文/投中信息 鮑威為

VR產業(yè)投融資布局分析

文/投中信息 鮑威為

自2014年Facebook以20億美元收購Oculus開啟全球VR時代，Oculus、索尼、HTC已成為VR三大巨頭廠商，中國市場也緊隨其后，在眾多產業(yè)資本的積極涌入，國內VR產業(yè)熱度已僅次于美國。目前國內暴風魔鏡、樂相科技、3Glasses等均有代表產品發(fā)售，2016年1月21日暴風魔鏡宣布2.3億元B輪融資，融資完成后估值已達14.3億，成為國內目前估值最高的VR公司。

事實上，雖然國內VR熱度持續(xù)高漲，但在技術和產品內容上都還存在很大的不足。VC/PE機構出手謹慎，多數(shù)機構處于觀望狀態(tài)。并且VR產品的宣傳與普及力度相對不強，多數(shù)消費者只聞其名，不見其形。

國內VR產業(yè)現(xiàn)狀如何？硬件形態(tài)哪種才是主流？未來VR創(chuàng)業(yè)者機會何在？中國VR發(fā)展走向如何？投中研究院近期對國內VR相關企業(yè)及投資機構進行了深度調研，并發(fā)布研究報告《中國VR行業(yè)分析報告》。

圖1　VR產業(yè)鏈

VR產業(yè)鏈分析

根據(jù)投中研究院整理，將VR產業(yè)分為4大塊內容，分別為硬件設備、內容制作、分發(fā)平臺以及B端應用。目前國內硬件設備是主要變現(xiàn)來源，同時B端應用逐漸走入實際工作，而內容制作和分發(fā)平臺僅僅只是剛剛起步，但線下體驗店和主題樂園已經是較為成熟的商業(yè)模式。

硬件作為整個VR的基礎環(huán)節(jié)也是最先開始發(fā)展的部分，過去的VR領域投融資案例也是以硬件設備為主。硬件設備分為輸入設備、輸出設備以及軟件三部分。輸入設備主要是動作捕捉設備和動作控制設備，是實現(xiàn)VR交互特點的關鍵設備。常見的動作控制設備有傳統(tǒng)的鍵盤、方向盤、操縱桿類設備；而動作捕捉設備是通過動作捕捉設備采集肢體動作進而在虛擬世界進行交互。目前動作捕捉設備較為復雜，此類型公司較少。輸出設備是VR目前最多也是最直觀的設備，分別是前文提到的移動、PC、一體機頭盔。VR軟件公司主要是做VR交互系統(tǒng)，也就是輸入設備的軟件部分，包括激光定位技術、紅外光學定位技術、可見光定位技術，以及計算機視覺動作捕捉技術等。

僅僅在單純的VR領域很難找到應用價值，這就需要將VR技術應用到其他領域實現(xiàn)它的效用最大化?；趪鴥扔螒蚝陀耙曅袠I(yè)的火熱，VR在這兩個行業(yè)的應用也受到了廣泛的關注。目前，國內知名的VR游戲廠商網易、盛大、奧飛動漫等均有開發(fā)VR游戲產品；影視方面有蘭亭數(shù)字、熱波科技等專注VR的企業(yè)，也有華策影視、光線傳媒等上市公司布局其中。另外，直播和社交也是VR熱點之一。當下流行的“網紅經濟”與互聯(lián)網社交均表明在這兩個行業(yè)中有很深的潛力可以挖掘，通過VR技術也可以給直播和社交行業(yè)帶來新的機遇和發(fā)展。

VR硬件是基礎，內容是關鍵，內容是帶動硬件發(fā)展的關鍵因素。一旦內容出現(xiàn)突破性成果，整個VR行業(yè)一定會迎來新一波爆發(fā)。雖然現(xiàn)在市場上內容制作公司遠少于硬件，這主要是由于內容的研發(fā)需要時間，無論是游戲還是影視都需要轉變傳統(tǒng)的制作方式，這對于開發(fā)廠商來說是一個挑戰(zhàn)。

VR內容分發(fā)平臺有網絡分發(fā)平臺、線下體驗館以及應用商店。87870虛擬現(xiàn)實網就是一個典型的網絡分發(fā)平臺，集VR咨詢和VR內容內容下載為一體的網絡平臺；樂客VR、暴風魔鏡均在各大城市設立線下體驗館，可以讓年輕的消費者通過體驗對產品有足夠的了解；應用商店則是專門用來下載VR應用的APP類產品。

總體來說，目前專門做VR內容分發(fā)的公司較少，而之所以參與內容制作的團隊少，與分發(fā)變現(xiàn)的環(huán)節(jié)缺失有很大關系。即便國內VR熱度如此之高，但VR的傳播力度并不是很大，很多消費者對VR概念知之甚少，這也導致分發(fā)平臺收益不足。

相對于C端內容制作的廣大受眾群體，雖然VR的B端應用用戶數(shù)量較少、關注人群不多，但它的針對性強，相比于C端內容更容易實現(xiàn)營收，而且相對而言價格更高，不需要很強的用戶粘性。盡管C端應用預期市場規(guī)模巨大，但目前B端很多產品已經投入使用，例如在建筑、商務等領域已經成功實現(xiàn)較好的盈利。

國內VR應用行業(yè)分析

VR+游戲

目前，中國游戲產業(yè)正面臨增速放緩、格局固化、創(chuàng)新力不足等問題，而VR天然與游戲行業(yè)高度契合，其所帶來的全新模式，將徹底顛覆游戲行業(yè)以及消費者對游戲的玩法。

VR游戲作為VR行業(yè)中最熱門的話題之一。過去的各種動漫和科幻小說也讓眾人對VR游戲有了更多的期待，游戲能將VR的沉浸式體驗和穿越感發(fā)揮到淋漓盡致。游戲的體驗感成為游戲用戶最迫切的需求，而深度的游戲用戶更傾向游戲內容與個人感覺的交互性。過去一些簡單的操作玩法以及低質的游戲感受已成為游戲用戶的痛點。

PC游戲與移動游戲是目前我國游戲市場份額最大的兩塊蛋糕，它們經過穩(wěn)定的發(fā)展，產品逐漸體現(xiàn)出“內容為王，渠道為主”的特點，正因如此，PC游戲與移動游戲為VR游戲提供了強大的內容基礎與細分領域。

VR 硬件的技術問題制約著內容的呈現(xiàn)和用戶體驗。目前VR硬件還不能完美地解決用戶的暈動癥和延遲高的問題，在畫質和交互性方面也比較差，需要通過更多的技術研發(fā)和產品迭代，提升VR硬件的性能。在上述問題得到良好解決和產品普及之后，VR游戲等內容才有可能實現(xiàn)大規(guī)模的繁榮發(fā)展。

目前由于硬件、軟件、內容等多方面問題，VR游戲還沒有得到充足的市場份額，想要開發(fā)出針對VR設備的可玩性高的游戲，還需要很多的時間及資本。如今各VR游戲盈利效果不佳，國內資本是否有耐心支持VR游戲發(fā)展成熟也是一個重要的問題。

VR+影視

VR影視目前處于從0-1的過程，尚缺乏可以模仿的、可以學習的標桿性內容，大家都還在摸索具體的研發(fā)方向以及研發(fā)內容。目前，VR影視占據(jù)了娛樂產業(yè)和虛擬現(xiàn)實兩個熱點，擁有了大量的資本投入。以張藝謀、高群書為代表的一批著名導演也開始在公開場合表達了對 VR的興趣。但是，目前多數(shù)名義上VR視頻為全景視頻，僅僅只是進行360度環(huán)繞拍攝，支持多角度播放。觀看全景視頻時用戶不再是被動的觀看模式，而成為了可以主動探尋所觀看內容的參與者。而真正的VR視頻更要有景深的沉浸感，還要有交互的屬性，激發(fā)用戶探索、發(fā)現(xiàn)。所以，全景視頻并不完全等同于VR視頻。

就目前情況而言，VR影視從內容端到技術端都還有很多難題需要克服，現(xiàn)在市場電影的拍攝流程已經十分成熟，短期內不會根據(jù)VR有大的調整，因為VR視頻會顛覆整個影視行業(yè)的制作方式和商業(yè)模式，對現(xiàn)有影視行業(yè)也是一個巨大沖擊，同時當前VR電影拍攝成本巨大，如何降低制作成本也是未來要解決的難題之一。

VR+直播

VR直播與過往直播不同在于“全景、3D、交互”三個特點，嚴格來說，基于目前的VR技術水平以及基礎設備，市面出現(xiàn)的VR直播視頻都不能稱之為VR直播，只能喚作全景直播。

從全景視頻的角度來說，全景電影電視節(jié)目會是最大的市場。但由于制作這類內容除了硬件和基礎設施的要求，還多了對藝術水平的要求，所以在運用層面，全景直播成了當下比較快速轉化的領域。

VR體育直播，不僅能夠給場外觀眾帶來身臨其境的觀賽體驗，也為體育贊助商帶來了新的商機，借助VR 技術的構建沉浸式虛擬場景，提供非同一般的消費體驗，從而刺激消費。在高質量VR 游戲難做、VR 視頻拍攝成本高的背景下，體育VR 直播開始進入人們的視野。也就是說，體育VR 直播被認為是目前繼線下體驗店之后最容易商業(yè)化推廣的領域。全球各大巨頭紛紛看好這場VR 盛宴。

國內視頻網站像騰訊、愛奇藝、優(yōu)酷、樂視等紛紛參與VR布局，他們本身具有龐大的用戶資源，有效利用自身的優(yōu)勢結合發(fā)展VR，可以為VR直播帶來高速的傳播。

VR直播將會在短期內成為VR主流應用之一。首先VR直播找到了很好的參與方式，廠商不需要付額外的帶寬費用，這些費用會均攤到每個用戶上，同時也解決了用戶的時間問題；其次，當前網紅經濟流行，VR直播也可以借助明星效應得以迅速發(fā)展。

VR+社交

回顧互聯(lián)網和移動互聯(lián)網時代，以強調社交為產品核心的殺手級應用并不少，其間也誕生了無數(shù)巨頭，微信、微博、Facebook等。對于VR來說，硬件競爭尚未結束，扎克伯格就在今年MWC前夕表示，VR將成為社交平臺的下一個風口。正如他所說，包括Facebook在內，諸多VR公司也發(fā)布了VR社交的形態(tài)。

現(xiàn)有的移動社交平臺已經具有隨時隨地的方便特性，除此之外，不斷有結合垂直化需求的社交功能或者獨立app出現(xiàn)，這些社交網絡的出現(xiàn)和發(fā)展都離不開擁有相同愛好或者共同關注的話題的人們尋覓知音或是尋求陪伴這樣的需求，如果僅僅是將開會、聊天、游戲等表面的活動進行簡單的VR化，與傳統(tǒng)社交網絡相比除了視覺效果以外，就沒有其他吸引人的標簽了，用戶也不會養(yǎng)成使用習慣。

用戶在VR的虛擬世界里真真切切的感受到“自己”存在的同時，也會本能地去“扮演”虛擬世界中的這個“自己”，并且希望自己有更豐富的表達能力。雖然現(xiàn)在的技術還不完美，做不到完全的真實到虛擬的映射，但是也已經能提供給用戶前所未有的自然交互能力。比起真實生活中的社交，VR社交像其他互聯(lián)網社交一樣更有效率；而比起電腦和手機這樣的設備，VR社交又更豐富、立體。在不遠的將來，VR社交將會給我們帶來全新體驗。

國內VR投融資現(xiàn)狀

目前為止，經投中研究院不完全統(tǒng)計，VR行業(yè)投資案例已達117起，其中58起為硬件設備類投資，43起為內容制作類投資，其余16起為分發(fā)平臺類投資?？偼顿Y規(guī)模已超過40億元。其中2015年全年投資案例為57起，投資規(guī)模為24億元。2016上半年投資案例為38起，投資規(guī)模為15.4億元?？傮w為上市公司投資為主，機構投資為輔。

另外，在2015年，從案例數(shù)量上來說，硬件設備方面投資占比為53%，內容制作為36%，分發(fā)平臺為11%。而2016年上半年，硬件設備方面投資占比已降至29%，內容制作和分發(fā)平臺分別上升至50%和21%；從投資規(guī)模上來看，硬件設備同樣從去年的71%占比減少到今年上半年的50%，而內容制作從16%上升至37%，分發(fā)平臺變化不大。

企業(yè)直投

2016年，VR行業(yè)的火熱引發(fā)了眾多上市公司對這一領域的強烈關注和投資熱情，阿里巴巴、騰訊、百度、小米、樂視等巨頭紛紛進入VR領域。2016年1月，暴風魔鏡獲得第二輪融資2.3億元人民幣，天神互動、暴風科技、華誼兄弟、天音控股、愛施德等上市公司均有投資；2016 年2月，奧飛動漫投資虛擬現(xiàn)實游戲公司TVR和全景視覺公司互動視界；3月華策影視投資國內頂級VR/AR影像內容&VR直播制作公司蘭亭數(shù)字1470萬元人民幣，接著繼續(xù)投資了業(yè)內知名VR內容供應商熱播科技640萬元人民幣；4月，迅雷作為領頭方參與國內最大的360°全景相機制造商Insta360的B輪融資；5月，棕櫚園林和掌趣科技共同參與了國內VR娛樂領軍企業(yè)—樂客VR的A+輪融資。短短半年時間內，游戲、建筑、影視等各領域上市公司均在積極布局VR行業(yè)，VR熱度得到進一步提升。

目前來看，部分上市公司布局VR行業(yè)是為了提升股價進行市值管理。同時在國內，像迅雷、樂視、小米等互聯(lián)網巨頭希望將原有的資源和流量優(yōu)勢運用到爭奪最為激烈的VR硬件和軟件，以及分發(fā)平臺領域。相比于VC/PE機構，上市公司有更多的資本和用戶，并且未來存在收購的可能。所以目前國內主要投資者均是上市公司，他們可以未來收購所投資的VR企業(yè)，結合自身產品，擴大業(yè)務領域。

在國內整個VR領域的初創(chuàng)階段，上市公司的雄厚資本對VR行業(yè)的發(fā)展至關重要。VR的基礎研究以及內容開發(fā)和分發(fā)都需要大量的資本作為支撐，上市公司對VR領域的投資是提高公司自身和VR行業(yè)的關鍵動力。

VC/PE機構投資

相比于上市公司的大規(guī)模布局，國內VC/PE機構總體來看投資VR行業(yè)案例數(shù)量和規(guī)模均比較小，雖然VR可以說是目前最火熱的話題，但是作為一個新興的高科技企業(yè)，短期內無法實現(xiàn)成熟的盈利模式，而相比于國外，國內資本退出壓力大，很多初創(chuàng)企業(yè)失敗率高，所以機構對VR行業(yè)投資十分謹慎。多數(shù)機構單獨投資VR均是天使輪投資，投資額為數(shù)百萬元，而A輪、B輪企業(yè)的投資多數(shù)為上市公司領頭、VC/PE機構跟投。

目前多數(shù)投資機構在積極關注VR領域的投資機會，但并不會作為主要投資方向。雖然在VR領域VC/PE機構投資規(guī)模較少，但是游戲、直播、影視等方面機構投資案例很多。目前多數(shù)VR公司同時也是游戲、影視公司，實際上仍會有很多資本流入。

國內VR發(fā)展預測與展望

PC端頭VR將是短期主流，一體機將后來居上

移動端強調趣味性和移動性，PC端強調逼真性。PC端是目前最被推崇和看好的VR形態(tài)。因為它有著高配置，體驗效果極佳。目前市場上PC端的VR設備也是最多的，VR體驗做得好才有人買單，如果只貪便宜、不注重質量也會拉低VR行業(yè)的水準。許多市面上價格便宜的VR設備體驗不佳，這可能會讓公眾對VR失去信心。如今國際大廠在努力將VR做好，也可以看出未來VR的主要形態(tài)將會放在PC端上。

相對而言，雖然被眾多手機廠商捧起的移動VR更方便，但在體驗上與PC端產品相差很大，而且目前移動端VR更多的僅僅是手機盒子，很多專業(yè)人士都表示這不是真正VR設備，其帶給用戶的體驗也與預期相差甚遠，在VR最主要的沉浸感和交互性方面難以達到用戶標準。其次，VR手機盒子因為要適配各種手機，難以滿足多數(shù)人需求。

而作為技術含量最高的VR一體機，既包含了移動VR的方便性和便捷性，同時也包含了PC端VR的高體驗感，在VR領域毫無疑問是最優(yōu)秀的產品。但目前由于技術限制，一體機最重要的處理芯片研發(fā)不足，市場上也缺乏相關廠商，在內容缺失和智能化程度低等一系列現(xiàn)狀下，一體機距離人們理想中的效果還有一段路要走。

VR產品3年內有望普及

國內VR市場熱度雖然僅次于美國，但在宣傳普及力度上還存在很多不足。很多消費者并不了解VR，也沒有真正接觸過VR。目前國內主要的宣傳手段更多地依靠線下體驗店，但由于價格、數(shù)量等問題，傳播的效率依然不足。短期內VR產品想要普及，在提高產品質量的同時，更應注重廣告宣傳和網絡傳播手段，依靠BAT等互聯(lián)網巨頭向消費者們普及VR概念，提供更多的體驗機會。并且VR設備成本也需要控制在用戶能夠接受的范圍內。

無論如何，VR的價值會逐漸被人們接受，它難以替代的作用也會使得VR設備成為人們生活中必不可少的一塊。

硬件端龍頭初顯，內容端機會猶存

就國內而言，硬件市場已經有樂相科技、暴風魔鏡等產品較為成熟的廠商，他們擁有巨大先發(fā)優(yōu)勢，幾乎已經形成壟斷局面，而且硬件對資金要求較高，留給創(chuàng)業(yè)團隊的機會已經不多，大批硬件創(chuàng)業(yè)公司的死亡也表明VR硬件領域生存艱難，而VR內容制作市場相對來說更適合初創(chuàng)團隊進入。目前VR內容方面尚缺少標桿性產品，也沒有統(tǒng)一的標準，且內容相比硬件來說更具多元化，依靠小規(guī)模團隊也能制作出具有競爭性優(yōu)勢的產品。可以預計，未來VR市場很可能會是硬件廠商幾家獨大、內容廠商百花齊放的場面。