寇佳麗

美國勞工部8月5日公布數(shù)據(jù)顯示，近期非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)異常顯眼，連續(xù)兩個月大幅上升后，7月非農(nóng)就業(yè)已遠超市場預(yù)期，同比猛增25.5萬人。毫無疑問，強勁的數(shù)據(jù)在一定程度上增強了美聯(lián)儲對美國勞動力市場的信心。接近充分就業(yè)的勞動力市場意味著美國人正在獲得更多收入，相對應(yīng)的，美國國內(nèi)消費支出也會增加，進而刺激該國通貨膨脹率。這些都會成為美聯(lián)儲是否做出加息決定的重要參考因素。

9月加息無望

然而，美聯(lián)儲內(nèi)外都沒有對加息體現(xiàn)出該有的熱情，相反，市場對于加息的期望已經(jīng)愈加平淡。

“雖然說非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)是美聯(lián)儲加息的晴雨表，但最近美國經(jīng)濟形勢很復(fù)雜，一個因素表現(xiàn)好不足以為加息決定提供絕對支撐”，上海財經(jīng)大學(xué)國際工商管理學(xué)院世界經(jīng)濟研究中心主任林玨教授在接受《經(jīng)濟》記者采訪時這樣說。

按照林玨的分析，美國曾經(jīng)長期屬于“雙高”國家，即高增長、高通脹，因此高利率原本作為防止經(jīng)濟過熱的手段出現(xiàn)。不過近兩年，該國通脹率一直維持在較低水平，核心通脹率還沒有達到2%，加息確屬非必要之舉。

此外，作為全球經(jīng)濟大國，美國對外部經(jīng)濟環(huán)境非常敏感，它對國際經(jīng)濟的影響和國際經(jīng)濟對它的反作用可以總結(jié)為“對等關(guān)系”。“2016年上半年，發(fā)達國家里面除了美國經(jīng)濟還可以，英國、歐盟、日本都表現(xiàn)不好，這些貿(mào)易伙伴不穩(wěn)定，美聯(lián)儲也會非常謹慎”。

當(dāng)然，即便是美國自身，也沒有比貿(mào)易伙伴強多少，當(dāng)前的低增長、低生產(chǎn)率和較低的政府債券實際回報率都讓加息看起來如水中望月，捉摸不定，而美聯(lián)儲內(nèi)部聲音更是各成一派。

圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德（James Bullard）在今年6月份聲稱，美國經(jīng)濟低增長態(tài)勢會長期持續(xù)，美聯(lián)儲只需要在未來幾年的時間內(nèi)加息一次。而在此言論之前，布拉德一直被外界公認為老牌“鷹派”。舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯則在8月中旬表示，美國通脹和就業(yè)都令人滿意，今年就應(yīng)該加息，若等到通脹率達到2%再行動，可能會對美國乃至全球經(jīng)濟造成嚴重負面影響。

針對上述現(xiàn)象，林玨提醒《經(jīng)濟》記者，因為形勢變動快，對加息給出絕對判斷并不可靠，但她個人認為2016年加息一次的可能性最高，而此次加息的具體時間目前圍繞在9月與12月兩種可能之中。在她看來，9月加息的論調(diào)是因為近兩個月美聯(lián)儲鷹派聲音逐漸回歸，如果就業(yè)數(shù)據(jù)一直好下去且經(jīng)濟增長較穩(wěn)定，這種可能不被排除；而12月加息的觀點，多歸因于當(dāng)前的美國大選。

國際金融就業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學(xué)家查爾斯·科林斯近期公開表示，鑒于美國總統(tǒng)大選可能為該國經(jīng)濟和金融市場帶來的不確定性，美聯(lián)儲很可能會推遲到美國總統(tǒng)大選結(jié)束之后再加息。路透社也發(fā)布分析調(diào)查，指出今年11月8日之后，即美國總統(tǒng)選舉過后的12月是美聯(lián)儲加息的最可能時期。

“吊人胃口是美聯(lián)儲的特長，2015年它退出QE之后一直提加息，結(jié)果到了年底才兌現(xiàn)，今年這種可能性也比較大，況且當(dāng)前情況下，美元加息完全出于政治要求，經(jīng)濟意義并不大，美國希望以此對包括中國、南非等在內(nèi)的新興市場形成擠壓，讓資金最大程度回流本土”，長江證券首席分析師王建對《經(jīng)濟》記者直言。在他看來，今年三季度加息的可能性已經(jīng)很小，四季度較為值得期待。

自2015年12月首次完成近10年的第一次加息后，美聯(lián)儲FOMC（The Federal Open Market Committee，聯(lián)邦公開市場委員會）的委員們一度預(yù)期2016年將完成4次加息，如今時間已至8月中旬，“首秀”還未露面。美聯(lián)儲前任主席伯南克（Ben Bernanke）在8月10日無奈地指出，2016年將是美聯(lián)儲政策預(yù)期最難的一年，即便一次加息都無法完成也在意料之中。

至此，有觀點指出美聯(lián)儲在刻意打壓美元。畢竟，如果美元匯率持續(xù)走強，進口物價會被降低而出口將遭受損傷，進而阻礙美聯(lián)儲實現(xiàn)推高通脹率的目標。相反，美元匯率走軟能夠緩解經(jīng)濟增長和通脹目標面臨的不利因素。

對于上述觀點，王建難以贊同。他在接受采訪時指出，美聯(lián)儲沒有必要刻意打壓美元，就算打壓成功，加息到來或者加息預(yù)期升溫都會讓美元更加搶手，更何況美元從2016年開始以來，整體表現(xiàn)就不錯，其安全系數(shù)一度與黃金齊名。

全球央行大跳水

事實上，如今形勢下，就算美聯(lián)儲真的想要打壓美元，也不一定能成功。8月11日，高盛通知客戶趕快購買美元，導(dǎo)致美元匯率一再上漲，其首席貨幣策略師Robin Brooks表示，市場低估了美元前景。

盡管貨幣是實體經(jīng)濟的反應(yīng)，但在社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所美國經(jīng)濟研究中心副研究員曹永福看來，美元或者說全球貨幣已經(jīng)進入了另一個時代?！耙郧叭蜇泿攀潜日l更好，誰好誰有前景，現(xiàn)在是‘比差時代，只要不是最差的，這個貨幣就有希望，大家就有可能追逐”，他這樣說。

曹永福告訴《經(jīng)濟》記者，“沒有比較就沒有傷害，而沒被比下去就可能贏”，美元就是這樣一種狀況。歐元和英鎊皆因之前的脫歐公投受到不小沖擊，英鎊下調(diào)、歐元走低已經(jīng)是不爭的事實，盡管日元近期上揚，終究不敵美元，“全球債務(wù)中三分之二以美元結(jié)算，從投資角度看，美元還是當(dāng)前很好的選擇”。

的確，當(dāng)整體情況都比較糟糕的時候，保持原地不動、甚至退步慢一些就已經(jīng)算是成功。8月4日，英國央行宣布降息25個基點至0.25%，且擴大QE規(guī)模600億英鎊至4350億英鎊。自2009年3月以來，該央行基準利率一直維持在0.5%，此次降息為7年來首次。該行首席經(jīng)濟學(xué)家安迪·霍爾丹（Andy Haldane）于8月14日表示，貨幣政策只能為目前不穩(wěn)定的經(jīng)濟局面帶來暫時性緩解效果，而央行內(nèi)部的政策委員會也并不寄希望以此解決本國長期經(jīng)濟難題。

曹永福指出，不管是英國還是美國，不好處理的都是長期結(jié)構(gòu)性問題，比如社會福利、區(qū)域矛盾、制造業(yè)等實體經(jīng)濟動力不足等，貨幣政策只能提供一定程度的支撐，緊急情況中用以穩(wěn)定局面。

的確，全球看，QE大體與“救急”分不開。QE原本就是通過向市場注入大量流動性資金的干預(yù)方式，進而鼓勵開支和借貸，也簡稱“印錢”，屬于在常規(guī)貨幣工具沒有效果時采用的極端做法。比如美國2008年開始的四輪QE，加印5萬億美元，雖然巧妙化解國內(nèi)私人債務(wù)和財政赤字難題，大幅改善本國資產(chǎn)負債表，卻為以中國為代表的擁有大量美元外匯儲備國家?guī)砭揞~損失。

“但是，英國央行的做法卻對美元產(chǎn)生積極影響，為什么呢？因為國際投資者總要選擇目標，英鎊不行了自然看向其他，對美元的支持無形中也就多起來”，曹永福這樣解釋。

6月初開始，全球央行一齊大放水。6月9日，韓國央行意外降息25個基點，創(chuàng)歷史新低。就在韓國降息的第二天，俄羅斯央行將關(guān)鍵利率從11%下調(diào)到了10.5%。此后，新西蘭、日本、澳大利亞也相繼擴大寬松措施力度，英國更不必說。

中國央行一直按兵不動，其在8月5日發(fā)布的《2016年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中指出，“中央銀行流動性供給方式出現(xiàn)變化，2015年上半年主要通過降低法定存款準備金率供給流動性，2016年上半年則主要通過公開市場、中期借貸便利等貨幣政策操作供給流動性”。即便如此，野村證券中國首席經(jīng)濟學(xué)家趙揚仍然在近日指出，中國近來重磅經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，預(yù)計2016年下半年，中國央行會降息一次，降準兩次。

警惕金融風(fēng)險污染

全球主要央行都計劃跳水的時候，美聯(lián)儲卻在謀劃加息，結(jié)果會如何？

1971年，布雷頓森林體系宣告終結(jié)，美元的黃金背書時代結(jié)束，但迅速增長的石油等大宗商品和國際貿(mào)易結(jié)算需求依然催生了以美元為基礎(chǔ)的世界貨幣體系。20世紀初，次貸危機的爆發(fā)再次打擊美元，其發(fā)行失去了實體經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)周期的支撐，世界貨幣仿佛失去了價值之錨。如今，幾乎全球各國都在爭相通過貨幣放水來清洗有毒資產(chǎn)，全球一體化的金融市場不僅為身處各地的政府帶來方便和利益，也無形中成為風(fēng)險排污水道。

“大家都來使用寬松政策，它會在多大程度上起作用，這不僅需要思考，也值得懷疑”，中國社會科學(xué)院美國研究所經(jīng)濟研究室副主任羅振興在接受《經(jīng)濟》記者采訪時這樣說。不過在他看來，有一個效果幾乎是確定的，那就是美元會在接下來的一段時期內(nèi)變得更加重要，而美國經(jīng)濟現(xiàn)狀也比外界看到的更好。

美國聯(lián)邦儲備委員會理事杰羅姆·鮑威爾8月7日警告外界說，美國經(jīng)濟陷入長期低速增長困境的風(fēng)險正在上升，而他本人比以往更加擔(dān)心美國經(jīng)濟增長疲軟的狀況會持續(xù)更長時間。

對此，羅振興告訴記者，風(fēng)險本身就是一種可能性，對本國經(jīng)濟表現(xiàn)的擔(dān)憂幾乎是所有專業(yè)領(lǐng)域人員具備的普遍心理?！爸匾氖牵蠓秶容^看，主要發(fā)達國家中還有比美國做得更好、更值得期待的嗎？而以新興市場為代表的發(fā)展中國家，各方面表現(xiàn)又如何呢？”在他看來，美國的優(yōu)勢恰從比較中得到。

的確，“熊來了，我只要跑過你”的邏輯在這里并未失去價值。

青島銀行首席經(jīng)濟學(xué)家、山東大學(xué)碩士生導(dǎo)師趙建在8月12日指出，用“貨幣戰(zhàn)爭”來形容目前國際金融環(huán)境已不為過，美元因享有結(jié)算、定價、儲備和投資等各種貨幣職能的壟斷權(quán)而具備最強輸出能力，可以輕松轉(zhuǎn)移美國國內(nèi)危機，其他貨幣則前途未卜。趙建認為，自上世紀下半葉，尤其是美國次貸危機以來，全球正遭受一場史無前例的金融風(fēng)險污染，各國競相排污，國際信用生態(tài)正遭受前所未有的人為破壞?！?/p>

那么，亂局中，美元是否有可能東山再起，重回曾經(jīng)獨霸的黃金時代？

“已經(jīng)不可能，推高美元的不是美國經(jīng)濟的上升，而是國際經(jīng)濟貿(mào)易的下降。通常情況下，一個國家的經(jīng)濟情況稍次于貿(mào)易表現(xiàn)才是正常的，但美國現(xiàn)在的貿(mào)易情況并不比經(jīng)濟狀態(tài)好，”中國人民大學(xué)國際貨幣研究所學(xué)術(shù)委員會委員張之驤教授這樣告訴《經(jīng)濟》記者。

在他看來，美元可以說是“成也蕭何敗也蕭何”，美國經(jīng)濟形勢受阻有國際經(jīng)濟環(huán)境的因素，但也正是外部的“低洼”凸顯美元的“高地表現(xiàn)”。但是，曾經(jīng)美元與黃金掛鉤的獨霸時代，根源于全球經(jīng)濟貿(mào)易的無限繁榮，從增長前景看，今不如昔的表現(xiàn)不再能為美元提供絕佳環(huán)境。

因此，全球貨幣仍有一較高下的空間，而趙建也強調(diào)，一國貨幣的輸出能力，可以為金融市場排除風(fēng)險帶來強力支撐。他說：“各國的風(fēng)險排污能力并不相同，取決于貨幣和產(chǎn)能的輸出能力；在要素條件趨同的條件下，體制效率成為競爭力之源，率先施行自由匯率的國家，在對抗貨幣沖擊中具有更強的體制耐力”。