李　婧，張彩琴，2

(1.首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)　經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京　100070；2.山西省統(tǒng)計局晉中市調(diào)查監(jiān)測中心，山西　晉中　030600)

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黃金在國際貨幣競爭中的作用及人民幣國際化戰(zhàn)略

李婧1，張彩琴1，2

(1.首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京100070；2.山西省統(tǒng)計局晉中市調(diào)查監(jiān)測中心，山西晉中030600)

金本位時期，黃金在本幣參與國際貨幣競爭中發(fā)揮了基礎(chǔ)性作用。在信用貨幣時代，黃金的貨幣屬性雖然減弱，但是貯藏功能凸顯。黃金對加強(qiáng)本幣信譽(yù)、抑制金融市場波動、維持本幣內(nèi)外價值穩(wěn)定和提高本幣國際定價權(quán)力方面起到重要作用。當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，國際貨幣競爭出現(xiàn)新變化，中國應(yīng)以史為鑒，發(fā)揮黃金對人民幣參與國際貨幣競爭的作用：提高人民幣信譽(yù)，維護(hù)金融穩(wěn)定和提升人民幣在黃金市場的定價能力。

黃金儲備；金本位制；貨幣競爭；人民幣國際化

隨著中國經(jīng)濟(jì)的崛起，人民幣國際化成為中國追求經(jīng)濟(jì)自主權(quán)的一個自然愿望。2008年爆發(fā)的國際金融危機(jī)使中國意識到本幣非國際化的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，一方面，國家面臨外匯資產(chǎn)價值流失的風(fēng)險，另一方面，企業(yè)面臨匯率波動風(fēng)險[1]。危機(jī)后，人民幣國際化不僅成為中國應(yīng)對危機(jī)的臨時措施，更是中國參與經(jīng)濟(jì)全球化、參與全球經(jīng)濟(jì)治理及實(shí)現(xiàn)本幣崛起的重要戰(zhàn)略。

國際經(jīng)驗(yàn)表明，國別貨幣國際化是國際貨幣競爭的結(jié)果[2]。國別貨幣成長為國際貨幣，一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力是基礎(chǔ)，軍事實(shí)力是保障，完善的金融體系和金融市場是重要條件。改革開放以來，中國積極參加經(jīng)濟(jì)全球化，2010年中國已經(jīng)成為世界上第二大經(jīng)濟(jì)體，為人民幣國際化奠定了堅實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。同時，中國軍事實(shí)力逐漸強(qiáng)大，對外奉行獨(dú)立自主的和平外交政策，成為全球穩(wěn)定與安全的重要力量。近幾年來，中國致力于國內(nèi)市場秩序的完善，積極進(jìn)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與結(jié)構(gòu)調(diào)整，不斷完善金融體系和金融市場，這些變化都表明，中國正在向一個開放的、成熟的市場經(jīng)濟(jì)體系邁進(jìn)。

2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，面對國際金融市場的動蕩，很多國家中央銀行都增持黃金，投資者和儲蓄者也都設(shè)法持有黃金，黃金出現(xiàn)了向貨幣化回歸的傾向。從世界貨幣發(fā)展史來看，不同的貨幣成長為國際貨幣的路徑盡管不盡相同，但黃金都在其崛起過程中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。中國已經(jīng)成為全球系統(tǒng)重要性國家，人民幣國際化是中國主動參與新一輪經(jīng)濟(jì)全球化、建立全新對外開放體制的重要組成部分，也是國家競爭戰(zhàn)略的重要組成部分。為此，本文將從黃金屬性出發(fā)，闡述黃金在國際貨幣競爭中的作用，探索黃金對提升人民幣國際競爭力的途徑和意義，并提出相關(guān)政策建議。

一、黃金的二重屬性：商品屬性與貨幣屬性

“金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀”[3]。馬克思在《資本論》第一卷指出了黃金獨(dú)特的物理特性使得黃金具有了商品屬性。黃金作為商品是使用價值與價值的統(tǒng)一，黃金的使用價值即為黃金的多種物理用途，而黃金的價值則取決于人類開采和加工黃金所耗費(fèi)的社會必要勞動時間。隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和物物交換的推進(jìn)，一般的價值形式開始出現(xiàn)，“其他一切商品只是貨幣的特殊等價物，貨幣是他們的一般等價物”[3]，黃金開始具有了貨幣屬性。17世紀(jì)以后，亞當(dāng)·斯密和一些重商主義者代表如柯爾貝爾、塞拉等提出貨幣金屬論，認(rèn)為貨幣應(yīng)當(dāng)是一種商品，必須具有實(shí)質(zhì)價值，其價值應(yīng)由貴金屬的價值所決定，貨幣的本質(zhì)就是貴金屬。就貨幣職能的角度來看，貨幣金屬論者強(qiáng)調(diào)貨幣的價值尺度、貯藏手段和世界貨幣職能。以此為基礎(chǔ)，重商主義者認(rèn)為貨幣即是財富，為了獲取大量財富，他們開始大量出口商品以換取貨幣，并禁止貨幣出口。

18世紀(jì)早期開始，在重商主義者思想的指導(dǎo)下，一些資本主義國家積極擴(kuò)大出口，限制進(jìn)口，黃金大量流入，陷入貨幣泛濫、產(chǎn)品短缺、物價上漲的混亂局面，在這種情況下，重商主義的貨幣財富觀受到抨擊，貨幣名目論的觀點(diǎn)開始出現(xiàn)。其實(shí)早在16世紀(jì)，西歐國家就受到黃金引入的困擾*16世紀(jì)新大陸的大量黃金、白銀源源不斷地橫跨大西洋，運(yùn)抵西班牙。據(jù)統(tǒng)計，在16世紀(jì)末，歐洲儲存的黃金、白銀是1492年的5倍。巨額的黃金輸入使得西班牙人更傾向于消費(fèi)而非生產(chǎn)。一位西班牙的觀察家寫到，這些巨額的黃金對城市和公眾而言，簡直是致命的毒藥，人們相信這將使他們的生活變得安逸[4]。。貨幣名目論主張貨幣只是一種符號，是名目上的存在，強(qiáng)調(diào)貨幣的關(guān)鍵職能是流通手段和支付手段。在這一理論的支撐下，很多資本主義國家開始發(fā)行紙幣。伴隨著貨幣金屬論與貨幣名目論的爭論，國際貨幣體系經(jīng)歷了由金本位制、布雷頓森林體系到牙買加體系的轉(zhuǎn)變。在金幣本位制下，黃金鑄幣即是法定本位幣；在金匯兌本位制和金塊本位制下，紙幣仍以黃金為貨幣中心。布雷頓森林體系實(shí)質(zhì)上是國際金匯兌本位制，該體系解體后，紙幣開始獨(dú)立運(yùn)行，黃金非貨幣化，國際貨幣體系進(jìn)入牙買加體系時期。黃金非貨幣化后，黃金并沒有回到泥土里沉睡，黃金屬性得到了新的延伸，開始作為投資品廣泛參與到金融領(lǐng)域。

黃金的雙重屬性特征不僅反映了商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷程，也反映了人們對貨幣本質(zhì)的認(rèn)知。黃金在國際貨幣體系演變進(jìn)程的不同階段都發(fā)揮了非常重要的作用，是事實(shí)上的超主權(quán)貨幣。

二、黃金與國際貨幣體系演變

從18世紀(jì)英國最先實(shí)行金本位開始，到20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系崩潰為止，黃金在國際貨幣體系演變中承擔(dān)了重要角色。在這期間，英鎊和美元先后崛起，國際貨幣競爭集中體現(xiàn)為黃金儲備的競爭。

(一)黃金貨幣化的三個階段

國際貨幣體系演變的過程，實(shí)際上是黃金從貨幣化到非貨幣化的過程。黃金貨幣化可以分三個階段：第一階段是18世紀(jì)20年代至第一次世界大戰(zhàn)，第二階段是第一次世界大戰(zhàn)至第二次世界大戰(zhàn)期間，第三階段是布雷頓森林體系時期。

1.國際金幣本位制，黃金是最重要的國際貨幣

從18世紀(jì)20年代至第一次世界大戰(zhàn)，這一時期的國際貨幣制度是國際金幣本位制。金幣本位制將黃金鑄幣作為法定本位幣，規(guī)定金幣可以自由鑄造、自由兌換，具有無限法償能力。實(shí)施金幣本位的不同國家之間的匯率由它們各自貨幣的含金量之比，即鑄幣平價決定，并且黃金可在各國之間自由輸出輸入。因此，“自由”是國際金本位制的靈魂。

在這一階段，英鎊成為了國際貨幣。1717年，英國首先確立了金幣本位制，規(guī)定了每一英鎊的固定含金量。19世紀(jì)中期，英國成為第一個實(shí)現(xiàn)工業(yè)化的經(jīng)濟(jì)體，也同時成為世界上領(lǐng)先的貿(mào)易國，英國政府為了讓英鎊成為世界第一主導(dǎo)貨幣，開始大量儲備黃金。到1850年，英國成為世界第一黃金儲備大國，其官方黃金儲備一度占據(jù)世界黃金儲備的97.6%。由于英國擁有巨額黃金，英鎊可以自由兌換成黃金，因此英鎊憑借著較高的信用等級被其他國家廣泛認(rèn)可，當(dāng)時世界上超過60%的貿(mào)易都以英鎊作為計價和結(jié)算貨幣。在1845—1900年之間，英國的黃金儲備量一直位居世界第一，從而確保了英鎊的穩(wěn)定性和可信度，黃金和英鎊都是不折不扣的國際貨幣。

2.黃金短缺，金本位退化為金塊本位制和金匯兌本位制

第二階段是第一次世界大戰(zhàn)至第二次世界大戰(zhàn)期間，這一時期，由于各國限制黃金輸出，黃金短缺，國際貨幣體系主要采用的是金塊本位制和金匯兌本位制。在金塊本位制和金匯兌本位制下，黃金不能自由鑄造和流通，只作為準(zhǔn)備金存放于中央銀行，而執(zhí)行流通手段的是具有法定含金量的貨幣。這一階段的貨幣競爭中，英鎊趨于衰落，美元趨于強(qiáng)盛。一戰(zhàn)爆發(fā)后，各國由于軍費(fèi)開支紛紛禁止紙幣與黃金兌換，金本位制的必要條件受到破壞，許多國家被迫放棄了金幣本位制，紛紛建立起金塊本位制或金匯兌本位制。戰(zhàn)后的英國也因國民財富遭到較大損失，國際收支狀況發(fā)生了根本性改變，黃金儲備耗損嚴(yán)重，英鎊的價值一直劇烈波動，英國被迫放棄了金幣本位制。1925年，英國開始執(zhí)行金塊本位制，然而，英鎊的價值已遠(yuǎn)不能與戰(zhàn)前相比，為了維持英鎊的法定含金量，英國實(shí)行了緊縮性的貨幣政策，這反而使國際貿(mào)易收支進(jìn)一步惡化，加劇了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)蕭條局面，英國金塊本位制也最終崩潰，隨之而來，英鎊的國際儲備地位也趨于衰落，1931年英國退出金本位制*1931年9月，在經(jīng)濟(jì)蕭條的壓力下英國放棄了金本位制。凱恩斯在《勸說集》中闡述到，英國終于擺脫了金本位的束縛，可以做一些有理性的事情了。英國放棄金本位制使世界貨幣史掀開新的一頁[5]。。主要國家退出金本位制意味著金本位制度的終結(jié)。特里芬(1968)指出，黃金和信用貨幣之間是相互支持的關(guān)系。如果黃金儲備充足，就足以支持信用貨幣的價值，但是如果信用貨幣發(fā)行過多，也會損害金匯兌本位制。1931年，金匯兌本位制下主要關(guān)鍵貨幣的衰落，不可避免地將其他貨幣也拉入混亂的漩渦，不僅使英鎊，而且使整個國際金融體系都陷入了暫時的癱瘓*特里芬(1968)還指出，金匯兌本位制可以，但是不一定有助于緩解世界貨幣儲備的短缺狀況。只有當(dāng)提供關(guān)鍵貨幣的國家愿意通過某種途徑來使儲備貨幣下降時，金匯兌本位才能有所作為。這種途徑就是國家短期金融債務(wù)的增長超過相應(yīng)的本國總儲備的增長。但是，如果這些國家允許這種情況發(fā)生并任其繼續(xù)無限地發(fā)展下去，那么由于外國人對關(guān)鍵通貨的信心逐漸減弱，就有可能導(dǎo)致金匯兌本位制本身的崩潰。一戰(zhàn)后，由于英國法國債的數(shù)量巨大，英格蘭銀行黃金貴金屬與貨幣流通量之比從1914年的148%下降到1919年的21%，英鎊地位至此開始衰落[6]。。

3.國際金匯兌本位制，布雷頓森林體系時期，美元補(bǔ)充了黃金作為本位幣的不足

第三階段是20世紀(jì)40年代至20世紀(jì)70年代的布雷頓森林體系時期。布雷頓森林體系實(shí)質(zhì)上是以美元和黃金為基礎(chǔ)的國際金匯兌本位制，這一時期的美元一直占據(jù)著國際主導(dǎo)貨幣地位。經(jīng)歷兩次世界大戰(zhàn)，美國積累了大量黃金，美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力大大增強(qiáng)。1944年布雷頓森林體系會議召開，通過了美國提出的“懷特計劃”，建立了戰(zhàn)后的國際匯率制度，即“雙掛一釘”：美元直接與黃金掛鉤，規(guī)定35美元兌換一盎司黃金；非美元貨幣公布其紙幣含金量，并與美元掛鉤，從而間接地與黃金掛鉤，并且非美元貨幣對美元的匯率在限定的范圍內(nèi)波動。在這一匯率制度下，美元和黃金一樣好，這一安排保證了戰(zhàn)后匯率制度的穩(wěn)定性，促進(jìn)了全球貿(mào)易和投資的穩(wěn)定增長。二戰(zhàn)后，美元還成為激活歐洲區(qū)域貿(mào)易的重要力量，1947年馬歇爾計劃實(shí)施，歐洲內(nèi)部貿(mào)易復(fù)蘇*戰(zhàn)前，歐洲國家之間的貿(mào)易就由于經(jīng)濟(jì)衰退和民族主義而遭到嚴(yán)重破壞，二戰(zhàn)后更陷于通貨緊縮的漩渦，從而限制他們出口商品換取外匯。意大利需要鋼材重建橋梁。本來可以通過向英國出口西西里島的橙子來換取英鎊，但英國沒有富余的鋼材以供出口，而英國又無法用英鎊買法國的鋼材。于是意大利希望把得到的英鎊換成美元，因?yàn)槊涝梢缘玫?。但英格蘭銀行沒有美元，而美國又不想要英鎊。結(jié)果是成熟的橙子仍然掛在樹上，或者以極其低廉的價格在產(chǎn)地附近出售。與此同時，英國的兒童缺乏維生素C；法國的鋼鐵生產(chǎn)陷于停滯；西西里島的經(jīng)濟(jì)疲弱不堪。馬歇爾計劃的實(shí)施，為歐洲提供了美元，激活了歐洲內(nèi)部貿(mào)易，促進(jìn)了歐洲戰(zhàn)后復(fù)興[7]。。馬歇爾計劃不僅起到了激活歐洲經(jīng)濟(jì)的作用，而且還穩(wěn)固了布雷頓森林體系，提高了美元作為國際貨幣的地位?？梢?，經(jīng)歷兩次世界大戰(zhàn)，在布雷頓森林體系下，黃金和美元一道發(fā)揮國際儲備貨幣的作用，是保證國際匯率穩(wěn)定和促進(jìn)多邊貿(mào)易自由化的重要力量。

(二)黃金在國際貨幣競爭中的作用

1.黃金是貨幣，也是主權(quán)貨幣信用的基礎(chǔ)

從黃金貨幣化的三個階段可知，英鎊和美元在崛起過程中都有著巨額黃金儲備，甚至可以說，很長時間內(nèi)英鎊與美元的較量實(shí)質(zhì)上就是以黃金為基礎(chǔ)的貨幣信用的較量，詳見表1。

表1　英、美兩國貴金屬儲備和貨幣發(fā)行量

資料來源：中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所《蘇聯(lián)和主要資本主義國家經(jīng)濟(jì)歷史統(tǒng)計文集(1800—1982年)》[8]。

從表1可以看出，第一次世界大戰(zhàn)后，英國貴金屬與貨幣流通量的比值是下降的。到1931年英國放棄金本位時，這一比值下降到39.4%。與此相反，美國在第一次世界大戰(zhàn)后的黃金儲備量一直呈大幅上升趨勢，1931年，黃金儲備與貨幣流通量的比值達(dá)到103.4%，1939年更是達(dá)到了273.8%。簡言之，美聯(lián)儲發(fā)行一個美元紙幣，就有2.738美元的黃金作為保證。通過對比英、美兩國黃金儲備量變化及英鎊、美元地位更替歷史的簡略描述，可以做出一個判斷：一個國家的主權(quán)信用貨幣國際化后，黃金作為不依賴于任何主權(quán)國家信用的最后清償能力的作用是不可低估的，黃金是真正的超主權(quán)貨幣，是最有競爭力的全能貨幣。

因此，在金本位制度下，黃金發(fā)揮貨幣的所有職能，而且，黃金也支持主權(quán)貨幣發(fā)揮貨幣的所有職能，這便利了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)交易，促進(jìn)了市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2.金本位的自由精神保證了國內(nèi)價格穩(wěn)定和國際收支的自動平衡

黃金是具有價值的商品，主權(quán)貨幣以黃金為本位就使得貨幣的價值以黃金的形式得以體現(xiàn)，因此，各國在國際貿(mào)易中易于接受固定金價的某種貨幣，隨著貿(mào)易的擴(kuò)大，本幣的國際流通也隨之?dāng)U大。在國內(nèi)，由于貨幣發(fā)行以黃金作為準(zhǔn)備，可以確保黃金和銀行券的可兌換，貨幣供求穩(wěn)定，不會發(fā)生通貨膨脹和貨幣貶值；在對外經(jīng)濟(jì)中，可以通過黃金的輸入輸出使國際收支自動實(shí)現(xiàn)平衡，即休謨提出的“物價-現(xiàn)金流動機(jī)制”。在金本位制下，主權(quán)信用貨幣和黃金一樣好。在1880—1914年的“金幣本位”時期，通貨膨脹率僅為0.01%[9]。一戰(zhàn)爆發(fā)后，正是由于英國黃金儲備損失嚴(yán)重，再加上此時英國的對外凈負(fù)債遠(yuǎn)超其所持有的黃金和外幣儲備，才使得英鎊的穩(wěn)定性受到人們質(zhì)疑，英鎊的價值才出現(xiàn)劇烈波動。

3.黃金與主權(quán)貨幣的貯藏功能擴(kuò)大了主權(quán)貨幣的使用范圍，提升了本國的國際金融地位

黃金在成為一般等價物后，便具有了價值貯藏功能。在金本位下，貨幣有固定含金量，因而儲備該貨幣一定程度上就等同于儲備價值。以英鎊為例，由于英國具有強(qiáng)大的黃金儲備，加之英國具有發(fā)達(dá)的銀行體系和清算機(jī)制，19世紀(jì)的倫敦已經(jīng)成為國際金融中心，因此，很多國際借貸都采用英鎊。與此同時，各國為了便于償還貸款，保留了銀行的借貸賬戶，并逐漸在賬戶中形成借貸頭寸，這些借貸賬戶便是國際儲備賬戶的最初形式。

可見，金本位不僅使黃金成為貨幣標(biāo)準(zhǔn)，而且也為金本位國家的國際競爭力奠定了基礎(chǔ)。金本位國家通過貿(mào)易渠道使本幣成為計價貨幣和結(jié)算貨幣，通過金融渠道使本幣成為國際借貸貨幣和儲備貨幣。

但是隨著二戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，從20世紀(jì)60年代開始，世界各國持有的美元存量逐漸超過了美國所持有的黃金儲備，黃金也常常處于供不應(yīng)求的局面，導(dǎo)致美元幾次出現(xiàn)貶值。1971年8月，尼克松宣布美元和黃金脫鉤，導(dǎo)致布雷頓森林體系事實(shí)上的結(jié)束，主要貨幣浮動的時代開始。1976年《牙買加協(xié)定》的簽訂，在法律上宣布了布雷頓森林體系的瓦解和現(xiàn)行國際貨幣體系的開始，確認(rèn)了布雷頓森林體系解體后主要國家浮動匯率制度的合法性，以及國際儲備貨幣多元化的合法性，并宣布了黃金非貨幣化。至此，黃金百年的輝煌歷史似乎畫上了句號，但是，黃金并沒有回到泥土里，各國依然儲備大量黃金。在貨幣不與任何貴金屬掛鉤的信用貨幣制度下，黃金依然在維持貨幣信譽(yù)和世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮著不可忽視的作用。

三、信用貨幣制度下黃金的作用

美元與黃金脫鉤，開啟了黃金非貨幣化歷程，也意味著信用貨幣時代的開始。自此，貨幣的發(fā)行不再依賴黃金，而是由中央銀行外生決定。盡管黃金的貨幣屬性弱化，但黃金的部分貨幣功能，尤其是貯藏功能更加強(qiáng)化，這使黃金在信用貨幣時代發(fā)揮重要作用。

(一)較高黃金儲備依然是主權(quán)貨幣信譽(yù)的支撐力量

1.黃金依舊是美元國際信譽(yù)的保障

在美元與黃金脫鉤后，人們曾一度認(rèn)為美元將會失去國際主導(dǎo)貨幣的地位，然而，出人意料的是，各國外匯儲備中的美元并未大幅下降，1977年，美元占全球貨幣儲備的比重接近80%，到2000年，美元占全球貨幣儲備的比重仍高達(dá)71.1%，盡管歐元在1999年誕生后在國際儲備中的比重迅速提高，但美元比重卻一直維持在60%以上。自2000年以來，無論黃金價格是上漲還是下跌，美國黃金儲備一直維持在8 133噸左右。這使人們在經(jīng)濟(jì)波動下仍然選擇美元，黃金是對美元國際主導(dǎo)貨幣地位的重要保障。

2.黃金是歐元國際化道路的重要基礎(chǔ)

歐元的誕生是20世紀(jì)國際貨幣史上最重要的事件。1999年，歐盟11個成員國放棄本國貨幣，接納歐元，黃金在歐元國際化道路中也發(fā)揮了保障作用。

歐洲中央銀行為避免黃金與歐元進(jìn)行競爭，采取了限制黃金的策略，但從歐元整個運(yùn)行過程來看，黃金一直是歐洲中央銀行重要的儲備資產(chǎn)。從歐洲黃金儲備與歐元國際化的關(guān)系來看，姬明(2014)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，歐元區(qū)黃金儲備和全球歐元貨幣儲備之間具有協(xié)整關(guān)系，并且前者對后者具有一定的引導(dǎo)作用，即歐元區(qū)黃金儲備量有助于歐元國際化[10]。(本文用歐元在全球國際儲備中的比重來表示歐元國際化程度，可以直觀地觀察到歐元國際化和黃金儲備量的關(guān)系，具體見圖1、圖2)。

2000—2012年間，歐元國際儲備量和歐元占全球國際儲備的比重基本都呈上升趨勢，這一時間段內(nèi)，盡管歐元區(qū)黃金儲備從2000年的12 658噸減少為2012年的10 797噸，但由于金價的不斷上漲，以美元計價的歐元區(qū)黃金儲備量穩(wěn)步增加。2012年開始，由于歐洲債務(wù)危機(jī)的影響，歐元占全球國際儲備的比重出現(xiàn)了下滑，與此同時，盡管歐元區(qū)的黃金持有量基本維持在10 790噸，但由于黃金價格開始下跌，以美元計價的黃金儲備量出現(xiàn)了下降?？梢姡跉W元誕生后，黃金對歐元起到了重要支撐作用，歐元區(qū)黃金儲備量的變化是歐元國際地位變化的晴雨表。另外，相比于黃金儲備噸位數(shù)，歐元國際化程度與歐洲黃金儲備價值量的關(guān)系更為緊密。

資料來源：世界黃金協(xié)會，國際貨幣基金組織COFER數(shù)據(jù)?！　　　　　　　D1　歐元國際化與歐元區(qū)黃金儲備變動趨勢

資料來源：世界黃金協(xié)會，國際貨幣基金組織COFER數(shù)據(jù)*在計算歐元占全球國際儲備的比重時，相關(guān)數(shù)據(jù)不包含未分配的儲備資產(chǎn)。。

3.增持黃金成為央行儲備資產(chǎn)保值和增值的重要選擇，間接地強(qiáng)化了持有較多黃金的國家的貨幣信譽(yù)

從美元、歐元國際化道路的實(shí)踐可以看出，黃金儲備對一國貨幣的國際化具有重要支撐作用。2008年金融危機(jī)后，各種貨幣間的競爭日益激烈，一方面，越來越多的國家認(rèn)識到黃金儲備對穩(wěn)定本國貨幣價值、提高本國貨幣信譽(yù)度的重要性，另一方面，主要國家的量化寬松政策使得各國的外匯儲備存在貶值和縮水的風(fēng)險，因此，考慮到儲備資產(chǎn)的安全性和本幣價值的穩(wěn)定性，很多中央銀行都出現(xiàn)了增持黃金的傾向。2009—2015年，全球黃金儲備量增長了8.8%，其中，中國的黃金儲備量從2009年的1 054噸增長到2015年前三季度的1 708噸，同一時期，韓國從14.4噸增長到104.4噸，墨西哥從8.6噸增長到121.8噸，俄羅斯從649噸增長到1 352.2噸，土耳其從116.1噸增長到504.5噸。*數(shù)據(jù)來源于世界黃金協(xié)會?？梢?，黃金作為戰(zhàn)略儲備資產(chǎn)再次受到各國的重視，黃金的價值貯藏功能及其特有的屬性再次受到人們的追捧。

(二)黃金通過多渠道影響投資者行為和政府宏觀調(diào)控

黃金非貨幣化法案通過后，盡管法律上黃金不再是國際貨幣體系的基礎(chǔ)，但黃金的作用仍不容小覷。在信用貨幣制度下，黃金還通過多渠道影響投資者行為和政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控。

1.黃金的“恐懼對沖效應(yīng)”[12]使人們傾向于選擇持有大量黃金儲備的國家貨幣

雖然黃金經(jīng)歷了去貨幣化，但黃金價值貯藏功能凸顯，仍然是重要的儲備資產(chǎn)，是投資者重要的避險選擇。在通貨膨脹時期和匯率波動時期，人們更愿意持有具有強(qiáng)大黃金儲備支撐的貨幣，黃金是危機(jī)時期投資者的信心保障。正如凱恩斯所說：“黃金作為最后的衛(wèi)兵和緊急需求時的儲備金，還沒有任何其他更好的東西可以替代”。

2.央行通過動態(tài)管理黃金儲備影響本幣內(nèi)外價值

在國際貨幣競爭中，本幣對內(nèi)價值和對外價值的穩(wěn)定是影響貨幣需求強(qiáng)度的重要變量。黃金市場是金融市場的重要組成部分，無論是黃金現(xiàn)貨交易還是黃金期貨交易，發(fā)展黃金市場有助于深化一國金融市場，中央銀行在國際市場上購買和出售黃金的行為是黃金通過金融渠道影響國內(nèi)金融市場的一種方式。張炳南(2012)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，黃金價格對國內(nèi)物價有直接影響。如果黃金價格上漲，表明公眾對貨幣未來購買力的信心下降，價格水平就會進(jìn)入上升通道；黃金是重要的生產(chǎn)、消費(fèi)原材料，黃金價格上漲會引致生產(chǎn)成本、消費(fèi)成本的提高，從而引起物價上漲[11]。因此，中央銀行可以通過對黃金儲備進(jìn)行動態(tài)管理，影響黃金市場供求，進(jìn)而達(dá)到影響國內(nèi)一般價格水平的目的。另一方面，中央銀行還可以通過對黃金市場干預(yù)影響匯率，從而起到維持貨幣價值穩(wěn)定的功能，例如，在美元與黃金脫鉤后，鑒于黃金與美元的競爭和替代關(guān)系，美國為了推行強(qiáng)勢美元策略，對黃金價格進(jìn)行了適當(dāng)干預(yù)，使黃金價格與美元價值一定程度上呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系[13]。

3.黃金市場發(fā)展有助于提高一國貨幣定價權(quán)

黃金交易有助于一國走向貿(mào)易強(qiáng)國。首先，黃金消費(fèi)大國的黃金進(jìn)出口構(gòu)成一國貿(mào)易的重要組成部分，開放并搞活黃金市場將有助于一國獲得黃金定價權(quán)。同時，鑒于黃金價格與大宗商品價格高度相關(guān)且具有一定的聯(lián)動關(guān)系[12]，黃金定價權(quán)一定程度上可以延伸并轉(zhuǎn)化為大宗商品定價權(quán)，從而推進(jìn)一國對外貿(mào)易。以美國為例，美國在擁有大量黃金儲備的情況下，通過操控黃金價格一定程度上提高了大宗商品以美元計價的能力，從而進(jìn)一步幫助美國樹立了貿(mào)易大國和貿(mào)易強(qiáng)國的形象，維持美元的國際主導(dǎo)貨幣地位。如果一國借助貿(mào)易和金融渠道，能爭取黃金交易采用本幣計價，黃金市場發(fā)展就可大大提升一國貨幣在國際經(jīng)濟(jì)交易中的使用范圍。信用貨幣時代，黃金的貨幣屬性減弱，其支付手段和流通手段的職能隱性化，但價值貯藏和世界貨幣的職能仍較為明顯。黃金的貯藏功能不僅使其成為投資者的避險工具，而且也成為中央銀行重要的貨幣政策工具，在維持本幣內(nèi)外價值穩(wěn)定和維持金融穩(wěn)定、增強(qiáng)本幣國際競爭力中發(fā)揮重要作用，一國擁有黃金儲備就相當(dāng)于擁有了更大的貨幣自主權(quán)。在信用貨幣時代，黃金對經(jīng)濟(jì)的影響沒有在金本位時那么重要，但是它對于一國貨幣信譽(yù)累積和國際貨幣競爭戰(zhàn)略仍有重要意義。

四、發(fā)揮黃金對提升人民幣信譽(yù)的作用，促進(jìn)人民幣國際化

當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，世界經(jīng)濟(jì)格局將面臨新的調(diào)整，國際貨幣競爭也將出現(xiàn)新的變化，多極化將成為未來國際貨幣體系的發(fā)展方向。在新一輪經(jīng)濟(jì)全球化中，人民幣不僅面臨來自發(fā)達(dá)國家貨幣的競爭，還面臨來自新興市場國家貨幣的競爭。人民幣國際化雖然已經(jīng)取得了初步成果，但是非居民對人民幣的接受度受到國際金融市場波動的影響很大，目前，中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，進(jìn)入新常態(tài)，人民幣國際化進(jìn)程進(jìn)入“平臺期”。中國應(yīng)以史為鑒，全面考慮黃金在提升人民幣信譽(yù)、穩(wěn)定金融市場、保障外匯儲備價值和調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用。

1.發(fā)揮黃金儲備在提升人民幣信譽(yù)中的作用

人民幣自發(fā)行之日起就不與任何貴金屬掛鉤，完全由政府信譽(yù)來保障。鑒于黃金在信用貨幣時代對主權(quán)貨幣信譽(yù)的保障作用，以及黃金作為一國最后國際清償能力的基礎(chǔ)，中國應(yīng)綜合考量黃金儲備噸位數(shù)和黃金儲備價值量，適當(dāng)增加黃金儲備，發(fā)揮黃金對人民幣價值的支撐作用和保障作用，使國際社會可以更多地選擇人民幣作為計價貨幣和儲備貨幣。

2.關(guān)注黃金價格，動態(tài)調(diào)節(jié)黃金儲備，發(fā)揮黃金儲備對穩(wěn)定物價和人民幣匯率的作用

面對世界經(jīng)濟(jì)新常態(tài)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，央行應(yīng)關(guān)注黃金價格變化與金融市場其他資產(chǎn)價格變化的關(guān)系，通過調(diào)節(jié)黃金持有量，引導(dǎo)投資流向，穩(wěn)定金融市場。同時，在有較高黃金儲備做支撐的前提下，央行通過對黃金市場的適當(dāng)干預(yù)，可以保證人民幣價值的穩(wěn)定。

3.提高人民幣在黃金市場的定價權(quán)

從微觀角度來看，人民幣國際化實(shí)質(zhì)是企業(yè)的定價權(quán)力的強(qiáng)弱。一定程度上，提高企業(yè)的定價權(quán)是人民幣國際化的核心。中國企業(yè)的人民幣定價權(quán)由于受到中國外貿(mào)結(jié)構(gòu)及美元國際化慣性的影響，目前仍比較弱。中國是黃金消費(fèi)大國，中國應(yīng)把國內(nèi)市場對黃金的供給與需求傳導(dǎo)到世界黃金市場。因此，發(fā)展黃金市場，并爭取黃金市場的定價權(quán)力是提高人民幣定價權(quán)力的重要渠道。需要總結(jié)“上海金”的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，積極探索人民幣在黃金市場的定價權(quán)，發(fā)揮黃金對金融市場的深化和對國際貿(mào)易的推動作用。

4.發(fā)揮黃金保值功能，提高中國儲備資產(chǎn)的安全性和總體收益率

中國國際儲備資產(chǎn)龐大，黃金是儲備中的一部分。根據(jù)世界黃金協(xié)會的最新數(shù)據(jù)，截至2016年2月，中國的黃金儲備為1 762.3噸，占中國儲備總量的比重為1.8%。與此同時，人民幣在全球貨幣儲備的比重不足2%[14]。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)觀察，美元與歐元的國際化進(jìn)程中，黃金占一國/區(qū)域儲備資產(chǎn)的比重超過了本國/區(qū)域貨幣占全球貨幣儲備的比重。*根據(jù)世界黃金協(xié)會和IMF的數(shù)據(jù)計算，2015年第二季度，黃金占美國儲備資產(chǎn)的比重為73.7%，美元占全球貨幣儲備的比重為63.8%；黃金占?xì)W元區(qū)儲備資產(chǎn)的比重為55.1%，歐元占全球貨幣儲備的比重為20.5%，可見，黃金占美國、歐元區(qū)儲備資產(chǎn)的比重均超過了美元、歐元占全球貨幣儲備的比重。另外，瑞士法郎、英鎊、澳大利亞元等貨幣也有類似的特征。據(jù)此，中國的黃金儲備仍有增持空間，中國可利用黃金保值增值的功能分散外匯儲備風(fēng)險，提高中國外匯儲備的總體收益率。

五、結(jié)論與啟示

黃金的商品屬性和貨幣屬性是黃金能夠在國際貨幣體系演變的每個階段都發(fā)揮作用的重要原因。黃金的雙重屬性和金本位制度下的“自由”精神使黃金成為超越國家主權(quán)的國際貨幣，黃金還加強(qiáng)了金本位國家主權(quán)貨幣的信譽(yù)，英鎊和美元崛起都說明了這一點(diǎn)。從金本位到布雷頓森林體系的瓦解，主權(quán)貨幣國際競爭主要表現(xiàn)為持有黃金儲備量的競爭。在信用貨幣時代，黃金的整體貨幣功能減弱，但是貯藏貨幣功能凸顯，仍然是主權(quán)信用貨幣信譽(yù)的重要基礎(chǔ)。在國際金融市場動蕩時期，黃金依舊是最后的安全屏障和最后國際清償能力的基礎(chǔ)。黃金儲備管理對一國行使貨幣政策自主權(quán)、保證本外幣價值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定都有重要價值，黃金的本幣定價權(quán)可以提高一國貨幣在國際市場的接受度。人民幣是不與任何貴金屬掛鉤的信用貨幣，黃金對人民幣信譽(yù)保障仍有重要意義。當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，人民幣國際化進(jìn)程進(jìn)入“平臺期”，適當(dāng)提高黃金儲備的數(shù)量，加強(qiáng)對黃金市場的管理，爭取人民幣在黃金交易中的定價權(quán)是人民幣國際化的重要戰(zhàn)略。

[1]李婧.人民幣國際化道路設(shè)計的再評估[J].經(jīng)濟(jì)社會體制比較，2014(1)：42-51.

[2]Philipp Hartmann.Currency competition and foreign exchange markets：the dollar，the yen and the euro[M].Cambridge：Cambridge University Press，1998.

[3]馬克思.資本論(第一卷)[M].北京：人民出版社，1963.

[4]彼得.L.伯恩斯坦.黃金簡史[M].上海：上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2008.

[5]凱恩斯.勸說集[M].北京：商務(wù)印書館，1962.

[6]羅伯特·特里芬.黃金與美元危機(jī)——自由兌換的未來[M].北京：商務(wù)印書館，1997.

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[8]中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所.蘇聯(lián)和主要資本主義國家經(jīng)濟(jì)歷史統(tǒng)計文集(1800—1982)[M].北京：人民出版社，1989.

[9]保羅·南森.重返金本位：紙幣的危機(jī)與黃金的魅力[M].北京：人民郵電出版社，2012.

[10]姬明.再論黃金的貨幣屬性及其在貨幣國際化進(jìn)程中的作用[D].上海：上海社會科學(xué)院，2014：82-85.

[11]張炳南.黃金價格、中國黃金儲備與通貨膨脹關(guān)系研究[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2012(1)：75-82.

[12]約尼·雅各布.黃金大崩潰[M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2014.

[13]牛刀.黃金崩潰[M].上海：上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2013.

[14]張沈.人民幣目前為全球第七大儲備貨幣[N].經(jīng)濟(jì)日報，2014-10-23.

(責(zé)任編輯：高立紅)

The Role of Gold in International Currency Competition and the Strategy for RMB Internationalization

LI Jing1，ZHANG Caiqin1，2

(1.Capital University of Economics and Business，Beijing 100070，China；2.Jinzhong Survey and Monitoring Center of Shan Xi Provincial Bureau of Statistics，Jinzhong 030600，China)

The Gold played a fundamental role in the currency competition under gold standard system.Under credit currency system，although the monetary nature of gold fell，its reserve function became significant.The gold plays an important role in enhancing sovereign currency’s reputation，smoothening financial market fluctuations，maintaining home currency’s stability and improving home currency’s pricing power.As both of the world economy and Chinese economy are in the new normal，the international currency competition will be different.China needs to learn from history and let gold play the role in joining international currency competition：enhance the RMB’s reputation，maintain financial stability and improve the RMB’s pricing power in gold market.

gold reserve；gold standard system；currency competition；RMB internationalization

10.13504/j.cnki.issn1008-2700.2016.05.004

2016-03-31

國家社會科學(xué)基金重大項目“‘一帶一路’戰(zhàn)略實(shí)施中推進(jìn)人民幣國際化問題研究”(2015ZDA017)；首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)特別委托項目“人民幣國際化進(jìn)程中的黃金儲備戰(zhàn)略研究”

李婧(1971—)，女，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，研究方向?yàn)殚_放宏觀經(jīng)濟(jì)理論與政策、國際公共政策；張彩琴(1987—)，女，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生，山西省統(tǒng)計局晉中市調(diào)查監(jiān)測中心中級統(tǒng)計師。

F820.2

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1008-2700(2016)05-0027-09