許亞嵐

近日，銀監(jiān)會(huì)向各家銀行下發(fā)《網(wǎng)絡(luò)借貸資金存管業(yè)務(wù)指引（征求意見稿）》（以下簡稱《指引》），不僅叫停了“第三方聯(lián)合存管”等模式，同時(shí)還禁止了P2P平臺(tái)以“銀行存管”為噱頭的增信行為。這一消息很快引起了整個(gè)行業(yè)相關(guān)人士的熱烈討論，大家紛紛猜測這會(huì)否迎來行業(yè)的又一次洗牌，又會(huì)有多少平臺(tái)要出局？

聯(lián)合存管不被認(rèn)可

銀行資金存管是促進(jìn)P2P行業(yè)走向合規(guī)化的重要手段，被作為平臺(tái)合規(guī)經(jīng)營的一項(xiàng)重要指標(biāo)。據(jù)盈燦咨詢不完全統(tǒng)計(jì)，截至8月15日，與銀行簽訂直接存管協(xié)議的平臺(tái)有130家，其中上線直接存管系統(tǒng)的平臺(tái)有39家；而與銀行簽訂聯(lián)合存管協(xié)議的平臺(tái)有46家，其中上線聯(lián)合存管系統(tǒng)的平臺(tái)有24家，這些平臺(tái)和銀行或面臨整改。

銀行存管業(yè)務(wù)是規(guī)范現(xiàn)有無序的存管業(yè)務(wù)，同時(shí)也從國家層面對資金存管業(yè)務(wù)有所監(jiān)管?！氨O(jiān)管部門希望通過存管解決大部分對網(wǎng)貸的監(jiān)管問題，銀行存管事實(shí)上成為隱性的牌照?！迸呐馁J總裁胡宏輝對《經(jīng)濟(jì)》記者表示。

銀行存管的意義主要還在于保障資金流向的安全性。格上理財(cái)研究員樊迪告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，P2P行業(yè)設(shè)立門檻較低，不乏存在一些打著P2P旗號非法集資的機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)并未將投資者的資金出借給融資方，而是轉(zhuǎn)移作私人用途，這將給投資人造成巨大的風(fēng)險(xiǎn)和損失?！癳租寶就是一個(gè)特例。實(shí)行銀行存管，可以監(jiān)控網(wǎng)貸平臺(tái)資金的流向，對于異常的資金流動(dòng)能夠做到及早發(fā)現(xiàn)，及時(shí)防范，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)，可以通過凍結(jié)資金等方式為投資者挽回部分損失。”

不僅如此，P2P網(wǎng)貸信息中介平臺(tái)與銀行合作之后，合作銀行一些不愿意接手且風(fēng)險(xiǎn)性較低的單子會(huì)交給P2P網(wǎng)貸平臺(tái)來做，清科研究中心研究總監(jiān)魏林扇對《經(jīng)濟(jì)》記者稱，這些客戶相比P2P網(wǎng)貸平臺(tái)自行發(fā)展的客戶而言更為優(yōu)質(zhì)，也就是說銀行存管將為網(wǎng)貸平臺(tái)帶來一定的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)端。

有些P2P平臺(tái)在宣傳的時(shí)候會(huì)以銀行存管為噱頭來達(dá)到增信的目的，因?yàn)楹芏嗖涣私獾挠脩袈牭姐y行存管就像過去大家聽到銀行托管一樣，會(huì)直接默認(rèn)平臺(tái)的一些資質(zhì)已經(jīng)得到了銀行的認(rèn)可。中航證券首席策略研究員梁喆對《經(jīng)濟(jì)》記者表示，P2P資金的銀行存管和銀行托管的共同點(diǎn)是進(jìn)行資金保存，促進(jìn)資金正常流動(dòng)。但是，兩者最根本的區(qū)別在于第三方機(jī)構(gòu)是否有監(jiān)管義務(wù)，是否監(jiān)督資金來源和去向，即核實(shí)項(xiàng)目資金走向的真實(shí)性，包括借款人的個(gè)人信息、借款合同的真實(shí)可靠性，監(jiān)督資金進(jìn)入借款人賬戶后的流向等。

銀行存管更多是給借貸雙方用戶帶來保障，而不是平臺(tái)。易觀金融分析師李子川在《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)表示，存管只是一項(xiàng)服務(wù)，并非完全監(jiān)管，銀行機(jī)構(gòu)承擔(dān)資金保管、清算、賬務(wù)核對、信息披露等義務(wù)，但不對網(wǎng)貸信息真實(shí)性準(zhǔn)確性負(fù)責(zé)，投資者不可僅憑銀行存管來判定平臺(tái)投資是否安全。

直接存管剔除不規(guī)范平臺(tái)

銀行的行為都是在政府的監(jiān)控下進(jìn)行的，而一些第三方聯(lián)合存管，會(huì)存在一些監(jiān)管的灰色地帶，從而繞開現(xiàn)有監(jiān)管，這樣就起不到資金存管的作用，同時(shí)也有較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)存在。

對此，樊迪表示，目前取消的“第三方聯(lián)合存管”模式實(shí)際上是銀行將業(yè)務(wù)外包給第三方支付平臺(tái)，對網(wǎng)貸平臺(tái)的資質(zhì)也幾乎沒有限制，監(jiān)管效果不如銀行直接監(jiān)管。

在“銀行直接存管”模式中，平臺(tái)在銀行開設(shè)存管賬戶，包含投資人個(gè)人賬戶以及風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金賬戶和擔(dān)保賬戶，實(shí)現(xiàn)平臺(tái)與投資人資金的隔離。資金的隔離進(jìn)一步強(qiáng)化P2P平臺(tái)的中介性質(zhì)，對規(guī)范P2P行業(yè)發(fā)展、保護(hù)投資人利益有著重要意義。

從風(fēng)險(xiǎn)控制角度看，梁喆認(rèn)為資金托管應(yīng)該更符合網(wǎng)貸的本質(zhì)，也更符合銀行作為監(jiān)督P2P平臺(tái)的信息中介角色?！巴泄艿慕巧ㄎ粚︺y行等第三方責(zé)任要求比較高，需要花費(fèi)大量精力和時(shí)間來進(jìn)行監(jiān)管，由于P2P多數(shù)為相對小額資金，銀行在進(jìn)行P2P平臺(tái)資金托管時(shí)也更專業(yè)和安全，在系統(tǒng)支持、人員配備等方面更具優(yōu)勢。”

但當(dāng)下大范圍展開銀行直接存管具有現(xiàn)實(shí)難度，無法在短時(shí)間內(nèi)完成。魏林扇表示，銀行存管有可能因?yàn)榭陀^原因放緩或采取變通的方式展開，長期來看不會(huì)出現(xiàn)事實(shí)上的取消。

在2000多家P2P平臺(tái)中，不管是與銀行簽訂直接存管協(xié)議或聯(lián)合存管協(xié)議的平臺(tái)，亦或是未簽訂資金存管協(xié)議的平臺(tái)，都會(huì)因此次政策趨嚴(yán)而做出一些改變或面臨更多的挑戰(zhàn)。

胡宏輝認(rèn)為，對于此次資金存管監(jiān)管趨嚴(yán)所產(chǎn)生的影響，首先是明確了存管業(yè)務(wù)的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，可以讓目前尚處于無序狀態(tài)的規(guī)范起來；其次，可以有效地抑制資金通過第三方繞過監(jiān)管，進(jìn)而減少平臺(tái)跑路、設(shè)立資金池等風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生；同時(shí)也更加便于監(jiān)管部門對平臺(tái)、銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管，對于平臺(tái)用戶也是一種保障。

“按存管業(yè)務(wù)指引，銀行不但要監(jiān)管資金流向，還披露網(wǎng)貸平臺(tái)的交易規(guī)模、逾期率、不良率等，這些數(shù)據(jù)一旦公布，投資者將會(huì)‘用腳投票，業(yè)務(wù)將會(huì)集中于風(fēng)控質(zhì)量好、運(yùn)作規(guī)范的網(wǎng)貸平臺(tái)?！痹诜峡磥恚渌罱K沒有和銀行完成存管對接的平臺(tái)，由于信息不公開，投資者也會(huì)自然地選擇規(guī)避，其業(yè)務(wù)規(guī)?？赡軙?huì)急速萎縮。

《指引》不僅對平臺(tái)提高了進(jìn)入門檻要求，對存管行的資質(zhì)、存管系統(tǒng)技術(shù)和業(yè)務(wù)規(guī)范也都作出相應(yīng)的詳細(xì)要求。“對于已經(jīng)開展了資金存管業(yè)務(wù)的平臺(tái)和銀行，在業(yè)務(wù)過程中存在不符合指引要求的，需要進(jìn)行整改。而未完成存管對接的平臺(tái)在資質(zhì)審核上會(huì)遇到一定挑戰(zhàn)，比如說要在地方金融監(jiān)管部門完成備案登記和有相應(yīng)的電信業(yè)務(wù)許可證，這兩點(diǎn)要求目前可執(zhí)行性難度較大，需要銀監(jiān)會(huì)提前進(jìn)行跨部門溝通。”盈燦咨詢高級研究員張葉霞如是說。

除此之外，魏林扇還認(rèn)為，人力成本、運(yùn)營成本、客戶培育成本等隱形成本也會(huì)增大?！皩τ跊]有與銀行完成資金存管對接的平臺(tái)，面臨的挑戰(zhàn)有合規(guī)性的挑戰(zhàn)、競爭對手的宣傳挑戰(zhàn)、用戶質(zhì)疑甚至流失的挑戰(zhàn)、如何取舍原有存管合作方式的挑戰(zhàn)、成本投入上升的挑戰(zhàn)等?！?

銀行存管仍被需要

對于任何產(chǎn)業(yè)，政策會(huì)是造成產(chǎn)業(yè)壁壘的關(guān)鍵點(diǎn)之一。李子川表示，率先完成對接的平臺(tái)能把握市場先發(fā)優(yōu)勢，未與銀行完成對接的平臺(tái)，近期需要針對銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)行不可避免的尋租活動(dòng)，“畢竟銀行不同于第三方支付機(jī)構(gòu)，在系統(tǒng)搭建及平臺(tái)選取上要求較高，網(wǎng)貸平臺(tái)若在整改期不能完成對接，唯有通過轉(zhuǎn)型方可保持繼續(xù)生存機(jī)會(huì)”。

《指引》的出臺(tái)是否代表網(wǎng)貸行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的大幅降低或銀行存管時(shí)代即將結(jié)束？業(yè)內(nèi)對此也給出了自己的看法。

“首先，銀行僅是按照標(biāo)準(zhǔn)的操作指令提供劃轉(zhuǎn)資金的服務(wù)，對異常資金劃轉(zhuǎn)有一定的監(jiān)控作用，但有銀行存管的平臺(tái)，仍然可以通過造假材料等途徑操作資金的具體流向，這對投資者而言仍然存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，因此，不能簡單地認(rèn)為只要有銀行存管，資金就一定不會(huì)被挪作他用；其次，平臺(tái)的安全性還取決于平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)控制水平，對借款人的審核標(biāo)準(zhǔn)等，如果平臺(tái)將投資者的資金出借給風(fēng)險(xiǎn)很高的借款人，平臺(tái)壞賬較多，平臺(tái)的安全性仍然較低，這與是否有銀行資金存管沒有直接關(guān)系?！狈戏治龅?。

他還表示，未來網(wǎng)貸平臺(tái)資金仍然需要銀行存管。此次監(jiān)管政策中監(jiān)管層不允許銀行將存管業(yè)務(wù)外包給第三方支付機(jī)構(gòu)是因?yàn)榈谌街Ц镀脚_(tái)的發(fā)展也才幾年時(shí)間，相關(guān)的法律法規(guī)尚未健全，且部分第三方支付本身運(yùn)作也并不那么規(guī)范，如果讓第三方支付平臺(tái)監(jiān)督網(wǎng)貸平臺(tái)的資金流向，也不排除兩方聯(lián)合造假的可能，監(jiān)督效果將會(huì)大打折扣。

《經(jīng)濟(jì)》記者從對艾瑞咨詢分析師康雯的采訪中了解到逆向選擇的概念，就是最努力去履行借款義務(wù)的人恰恰最需要錢，還款風(fēng)險(xiǎn)也是更高的一批。不良的借款人很可能在很多平臺(tái)同時(shí)借款并且同時(shí)違約，但是這個(gè)行業(yè)的信息共享還在建設(shè)的過程中，所以以后信息共享通暢之后，這些借款人就會(huì)在行業(yè)自律、信息共享的基礎(chǔ)上流失很多機(jī)會(huì)，整個(gè)行業(yè)也能夠更加優(yōu)化，資產(chǎn)更加優(yōu)質(zhì)。

另外，再來看風(fēng)險(xiǎn)方面。魏林扇表示，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、平臺(tái)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)以及消費(fèi)者避險(xiǎn)能力不足風(fēng)險(xiǎn)還將存在，同時(shí)短期內(nèi)變相增信還會(huì)被部分平臺(tái)利用。

李子川也認(rèn)為，雖然銀行存管解決了資金在哪、資金去向的問題，但網(wǎng)絡(luò)借貸的金融屬性決定了其風(fēng)險(xiǎn)性不可避免也不會(huì)減少，平臺(tái)上資金流動(dòng)性、項(xiàng)目真實(shí)性、借款方信用風(fēng)險(xiǎn)等都是影響平臺(tái)是否安全的重要因素。

每時(shí)每刻的行業(yè)洗牌

《指引》首次對資金存管的定義、存管人和平臺(tái)的資質(zhì)、業(yè)務(wù)規(guī)范和職責(zé)進(jìn)行詳細(xì)解釋，讓P2P網(wǎng)貸行業(yè)參與者更清晰地認(rèn)識資金存管，規(guī)范了資金存管業(yè)務(wù)，讓銀行和平臺(tái)有政策可依。很多人認(rèn)為此次監(jiān)管細(xì)則的出臺(tái)加速了P2P行業(yè)的洗牌。

真正規(guī)范的P2P平臺(tái)自然會(huì)想盡辦法達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，努力完成與銀行存管系統(tǒng)的對接，對接的過程也是市場整頓洗牌的過程，而部分偽P2P平臺(tái)由于其資質(zhì)難以達(dá)標(biāo)，將會(huì)面臨洗牌。

監(jiān)管部門希望通過存管解決大部分對網(wǎng)貸的監(jiān)管問題，所以銀行存管事實(shí)上成為了隱形的牌照。在胡宏輝看來，小平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)大，又不能實(shí)際解決政府關(guān)心的在消費(fèi)領(lǐng)域新增貸款的問題，它們實(shí)際只是在做資金搬運(yùn)工，會(huì)加大系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，監(jiān)管當(dāng)然不能放過其通過所謂聯(lián)合存管，用第三方的方式繞過監(jiān)管，一定是要求與銀行直聯(lián)的存管方式?！按婀芤蟮膰?yán)格事實(shí)上會(huì)將絕大部分的風(fēng)控、合規(guī)性不高的平臺(tái)拒之門外，網(wǎng)貸的集中度大幅提高是大勢所趨?！?/p>

張葉霞對《經(jīng)濟(jì)》記者表示，《指引》對行業(yè)的高門檻無疑將增加平臺(tái)的運(yùn)營成本，預(yù)計(jì)部分中小平臺(tái)將面臨清場出局?！暗Y金存管的真正落地確實(shí)有效地避免平臺(tái)直接觸碰資金和杜絕資金池的可能性，待未來行業(yè)整體監(jiān)管辦法的出臺(tái)，監(jiān)管體系的完善會(huì)引導(dǎo)整個(gè)行業(yè)朝著規(guī)范有序的方向前進(jìn)。”

在傳統(tǒng)金融業(yè)者看來，P2P行業(yè)邊界已經(jīng)超越了金融風(fēng)險(xiǎn)可控的認(rèn)知范圍，同時(shí)目前的技術(shù)水平也達(dá)不到全面監(jiān)控的實(shí)際效果。梁喆認(rèn)為，本著合理發(fā)展、穩(wěn)定發(fā)展的出發(fā)點(diǎn)，在當(dāng)下P2P行業(yè)跑路屢見不鮮的實(shí)際背景下，監(jiān)管趨嚴(yán)是監(jiān)管當(dāng)局一種負(fù)責(zé)任的處理方式?！斑@是該行業(yè)的大洗牌，那些從一開始就本著合規(guī)經(jīng)營、合法從業(yè)的P2P公司，更有可能在新一輪洗牌中生存下來。如此，網(wǎng)貸行業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)將大幅度下降，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到金融體系的可能性也會(huì)大大下降?！?/p>

李子川也表示，網(wǎng)貸商業(yè)模式將逐漸成型，屆時(shí)存量機(jī)構(gòu)將由資本驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向真正的用戶驅(qū)動(dòng)增長，在規(guī)范環(huán)境下將迎來新一輪發(fā)展機(jī)會(huì)。