王柄根

《動(dòng)態(tài)》：去年11月份停牌的眾信旅游（002707）日前公告了重組方案，公司擬以35.82元/股發(fā)行6560.58萬股，并支付現(xiàn)金2.5億元，合計(jì)作價(jià)26億元收購華遠(yuǎn)國旅100%股權(quán)。雖然公司復(fù)牌后股價(jià)遭遇補(bǔ)跌，連續(xù)兩個(gè)跌停板，但是就此次收購來說，還是有相當(dāng)亮點(diǎn)的?？足懶衷趺纯?？

孔銘：眾信旅游其實(shí)早在2月底就發(fā)布了相關(guān)公告，當(dāng)時(shí)我就看到很多的券商已經(jīng)發(fā)布了相關(guān)的研報(bào)，對(duì)這個(gè)方案進(jìn)行了分析和評(píng)價(jià)。

就方案來看，首先，本次收購交易的支付方式分為兩個(gè)部分：一是以新增股份的方式支付全部收購價(jià)款的90.3846%，即以35.82元/股的價(jià)格向上海攜程等11名交易對(duì)方合計(jì)發(fā)行6560.58萬股，共計(jì)支付價(jià)款23.5億元：二是以現(xiàn)金的方式收購中信夾層持有的華遠(yuǎn)國旅9.6154%的股權(quán)，現(xiàn)金支付價(jià)款共計(jì)2.5億元。

其次，上市公司擬募集配套資金26億元用于支付本次交易的現(xiàn)金對(duì)價(jià)、補(bǔ)充流動(dòng)資金以及海外目的地生活平臺(tái)、“出境云”大數(shù)據(jù)管理分析平臺(tái)、出境游業(yè)務(wù)平臺(tái)和海外教育服務(wù)平臺(tái)6個(gè)項(xiàng)目。

具體來看，募集配套資金擬采用詢價(jià)發(fā)行方式向不超過10名符合條件的特定對(duì)象非公開發(fā)行股份募集配套資金，總金額不超過26億元，不超過擬購買資產(chǎn)交易價(jià)格的100%。按發(fā)行底價(jià)42.01元，股計(jì)算，向不超過10名符合條件的特定投資者發(fā)行股份數(shù)量不超過6189萬股。

可以說，本次收購為公司出境游市場橫向擴(kuò)張?jiān)偬硪还P，換股形成強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

《動(dòng)態(tài)》：據(jù)了解，本次重組完成后，攜程將持有眾信旅游的股份超過5%，成為第三大股東，雙方約定未來攜程可繼續(xù)增持至10%，而攜程在度假板塊分拆后，眾信也將有權(quán)購買并持有度假公司10%的股份。

孔銘：的確如此。攜程作為國內(nèi)最大的OTA巨頭，具有極高的品牌效應(yīng)和渠道優(yōu)勢(shì)。收購?fù)瓿珊?，雙方將重點(diǎn)在出境度假旅游O2O大戰(zhàn)略上展開深層次的戰(zhàn)略合作，逐步深入產(chǎn)品研發(fā)、資源采購、分銷、服務(wù)等全方位合作。攜程在銷售渠道和產(chǎn)品多樣化上的優(yōu)勢(shì)能夠加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合和協(xié)同，加速眾信線上零售業(yè)務(wù)的升級(jí)，同時(shí)推進(jìn)眾信在全國市場的布局。

《動(dòng)態(tài)》：華遠(yuǎn)在出境游尤其是歐洲區(qū)域出境游和商務(wù)會(huì)獎(jiǎng)旅游業(yè)務(wù)方面具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢(shì)，本次收購對(duì)眾信出境游市場帶來的影響有哪些？

孔銘：可以說，本次收購將改變國內(nèi)出境游批發(fā)市場格局，提高眾信在出境游市場，尤其是歐洲游市場的市占率。從客源地看，華遠(yuǎn)在客源主要來自華東、北京大區(qū)和華南地區(qū)，其中華東和華南地區(qū)占比55%以上，與眾信客源地主要在北方地區(qū)形成區(qū)域互補(bǔ)。此外，同為出境游服務(wù)商，眾信和華遠(yuǎn)在資源采購上具有規(guī)模和協(xié)同效應(yīng)，收購?fù)瓿珊?，雙方對(duì)航空、地接等上游資源的采購將更加集中，具有更好的議價(jià)能力。

《動(dòng)態(tài)》：2014年以來，眾信收購竹園國旅70%股權(quán)；2016年初再下一城，橫向收購華遠(yuǎn)國旅。眾信的這些并購行為已經(jīng)為公司帶來了哪些實(shí)質(zhì)性的東西？

孔銘：我們看到，眾信旅游發(fā)布的2015年年報(bào)顯示，2015年業(yè)績大幅增長，其實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入83.65億元，同比增長98.4%，歸母凈利潤1.87億元，同比增長71.7%。而其中有一個(gè)重要的原因就是竹園并表所致。2015年竹園實(shí)現(xiàn)營收28.43億元，扣非歸母凈利7231萬元。

華遠(yuǎn)國旅是國內(nèi)龍頭的批發(fā)商，并購華遠(yuǎn)國旅相當(dāng)再收一個(gè)竹園，合并后成為國內(nèi)市場份額最大的出境游運(yùn)營商，業(yè)績有望維持2015年增速。

《動(dòng)態(tài)》：從身邊的朋友每逢節(jié)假日越來越多的選擇出國旅游來看，未來這個(gè)行業(yè)還是有望維持高增長??！

孔銘：出境游近年來一直都是處于高速增長的態(tài)勢(shì)。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年4季度歐洲跟團(tuán)游同比增長了39%，絲毫未受到恐怖襲擊事件的影響，而未來行業(yè)景氣度也會(huì)維持在高位。

《動(dòng)態(tài)》：前面提到眾信復(fù)牌后兩連跌，對(duì)此，你怎么看？

孔銘：我記得前幾期我們也有談到過對(duì)股票復(fù)牌后補(bǔ)跌的走勢(shì)怎么看。我還是老觀點(diǎn)，短期的走勢(shì)我們不好把握，看中長期的話可能會(huì)看得更清楚。

目前來看，公司的動(dòng)態(tài)估值的確有點(diǎn)高了，可能后續(xù)還有估值回歸的過程。但從并購業(yè)績預(yù)測來看，預(yù)計(jì)2016-2018年的凈利潤分別為4.11億元、5.21億元、6.49億元，增發(fā)后總股本為5.45億股，對(duì)應(yīng)PE約為63倍、50倍、40倍。業(yè)績的良好成長可以化解高估值的壓力，我們長期看好。

《動(dòng)態(tài)》：本周還有哪些公告值得大家關(guān)注？

孔銘：精功科技（002006）擬超50億元收購互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)行業(yè)公司。

《動(dòng)態(tài)》：請(qǐng)具體為我們談?wù)劥舜问召彙?/p>

孔銘：精功科技日前公告稱，擬向交易對(duì)方以10.20元/股發(fā)行3.53億股、并支付現(xiàn)金16.50億元，合計(jì)作價(jià)52.50億元，購買盤古數(shù)據(jù)100%股權(quán)。交易對(duì)方包括公司控股股東精功集團(tuán)。公司股票繼續(xù)停牌。同時(shí)，公司擬以12.93元/股向精功集團(tuán)等兩名對(duì)象發(fā)行股份募集配套資金，共計(jì)不超過28億元。其中，向精功集團(tuán)募集資金22億元。

《動(dòng)態(tài)》：我記得精功科技的主營業(yè)務(wù)為碳纖維及復(fù)合材料裝備、輕紡專用設(shè)備、太陽能光伏專用裝備、新型建筑節(jié)能專用設(shè)備等高新技術(shù)產(chǎn)品的研制開發(fā)、生產(chǎn)銷售和技術(shù)服務(wù)，似乎與本次收購的對(duì)象挨不到邊?。?/p>

孔銘：盤古數(shù)據(jù)主營業(yè)務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)架構(gòu)服務(wù)以及基于互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心的增值服務(wù)，包括云服務(wù)、大數(shù)據(jù)運(yùn)營服務(wù)等。交易對(duì)方承諾盤古數(shù)據(jù)2016年至2019年實(shí)現(xiàn)的經(jīng)審計(jì)的凈利潤不低于33億元、5.9億元、6.9億元和7.8億元。本次交易完成后，精功科技將實(shí)現(xiàn)雙主業(yè)發(fā)展，進(jìn)入盈利能力較強(qiáng)，市場前景較好的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心服務(wù)行業(yè)。