薛玉敏

隨著半年報披露接近尾聲，機構(gòu)二季度的調(diào)倉布局陸續(xù)明晰，其中國家隊的動向更是成為市場上的風(fēng)向標(biāo)。

因為對于上市公司來說，國家隊的進入是一種榮耀，“王的女人”引來無數(shù)英雄競折腰。去年股災(zāi)之際，上市公司一旦晉升為“王的女人”，其股價常常異軍突起。

今年以來，國家隊幾次退出的傳聞都令A(yù)股出現(xiàn)較大波動?？梢姽蔀?zāi)過后，國家隊的一舉一動仍然對市場有著巨大的影響。早先，證監(jiān)會新任主席劉士余強調(diào)，現(xiàn)在談證金退出為時尚早。盡管有此表態(tài)，投資者也要清醒地認識到，國家隊不是救世主，也不是冤大頭，他們也在調(diào)倉換股。

總體來看，目前證金等“國家隊”持股相對穩(wěn)定，并沒有出現(xiàn)市場所擔(dān)心的集體出走現(xiàn)象。相反，截至8月25日的數(shù)據(jù)顯示，相比一季度末，二季度以來“國家隊”還增持了25億股。

那么，二季度國家隊在股市上是如何調(diào)倉布局的？誰又成為他們的最愛？這對于下半年的投資又將產(chǎn)生怎樣的影響呢？

兩個季度持續(xù)青睞金融股

公認的A股國家隊，包括證金公司、證金公司（資管）、匯金公司、匯金公司（資管）、社保理事會、梧桐樹投資這六大投資主體。

根據(jù)東方財富相關(guān)數(shù)據(jù)，截至8月25日，絕大多數(shù)上市公司公布了中報，其中749家上市公司出現(xiàn)了國家隊的身影，持股市值總計4877億元。

記者注意到，國家隊對于行業(yè)投資有著截然不同的態(tài)度。二季度持股市值最多的行業(yè)仍然是金融，14家上市公司市值達到3008億元；其次是制造業(yè)，143家上市公司市值881億元；近期市場大熱的地產(chǎn)，對于國家隊的吸引力反而稍遜一籌，僅有9家公司被增持，市值93億元，僅排第6名。不過，和地產(chǎn)相關(guān)的建筑行業(yè)卻受到青睞，持有市值為224億元。

值得一提的是，與國家隊增持金融股相反，公募基金在上半年大肆減持了金融股。

東方財富相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上半年公募基金減持的前20名公司中，有8只都是金融股。其中，有46只基金減持了農(nóng)業(yè)銀行，減持數(shù)量達到3.2億股。排在第二、三位的是民生銀行和興業(yè)證券，分別有100只基金和2只基金減持，減持股數(shù)是2.27億股和1.6億股。

雖然減持量巨大，但是從整體的持倉量來看，公募基金持有的金融股依然保持著優(yōu)勢地位。目前基金持倉前十名的公司分別為：農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、中國重工、工商銀行、招商銀行、伊利股份、中信證券和海通證券，基金持股數(shù)量均在4億股之上。

在國家隊減持集中的行業(yè)中，減持市值最多的是制造業(yè)，高達375億元，可見國家隊對于制造業(yè)的個股態(tài)度分化得比較明顯。其次被減持的是交通運輸和電力行業(yè)，多屬于周期類行業(yè)個股。

中國平安和浦發(fā)被增持最多

從個股的增持情況來看，來自金融業(yè)的中國平安和浦發(fā)銀行獲得國家隊增持的數(shù)量最多，分別為2.6億股、1.8億股。排名第三、第四的是中天科技、大北農(nóng)，均為制造業(yè)。第五名為中國聯(lián)通。增持數(shù)量排名前10的公司還包括：金地集團、平安銀行、美都能源、太平洋以及中信證券。

《投資者報》記者注意到，被國家隊增持最多的兩只股票都是質(zhì)優(yōu)股：中國平安今年上半年利潤407.76億元，逆勢增長17.7%。浦發(fā)銀行上半年凈利潤267.7億元，同比增長11.99%，增長速度在銀行中排名前列。

不過，需要注意的是，國家隊增持并不代表股價一定會有好的表現(xiàn)，二季度增持前5的股票的漲幅分別是0.72%、-1.68%、32.31%、3.17%以及-11.84%。整體上穩(wěn)中有升，個別表現(xiàn)欠佳。

除了銀行，國家隊對于券商股的增持力度也非常大。根據(jù)統(tǒng)計，今年第二季度證金公司增持了國元證券、長江證券、東吳證券和華泰證券四只券商股，與此同時并沒有減持任何一只券商股。至于中央?yún)R金，其在第二季度對券商股的持倉沒有主動性，但因配股和送股等原因，對東北證券和國海證券持股數(shù)量有所上升。

如果從持有的比例來看，良信電器是“國家隊”眼中的“香餑餑”。目前證金、匯金和國家隊基金合計持有該公司的股數(shù)為2636.6萬股，累計資金為7.18億元，從數(shù)量和金額來看都不算突出，但“國家隊”持股比例占其流通盤的比例高達36.7%。從目前的結(jié)果來看，“國家隊”的收益不俗，良信電器二季度股價上漲12.98%。

上海石化和首開股份被減持最多

二季度，國家隊減持了87家公司的股票，減持最多的是上海石化和首開股份，分別為1.2億股、1.1萬股。

一季度末的時候，上海石化前10大股東中，還有證金6個資管計劃，到二季度末全部退出。記者注意到，上海石化股價在今年4月8日達到最高點，然后一路調(diào)整，可以說是國家隊賣出的時機基本上是在股價高位。

對于國家隊來說，他們也并非長期持有，也會追求短期價差，所以盡管上海石化上半年凈利潤31億元，同比增長近八成，國家隊仍然開始兌現(xiàn)浮盈。當(dāng)然，上海石化后續(xù)的股價調(diào)整，國家隊的撤退也是影響因素之一。

至于首開股份，二季度有6只證金資產(chǎn)管理計劃進行了減持。不過，記者也注意到，匯金的持股相對穩(wěn)定，二季度并未跟隨賣出。

除了上海石化、首開股份，還有唐山港、東方航空、中鐵二局等股票被國家隊減持。

從這些被減持的對象來看，減持的原因主要是漲幅不錯，賣出落袋為安。至于被減持公司的業(yè)績，只有中鐵二局上半年出現(xiàn)了三成的降幅。因此，不能單以業(yè)績來研究國家隊的持股邏輯。

聚焦高股息率股票

那么國家隊調(diào)倉背后究竟有什么可探尋的邏輯呢？招商證券此前發(fā)布研報指出，國家隊未來的配置和選股策略將聚焦高股息率標(biāo)的，通過持倉的股息收入覆蓋資金成本從而實現(xiàn)穩(wěn)定盈利。

證金公司去年用于股市的資金來自銀行同業(yè)拆借，其本身有4.3%至4.6%不等的資金利息。另外，證金公司對接銀行理財?shù)馁Y金成本約 2.5%左右，選擇高股息標(biāo)的一定程度上可以覆蓋掉“國家隊”的資金使用成本。

“波段操作高拋低吸并不是證金公司的主要盈利手段，一項關(guān)鍵指標(biāo)在證金公司過去三個季度的調(diào)倉操作中逐漸明朗：股息率?！闭猩套C券報告稱，預(yù)計證金面向“高股息+低估值”的倉位調(diào)整仍將繼續(xù)，符合此類標(biāo)準(zhǔn)的股票不僅沒有被減持的可能，反而有進一步被增持的空間，以提升組合的整體股息率水平。

國家隊偏愛銀行，也是因為看重銀行的高股息。要知道，銀行股一般具備高股息的特點，四大國有銀行的股息率均超過5%。

從目前公布中報的銀行中，包括浦發(fā)銀行、平安銀行、華夏銀行以及招商銀行在內(nèi)的4家銀行，都有國家隊的身影。這四家銀行在一季度的股息率分別是3.21%、1.2%、3.03%、4%。

但是對于公募基金來說，由于業(yè)績排名要求，金融股彈性普遍不足，導(dǎo)致一些基金在二季度選擇減持。

華南一家大型基金公司的年輕基金經(jīng)理在接受媒體采訪時也坦言：“不喜歡投資金融股，雖然估值確實很低，但是成長性不夠，彈性不足。與之形成對比的成長股雖然短期的波動大，但是只要成長性足夠，長期來看，多數(shù)都能跑贏低估值的藍籌股?！?/p>

利好金融等藍籌股

自從去年國家隊投入巨資救市以來，其持股數(shù)量、持股結(jié)構(gòu)一直是市場關(guān)注的焦點。從目前披露的情況看，國家隊持倉穩(wěn)定，持股偏向藍籌等信息，無疑將對后市A股熱點的演變起到一定的提示作用。

最明顯的是金融股等高股息的股票，有望繼續(xù)迎來國家隊的增持。另外，需要指出的是，時下火熱的網(wǎng)下配售，也對銀行股股價形成支撐。

目前網(wǎng)下配售無需提前凍結(jié)資金，但是對參與配售方的持股市值具備一定要求，這使得很多機構(gòu)和投資者開始介入到權(quán)重股。

不過，也有私募基金經(jīng)理告訴記者，國家隊也并非萬能，在操作上既有盈利也有虧損。國家隊投資給市場帶來的更多是信心，而不是操作方向。