2015年6月A股市場發(fā)生了史無前例的動蕩，出于維穩(wěn)金融市場的目的，以中央?yún)R金投資有限責任公司（匯金公司）及中國證券金融股份有限公司（證金公司）為代表的國家隊攜數(shù)萬億資金入場救市，而截止2015年底，市場及投資者情緒已基本企穩(wěn)，尤其是四季度，上證指數(shù)昂首向上，大部分個股股價更是出現(xiàn)大幅上揚。面對向好的市場和浮盈的標的，國家隊是否已有所減持？

在年報公布前，弄清楚國家隊主力動向是十分困難的事情，但考慮到完成定增的個股會公布最新前十大股東持股信息?；诖?，我們以2015年三季度末證金公司及匯金公司所持有的全部標的作為第一篩選條件，同時，選擇了四季度A股市場完成定增的個股作為匹配條件，共篩選出符合上述條件個股135只，其中匯金公司持有77只，證金公司持有58只，以此對國家隊最近的動向進行判斷。可以發(fā)現(xiàn)，證金公司對所持有的個股進行了少量減持，相比而言，持股范圍更廣泛的匯金公司則未出現(xiàn)減持現(xiàn)象。

本刊僅根據(jù)披露的前十大股東信息推算，難免會有不全面之處，因此，所統(tǒng)計的結果可能會出現(xiàn)一定的偏差，望投資者知曉。

證金少量減持 匯金持股未動

根據(jù)最新公開的持股信息，按照“最新持股已知”和“最新持股未知”進行劃分，我們將國家隊減持情況分為“確定減持”、“未減持”和“無法確定”三大類。其中，“確定減持”又有兩種情況，一種是在最新持股已知的背景下，增減持情況一目了然，可以立馬下定結論；另外一種則是在最新持股未知的背景下，國家隊三季度末在前十大股東中，而最新數(shù)據(jù)顯示已退出，且最新公布的第十大股東比原來國家隊的持股數(shù)還低，說明已經減持。“無法確定”同樣存在兩種情況，一是，最新公布的第十大股東持股數(shù)比國家隊高，有可能是相關個股定增或者其他股東增持后導致國家隊被擠出前十名，對此我們無法做出判斷，因此定義為無法確定；再者，三季度末部分上市公司公布了國家隊的持股，但持股比例未進入前十名，而最新的前十大股東名單中也未有其持股信息，我們無法準確判斷增減持數(shù)量，也歸入無法確定一類。

整體而言，截止2015年9月30日，匯金公司持有A股市場標的數(shù)量為1117只，證金公司持有A股市場標的數(shù)量為742只，其中四季度實施完成定增的個股數(shù)量分別有77只和58只，根據(jù)采集的數(shù)據(jù)可知，證金公司已少量減持部分公司股份，而匯金公司則持股未動。

具體來看，證金公司所持有的這58家公司中，已確定減持的個股共有24只（詳見表一），其中可以根據(jù)最新的持股數(shù)量，直接算出減持股份數(shù)量的個股共有8只，它們分別是香江控股、新湖中寶、金葉珠寶、東旭光電、中儲股份、華潤雙鶴、天健集團和鹽湖股份，這當中，鹽湖股份的減持力度最大，四季度以來累計減持數(shù)量達到2988.4萬股。而剩余的16只個股由于符合確定減持的第二種條件（即三季度末證金公司出現(xiàn)在這16只個股的前十大股東的名單中，但最新數(shù)據(jù)顯示其未進入前十大股東，且原持股數(shù)量比當前第十大股東持股數(shù)量高），也被納入確定減持的個股范圍內。如亞寶藥業(yè)，三季度末證金公司持有其1409萬股，持股比例2.04%，但從12月16日公布的最新股東名單看，第十大股東全國社?；鹚牧闳M合持有819.9萬股，低于證金公司此前持股數(shù)量，減持跡象明顯。而由于缺乏確切的數(shù)值，我們無法判斷其增減持情況，包括東方財富、機器人等優(yōu)質個股在內的19只股票被納入“無法確定”欄目中（詳見表三），

可喜的是，有15只標的獲得證金公司的認可，過去一個季度沒有發(fā)生任何減持現(xiàn)象。另外，持股范圍更廣，持股數(shù)量更龐大的匯金公司表現(xiàn)也頗為平靜，由其持有股份的77家四季度實施完成定增方案的上市公司均未見有減持跡象（詳見表四）。

證金減持或意在調控

從已確定減持的標的看，既有行業(yè)前景趨于負面的新湖中寶、香江控股、華發(fā)股份等房地產公司，也有業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定的昆藥集團、中山公用等優(yōu)質個股，市值大小不一，行業(yè)分布散亂，似乎證金公司的減持并無規(guī)律可循。且數(shù)據(jù)顯示，7月8日救市以來，截止至9月30日，24家已確定被減持的公司股價跌多漲少，平均下跌7.12%，證金公司卻選擇在四季度減持究竟為何？我們有以下兩種猜疑。

猜疑一：為了兌現(xiàn)收益還本付息？有市場人士指出，證金公司的錢并非是無利之本，其動用的資金除了自身1000億元的資本金加上21家券商籌集1200億元的救市金，總共兩千余億元資金外，大部分來自于多家商業(yè)銀行的同業(yè)拆借以及央行的放水，期限大多在一年左右。如此來看，證金公司的資金存在還本付息的壓力，兌現(xiàn)收益還債也是無可厚非的事情。

猜疑二：為了調控？我們認為這是目前最可能發(fā)生的一種假設，判斷依據(jù)如下：

1）證金公司對24家公司的減持集中發(fā)生在四季度，時點剛好是A股市場回暖，冬季行情開啟之時。與此同時，IPO宣布重啟，科創(chuàng)板出臺，戰(zhàn)略新興板加速推進，這些政策也剛好在四季度陸續(xù)宣布，無不彰顯出高層抑制股市過快上漲的決心。

2）細心的投資者可以發(fā)現(xiàn)，證金公司本次減持均是持股比例不超過5%的個股，換言之，證金公司可以悄無聲息地進行減持，避免市場因獲知國家隊的退出而出現(xiàn)劇烈波動，倘若減持持股5%以上的個股則需要發(fā)布公告，屆時市場恐慌情緒作祟，上證指數(shù)跌破3000點也是大概率事件，因此維穩(wěn)意圖頗為明顯；

3）減持范圍及力度較小。證金公司持有個股742只，而本次確定減持的個股數(shù)量僅有24只，占比僅有3.23%，且從8家可獲知最新持股信息的公司看，證金公司減持力度并不大。若以24只已確定減持的個股全部減持完畢的假設作價，減持總市值也僅為86.7億元，相比其上萬億元的持股市值，對市場形成的負面效應基本可忽略不計，其維穩(wěn)的效應依然存在。

綜上所述，證金公司雖然減持部分個股，但無論范圍還是力度都較小，其意圖或在于調控市場，類似2015年上半年的瘋牛行情并不是政府高層所愿意看到的，通過減持微調市場，不僅可以減輕自身成本的負擔，同時也為下次市場劇烈下滑做資金方面的準備，為股市長期健康向上保駕護航。