋰價格僅為4.55萬元/噸,而到年底已上漲至l5萬元,同比暴漲了2.3倍。

        鋰資源價格暴漲不是沒有原因的。最直接的原因是下游需求增長的拉動,國務(wù)院曾在《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2012-2020)》中明確提出到2015年底實現(xiàn)產(chǎn)銷量超過50萬臺。而根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù),2015年國內(nèi)新能源汽車累計產(chǎn)量34萬輛,同比激增3.35倍,銷售33.1萬輛,同比增長3.43倍,整個新能源汽車產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出持續(xù)井噴的態(tài)勢,超額完成國家下達的目標。

        當然,上游供給緊張也是一大因素。鋰資源主要以鹵水鋰鹽和鋰礦兩種形式存在,其中鹵水鋰鹽占比為85%以上,這部分資源又主要存在于青海和西藏等省份的鹽湖中。不過由于環(huán)境限制,鹵水資源一直以來難以形成規(guī)?;_采能力,產(chǎn)能利用率一直都很低。有專業(yè)人士透露,2014年國內(nèi)鋰礦供需缺口約為4000噸,而2015年就上升至1.4萬噸,鋰礦產(chǎn)能擴建周期需要l-2年,價格可能還有上漲空間。

        不過,與鋰資源相比,A股相關(guān)概念標的的漲幅顯得更為夸張。三大鋰礦巨頭天齊鋰業(yè)、多氟多、贛鋒鋰業(yè)2015年初至今(5月10日)股價累計分別上漲了3l7%、508%、317%,漲幅已超上游資源提價幅度。近期市場大跌,這些巨頭的股價依然高歌猛進,紛紛創(chuàng)出歷史新高。而其他只要與鋰沾邊的概念均可獲得不錯的漲幅,如礦山尚未獲得復(fù)產(chǎn)權(quán)限的融捷股份,頂著3000多倍的市盈率依然被市場炒上百億的市值水平。

        市場對鋰資源的炒作幾近瘋狂,但也有券商開始給鋰資源潑冷水降溫。國聯(lián)證券最新發(fā)布的報告稱,電池級碳酸鋰(四川99.5%min)的價格由17.75萬元/噸下調(diào)至17.075萬元/噸,這是年內(nèi)電池級碳酸鋰價格首次下調(diào),未來隨著國內(nèi)和海外產(chǎn)能的釋放,碳酸鋰價格或逐步回歸正常。產(chǎn)業(yè)鏈再梳理

        市場對鋰資源概念股的操作或許有些過度,但也側(cè)面反映出新能源汽車產(chǎn)業(yè)長期向好的態(tài)勢。我們通過對新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的再梳理,希望能發(fā)現(xiàn)下一個鋰資源礦山。

        簡單來講,新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈由上中下游共五部分組成,上游為資源型及專業(yè)型材料兩部分,其中資源型主要有鋰資源和稀土資源兩種,專業(yè)型材料又分為電池隔膜、正負極材料、電解液以及電磁材料;中游為加工制造環(huán)節(jié),也分為兩部分,一部分是電池、電機、電控等零部件的加工封裝環(huán)節(jié),另一部分為新能源車廠的整車拼裝;下游環(huán)節(jié)為消費者,包括個人、公司、經(jīng)銷商及政府。下游還有一個充電設(shè)備,對應(yīng)的消費者應(yīng)該為運營商。

        分開來看,1)鋰資源。上游鋰資源中的碳酸鋰和六氟磷酸鋰價格已大幅上漲,由于產(chǎn)能擴張周期一般需要l一2年,市場預(yù)計最快年底將有新產(chǎn)能投入,因此碳酸鋰的價格可能仍將維持高位水平。而六氟磷酸鋰作為電解液的主要原料之一,2015年其價格雖然已經(jīng)上漲了超3倍,但未來隨著三元鋰電池的推廣運用,價格仍有攀升的可能。但二級市場上相關(guān)標的的漲幅已經(jīng)過高,風險收益比較低。

        2)隔膜。以滄州明珠為代表的隔膜龍頭股近期開始調(diào)整前期牛市高點,使得隔膜代替鋰電池更為近期市場中新的熱點。隔膜在鋰電池雖然僅占鋰電池材料成本的l0%-20%,但其技術(shù)壁壘在所有鋰電材料中最高。隔膜技術(shù)可分為濕法和干法兩種,其中干法是目前國內(nèi)隔膜廠商主要的工藝,但從長遠的角度看,濕法工業(yè)將是未來技術(shù)的演變方向。2015年國內(nèi)濕法隔膜出貨量約為1.76億平方米,未來隨著三元電池的放量,濕法隔膜的供給缺口將更大。如此來看,隔膜極有可能成為繼上游鋰材料之后又一個誕生大牛股的領(lǐng)域。

        3)電池。電池板塊需要重點關(guān)注三元鋰電池和電池PACK及電池管理系統(tǒng)(BHS)。市場目前的主流在磷酸鐵鋰電池,但相比磷酸鐵鋰電池,三元鋰電池具有高能量密度的特點,是未來動力電池重要的發(fā)展方向。三元鋰電池主要運用于乘用車及物流車領(lǐng)域,2015年純電動乘用車累計銷售l5.2萬輛,同比增速在所有車型中最高。目前國內(nèi)比亞迪、眾泰等大型新能源整車廠已開始向三元鋰電池傾斜,發(fā)展前景也越發(fā)清晰。參照鋰電池的炒作路徑,上游的鈷資源、鎳資源、錳資源等都將率先受益。

        電池PACK和電池管理系統(tǒng)(BHS)是技術(shù)要求極高的領(lǐng)域,加之A股中專業(yè)從事該業(yè)務(wù)的標的十分稀少,只要上市公司涉足該領(lǐng)域,都能受到資金青睞。曙光股份收購國內(nèi)BMS龍頭億能電子(市占率約30%,排名第一),股價不到一個月的時間便實現(xiàn)翻倍:堅瑞消防收購國內(nèi)電池PACK龍頭沃特瑪,股價即便在高位依然被拉出五個漲停榜。這兩塊領(lǐng)域未來出現(xiàn)黑馬的概率頗高。

        4)電機。電機應(yīng)該是新能源汽車中低位與電池并重,但電機的投資機會不如鋰電池好,主要原因在于當前大型整車廠技術(shù)實力雄厚,電機多為內(nèi)配。而從二級市場上看,標的個股的無論是在業(yè)績還是在股價表現(xiàn)上也確實不出色。未來的機會可能更多在上游材料釹鐵硼上。

        5)充電樁。2015年國內(nèi)新能源汽車銷售33萬輛,但截止2015年底國內(nèi)充電站僅有3600座、充電樁不足5萬個,為此國家今年發(fā)力充電樁建設(shè),根據(jù)太平洋證券的公開數(shù)據(jù),一季度新建成充電站2000座、充電樁9萬根,整個市場呈現(xiàn)出加速的趨勢,預(yù)計到2020年國內(nèi)將建成480萬個充電樁,市場規(guī)模達到千億元。相關(guān)標的將顯著受益行業(yè)成長。

        6)整車企業(yè)。新能源整車企業(yè)中,需要特別關(guān)注的一個分支是客車。從四大新能源客車上市公司的年報來看,新能源客車的銷售確實表現(xiàn)也不錯,有實際利好支撐,同時,應(yīng)收賬款均翻倍增長,未來業(yè)績有保障。而且,由于受汽車整車制造行業(yè)估值的影響,新能源客車企業(yè)的估值當前都偏低,股價并未完全反映未來成長性,是值得投資者長期留意的一個領(lǐng)域。

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