譚慧妍

秦皇島海運煤炭交易市場新一期環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)收報每噸430元（人民幣.下同），較上一期每噸上漲9元。近期環(huán)渤海港口煤炭庫存處于歷史低位，市場價已普遍高于每噸430元，此次指數(shù)大漲應(yīng)屬反映數(shù)據(jù)，資源價格在第二季反彈。

預期煤炭股調(diào)漲煤價，盈利或有驚喜。中國神華（01088.HK）是藍籌股，自然成為煤炭股首選。集團股價6月份進入上升通道以來，累計升幅達到25%。去產(chǎn)能帶動煤價復蘇，內(nèi)地積極推行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，煤炭行業(yè)去產(chǎn)能見效。

價格復蘇之下，神華銷量亦有增長，利好煤炭股盈利。集團6月份商品煤產(chǎn)量2，270萬噸，按年跌0.87%；煤炭銷售量3，800萬噸，按年升2.15%。發(fā)電量187.3億千瓦時，按年跌2.24%；售電量174.6億千瓦時，按年跌2.13%。累計上半年，商品煤產(chǎn)量1.4億噸，按年升0.22%。煤炭銷售量1.86億噸，按年升4.78%，主要因下游行業(yè)需求回暖及開拓新市場，加大外購煤銷售力度。價量復蘇之下，神華未來盈利改善可期。

中期業(yè)績料有驚喜

憧憬央企重組合并，神華與浙能集團、神華寧夏煤業(yè)簽署合資協(xié)議。神華國華寧東發(fā)電有限公司注冊資本4億元，三方各占56.77%、33.33%及9.9%。神華國華寧東發(fā)電將在位于寧夏回族自治區(qū)靈武市的寧夏寧東能源化工基地投資、開發(fā)、建設(shè)及運營神華國華寧東發(fā)電廠二期擴建工程2×660MW燃煤機組，項目總投資預計約48億元，所發(fā)電力將通過寧東-浙江特高壓直流輸電工程輸往浙江銷售。

若結(jié)合煤炭央企改革的迫切性及資源產(chǎn)業(yè)鏈來看，擁有大量鈾礦（核裂變所需的燃料）資源的神華，與核電央企進行深度合作、甚至部分資產(chǎn)整合的可能性不低。

神華第一季自有鐵路運輸周轉(zhuǎn)量達到60.8十億噸公里，增長40.1%。期內(nèi)純利47億元，雖按年減少28%，但按季大增170%。現(xiàn)金流明顯改善，首季經(jīng)營現(xiàn)金流按年大增45%至152億元，若撇除旗下財務(wù)公司影響，則按年急漲109%至191億元。

筆者預期，煤價上升及成本下降，神華毛利率料改善，今年中期業(yè)績或有驚喜，可成為潛在催化劑。下半年煤價可較上半年提升，下半年稅前溢利有機會大幅增長。建議回調(diào)至14.5港元或以下買入，目標價16港元。