文‖《上海國資》記者 陳怡璇

申能誠毅探索母子基金聯(lián)動

文‖《上海國資》記者 陳怡璇

申能誠毅母子基金的模式是政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金政策效應(yīng)“溢出”到國資產(chǎn)業(yè)集團的案例

作為上毅申海投能誠資集毅”團投）旗資自下管2 0重理1要有0年的限成基公立金司后運（，作簡先平稱后臺“，誠管理了上海誠毅新能源創(chuàng)投基金（國家發(fā)改委財政部首批創(chuàng)投基金）和成都新申創(chuàng)投基金兩只創(chuàng)業(yè)投資基金，重點聚焦新能源、智慧城市、先進制造、節(jié)能環(huán)保以及其他相關(guān)行業(yè)的高科技成長型企業(yè)。兩只基金收益率在上海國資創(chuàng)投領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。

2016年7月，申能集團新設(shè)全資子公司上海申能誠毅股權(quán)投資有限公司（簡稱“申能誠毅”）作為新型股權(quán)投資平臺，集母基金、母管理公司和投資培育孵化中心三大功能于一體，探索建立了獨特的國資創(chuàng)投基金運作的新模式。

誠毅投資總經(jīng)理楊波對《上海國資》表示，申能誠毅母子基金的模式是申能集團通過管理國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金的成功經(jīng)驗，借鑒操作模式，有效杠桿社會資源和外部資本，市場化運作，圍繞申能集團創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈的延伸進行投資布局的一個有效嘗試，是政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金政策效應(yīng)“溢出”到國資產(chǎn)業(yè)集團的案例。這種模式的探索對于創(chuàng)新國資投資方式，提升國資使用效率具有一定的借鑒意義和示范效應(yīng)。

投資成果

誠毅投資自2010年成立以來，截止2016年上半年，旗下基金已累計投資30余個項目，涉及20余家企業(yè)。

從基金投向來看，誠毅投資重點聚焦申能集團的能源產(chǎn)業(yè)鏈和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，投向包括新能源、新能源汽車、能源互聯(lián)網(wǎng)、節(jié)能環(huán)保、智慧城市等領(lǐng)域。投資項目中包括已經(jīng)申報創(chuàng)業(yè)板的愛樂達航空設(shè)備（航空結(jié)構(gòu)零部件制造）和元琛環(huán)保（除塵濾料新材料），已經(jīng)掛牌新三板的置誠管網(wǎng)（城市管網(wǎng)非開挖服務(wù)提供商）、譽德動力（建筑節(jié)能技術(shù)領(lǐng)域）、炬光科技（大功率激光器領(lǐng)域）和羅曼照明（智慧城市）等，還包括大郡控制（新能源汽車動力總成系統(tǒng)）、EV Card（新能源汽車分時租賃）、華依科技（汽車發(fā)動機冷試領(lǐng)域）、愛數(shù)信息（數(shù)據(jù)存儲和信息安全）、太和水（水體污染治理）等細分行業(yè)龍頭企業(yè)?；鹉壳耙延?個項目實現(xiàn)了退出，年化收益率達到20%左右。

基于新申一期的良好投資收益和穩(wěn)健經(jīng)營，2016年6月26日，申能集團與成都市新都區(qū)政府再度牽手，雙方正式簽約新申二期創(chuàng)業(yè)投資基金協(xié)議，基金規(guī)模為5億元，將重點投資成都地區(qū)處于成長階段的能源互聯(lián)網(wǎng)、新一代信息技術(shù)、先進制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

根據(jù)協(xié)議約定，在市場運行的前提下，新申二期優(yōu)先投資和支持成都新都區(qū)所轄企業(yè)；同時，對接已投資企業(yè)到新都區(qū)落戶，積極推動新都區(qū)及已投資企業(yè)的互動與交流，實現(xiàn)互利共贏發(fā)展。

探索股權(quán)投資制度

尋找一套完善的國有資本股權(quán)投資模式，一直是誠毅多年以來的期許?！笆濉逼陂g，誠毅就國有創(chuàng)投運作與投資進行了一系列創(chuàng)新探索，成果顯著。

其探索了國有資產(chǎn)評估管理方式創(chuàng)新試點的估值方式。在上海市國資委和申能集團的支持下，誠毅于2012年起最早在上海國有創(chuàng)投企業(yè)中開展強制跟投制度的先行先試。該做法隨后在2013年12月17日頒布的《關(guān)于進一步深化上海國資改革促進企業(yè)發(fā)展的意見》（亦稱“上海國資國企改革20條”）中，在全市國有創(chuàng)投企業(yè)內(nèi)進行試點推廣。

由此，誠毅受托管理的新能源基金于2014年成為首批國有創(chuàng)投探索創(chuàng)新優(yōu)化評估管理試點單位。

誠毅創(chuàng)新傳統(tǒng)評估管理方式，一方面，基金在參與項目投資的過程中不需要進行第三方評估，只需按照企業(yè)內(nèi)部估值法即可。企業(yè)內(nèi)部估值法對于知識產(chǎn)權(quán)或技術(shù)等無形資產(chǎn)的估值較第三方評估更為有效。另一方面，當(dāng)資金進入被投企業(yè)之后，被投企業(yè)發(fā)生非同比例增減資時，也不再需要進行第三方評估，使用內(nèi)部估值法報告即可，提高資本運作效率。

在基金實現(xiàn)退出階段，如果投資協(xié)議中已有相關(guān)約定，當(dāng)未能實現(xiàn)預(yù)期收益目標(biāo)時由指定的其他投資機構(gòu)按照約定價格購買，在產(chǎn)交所進行公開掛牌時，可執(zhí)行簡易程序，實現(xiàn)點對點轉(zhuǎn)讓。

此外，在退出機制上，誠毅探索了多樣化的項目退出方式。通過上市公司并購、交易所公開掛牌、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式，實現(xiàn)了大郡控制、自貢運機等項目的有序退出；在跨境投資過程中，探索了利用自貿(mào)區(qū)平臺參與境外企業(yè)的投資形式。積極利用自貿(mào)區(qū)獨特優(yōu)勢，通過設(shè)立特殊目的公司投資海外架構(gòu)，于2015年完成上海國資PE借道自貿(mào)區(qū)實現(xiàn)海外投資第一單。

通過探索參與新三板投資、定向增發(fā)、基石投資、海外并購等多元化投資方法，誠毅結(jié)合申能集團的資源稟賦和創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈和下游市場開展投資業(yè)務(wù)，基本形成了一整套完善的國有資本進行股權(quán)投資的制度、流程和方法，初步探索了有申能誠毅特色的股權(quán)投資模式。

創(chuàng)新投資新平臺

2016年7月申能誠毅的設(shè)立，將迎來基金運作的2.0階段，形成了母、子公司聯(lián)動的獨特的國有創(chuàng)投基金創(chuàng)新投資模式。

申能誠毅平臺公司注冊資本10億元，由申能集團全額出資。平臺公司通過直投以及與社會資本合作設(shè)立子基金的方式，實現(xiàn)母子基金聯(lián)動。申能誠毅成立后，后續(xù)基金的設(shè)立均以子基金的形式存續(xù)，例如新申二期基金。

申能誠毅作為母基金、母基金管理公司和投資孵化平臺，承擔(dān)戰(zhàn)略規(guī)劃、風(fēng)險控制、品牌輸出、后勤保障的功能。具體主要包括幾個方面，首先，作為股權(quán)投資母基金，通過設(shè)立出資子基金的方式，引導(dǎo)子基金投向；同時具備直投功能，滿足申能集團戰(zhàn)略發(fā)展導(dǎo)向，對于投資周期相對較長的項目，由母基金承擔(dān)戰(zhàn)略性資產(chǎn)的投資使命。

作為管理公司，申能誠毅將適時規(guī)劃募集管理新的主題基金，組建相應(yīng)的基金管理團隊。母基金通過一系列的協(xié)議安排、出資資金分批到位及后勤支持、項目管理、投資決策流程、參與盡職調(diào)查、法律、財務(wù)等專業(yè)人員派駐、風(fēng)控手段等具體技術(shù)措施確保平臺公司對子基金和子管理公司的有效管理。

此外，管理公司作為投資培育中心，結(jié)合眾創(chuàng)空間、園區(qū)孵化發(fā)展趨勢，對于符合集團產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈延伸方向且有發(fā)展?jié)摿Φ脑缰衅谄髽I(yè)或技術(shù)，經(jīng)平臺公司孵化培育后擇機轉(zhuǎn)由集團系統(tǒng)企業(yè)直接持有。同時，過于早期的項目存在一定的投資風(fēng)險，平臺公司承擔(dān)了為產(chǎn)業(yè)集團孵化項目的責(zé)任；而對于尚未達到退出時點的優(yōu)質(zhì)的子基金所投資項目，母基金亦可安排基金接力，待繼續(xù)孵化一段時間再退出。

而對于子基金來說，與母基金的戰(zhàn)略引導(dǎo)作用不同，子基金是市場化運作的主體，每一個子基金對應(yīng)一家子基金管理公司。一方面，在出資結(jié)構(gòu)上規(guī)定，未來母基金作為基石投資對子基金的出資比例不超過50%；并鼓勵各級子基金的管理層、核心團隊人員以適當(dāng)?shù)姆绞饺牍筛髯踊鸸芾砉荆谧庸芾砉緦崿F(xiàn)非國有控股，探索混合所有制改革，推動核心團隊增量入股。鼓勵管理團隊作為基金的劣后級投資人參與投資，在基金發(fā)生虧損時，由劣后級投資人的出資先行墊付虧損；與之相應(yīng)，當(dāng)基金實現(xiàn)超額收益時，管理團隊也可獲得相應(yīng)的風(fēng)險收益。此外，產(chǎn)業(yè)基金圍繞集團創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，實現(xiàn)管理團隊人才資源的互動。

另一方面，從投向領(lǐng)域來看，主題性與靈活性相結(jié)合。按照規(guī)劃，各子基金設(shè)立之初即需要自上而下地明確其投資主題，如分布式能源、能源互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車、低碳城市智慧能源、節(jié)能環(huán)保等相關(guān)領(lǐng)域（約占基金投向的50-60%），同時也允許子基金抓住一些自下而上的投資機會（約占基金投向的40-50%）。

此外，在子基金成立之初還需要通過區(qū)分各子基金之間的資金規(guī)模、設(shè)置不同的目標(biāo)收益率、管理費率及其他各種考核激勵條件做好頂層設(shè)計，通過設(shè)定不同的細化投資領(lǐng)域、地域、階段來避免各子基金之間產(chǎn)生嚴重的同業(yè)競爭關(guān)系。

由此子基金形成投資領(lǐng)域各異、階段各異的混合所有制子基金格局，實現(xiàn)橫向和縱向交叉配合。一方面，在縱向的相關(guān)領(lǐng)域中設(shè)立不同的主題基金；另一方面，在橫向領(lǐng)域中，探索設(shè)立包括孵化、創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資和并購在內(nèi)的不同投資階段基金組合。在前端，可與高校探索合作設(shè)立孵化基金，利用高?？蒲辛α?，解決了高校產(chǎn)業(yè)化成果轉(zhuǎn)換的問題。在后端，可與上市公司或產(chǎn)業(yè)集團探索設(shè)立并購基金，通過對具有較高價值認可度、高估值中樞標(biāo)的的收購，拓展產(chǎn)業(yè)集團的價值鏈，提高上市公司的估值水平。

楊波表示，在誠毅投資成功管理政府新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的基礎(chǔ)上，團隊將以更加市場化和專業(yè)化的方式，圍繞行業(yè)發(fā)展趨勢和產(chǎn)業(yè)集團戰(zhàn)略規(guī)劃，構(gòu)建申能誠毅充滿活力的基金生態(tài)圈。