林蔓

2015年以來，員工持股計(jì)劃的成立與實(shí)施迎來火速發(fā)展期。然而，在市場(chǎng)遭遇重挫的大背景下，這一本應(yīng)帶來利好的股權(quán)激勵(lì)政策，卻成為了被套的重災(zāi)區(qū)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年初至2016年1月27日，共有347家公司先后發(fā)布員工持股計(jì)劃，其中有169家公司的員工持股計(jì)劃實(shí)施，109家遭遇浮虧，占比高達(dá)64.50%。

值得注意的是，二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買模式作為員工持股計(jì)劃的主流，在暗藏風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也孕育著投資機(jī)會(huì)。一方面，當(dāng)前員工持股計(jì)劃中加杠桿盛行，對(duì)于股價(jià)的刺激作用進(jìn)一步放大；另一方面，2016年這部分員工持股計(jì)劃將進(jìn)入集中解禁的階段，預(yù)計(jì)該期間大股東對(duì)股價(jià)的訴求會(huì)較為強(qiáng)烈，相關(guān)投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

參與定增模式：4只個(gè)股被套

由于折價(jià)因素的存在，參與認(rèn)購(gòu)定增標(biāo)的的員工持股計(jì)劃被套情況并不嚴(yán)重。

數(shù)據(jù)顯示，2015年年初至1月27日，共有108家公司發(fā)布了員工持股計(jì)劃參與認(rèn)購(gòu)非公開發(fā)行股票。其中，有26家公司的員工持股計(jì)劃統(tǒng)計(jì)期內(nèi)得以實(shí)施。以2016年1月27日收盤價(jià)作為標(biāo)準(zhǔn)，有4家公司的員工持股計(jì)劃被套。

具體來看，招商蛇口（001979）員工持股計(jì)劃在非公開發(fā)行中認(rèn)購(gòu)2833.68萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)金額為66874.84萬(wàn)元，發(fā)行價(jià)格為23.60元。與1月27日收盤價(jià)相比，折價(jià)率為39.75%，位居全部認(rèn)購(gòu)非公開發(fā)行模式員工持股計(jì)劃折價(jià)率的榜首。由于股價(jià)下挫，該員工持股計(jì)劃目前已浮虧26579.92萬(wàn)元。

華潤(rùn)萬(wàn)東（600055）本次參與非公開發(fā)行的員工持股計(jì)劃認(rèn)購(gòu)對(duì)象共計(jì)56人，配售數(shù)量為397.50萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為35.22元，除權(quán)除息后價(jià)格為35.18萬(wàn)元，折價(jià)率達(dá)到22.85%。

另外兩只員工持股計(jì)劃被套個(gè)股分別為東旭光電（000413）和天奇股份（002009），折價(jià)率分別達(dá)到10.86%和4.35%。

二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買：7成公司遭遇浮虧

統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，有239家公司推出員工持股計(jì)劃用于二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買，其中有143家公司已開始進(jìn)行購(gòu)買，而有115家已經(jīng)完成。亞廈股份（002375）、中安消（600654）兩家公司均有兩份員工持股計(jì)劃實(shí)施。

從行業(yè)分布上看，143家公司中，19家來自于計(jì)算機(jī)行業(yè)，16只來自于化工行業(yè)，而電子與醫(yī)藥生物行業(yè)的公司分別有13家。

相比于認(rèn)購(gòu)非公開發(fā)行股票模式，二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買模式下員工持股計(jì)劃被套的情況可謂是一片慘淡。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，該模式下，有105家公司的員工持股計(jì)劃被套，占全部實(shí)施公司的73.43%。

位居折價(jià)率榜首的為萬(wàn)達(dá)信息（300168）。資料顯示，公司旗下員工持股計(jì)劃大成萬(wàn)達(dá)信息1號(hào)于201 5年6月10日完成購(gòu)買，購(gòu)買均價(jià)為137.26元，除權(quán)后價(jià)格為68.58元，與2016年1月27日收盤價(jià)相比，折價(jià)率高達(dá)62.45%。同樣折價(jià)率達(dá)到60%以上的還有漢威電子（300007）和武漢凡谷（002194），分別為61.59%和60.86%。

亞廈股份（002375）在統(tǒng)計(jì)期內(nèi)發(fā)布的兩份員工持股計(jì)劃均遭遇被套。具體來看，亞廈股份1號(hào)于2015年3月23日完成購(gòu)買，除權(quán)后購(gòu)買均價(jià)為16.01元，折價(jià)率為34.15%。公司第二期員工持股計(jì)劃——亞廈方略1號(hào)正在實(shí)施過程中，當(dāng)前購(gòu)買均價(jià)為12.60元，折價(jià)率為16.35%。

此外，8只個(gè)股當(dāng)前股價(jià)相對(duì)于員工持股計(jì)劃成本價(jià)的溢價(jià)率不足5%，員工持股被套最后防線告急。其中，首航節(jié)能（002665）和視覺中國(guó)（000681）溢價(jià)率分別僅為0.05%和0.31%。若后續(xù)股價(jià)進(jìn)一步下挫，這最后的防線或?qū)⒚媾R崩潰的危機(jī)。

我們注意到，被套較深的個(gè)股變動(dòng)日期多在第一次股災(zāi)發(fā)生之前。除了萬(wàn)達(dá)信息以外，折價(jià)率排名二、三的漢威電子、武漢凡谷最新的增持日期均在2015年6月15日，而這一天正是上證指數(shù)創(chuàng)下5178新高的第二個(gè)交易日。而隨之而來的市場(chǎng)下跌，無疑給這些個(gè)股股價(jià)帶來了巨大的打擊。

值得注意的是，加杠桿在員工持股計(jì)劃中頗為流行。在撬動(dòng)巨額資金的同時(shí)，加杠桿對(duì)于股價(jià)的刺激也進(jìn)一步放大。因此，標(biāo)的股票的上漲將會(huì)給持有人帶來數(shù)倍的收益，而一旦價(jià)格跌至平倉(cāng)線，持股員工或?qū)⒀緹o歸。

數(shù)據(jù)顯示，在折價(jià)率居高的前30家公司中，就有24家運(yùn)用了杠桿。其中，大名城1600094）按照不超過4：1：1的比例設(shè)立優(yōu)先級(jí)、中間級(jí)和劣后級(jí)份額。公司公告顯示，實(shí)際控制人俞培佛以自有資金認(rèn)購(gòu)中間級(jí)份額。也就是說，公司本次員工持股計(jì)劃將撬動(dòng)5倍的資金。

有分析人士指出，2014年為員工持股的孕育年，2015年為爆發(fā)年，2016年則為收獲年。作為主流而存在的二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買模式員工持股計(jì)劃，將在2016年進(jìn)入集中解禁的階段。Wind數(shù)據(jù)顯示，被套個(gè)股中，將有28只個(gè)股在2016年上半年迎來解套。其中御銀股份（002177）的員工持股計(jì)劃廣發(fā)御銀1號(hào)于2015年2月16日完成購(gòu)買，鎖定期為1年，也就是說，該股或?qū)⒂诮衲?月中旬獲得解禁。預(yù)計(jì)該期間大股東對(duì)股價(jià)的訴求會(huì)較為強(qiáng)烈，相關(guān)投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。