陳雨露

論國家金融戰(zhàn)略

陳雨露

2015年國務院印發(fā)關(guān)于經(jīng)濟推進互聯(lián)網(wǎng)+行動指導意見，提出全面促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，支持金融結(jié)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)依法合規(guī)開展網(wǎng)絡借貸、網(wǎng)絡證券、網(wǎng)絡保險、互聯(lián)網(wǎng)基金銷售等四大業(yè)務。從國家戰(zhàn)略層面研究金融發(fā)展問題既是當前中國經(jīng)濟發(fā)展的迫切需要，也符合歷史發(fā)展經(jīng)驗。十八屆三中全會對金融改革的戰(zhàn)略安排，表明中國在金融改革及制度創(chuàng)新方面明顯加快進程。

互聯(lián)網(wǎng)+；金融；國家戰(zhàn)略

李克強總理在2015年“兩會”政府工作報告中首次提出“互聯(lián)網(wǎng)+”行動計劃，①這是在“互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”基礎上進一步的深入和發(fā)展。“互聯(lián)網(wǎng)+”不僅僅是互聯(lián)網(wǎng)應用于某個傳統(tǒng)行業(yè)，更加入了無所不在的計算、數(shù)據(jù)、知識，造就了無所不在的創(chuàng)新。“互聯(lián)網(wǎng)+金融”實際上體現(xiàn)了新常態(tài)下金融體系發(fā)展的新形態(tài)、新業(yè)態(tài)和新演進。

一、“互聯(lián)網(wǎng)+金融”戰(zhàn)略的內(nèi)涵

“互聯(lián)網(wǎng)+金融”戰(zhàn)略應融合傳統(tǒng)文化中“守正出新”的理念，既包括“互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)金融”，即金融互聯(lián)網(wǎng)，也包括新興的互聯(lián)網(wǎng)金融新業(yè)態(tài)和新演進，也就是將互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)有機結(jié)合，實現(xiàn)同源共生、相互補充、合作共贏的新型金融體系。

1.互聯(lián)網(wǎng)金融目前無法替代傳統(tǒng)金融

一是互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新建立在傳統(tǒng)金融的基礎設施和基礎服務之上；二是互聯(lián)網(wǎng)金融改變的只是跨界的金融服務獲取方式，并未創(chuàng)造新的服務功能，也沒有創(chuàng)造新的金融市場；三是互聯(lián)網(wǎng)金融必須以傳統(tǒng)金融安全穩(wěn)定作為保障和支撐?；ヂ?lián)網(wǎng)金融短期內(nèi)必須立足于傳統(tǒng)金融已有的基礎，不可能“另起爐灶”。

2.互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)金融的沖擊宏觀可控

從互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展歷程看，這是由中國民眾和市場自發(fā)主導的，自下而上、從局部到整體的變革過程，具有典型的“漸進性”特征。從美國經(jīng)驗看，1933年美國投資銀行和商業(yè)銀行分業(yè)，投資銀行體系發(fā)展近60年，直至1992年才超過商業(yè)銀行成為金融體系的主導力量。因此，中短期內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融不可能取代銀行體系成為主導 ，宏觀金融風險將處于可控狀態(tài)。

3.互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融將走向“競合”和“螺旋發(fā)展”

一是互聯(lián)網(wǎng)金融將倒逼傳統(tǒng)金融進一步降低經(jīng)營成本、加強創(chuàng)新能力、轉(zhuǎn)變發(fā)展模式。二是互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融在服務對象、行業(yè)規(guī)模、經(jīng)營渠道等方面具有互補優(yōu)勢，將在充分競爭中互學互鑒；三是我國一直從戰(zhàn)略上適度保持著對金融的國家控制力，通過貨幣政策、監(jiān)管政策和信貸政策“三位一體”的政策整體框架，有能力協(xié)調(diào)、統(tǒng)籌互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融競爭融合和螺旋發(fā)展，實現(xiàn)“1+1＞2”的增強效應。

二、“互聯(lián)網(wǎng)+金融”戰(zhàn)略如何促進金融體系和實體經(jīng)濟發(fā)展

“互聯(lián)網(wǎng)+金融”通過技術(shù)創(chuàng)新和金融創(chuàng)新，整合互聯(lián)網(wǎng)和金融的雙重優(yōu)勢，從根本上降低交易成本、優(yōu)化資源配置、提高金融效率，構(gòu)建統(tǒng)合、高效的中國新型金融體系。從這個意義上，“互聯(lián)網(wǎng)+金融”是支撐中國走向世界金融強國的重要路徑 。

1.“互聯(lián)網(wǎng)+金融”具有便利性，提升了金融體系清算支付功能，即更有效地提供便利商品、勞務和資產(chǎn)交易的清算支付手段

“互聯(lián)網(wǎng)+金融”以通訊技術(shù)對傳統(tǒng)支付結(jié)算的豐富、以“大數(shù)據(jù)”應用對傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的補充，使得交易更便捷、信息更對稱、成本更低廉、普及更廣泛，并呈現(xiàn)出支付媒介去現(xiàn)鈔化、支付終端去PC化、支付機構(gòu)去銀行化、支付環(huán)節(jié)去時點化的趨勢。

支付革命是“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的生存之本和創(chuàng)新之源，將沖擊和撼動傳統(tǒng)金融和貨幣理論。支付具有中介和信息雙重功能。無論是實物貨幣、金屬貨幣，還是現(xiàn)鈔貨幣，都是作為一般等價物形式的支付中介。信息作為交易中的數(shù)量關(guān)系，依附于支付中介上?；ヂ?lián)網(wǎng)的優(yōu)勢不是創(chuàng)造貨幣或其他一般等價物，而是傳遞支付信息。“互聯(lián)網(wǎng)+金融”回歸支付的“本位”，恢復了支付的信息功能，以低摩擦實現(xiàn)交易的一對一供求匹配，在更高的信息技術(shù)水平上推動貨幣經(jīng)濟進化到信息經(jīng)濟。

2“.互聯(lián)網(wǎng)+金融”具有合作性，提升了融通資金和股權(quán)細化功能，即更多渠道地匯聚資金并導向難以分割的投資項目

互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)降低了人們交流信息和尋找合作對象的成本，更便于為分散的社會資源提供聚集功能，從而發(fā)揮資源的規(guī)模效應?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+金融”能更快捷地動員儲蓄系統(tǒng)提供流動性服務，有效地解決長期投資的資本來源問題，為長期項目投資和企業(yè)股權(quán)融資提供可能，為技術(shù)進步和風險投資創(chuàng)造出資金供給的渠道。另外，互聯(lián)網(wǎng)易于將無法分割的大型投資項目劃分為小額股份，以便中小投資者能夠參與這些大型項目進行的投資。

3“.互聯(lián)網(wǎng)+金融”具有虛擬性，為資本在時間和空間上的配置提供多元、便利的渠道，即更豐富了經(jīng)濟資源跨時間、地域和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的方法和機制

“互聯(lián)網(wǎng)+金融”繼承了互聯(lián)網(wǎng)最突出特征：虛擬性。虛擬性主要表現(xiàn)為金融業(yè)務的虛擬化、服務機構(gòu)的虛擬化和交易媒介的虛擬化。金融業(yè)務的虛擬化即互聯(lián)網(wǎng)金融的一切交易、服務活動均通過網(wǎng)絡完成，所有的文件均為電子化文件；服務機構(gòu)的虛擬化表現(xiàn)為接觸和服務客戶的主體主要是網(wǎng)絡化機構(gòu)，傳統(tǒng)金融機構(gòu)物理建筑和實體網(wǎng)點的重要性大大降低；交易媒介的虛擬化是電子現(xiàn)金、電子錢包等虛擬貨幣對傳統(tǒng)紙幣的替代，是貨幣形態(tài)的又一次升級。

“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的虛擬性意味著打破傳統(tǒng)金融機構(gòu)營業(yè)網(wǎng)點的地域限制，金融活動可以突破時空局限。對經(jīng)營者而言，進入金融領域的門檻較之以往大為降低，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過網(wǎng)絡和產(chǎn)品創(chuàng)新，就能在全球范圍內(nèi)吸納廣泛的客戶資源。對客戶而言，無論使用電腦、手機、PAD等任何終端，只要接入網(wǎng)絡，就能在任何時間、任何地點享受全面的金融服務，金融資源的可獲得性顯著增強。

4.“互聯(lián)網(wǎng)+金融”具有開放性，強化了風險分擔功能，即提供更充足的應付不測和控制風險的手段及途徑

互聯(lián)網(wǎng)的開放性意味著信息向一切方向和一切客體敞開，意味著更大的人群、更平等自由地參與。眾籌模式就是基于互聯(lián)網(wǎng)的“開放”的特征，將低成本的信息和龐大數(shù)量的人群應用到了股權(quán)治理，其最大的創(chuàng)新在于完全打破了傳統(tǒng)證券融資的體系和流程，普通民眾可以通過眾籌平臺直接參與初創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)投資，與企業(yè)共擔風險、共享收益。傳統(tǒng)融資模式下，投資者數(shù)量少，投資金額高，風險也相對集中。

P2P與眾籌有相似之處，搭建了民間資本小額信貸的便利平臺。小額信貸的需求者將其信貸需求量、產(chǎn)業(yè)和家庭情況等代表其信用的信息公布在網(wǎng)絡平臺上，巨大數(shù)量的投資者以每人小額的投入，共同資助這個信貸需求者。

5“.互聯(lián)網(wǎng)+金融”具有共享性，提供了“大數(shù)據(jù)”和更充分的信息，即通過更完善的價格信號，幫助協(xié)調(diào)不同經(jīng)濟部門非集中化決策

信息在金融市場中占據(jù)著核心地位。金融市場是進行資本配置和監(jiān)管的一種制度安排，而資本配置及其監(jiān)管從本質(zhì)上來說是信息問題。因此，在某種意義上，金融市場就是進行信息的生產(chǎn)、傳遞、擴散和利用的市場。在“互聯(lián)網(wǎng)+金融”時代，信息的傳遞和擴散更加便捷，信息的生產(chǎn)成本更為低廉，信息的利用渠道和方式也越來越多元化，從而越來越容易實現(xiàn)信息共享。

信息共享并由此形成的“大數(shù)據(jù)”，降低了單個金融機構(gòu)獲致信息的成本、甄別信息的成本，提高了信息利用的效率，使信息的生產(chǎn)和傳播充分而順暢，從而極大降低信息的不完備和不對稱程度?！按髷?shù)據(jù)”不僅使投資者可以獲取各種投資品種的價格以及影響這些價格的因素的信息，而且籌資者也能獲取不同的融資方式的成本信息，管理部門能夠獲取金融交易是否在正常進行、各種規(guī)則是否得到遵守的信息，從而使金融體系的不同參與者都能做出各自的決策。

6“.互聯(lián)網(wǎng)+金融”具有普惠性，能在更大的范圍產(chǎn)生更多的利益共同體，有效解決激勵問題，即在金融交易雙方擁有不對稱信息及委托代理行為中形成共同激勵

在經(jīng)濟運行中激勵問題之所以存在，不僅是因為相互交往的經(jīng)濟個體的目標或利益不一致，而且是因為各經(jīng)濟個體的目標或利益的實現(xiàn)受到其他個體行為或其所掌握的信息影響?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+金融”時代，金融門檻較低，大量民間資本以互聯(lián)網(wǎng)為載體進入金融業(yè)，從事信貸、保險、支付、財富管理等傳統(tǒng)上由金融機構(gòu)壟斷的業(yè)務，大幅增加了金融市場的資金供給量，加大了金融市場的參與人數(shù)。

三、“互聯(lián)網(wǎng)+金融”如何實現(xiàn)“大金融”框架下的穩(wěn)定與效率

一個國家金融業(yè)的發(fā)展過程就是在穩(wěn)定和效率之間平衡，也就是在防范金融風險、避免金融危機和追求利潤最大化、提高盈利水平之間尋求平衡的過程。②

如何用好“互聯(lián)網(wǎng)+金融”需要有正確的方法論。我們認為，中國“互聯(lián)網(wǎng)+金融”戰(zhàn)略實際上是要基于中國“國家稟賦”，構(gòu)建效率與穩(wěn)定動態(tài)平衡的新型金融體系。包括以下幾個方面：

一是“效率”和“穩(wěn)定”的動態(tài)平衡

在特定國家的特定發(fā)展階段，有一個與其國情相適應的金融體系合理結(jié)構(gòu)，金融體系內(nèi)部之間的主次和配比關(guān)系隨著經(jīng)濟社會發(fā)展的需要動態(tài)變化，其評判標準是能否在特定的時空條件下實現(xiàn)“穩(wěn)定”和“效率”的平衡。因此，在“互聯(lián)網(wǎng)+金融”框架下，強調(diào)互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融相互促進、相互融合，注重傳承以銀行體系為代表的傳統(tǒng)金融的穩(wěn)定器作用，同時也鼓勵和發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融的效率器作用。

“大金融”框架下，金融體系對實體經(jīng)濟的服務，實際上是動態(tài)擬合的。因此，穩(wěn)定多一點還是效率多一點，互聯(lián)網(wǎng)金融大一點還是傳統(tǒng)金融大一點，都不是關(guān)鍵，關(guān)鍵在于平衡和動態(tài)擬合。

二是“互聯(lián)網(wǎng)+金融”框架下金融產(chǎn)業(yè)的統(tǒng)合

銀行體系作為一項基本的金融制度安排，一方面，應繼續(xù)發(fā)揮其在間接融資領域的專業(yè)優(yōu)勢，通過改進“代理監(jiān)督”促進資源優(yōu)化配置；另一方面，應充分利用已有的物理和技術(shù)條件，在互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊和倒逼下，在原有的組織平臺基礎上開展新的業(yè)務、拓展新的渠道，以適應金融發(fā)展一體化的需求。資本市場作為與金融中介互補的直接融資渠道，短期在互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊下，證券業(yè)、保險業(yè)、基金業(yè)等積極調(diào)整市場定位、拓展市場渠道、完善服務功能?；ヂ?lián)網(wǎng)金融應充分發(fā)揮其效率優(yōu)勢，在傳統(tǒng)金融已有基礎上，注重自身安全與穩(wěn)定，呈現(xiàn)與金融中介相互競爭、相互融合的狀態(tài)，共同服務實體經(jīng)濟發(fā)展。從長期穩(wěn)定的均衡趨勢來看。合理的金融體系必須是同時包含互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融的互補、互動和漸進式的發(fā)展態(tài)勢。

三是外部監(jiān)管與制度建設的統(tǒng)合

從外部監(jiān)管來看，應有一個與中央銀行緊密協(xié)作的監(jiān)管體系，一方面，促進金融體系的內(nèi)部元素（如金融機構(gòu)和金融市場等）在效率與穩(wěn)定之間維持平衡；另一方面，通過合理的政策調(diào)控機制，促進金融體系和實體經(jīng)濟的協(xié)調(diào)運行。從制度基礎來看，包括正式制度（法律法規(guī)）及非正式制度在內(nèi)的一整套輔助機制，確保金融體系的運行滿足“效率”和“穩(wěn)定”的雙重標準。在效率機制的安排上，諸如信息披露、公司治理、透明度要求等方面必須有完善的傳導機制和實現(xiàn)機制；在穩(wěn)定性機制的安排上，諸如存款保險、風險管理、破產(chǎn)機制等在金融體系內(nèi)部應該有相應的制度機制，使金融體系作為一個整體形成多層次、多維度的抗沖擊能力。

四、政策建議

1.站在國家復興、大國崛起的大局看待“互聯(lián)網(wǎng)+金融”

互聯(lián)網(wǎng)和金融是中國邁向一個現(xiàn)代國家的兩大核動力，兩者的融合將會產(chǎn)生強大的能量，成為支撐中國金融崛起的重要路徑。300年前英國的商業(yè)銀行體系和100年前美國的投資銀行體系，都是通過金融創(chuàng)新推動了國家崛起?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+金融”的變革，也將為我們贏得千載難逢的歷史新機遇。

2.實施以“互聯(lián)網(wǎng)+金融”為主體的國內(nèi)金融戰(zhàn)略和以“人民幣國際化”為核心的國際金融戰(zhàn)略，呈現(xiàn)“國內(nèi)國際兩個戰(zhàn)略”“雙輪驅(qū)動”“三步走”的中國新型金融崛起模式

為配合人民幣國際化三步走的進程，實現(xiàn)國際、國內(nèi)金融戰(zhàn)略的同步，“互聯(lián)網(wǎng)+金融”也考慮三步走戰(zhàn)略。第一個10年“適當寬松”，在規(guī)范的基礎上主要發(fā)揮“市場之手”，敢于觸動傳統(tǒng)金融的既得利益，創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，大力引導扶持互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展；第二個10年“松嚴結(jié)合”，動態(tài)優(yōu)化“政府之手”和“市場之手”的組合，鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融的競爭和融合；第三個10年“以嚴為主”，主要發(fā)揮“政府之手”，嚴格控制規(guī)模、防范風險，阻止其成為中國金融體系主導，避免金融危機。

3.充分認識“沒有銀行穩(wěn)定就沒有中國金融穩(wěn)定”，維護銀行體系基礎性地位和主導作用

綜觀世界經(jīng)濟發(fā)展史的數(shù)次金融危機，一般都是始于股市危機或者貨幣危機，然后波及銀行體系，銀行體系相對處于金融體系安全性的“第二個層次”，是金融體系的“最后一道防線”?；陉懙匚拿鞯摹皣曳A賦”，決定了我國金融體系的穩(wěn)定是第一位的，也需要以此保障中國大國崛起進程。過去30年對依靠銀行體系實現(xiàn)金融穩(wěn)定已形成路徑依賴，未來30年中國還需要繼續(xù)發(fā)揮銀行體系的“金融穩(wěn)定器”作用。

4.動態(tài)平衡“金融穩(wěn)定”和“金融效率”，實現(xiàn)“無金融危機的長期增長”

宏觀調(diào)控當局應在“互聯(lián)網(wǎng)+金融”框架下，注重統(tǒng)籌協(xié)調(diào)互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融的發(fā)展，兩者正如車之兩輪、鳥之兩翼。“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的中國新型金融體系，既能傳承以銀行體系為代表的傳統(tǒng)金融的穩(wěn)定器作用，又能發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融的效率器作用，進而大力推動中國金融崛起進程，實現(xiàn)無危機的穩(wěn)定增長。

［注釋］

①李克強《政府工作報告》，《人民日報》2016年3月18日。

②《中國金融》，2014年第19期。

（本文作者：中國人民銀行副行長）

責任編輯：張穎智