張賢彪

【摘要】公債的本質就是通過政府來籌集一些財政方面的資金，通過財政資金的形式來彌補一些赤字，從而解決政府財政方面存在的困難，是一種切實可行的項目建設資金籌集方式，也可以通過財政收入等形式進行補充?？梢詰{借政府信譽向程序的投資者出具相關文件，承諾可以在一定時間內支付利息，并且到期之后可以本息共同償還的一種債務平整，屬于政府借貸的一種統(tǒng)稱，同時也是當前政府財政信用主要形式之一，可以通過該方式進行宏觀調控，調節(jié)金融市場的政策工具。

【關鍵詞】公債規(guī)模 調控市場 認識與思考

一、引言

公債的規(guī)模是指公債的數量情況，政府可以通過公債的形式來取得一些財政方面的收入，但是公債規(guī)模也在一定程度上影響了當前國內政府規(guī)模，如果不能妥善處理相關方面的問題，可能還會影響到國家社會經濟的穩(wěn)定性。影響公債的規(guī)模有很多，比如經濟發(fā)展水平、特定的政治背景、國家職能范圍、公債管理水平等等，所以，無論是各國政府官員還是許多的專家學者，都在試圖尋找一個“公債適度規(guī)?！保Ｍ麖目陀^經濟狀況出發(fā)，在合理的范圍控制好公債規(guī)模。就我國而言，新中國成立后于1950年發(fā)行了“人民勝利折實公債”，成為新中國歷史上第一種國債，到現在為止，公債的發(fā)行規(guī)模已經超過了1.8萬億元，那么，面對這樣的情況，我們應該如何更好地管理公債的規(guī)模，使其能夠發(fā)揮最大的作用呢？

二、中國公債規(guī)?，F狀分析

中國的公債發(fā)行大致可分為四個階段（見表1）：第一階段是1950～1958年：新中國成立后發(fā)行了“人民勝利折實公債”，在此后的“一五”計劃期間，又于1954～1958年間每年發(fā)行了一期“國家經濟建設公債”，發(fā)行總額為35.44億元，但在1958年后，由于歷史原因，國債的發(fā)行被終止。第二階段是1979～1993年：首先是1979和1980年的財政收入中列入了國外借款收入，為了實現財政收支平衡，1981年，主要面向國有企業(yè)、集體企業(yè)、企業(yè)主管部門以及地方政府發(fā)行國庫券48.66億元。隨著改革的深化，財政赤字不斷增大，從20世紀90年代初期，政府盡可能擴大公債規(guī)模，1991年突破百億大關，并以較快的速度增長。第三階段是1994～1997年：為了遏制通貨膨脹以及償還以前年度的舊債，公債發(fā)行規(guī)模出現跳躍式增長，1994年的之后公債發(fā)行額的增長速度都超過了20%。第四階段是1998年至今：公債的發(fā)行逐步走向市場化，成為政府實施財政政策、調控市場的一項重要的工具。

從絕對量的指標來衡量公債的適度規(guī)模，有公債的發(fā)行規(guī)模、公債的剩余規(guī)模以及公債的還本付息規(guī)模，而從相對量的指標，主要有公債依存度、公債負擔率、借債率以及償債率，本文主要介紹的是中央財政公債依存度以及公債借債率，由表1我們可以計算出從1981～2014年的公債負擔率以及借債率，如下表：

可以通過中央財政公債的形式來反映財政支出情況，并明確財政支出可以對中央財務產生的以來程度，國際警戒線在25%～30%，由于我國長期以來都是由中央政府發(fā)行公債，所以用該指標更能反映我國現狀，由表可見，我國的中央財政公債依存度從1994年以后就一直在50%以上，但是這一方面是因為分子未扣除中央轉貸地方的部分；另一方面，我國相當多的預算外支出沒有被計算在分母內，導致了該指標被高估了。雖然如此，我國的債務依存度還是偏高，到2011年已經超過了100%，雖然之后又有所下降，但是總體較高。根源就在于中央財政支出占全國財政支出的比重過小，而公債的發(fā)行又集中在中央一級。公債借債率是反映GDP對當年公債增量的敏感程度，又體現出國民經濟對新增債務的承受程度。公債借債率的國際警戒線在8%～10%，我國的公債借債率從1994年開始不斷上升，2007年達到8.83%，之后有所下降，2014年為2.81%?？傮w上看，并且從近年來的情況來看，該指標依然處在安全的范圍區(qū)間當中，所以從國民經濟的角度來分析該問題，國內的公債發(fā)行空間依然具備。但是還需要考慮到公債增長速度以及國內GDP的情況，明確GDP的增長速度，公債借債率將不斷上升，需加以適當的監(jiān)控。

三、中國公債的未來

盡管我國經濟經受了國內外諸多不利因素的沖擊，GDP增速有所放緩，經濟進入新常態(tài)，但是從赤字率（目前，中國的赤字率是2.3%，仍然沒有破3%的“紅線”）和居民應債率指標來看，我國具有巨大應債的潛力，國債在發(fā)行市場上能很好的被消化；此外特別國債的發(fā)行，國債余額管理制度的實施對我國國債流通市場的發(fā)展，國債規(guī)模的擴大都創(chuàng)造了積極的宏觀環(huán)境。同時，還有允許地方政府發(fā)債，到2014年地方政府發(fā)債規(guī)模就已經達到了4000億，也為公債市場注入了新的“血液”。因此國債市場目前的改革重點是加強我國的償債能力，擴大短期國債和超長期國債的發(fā)行，適度發(fā)展中期國債，建立期限分布均衡化的國債期限結構，一是能避免出現償債高峰，保持國債市場的流動性，使國債可以通過不斷的借新還舊的方式擴大國債規(guī)模。二是能形成完整的國債市場收益率曲線，減小利率成本，進而穩(wěn)定國債負擔率，保持國債政策的可持續(xù)性。

參考文獻

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