陳紹霞

部分上市公司在計(jì)算每股凈資產(chǎn)、每股收益時(shí)沒(méi)有扣除優(yōu)先股權(quán)益和優(yōu)先股股利，由此導(dǎo)致計(jì)算的結(jié)果虛增了每股凈資產(chǎn)和每股收益，對(duì)投資者形成一定程度上的誤導(dǎo)。

自2014年3月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》以來(lái)，A股市場(chǎng)已有數(shù)十家上市公司發(fā)行了優(yōu)先股。優(yōu)先股的發(fā)行改變了上市公司的所有者權(quán)益構(gòu)成，且優(yōu)先股股東有權(quán)參與公司的利潤(rùn)分配，因此，發(fā)行優(yōu)先股后，上市公司在計(jì)算每股收益和每股凈資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)考慮優(yōu)先股的影響。 然而，中國(guó)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以及證監(jiān)會(huì)發(fā)布的信息披露編報(bào)規(guī)則對(duì)發(fā)行優(yōu)先股公司的每股收益、每股凈資產(chǎn)的計(jì)算，涉及優(yōu)先股的部分都沒(méi)有做出明確、具體的規(guī)定，由此導(dǎo)致一些公司信息編報(bào)披露混亂。 筆者注意到，部分公司在計(jì)算每股收益時(shí)，沒(méi)有扣除優(yōu)先股股利，虛增了每股收益；相當(dāng)一部分公司在計(jì)算每股凈資產(chǎn)時(shí)，將歸屬于優(yōu)先股股東的凈資產(chǎn)計(jì)入了歸屬于普通股股東的凈資產(chǎn)，其財(cái)報(bào)披露的每股凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)顯著高于扣除優(yōu)先股權(quán)益后的實(shí)際的每股凈資產(chǎn)。 中原高速每股凈資產(chǎn)突然躥升 中原高速（600020.SH）2015年一季報(bào)的每股凈資產(chǎn)為3.52元，同年半年報(bào)時(shí)則大幅增加至5.17元。從其一季報(bào)和半年報(bào)可以測(cè)算出，2015年二季度每股收益為0.26元，并不足以導(dǎo)致其每股凈資產(chǎn)大幅上升，其間公司也沒(méi)有因高溢價(jià)增發(fā)股票而增厚每股凈資產(chǎn)，賬面每股凈資產(chǎn)為何大幅增加？ 2015年二季度，中原高速發(fā)行了34億元優(yōu)先股。其資產(chǎn)負(fù)債表“其他權(quán)益工具：優(yōu)先股”項(xiàng)下金額為33.71億元（應(yīng)為扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額）。 分析顯示，公司在計(jì)算每股凈資產(chǎn)時(shí)，將歸屬于優(yōu)先股股東的凈資產(chǎn)計(jì)入了歸屬于上市公司普通股股東的凈資產(chǎn)，由此導(dǎo)致其2015年半年報(bào)每股凈資產(chǎn)環(huán)比大幅增加。 但這34億元優(yōu)先股的權(quán)益屬于優(yōu)先股股東，并不屬于普通股股東，而中原高速財(cái)報(bào)披露的每股凈資產(chǎn)是普通股股東擁有的凈資產(chǎn)，將優(yōu)先股資產(chǎn)計(jì)入其中，實(shí)際上虛增了每股凈資產(chǎn)。 證監(jiān)會(huì)發(fā)布的信息披露編報(bào)規(guī)則沒(méi)有對(duì)每股凈資產(chǎn)的計(jì)算做出具體的規(guī)定，但在凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算公式中，將其分母中的凈資產(chǎn)概念明確界定為歸屬于普通股股東的凈資產(chǎn)，所以，在計(jì)算每股凈資產(chǎn)時(shí)，不應(yīng)將優(yōu)先股權(quán)益計(jì)入歸屬于普通股股東的每股凈資產(chǎn)。 如果扣除歸屬于優(yōu)先股股東的權(quán)益，截至2015年6月末，中原高速實(shí)際每股凈資產(chǎn)僅為3.67元。值得一提的是，自2015年半年報(bào)以來(lái)，中原高速財(cái)報(bào)披露的每股凈資產(chǎn)中，都將優(yōu)先股權(quán)益計(jì)入了歸屬于普通股股東的每股凈資產(chǎn)。2016年一季度末，中原高速每股凈資產(chǎn)為5.46元，但扣除優(yōu)先股權(quán)益后實(shí)際的每股凈資產(chǎn)僅為3.96元。 計(jì)算分析顯示，已發(fā)行優(yōu)先股的上市公司中，大多數(shù)非銀行業(yè)上市公司財(cái)報(bào)披露的每股凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)未扣除優(yōu)先股權(quán)益，財(cái)報(bào)披露的每股凈資產(chǎn)顯著高于扣除優(yōu)先股權(quán)益后的實(shí)際每股凈資產(chǎn)金額。 上市銀行大多扣除了優(yōu)先股權(quán)益 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，已發(fā)行優(yōu)先股的上市銀行有13家，有10家披露的每股凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)扣除了優(yōu)先股權(quán)益，華夏銀行（600015.SH）、北京銀行（601169.SH）和建設(shè)銀行（601939.SH；00939.HK）每股凈資產(chǎn)未扣除優(yōu)先股權(quán)益，財(cái)報(bào)披露的每股凈資產(chǎn)和扣除優(yōu)先股權(quán)益后的實(shí)際數(shù)據(jù)之間的偏差率分別為16.3%、4.2%和2%。 筆者在計(jì)算相關(guān)數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)，不少發(fā)行永續(xù)債的上市公司也存在類似的問(wèn)題，由于永續(xù)債列報(bào)于資產(chǎn)負(fù)債表“股東權(quán)益”中的“其他權(quán)益工具”項(xiàng)下，多數(shù)相關(guān)公司在計(jì)算每股凈資產(chǎn)時(shí)，將其發(fā)行的永續(xù)債金額計(jì)入了歸屬于普通股股東的權(quán)益和每股凈資產(chǎn)，財(cái)報(bào)披露的每股凈資產(chǎn)顯著高于扣除永續(xù)債后的實(shí)際每股凈資產(chǎn)金額。 部分公司每股收益未扣除優(yōu)先股股利 由于優(yōu)先股股東有權(quán)參與上市公司的利潤(rùn)分配，可以按照優(yōu)先股發(fā)行文件的約定，獲得股利收益，因此，發(fā)行優(yōu)先股的上市公司歸屬于母公司的凈利潤(rùn)并不全部屬于其普通股股東；普通股股東實(shí)際上與優(yōu)先股股東共享公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)，只有扣除了應(yīng)分配給優(yōu)先股股東股利后的凈利潤(rùn)才屬于上市公司的普通股股東。上市公司披露的每股收益是指普通股股東每股獲得的收益，因此，已發(fā)行了優(yōu)先股的上市公司在計(jì)算每股收益時(shí)應(yīng)扣除優(yōu)先股股利。 《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)——每股收益》有關(guān)條款對(duì)此做出了明確規(guī)定： “10.基本每股收益應(yīng)按可分配給普通股股東的當(dāng)期凈損益除以當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)計(jì)算?！?“11.計(jì)算基本每股收益時(shí)，可分配給普通股股東的當(dāng)期凈損益應(yīng)為當(dāng)期扣除優(yōu)先股股利后的凈損益?！?“13.應(yīng)從當(dāng)期凈利潤(rùn)中扣除的優(yōu)先股股利金額如下：（1）當(dāng)期宣告發(fā)放的非累積優(yōu)先股股利金額；（2）當(dāng)期累積優(yōu)先股要求的優(yōu)先股股利全部金額，無(wú)論這些股利是否已宣告發(fā)放。當(dāng)期優(yōu)先股股利金額不包括屬于以前期間、但在當(dāng)期支付或宣告發(fā)放的累積優(yōu)先股股利金額?！?中國(guó)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第34號(hào)——每股收益》中有關(guān)條款規(guī)定：“第四條 企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)，除以發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)計(jì)算基本每股收益?！庇捎谥袊?guó)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在發(fā)布時(shí)還沒(méi)有優(yōu)先股發(fā)行的先例，準(zhǔn)則中并沒(méi)有提及優(yōu)先股，但準(zhǔn)則規(guī)定，每股收益應(yīng)按照歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)，除以發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)計(jì)算，而優(yōu)先股股利顯然不屬于普通股股東，因此，在計(jì)算每股收益時(shí)應(yīng)扣除優(yōu)先股股利。 計(jì)算分析表明，大部分發(fā)行了優(yōu)先股的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中披露的每股收益數(shù)據(jù)扣除了優(yōu)先股應(yīng)享有的股利，但仍有部分上市公司財(cái)報(bào)中的每股收益數(shù)據(jù)未扣除優(yōu)先股股利。 以中原高速為例，其公告稱，公司優(yōu)先股股東參與分配利潤(rùn)由兩部分構(gòu)成：一是根據(jù)固定股息率獲得的固定股息，固定股息采取累積股息支付方式及每年付息一次的付息方式；二是參與當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的剩余利潤(rùn)的分配。

中原高速優(yōu)先股的固定股息率為5.8%，剩余利潤(rùn)分配部分，最近一次分配方案為向優(yōu)先股股東每股（每股面值100元）派發(fā)現(xiàn)金2.3886元，則優(yōu)先股股息率合計(jì)為8.1886%。最近一年，中原高速向其優(yōu)先股股東分配股息共計(jì)2.784億元（34×8.1886%），折算到一季度的凈利潤(rùn)中，歸屬于優(yōu)先股股東的股利為6960萬(wàn)元。中原高速2016年一季度歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為16224萬(wàn)元，扣除優(yōu)先股股利6960萬(wàn)元后，2016年月一季度歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為9264萬(wàn)元，以此除以其總股本22.47億股，則2016年一季度實(shí)際每股收益應(yīng)為0.0412元、顯著低于其一季報(bào)披露的每股收益0.0722元。 再以康美藥業(yè)（600518.SH）為例，公司于2014年發(fā)行30億元優(yōu)先股，采取固定股息率，票面股息率為7.5%。由此可以計(jì)算出，其優(yōu)先股股東2015年全年享有的股息為2.25億元、2016年一季度享有的股息為0.5625億元；2015年和2016年一季度康美藥業(yè)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為27.57億元和9.89億元，扣除優(yōu)先股股利后，2015年和2016年一季度歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)分別為25.32億元和9.33億元，以此除以其總股本43.97億股，康美藥業(yè)2015年實(shí)際每股收益0.576元、低于其2015年年報(bào)披露的每股收益0.623元；2016年一季度實(shí)際每股收益0.212元、低于其2016年一季報(bào)披露的每股收益0.225元。 應(yīng)盡快修訂、完善相關(guān)準(zhǔn)則和信披規(guī)則 還是以中原高速為例，2016年一季報(bào)披露的每股凈資產(chǎn)5.46元，8月5日其股票的收盤價(jià)為4.53元，屬于破凈概念股，但根據(jù)筆者前文分析，其實(shí)際每股凈資產(chǎn)僅為3.96元，市凈率為1.14倍。投資者如果不加以分析，將其列為破凈股并據(jù)此投資，則陷入財(cái)務(wù)數(shù)字陷阱。 每股凈資產(chǎn)、每股收益是投資者進(jìn)行估值分析（市凈率、市盈率）時(shí)的重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，考慮到部分上市公司發(fā)行優(yōu)先股后披露相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)混亂的現(xiàn)狀，筆者認(rèn)為，投資者在做投資分析時(shí)，應(yīng)關(guān)注其資產(chǎn)負(fù)債表中“其他權(quán)益工具”項(xiàng)目，如果“其他權(quán)益工具”余額大于零，則應(yīng)分析其披露的每股凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)是否扣除了優(yōu)先股等其他權(quán)益，每股收益數(shù)據(jù)是否已扣除優(yōu)先股股利等。 而考慮到當(dāng)前已有數(shù)十家上市公司發(fā)行了優(yōu)先股等權(quán)益工具，有關(guān)部門有必要修訂、完善相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和信息披露編報(bào)規(guī)則，對(duì)發(fā)行優(yōu)先股公司的每股收益、每股凈資產(chǎn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算做出明確、具體的規(guī)定，從根本上杜絕上市公司相關(guān)信息披露的亂象，以免對(duì)投資者造成誤導(dǎo)。 由于A股市場(chǎng)絕大多數(shù)股票投資者持有的都是普通股，為便于投資者理解和使用，建議在上市公司利潤(rùn)表中增設(shè)項(xiàng)目“歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)”、在資產(chǎn)負(fù)債表中增設(shè)項(xiàng)目“歸屬于普通股股東權(quán)益”，以反映扣除優(yōu)先股股利后普通股股東享有的凈利潤(rùn)和扣除優(yōu)先股權(quán)益后歸屬于普通股股東的權(quán)益。 作者為深圳紫金港資本管理有限公司首席研究員endprint