陽　靜，張　彥

（1.陽光學院，福建福州 350015；2.華南理工大學工商管理學院，廣東 廣州 510640）

［企業(yè)經(jīng)營與行業(yè)管理］

利益相關者視角下創(chuàng)業(yè)企業(yè)社會責任與企業(yè)投資價值相關性研究
——基于我國創(chuàng)業(yè)板上市公司年報數(shù)據(jù)

陽靜1，張彥2

（1.陽光學院，福建福州 350015；2.華南理工大學工商管理學院，廣東 廣州 510640）

本文選取了2013年至2015年創(chuàng)業(yè)板上市公司100家共300個樣本進行研究，檢驗了創(chuàng)業(yè)企業(yè)社會責任和企業(yè)投資價值之間的相關關系，并根據(jù)檢驗結果對創(chuàng)業(yè)企業(yè)履行社會責任對企業(yè)投資價值的影響進行分析和解釋，同時提出創(chuàng)業(yè)企業(yè)應如何積極履行社會責任的建議。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)；利益相關者；社會責任；企業(yè)投資價值

一、研究背景與意義

2015年6月，國務院頒布了《關于大力推進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干措施的意見》，明確指出要推進大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)企業(yè)作為經(jīng)濟系統(tǒng)的重要組成部分，受到越來越多的關注。創(chuàng)業(yè)研究是目前社會科學領域研究的前沿和熱點，但更多的是研究創(chuàng)業(yè)過程，創(chuàng)業(yè)企業(yè)與社會的關系領域，比如社會責任等主題，卻研究比較少。在日本，創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)之初宣揚的理念中，包含有社會責任要素的企業(yè)有很多，這既是日本社會責任的特點，也是日本企業(yè)成功的必要條件之一。全社會的社會責任意識都在提高，當前創(chuàng)業(yè)投資最大的“風口”是社會責任，互聯(lián)網(wǎng)時代要求企業(yè)承擔更多的社會責任，社會責任成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)家們構建新的商業(yè)模式考慮的重要部分。目前，大多數(shù)關于企業(yè)社會責任的研究是基于對大企業(yè)的研究，但中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)和大企業(yè)是有很大差異的，因此，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的社會責任的研究是非常有必要的，并且對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的社會責任的研究是一個有較大發(fā)展空間，而且對創(chuàng)業(yè)領域和社會責任領域都具有重大意義的研究領域。

二、理論分析與研究假設提出

20世紀60年代，美國學者首先提出“相關利益者”的概念，并用它來表示影響企業(yè)或受企業(yè)直接或間接影響的所有組織和個人。此后，相關利益者理論逐步發(fā)展起來，并形成了比較完善的理論體系。相關利益者包括公司的股權人、債權人、職工、消費者、供給商、政府部門、當?shù)厣鐓^(qū)、媒體等個人和組織。他們對企業(yè)的生存和發(fā)展要么注入了一定的投資，例如股東向企業(yè)投入資金；要么承擔了一定的經(jīng)營風險，例如債權人面臨企業(yè)不能還本付息的風險；要么為了企業(yè)的經(jīng)營活動付出了代價，例如員工向企業(yè)投入勞動和專用技術，企業(yè)的生存和發(fā)展取決于它能否有效地處理與各利益相關者的關系。按照利益相關者理論，企業(yè)的經(jīng)營活動應均衡各個利益相關者的需求，追求利益相關者整體利益最大化。

創(chuàng)業(yè)板企業(yè)作為創(chuàng)新能力強、成長性高、科技含量新興的中小企業(yè)，在獲得社會各界資金支持的同時，也應當積極履行社會責任來回報社會。研究發(fā)現(xiàn)：大多數(shù)人愿意購買社會責任感強的企業(yè)的產(chǎn)品，因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)積極承擔社會責任，有助于吸引相關利益者的社會關注，發(fā)展與相關利益者積極的關系。創(chuàng)業(yè)企業(yè)承擔社會責任不僅為社會作了貢獻，而且得到利益相關者的報答，例如忠誠的客戶關系網(wǎng)絡、較高的社會知名度、良好的公司形象和強大的創(chuàng)業(yè)網(wǎng)絡，這些最終會提升創(chuàng)業(yè)績效，促進企業(yè)生存和成長，從而提高企業(yè)價值。

根據(jù)利益相關者理論，如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)積極承擔對股東的責任，那么在擴大經(jīng)營規(guī)模時，更容易受到投資者的青睞獲得投資，從而能夠更好地把握投資機會，為企業(yè)創(chuàng)造投資價值；如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)積極承擔對債權人的責任，保障債權人的資金安全，降低債權人承受的風險，那么企業(yè)將更容易獲得貸款且資金成本較低；如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)積極承擔對職工的責任，例如增加職工福利待遇，尊重人性，重視人才，為職工創(chuàng)造安全、舒適的工作環(huán)境，為員工提供專門的職業(yè)技能、培訓創(chuàng)造自我實現(xiàn)的環(huán)境等，有助于提高員工的歸屬感，積極為企業(yè)作貢獻，防止人才流失，開發(fā)并吸引人力資源，帶來生產(chǎn)效率和商品服務質量的共同提升；如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)自覺積極承擔對客戶、消費者的責任，準時交貨，生產(chǎn)的產(chǎn)品質量優(yōu)良，定期向客戶提供所需的服務與信息，與消費者互動等滿足消費者需求，將能提高消費者的信任度和滿意度，有利于促進商品的銷量增長，從而提高企業(yè)的經(jīng)濟效益；創(chuàng)業(yè)企業(yè)主動承擔對供應商的責任，例如及時付款，將有助于取得供應商的信任，發(fā)展相互信賴的長期友好的合作關系，獲得更優(yōu)惠的價格和付款條件，從而有利于企業(yè)的采購與資金流轉，增強企業(yè)的競爭力；創(chuàng)業(yè)企業(yè)積極承擔對政府的責任可以獲得政府更多的支持和保護，例如為企業(yè)爭取相關優(yōu)惠政策或者減少相關限制，從而創(chuàng)造出有利于企業(yè)成長的政策環(huán)境；創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過開展豐富多彩、形式多樣的社區(qū)志愿者活動，積極履行對當?shù)厣鐓^(qū)的責任，密切了企業(yè)與社區(qū)的關系，能有效影響公眾對企業(yè)的看法，改善企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的外部輿論環(huán)境，樹立良好的企業(yè)品牌形象，提高公眾對企業(yè)商品的購買，從而提高銷量。總之，企業(yè)履行社會責任是企業(yè)成長空間之源。由此得出研究假設：創(chuàng)業(yè)企業(yè)積極履社會責任有助于提高企業(yè)投資價值。

三、實證研究設計

表1　創(chuàng)業(yè)企業(yè)社會責任指標衡量體系

1.企業(yè)社會責任變量——創(chuàng)業(yè)企業(yè)社會責任評價體系設計

本文以創(chuàng)業(yè)板上市公司的年度財務報告以及相關問卷調查為基礎，運用相關的財務指標建立創(chuàng)業(yè)企業(yè)社會責任指標衡量體系。具體指標設計說明如下：

創(chuàng)業(yè)板企業(yè)社會責任變量即企業(yè)社會責任得分（SCORE）由各三級指標值根據(jù)權重加權平均乘以100得出。即：

企業(yè)社會責任得分（SCORE）=（A1×5%+A2×5%+ A3×4%+A4×4%+A5×2%+A6×5%+A7×5%+B1×4%+ B2×4%+B3×2%+C1×3%+C2×2%+C3×5%+D1×3%+ D2×4%+D3×5%+D4×3%+E1×15%+F1×5%+F2×5%+ F3×5%+F4×5%）×100

2.投資價值變量

本文的因變量為投資價值，企業(yè)的投資價值是投資者對企業(yè)成長性的市場評價，通常采用Tobin Q來衡量。本文擬采用該指標衡量企業(yè)的投資價值，計算方法是：

3.控制變量的選擇

擬選用企業(yè)規(guī)模（總資產(chǎn)的自然對數(shù)）、財務杠桿（資產(chǎn)負債率）、盈利能力（權益凈利率）作為控制變量。變量定義如下表所示：

表2　控制變量

4.樣本選擇與模型構建

本文選取了2013年至2015年創(chuàng)業(yè)板上市公司100家共300個樣本數(shù)據(jù)，來研究企業(yè)社會責任對企業(yè)投資價值的影響。本文研究中所有年報均來自于滬深證券交易所、財務數(shù)據(jù)及其他指標來自于聚源數(shù)據(jù)庫、巨潮資訊網(wǎng)站、新浪財經(jīng)以及各公司網(wǎng)站，使用spss17.0統(tǒng)計軟件對所搜集樣本進行統(tǒng)計分析。以企業(yè)投資價值為因變量，社會責任得分為解釋變量，公司規(guī)模、財務杠桿、盈利能力作為控制變量，建立回歸方程：

模型中，a是回歸方程中的常數(shù)項；βi為回歸系數(shù)；ε為隨機項。

四、實證檢驗

1.相關性分析

表3　各自變量之間的相關性分析

在Pearson相關性分析下，從表3可以看出，企業(yè)投資價值（TobinQ）與企業(yè)社會責任總得分（SCORE）在1%的水平下顯著相關，與控制變量企業(yè)規(guī)模（SIZE）、資產(chǎn)負債率（DBET）、權益凈利率（ROE）在1%的水平下均顯著相關，并且自變量與控制變量、控制變量與控制變量之間的相關系數(shù)都低于0.5，表明模型各自變量之間不存在顯著的多重共線性，初步驗證了模型的科學性。

2.多元線性回歸分析

本文通過SPSS軟件，對模型的分析結果如下表4和表5。

表4　整體回歸方程顯著性檢驗

表5　回歸系數(shù)及顯著性檢驗表

從表4所得結果，我們可以對模型的顯著性及其擬合優(yōu)度作出分析。F=53.627（P=0.000），說明回歸方程在顯著性水平為0.05%的假設上通過了檢驗；其中，Adjusted R Square為調整后的R的平方等于0.29，說明回歸方程的擬合優(yōu)度為29%，也就是回歸模型對因變量的解釋力為29%。另外，模型的Durbin-Watson值接近2，表明自變量之間基本上不存在自相關的情況，回歸方程整體擬合優(yōu)度較好。

根據(jù)表5回歸結果可得出：回歸模型TobinQ=6.88 +0.004SCORE+0.263SIZE-0.013DBET+0.002ROE+0.134 YEAR+ε

對回歸系數(shù)的顯著性檢驗，從表3中可以看到，企業(yè)投資價值（TobinQ）與企業(yè)社會責任總得分（SCORE）在10%的水平上顯著正相關；因此，回歸結果驗證了創(chuàng)業(yè)企業(yè)履行社會責任能夠對企業(yè)投資價值的提高產(chǎn)生顯著的正向影響。

五、結論及建議

本文選取了2013年至2015年創(chuàng)業(yè)板上市公司100家共300個樣本，通過構建了多元線性回歸模型，利用相關性分析以及對回歸系數(shù)的顯著性檢驗，均表明創(chuàng)業(yè)企業(yè)社會責任總得分（SCORE）與企業(yè)投資價值（TobinQ）在10%的水平上顯著正相關，即創(chuàng)業(yè)企業(yè)積極履行社會責任能夠對企業(yè)價值的提高產(chǎn)生顯著的正向影響，因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)應積極承擔社會責任，從回報社會中獲得更多商業(yè)利益。但創(chuàng)業(yè)企業(yè)應如何更好地履行其對股東、債權人、員工、供應商、客戶、消費者等的社會責任呢？筆者認為，首先，創(chuàng)業(yè)企業(yè)應提高其社會責任觀念，在思想上認識到利益相關者對企業(yè)生存、經(jīng)營和發(fā)展產(chǎn)生的重大影響；其次，創(chuàng)業(yè)企業(yè)應將社會責任納入到企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃中，使其成為企業(yè)發(fā)展的重要影響因素之一；最后，創(chuàng)業(yè)企業(yè)應加強履行企業(yè)社會責任的內(nèi)部和外部監(jiān)督機制，建立利益相關者相互牽制的治理形式，使其承擔社會責任成為體制。而在企業(yè)具體運營方面：

第一，創(chuàng)業(yè)企業(yè)要著眼長遠，合理經(jīng)營保證企業(yè)盈利能力和增長能力，維持適度的負債比率，維護債權人利益，合理規(guī)避企業(yè)面臨的風險。

第二，員工是企業(yè)發(fā)展的根本動力，是提高企業(yè)核心競爭力的關鍵，是企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功的關鍵，因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)應通過有針對性地增加員工福利，提升工作環(huán)境質量，為員工提供專門的職業(yè)技能培訓機會使員工與企業(yè)共同成長，提供公正、公開的晉升渠道等來提高員工的滿足感，從而增強員工對公司的歸屬感；同時，企業(yè)可通過及時足額繳納各項稅款、增加就業(yè)、公益捐贈等為社會作貢獻，從而創(chuàng)造與政府的和諧關系。

第三，創(chuàng)業(yè)企業(yè)應重視環(huán)境保護和社會公益等事業(yè)，通過承擔社區(qū)責任來提升企業(yè)聲譽和塑造企業(yè)品牌形象。同時，企業(yè)應為消費者提供優(yōu)質的產(chǎn)品和服務，滿足消費者的需求改善消費者的生活，與消費者之間建立長久的信賴關系，推動企業(yè)健康成長。

第四，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)最顯著的優(yōu)勢是創(chuàng)新能力，而企業(yè)創(chuàng)新的核心是加大研發(fā)投入力度。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)繼續(xù)加大研發(fā)投入，不僅可以改進生產(chǎn)設備工藝流程，提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，增強創(chuàng)新能力，提高企業(yè)核心競爭力等，做到對股東負責，而且還可以生產(chǎn)更加優(yōu)質的產(chǎn)品，對消費者負責，為企業(yè)樹立了良好的形象；更重要的是，它有助于推動企業(yè)可持續(xù)增長率的大幅提高。因此，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)應繼續(xù)積極提高研發(fā)投入，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力，使其創(chuàng)新實力穩(wěn)步提升。推動創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成為技術創(chuàng)新主體，與政府的政策引導和資金支持是密切相關的，因此，政府應當適時頒布相關稅收或科研扶持政策，積極引導創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新能力建設。

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1673-0046（2016）7-0150-04