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        如何運(yùn)用CAPM進(jìn)行股票持有的分析

        2016-09-10 04:15:56楊媛
        時(shí)代金融 2016年2期
        關(guān)鍵詞:股票分析

        【摘要】本文采取了由上而下的投資分析,分別調(diào)查了澳大利亞最大的電訊有限公司Telstra(ASX:TLS)和新加坡的全資子公司Optus(ASX:SGT)。采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)分別計(jì)算兩家公司(TLS.AX和SGT.AX)的beta數(shù)值(0.3630和0.0721)和預(yù)期收益率(4.89%和3.12%)。

        【關(guān)鍵詞】CAPM 股票 分析

        一、行業(yè)概述

        (一)澳大利亞的電信業(yè)

        近幾年,澳大利亞電信業(yè)正面臨迅猛發(fā)展的時(shí)期。以手機(jī)市場(chǎng)為例,到2013年底,三大電信公司(Telstra公司,Optus公司,沃達(dá)豐)在澳大利亞的移動(dòng)用戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到2650萬(wàn),其中,Telstra公司提供了1580萬(wàn)的移動(dòng)服務(wù),而Optus公司擁有959萬(wàn)用戶。(年度報(bào)告)

        1.公司收益。隨著整個(gè)行業(yè)的發(fā)展,電信服務(wù)業(yè)也表現(xiàn)出良好態(tài)勢(shì)。首先,從Telstra公司2013年的年度報(bào)表可以發(fā)現(xiàn),2013財(cái)年收益率增加了1.1%,達(dá)到255.02億。與此同時(shí),Optus公司在最近幾年同樣表現(xiàn)良好。

        2.科技進(jìn)步。目前有兩個(gè)因素對(duì)電信服務(wù)業(yè)起著至關(guān)重要的作用,首先是4G技術(shù)的長(zhǎng)期演進(jìn)(LTE),4G網(wǎng)絡(luò)的發(fā)行將會(huì)是電信公司爭(zhēng)取客戶的重要標(biāo)準(zhǔn),目前有澳洲電信、Optus公司、沃達(dá)豐(Vodafone)和TPG電信提供4G網(wǎng)絡(luò)。

        二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型(Capital Asset Pricing Model)

        采用CAPM模型反映有效投資組合預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)之間的均衡關(guān)系。模型的采用可以在兩個(gè)方面發(fā)揮作用:(1)可以評(píng)估與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的水平;(2)有助于估算市場(chǎng)交易中的預(yù)期收益率。

        這個(gè)模型中的市場(chǎng)敏感度由下面的公式體現(xiàn):

        Β=cov(ri,rm)/var(rm)

        ASX200可以看作有效邊界上的最佳市場(chǎng)投資組合,根據(jù)持有期回報(bào)率,在excel中采用三種方法進(jìn)行估算:

        (1)采用斜率函數(shù)計(jì)算=(斜率(y已知,x已知))

        (2)采用公式β\=cov(ri,rm)/var(rm)(=covar(array1,array2)/var(number1,numbe2))

        (3)運(yùn)用回歸模型(數(shù)據(jù)—數(shù)據(jù) 分析—回歸)

        可以發(fā)現(xiàn),三種方法稍微有點(diǎn)區(qū)別,前面兩種方法可以簡(jiǎn)單進(jìn)行鑒別,回歸方法為β精確估算提供更多的相關(guān)信息:

        如上表所示,R2(TLS)=12.42%,因此Telstra股票中大約12.42%的風(fēng)險(xiǎn)屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。同樣的步驟表明,新加坡電信有限公司中0.53%的風(fēng)險(xiǎn)是不可分散的。可以合理推測(cè)出Telstra公司占有大量的市場(chǎng)份額,與新加坡電信有限公司相比,其R2應(yīng)該更大。

        此外,兩家公司的P值都大于0.05,表明該模型無(wú)顯著意義。這意味著公司在5年的時(shí)間里,不僅要遭遇系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn),還要承擔(dān)特有風(fēng)險(xiǎn)(自新產(chǎn)品的開發(fā)、員工罷工或者其他電信公司的競(jìng)爭(zhēng))。

        三、建議

        電信服務(wù)業(yè)絕對(duì)有很好的增長(zhǎng)前景,建議投資者收購(gòu)這個(gè)行業(yè)內(nèi)的公司的股票。Telstra公司和SingTel公司都有較好的財(cái)務(wù)情況,與SingTel公司3.12%的收益率相比,Telstra公司的收益率相對(duì)較高(4.89%)。但是,它也有較高的beta,也就是它更容易揭穿市場(chǎng)的運(yùn)作。在過(guò)去5年里,它分給股東更多的定期分紅($0.28),是股價(jià)的5.2%。建議投資者購(gòu)買Telstra公司的股票,并且長(zhǎng)期持有,這為投資者提供了更穩(wěn)定、長(zhǎng)期增長(zhǎng)的收益。在過(guò)去幾年,SingTel公司經(jīng)歷了大幅度的上升,其目前的股價(jià)低于內(nèi)在價(jià)值,建議投資者短期持有SingTel公司的股票,并采取錯(cuò)誤定價(jià)的優(yōu)勢(shì)。

        參考文獻(xiàn)

        [1]2014 Outlook on Telecommunications, Interview with Craig Wigginton http://www.deloitte.com/view/en_US/us/Industries/industry- outlook/839e85e47142b310VgnVCM2000003356f70aRCRD.htm.

        [2]2014 Predictions: Six trends the telecom industry should look out for in 2014, by Michael peeters.http://www.rcrwireless.com/article/20140113/wireless/2014-predictions-six-trends-the- telecom-industry-should-look-out-for-in-2014/.

        .

        作者簡(jiǎn)介:楊媛(1988-),女,漢族,重慶永川人,碩士,助教。研究方向:金融數(shù)學(xué)。

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