仲賢維

【摘要】我國經(jīng)濟體制的改革決定了金融體系的創(chuàng)新與發(fā)展，然而，國內(nèi)企業(yè)在面臨國際市場經(jīng)濟普遍下行的整體趨勢下，籌資問題已成為制約企業(yè)生存和發(fā)展的重要因素。如何利用國內(nèi)的金融創(chuàng)新來拓寬企業(yè)籌資渠道已是當下大眾關(guān)注的熱點問題，故本文從我國金融市場的行業(yè)現(xiàn)狀及創(chuàng)新發(fā)展角度出發(fā)，圍繞企業(yè)籌資普遍存在的現(xiàn)有問題進行分析，最終列舉出現(xiàn)階段企業(yè)籌措資金的新途徑。

【關(guān)鍵詞】金融市場 籌資方式 決策因素

一、簡述我國金融市場行業(yè)現(xiàn)狀

（一）國內(nèi)金融市場現(xiàn)狀

傳統(tǒng)時期，銀行主導型金融體系在企業(yè)籌集資金環(huán)節(jié)中扮演重要角色，同時承載著籌措資金與資源分配的關(guān)鍵使命。但隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，其現(xiàn)存問題逐步凸顯，譬如：由于歷史原因的存在，其在貸款投放對象上存在融資偏好；由于銀行內(nèi)控機制的缺失，其在存貸款期限上存在錯配混亂；由于銀行股份制改革的推進，其重視股東收益及短期利益的程度已轉(zhuǎn)型推進，故選擇過度規(guī)避風險的傾向進一步擴大；另外，銀行在金融風險承擔方面，尚未建立、健全風險分擔機制，以使得風險的量化考核成為泡影。故此，我國金融市場需從銀行主導向資本主導過渡，最終走向市場主導型的融資模式也已勢在必行。

（二）國內(nèi)金融市場現(xiàn)存問題分析

我國金融市場與成熟市場相較仍有諸多不足之處：

1.結(jié)構(gòu)失衡。國內(nèi)金融機構(gòu)目前雖呈現(xiàn)優(yōu)化創(chuàng)新趨勢，但其現(xiàn)存結(jié)構(gòu)仍不能滿足我國市場經(jīng)濟發(fā)展與適應(yīng)全球視角的內(nèi)在需要，甚至會成為加快金融效率與提高國際競爭力的發(fā)展制約瓶頸。

2.缺乏創(chuàng)新。我國金融創(chuàng)新仍較為滯后，更多是依賴于政府政策支持，雖各領(lǐng)域有不同程度創(chuàng)新，但卻展現(xiàn)為不均衡現(xiàn)狀。

3.機制失效。一般而言，金融市場各類借貸利率應(yīng)為民間高于非銀行金融機構(gòu)高于商行借貸高于銀行同業(yè)拆借高于中央銀行再貼現(xiàn)利率，但我國實際借貸利率并不使然。實際操作中，銀行同業(yè)拆借利率高于商行貸款利率，從而引起“錢荒”現(xiàn)象。

（三）構(gòu)建金融體系的多元化創(chuàng)新

我國金融體系雖未形成健全與完善的微觀結(jié)構(gòu)，但與以往相比，創(chuàng)新程度已有很大進步，目前，已初步形成了包括股票、貨幣、債券等多層次的交易場所，其金融產(chǎn)品的交易種類也呈現(xiàn)多元化趨勢。提到金融創(chuàng)新，即是指其可通過改變現(xiàn)有金融體制及新增金融衍生工具等途徑加以實現(xiàn)，以獲取市場潛在利潤，實現(xiàn)行業(yè)基于盈利動機而持續(xù)推進的發(fā)展空間。

金融創(chuàng)新從宏觀意義上講涉及范圍非常廣泛，包括金融行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，市場創(chuàng)新，產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新，組織與管理模式創(chuàng)新及制度創(chuàng)新等各個方面，本文大致從工具、市場及制度三方面加以分析：

1.工具創(chuàng)新。為了適應(yīng)當下各種信用形式的演變和拓展，金融業(yè)應(yīng)適時創(chuàng)新有價證券、匯票、期貨等金融交易對象，賦予其期限性、流動性等的新特征，以實現(xiàn)多樣化的金融產(chǎn)品來滿足日益增長的物資需求。

2.市場創(chuàng)新。金融業(yè)可通過金融工具創(chuàng)新來進一步擴展業(yè)務(wù)范疇，例如在世界各地設(shè)立分支機構(gòu)，從事跨境股票與債券交易，把信貸和債券相結(jié)合，以短期信貸和流動證券的雙重優(yōu)勢來逐步完善金融市場的改革與創(chuàng)新。

3.制度創(chuàng)新。制度性變革包括建立新的組織機構(gòu)，調(diào)整金融政策，實行新的管理方法，放松金融管制等方面，借此來維護金融體系的穩(wěn)定與革命性新發(fā)展。

二、淺析我國金融市場發(fā)展趨勢

為了實現(xiàn)加速金融市場發(fā)展的宏偉藍圖，我國應(yīng)鑒于金融市場的現(xiàn)狀抓緊貨幣市場深發(fā)展，從而為各經(jīng)濟主體提供一個高流動、低風險的資金融通渠道，也為實現(xiàn)社會公共資源高效配置、現(xiàn)代金融行業(yè)制度建立及行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整貢獻一份力量。

（一）加速金融市場發(fā)展的舉措

加快金融市場發(fā)展，應(yīng)著眼于加快貨幣市場發(fā)展。只有重新認定貨幣市場重要地位，健全與規(guī)范同業(yè)拆借市場交易環(huán)境（包括在充分發(fā)揮拆借融資功能時交易網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的安全問題及拆借行為的規(guī)范性等），加大抵押擔保拆借比重，改變拆借市場以信用拆借為主的客觀現(xiàn)狀，并通過制定新交易規(guī)則與監(jiān)管辦法，促進市場運轉(zhuǎn)更加正常及規(guī)范，除此之外，還應(yīng)加大央行調(diào)控力度，才能提高金融行業(yè)的融資能力，以此達到防范金融風險，發(fā)展金融市場的最終目的。

另一方面，加快資本市場發(fā)展。資本市場突破口應(yīng)著重主抓企業(yè)（包括中小企業(yè)和非國有制企業(yè)）進入資本市場的政策調(diào)整，以滿足它們的資金需求；健全國債融資市場，擴大債券發(fā)行規(guī)模，著力發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易，完善市場組織結(jié)構(gòu)及逐步落實社會保障資金進入機制等以促進資本市場的多元化發(fā)展。

除此之外，引入央行調(diào)控機制，以存款準備金和再貸款利率為手段控制信貸規(guī)模，并增強自身能力開放金融市場，通過公開性的市場業(yè)務(wù)，適度緊縮和松動的貨幣政策以調(diào)節(jié)貨幣供給量，從而完善央行的調(diào)節(jié)作用。在此基礎(chǔ)上，還需建立更加有效的監(jiān)管體系，通過行業(yè)前景規(guī)劃、貨幣政策引導、金融市場監(jiān)督、規(guī)范信息發(fā)布及市場準入等方式調(diào)控金融市場，以最大限度地防范化解風險。

另外，規(guī)范市場主體行為（包括投資主體、融資主體、證券公司等），實現(xiàn)金融市場的主體深化改革，完善主體企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，健全客戶的安全保管與受償制度來推動金融改革，增強抵御風險能力，以實現(xiàn)全面促進國內(nèi)金融市場的迅猛發(fā)展勢頭。

（二）簡述金融市場行業(yè)發(fā)展趨勢

我國金融市場未來發(fā)展主要表現(xiàn)為：

首先，市場規(guī)模迅速增長?；谖覈磥斫?jīng)濟平穩(wěn)健康的發(fā)展態(tài)勢分析，國內(nèi)金融市場發(fā)展將更加壯大，再加上金融主體不斷增加，參與程度不斷增強，市場開放程度也逐步擴大，都會成為市場規(guī)?；闹匾Ｕ?。

其次，市場主體活躍度增強，產(chǎn)品創(chuàng)新更加靈動，信用衍生品地位顯著。現(xiàn)階段，無論對于是市場主管還是市場參與者來講，創(chuàng)新都是其實現(xiàn)深發(fā)展的重要動力，所以傳統(tǒng)市場上的理念、產(chǎn)品、服務(wù)等都需適時革新，以迅速確立金融市場的重要地位。

再次，市場結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，主要表現(xiàn)為融資結(jié)構(gòu)的變化，其通過短期融資和股票融資等功能的逐步恢復(fù)，已大大提高了融資規(guī)模；市場結(jié)構(gòu)的變化，比如同業(yè)拆借市場中交易品種、定價機制等的變化；投資者結(jié)構(gòu)的變化等，這都將對國內(nèi)金融市場的發(fā)展產(chǎn)生革命性影響。

所以，近年來縱觀金融行業(yè)發(fā)展真可謂好戲連臺：“余額寶”的預(yù)熱帶動了各種“寶”類理財產(chǎn)品的出現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)理財P2P平臺緊隨其后，保險業(yè)為沖規(guī)模也頻頻推出理財業(yè)務(wù)，同時，京東“白條”，“螞蟻微貸”等眾籌平臺如雨后春筍般不斷涌現(xiàn)，大病醫(yī)保也已落實到全國各個省份。上述金融市場的發(fā)展趨勢，無疑不在惠及民生、拓寬渠道等方面做出巨大貢獻，這是行業(yè)整體發(fā)展的最強利好著力點。

三、現(xiàn)代企業(yè)籌資渠道分析

現(xiàn)階段，全球經(jīng)濟事態(tài)不景氣及企業(yè)間競爭日益激烈，使得企業(yè)籌資狀況不容樂觀，各企業(yè)或多或少均存在貸款難題。企業(yè)為了滿足自身生產(chǎn)經(jīng)營的需要，可進行如下籌資渠道的選擇：

（一）內(nèi)部籌資

內(nèi)部籌資即為企業(yè)從內(nèi)部獲取資金的一種方式，它以保密程度高，借款成本小，籌資風險少等優(yōu)勢而成為企業(yè)最容易接受的首選籌資方式。內(nèi)部籌資的來源包括企業(yè)固定資金，應(yīng)付稅利和尚未運作的專項資金等，另外，企業(yè)職工及內(nèi)部的各項福利基金也是其可利用的一項專項資本，必要時企業(yè)可適當斟酌加以應(yīng)用。

（二）外部籌資

外部籌資是企業(yè)籌資的最主要方式，但與內(nèi)部籌資相比，它不以保密程度高，借款成本小，籌資風險少而見長，而是因為其具有靈活、快捷、籌資量大等特點占據(jù)上風，因此，鑒于其優(yōu)缺點并存的現(xiàn)象，在具體應(yīng)用時，應(yīng)必須謹慎進行。企業(yè)外部籌資渠道可概括為：

1.生產(chǎn)運行中資本的再循環(huán)。資本再循環(huán)是外部籌資的最基本方式，企業(yè)只有根據(jù)其日常的運行狀況合理將資金進行再循環(huán)使用，才能達到彌補資金漏洞、擴大生產(chǎn)規(guī)模，提高市場占有率及獲取高額利潤的經(jīng)營目的。

2.國家出臺的財政扶持政策。國家在征納稅方面的調(diào)節(jié)與減免政策的實施，變相成為了現(xiàn)代企業(yè)籌資的重要來源。這些流動資金量大且風險小，企業(yè)可通過合理納稅籌劃的方式獲得國家下?lián)芸铐椈蚍龀侄愵~，此時，充分發(fā)揮這些資本的機會成本效用，就可以實現(xiàn)企業(yè)融資渠道的拓寬。

3.商業(yè)銀行的信貸方面支持。不容置疑，銀行信貸已成為企業(yè)普通接受的一種籌資方式，只要通過銀行授信審查，即可獲得充沛的資金，且方式靈活，利用有效，所以，銀行業(yè)信貸一致占據(jù)金額市場的主導地位。

4.金融市場的股權(quán)債權(quán)籌資。國內(nèi)新三板的推出也立顯我國股票市場的創(chuàng)新與完善，上市企業(yè)可通過發(fā)行股票的方式籌措大量資金，與此同時，股權(quán)籌資還可以實現(xiàn)分散經(jīng)營風險，公開企業(yè)經(jīng)營，樹立大眾形象等的積極作用。

另外，債券籌資也正隨著經(jīng)濟體制的完善而不斷拓展，其提供的短期與長期分期償還的方式可供企業(yè)結(jié)合自身經(jīng)營情況靈活選擇，所以，債券市場也較為活躍。

5.民間個人資本與外商投資。經(jīng)濟體制的改革使得民間積累了大量社會財富與民間資本，所以，在遵循市場規(guī)律、相關(guān)法律條文，采取互惠原則的基礎(chǔ)上引入民間個人資本與外商投資資本，采用獨資或參股的模式進行管控，并將其投入到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中，以為企業(yè)提供多元化的籌資渠道。

四、企業(yè)籌資方式創(chuàng)新

（一）我國企業(yè)籌資方式選擇的主要影響因素

金融市場的多元化發(fā)展為企業(yè)籌資提供了更多渠道與方式，網(wǎng)絡(luò)金融現(xiàn)正以一種燎原之勢迅猛發(fā)展，也無疑拓寬了企業(yè)的籌資渠道。同時，金融市場的產(chǎn)品創(chuàng)新也使得企業(yè)更多地愿意考慮新型業(yè)務(wù)的滲透，這不失為金融市場與企業(yè)籌資的雙向互動新發(fā)展。那么，企業(yè)在選擇融資渠道時的便利性問題已得以解決，但除此之外，企業(yè)還應(yīng)仔細斟酌一下多項因素：

1.資金要求。資金要求是籌資環(huán)節(jié)的最基本影響因素，其中，籌資量、籌資時效及使用期限引領(lǐng)了企業(yè)籌資的選擇方向。企業(yè)應(yīng)根據(jù)實際資金需求量來嚴格測算籌資數(shù)額，另外，對于籌資時效和籌備后的使用時效問題，要保證二者的及時性與持續(xù)性，才能實現(xiàn)企業(yè)籌措資金的實際目的。

2.自身要求。提及籌資，畢竟籌資的主體是企業(yè)自身，因此，企業(yè)的規(guī)模、發(fā)展目標、資信狀況、償債及盈利能力等各項指標在籌資環(huán)節(jié)的影響都不容小覷。只有在籌資前，實現(xiàn)全方位、多角度的將企業(yè)自身因素綜合考量，制定成本最低、收效最好的籌資方針，才更利于企業(yè)的生存與發(fā)展。

3.籌資風險。企業(yè)籌集資金需要承受風險是不可避免的，不同的籌資方式及渠道都會帶來不同的經(jīng)營和財務(wù)風險。那么，企業(yè)在具體選擇籌資方式時，應(yīng)將現(xiàn)存及預(yù)計經(jīng)營、財務(wù)風險，諸如盈利水平、借款利息率等全面考慮其中，才能最大限度縮小籌資的風險敞口，降低風險隱患，從而在出現(xiàn)可變性籌資決策中積極、從容地進行應(yīng)對。

4.籌資成本。企業(yè)在財務(wù)籌劃中，應(yīng)不遺余力地尋找成本最低原則，借以適度合理的避稅來增加企業(yè)流動資金，變相地增加資金的機會成本，進而達到資本報酬高于籌資成本的經(jīng)濟效益。

5.資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)關(guān)乎其生存、發(fā)展的大計，資本結(jié)構(gòu)的實質(zhì)即是指企業(yè)現(xiàn)有資本與負債的比例問題。一旦資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，將可能會嚴重影響利益相關(guān)者的實際利益，所以，只有企業(yè)資本、負債比例恰當，才能實現(xiàn)最佳資本結(jié)構(gòu)，以使其綜合成本較低而企業(yè)價值最大。

（二）我國企業(yè)籌資方式的策略選擇

1.企業(yè)規(guī)模視角。（1）大型企業(yè)。大型企業(yè)一般規(guī)模較大、生產(chǎn)能力較強，故對于它們而言，籌資時一般都需要大量資金并且資金需求期限都較長，所以在選擇時可更多考慮股票、債券等長期籌資方式，抑或借助其良好的知名度和信譽度，通過信用借貸，銀行保理等進行資金的籌集。

（2）中小型企業(yè)。中小型企業(yè)籌資難已成為國內(nèi)熱點問題，其生產(chǎn)規(guī)模小、資金借貸量少且常用于短期投入，故企業(yè)在籌資時可首選流動性較強的短期借貸，例如銀行借款、租賃籌資等，另外，金融市場上一些專門針對中小企業(yè)的新產(chǎn)品也推向市場，企業(yè)可以更多關(guān)注，以實現(xiàn)效率高、成本低的籌資效益。

2.風險承載視角。（1）保守型企業(yè)。保守型籌資組合策略是指企業(yè)的長期借款不僅要滿足長期資產(chǎn)管理需要，甚至還要滿足部分短期資產(chǎn)的資金需求，以避免出現(xiàn)短期借款由于期限短、使用周期短且頻繁辦理審批手續(xù)等而延誤需求，這種選擇降低了籌資風險，減少了還款壓力，但卻大大增加了企業(yè)的籌資成本。

（2）穩(wěn)定型企業(yè)。企業(yè)的領(lǐng)導者如若偏重于穩(wěn)定，那么籌資組合一般會將長期與短期籌資方式相結(jié)合，同時選擇市場上較為成熟的籌資渠道，借以長期資金實現(xiàn)長期資產(chǎn)的管理，而臨時的、應(yīng)急性的短期借款則用于滿足短期資產(chǎn)需求，這樣既可以滿足籌資需求，又能夠節(jié)約籌資資本成本，實現(xiàn)雙豐收。

（3）激進型企業(yè)。激進型組合籌資則較為大膽，它與保守型截然相反，不僅不用長期借款來保證短期管理需要，甚至連部分長期資產(chǎn)的管控也可以通過短期資金來滿足，所以其優(yōu)勢顯著，大大降低了資本成本，但與此同時，所承擔的風險也將會倍增。

3.發(fā)展能力視角。（1）發(fā)展不穩(wěn)定。當企業(yè)處于生命周期中的初創(chuàng)期或發(fā)展不穩(wěn)定的上升期時，負債還款壓力將是其面臨的嚴峻問題，故企業(yè)一般在這時更多選擇權(quán)益籌資，即內(nèi)部籌資或發(fā)行股票等，把還款轉(zhuǎn)化為分紅形式，以緩解因負債帶來的巨大資金償還壓力。

（2）發(fā)展較穩(wěn)定。當企業(yè)處于穩(wěn)定發(fā)展階段，其資本結(jié)構(gòu)就可以偏向于負債化，諸如借款、發(fā)行債券等，進而充分利用財務(wù)杠桿實現(xiàn)其核心競爭力強、市場保有率高等愿景，以求在維護金融市場債權(quán)人利益的同時保障股東價值最大化的實現(xiàn)。

參考文獻

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