張多蕾　　劉永澤

(1.安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，安徽 蚌埠 233030； 2.東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，遼寧 大連116023)

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民營(yíng)企業(yè)存在盈余管理方式選擇偏好嗎
——基于政治關(guān)聯(lián)視角

張多蕾1劉永澤2

(1.安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，安徽 蚌埠 233030； 2.東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，遼寧 大連116023)

以2010—2014年深圳中小板民營(yíng)上市公司為樣本，基于政治關(guān)聯(lián)視角，研究我國(guó)民營(yíng)企業(yè)是否存在盈余管理方式選擇偏好。結(jié)果表明，民營(yíng)上市公司政治關(guān)聯(lián)強(qiáng)度越大，應(yīng)計(jì)盈余管理程度越高，而真實(shí)盈余管理程度越低。這說明我國(guó)民營(yíng)企業(yè)存在盈余管理方式選擇偏好，即在無政治關(guān)聯(lián)情況下，民營(yíng)企業(yè)實(shí)施應(yīng)計(jì)盈余管理受到較多約束，因此具有真實(shí)盈余管理選擇偏好；而在有政治關(guān)聯(lián)的情況下，民營(yíng)企業(yè)實(shí)施應(yīng)計(jì)盈余管理受到較少約束，因此具有應(yīng)計(jì)盈余管理選擇偏好。

民營(yíng)企業(yè)；政治關(guān)聯(lián)；應(yīng)計(jì)盈余管理；真實(shí)盈余管理

一、引言

應(yīng)計(jì)盈余管理是指企業(yè)管理層為了實(shí)現(xiàn)特定目的而利用會(huì)計(jì)手段進(jìn)行盈余操縱的行為，這種行為可以改變會(huì)計(jì)盈余的總額和分布期間，但并不會(huì)改變企業(yè)內(nèi)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和現(xiàn)金流量狀況。然而，由于應(yīng)計(jì)盈余管理受會(huì)計(jì)彈性、監(jiān)管部門、獨(dú)立審計(jì)師等諸多因素的影響，管理層實(shí)施應(yīng)計(jì)盈余管理的空間有限。但盈余管理方式并非唯一，當(dāng)應(yīng)計(jì)盈余管理受到約束時(shí)，管理層還可以利用真實(shí)盈余管理達(dá)到目的。真實(shí)盈余管理是指管理層為了實(shí)現(xiàn)特定目的而構(gòu)造真實(shí)業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行盈余操縱的行為，這種行為不僅可以改變會(huì)計(jì)盈余的總額和分布期間，而且還能改變企業(yè)現(xiàn)金流量分布狀況。近年來，諸多研究表明，企業(yè)管理層存在盈余管理方式選擇偏好，即在選擇盈余管理方式上存在一定的順序性和替代性(Zang，2012；李彬 等，2011；龔啟輝 等，2015)，并且隨著應(yīng)計(jì)盈余管理面臨約束的增多，管理層更傾向于選擇真實(shí)盈余管理(Graham et al.，2005；Cohen et al.，2008，2010；Zang，2012)。那么，這種選擇偏好是否受其他因素的影響呢？對(duì)于一個(gè)具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)，管理層是否有類似的選擇偏好呢？

政治關(guān)聯(lián)是指企業(yè)通過某種路徑與政府所建立的親密關(guān)系。在我國(guó)，主要表現(xiàn)為企業(yè)“三會(huì)一層”中能夠?qū)?jīng)營(yíng)決策和財(cái)務(wù)決策產(chǎn)生重要影響的成員，其現(xiàn)在或曾經(jīng)擔(dān)任過政府官員、人大代表、政協(xié)委員或者黨代表，以及其他類似職務(wù)。已有研究表明，較之無政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)，具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)能夠享受融資便利(Johnson et al.，2003；羅黨論 等，2008)、稅收優(yōu)惠(吳文峰 等，2009)、政府補(bǔ)貼(羅黨論 等，2009；余明桂 等，2010)、市場(chǎng)準(zhǔn)入(胡旭陽，2006；蔡地 等，2009)、產(chǎn)權(quán)保護(hù)(Chen et al.，2005)等益處。也有研究顯示，政治關(guān)聯(lián)與應(yīng)計(jì)盈余管理存在顯著的負(fù)向關(guān)系(劉永澤 等，2013)，具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)，其盈余質(zhì)量更低(Chaney et al.，2011；曾昭銘 等，2012)。然尚無證據(jù)顯示，政治關(guān)聯(lián)與真實(shí)盈余管理是否存在顯著關(guān)系，以及政治關(guān)聯(lián)是否會(huì)影響前述盈余管理方式選擇偏好?；诖?，本文從政治關(guān)聯(lián)視角，以2010—2014年深圳中小板民營(yíng)上市公司為樣本，將政治關(guān)聯(lián)、應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理納入同一分析框架，考察民營(yíng)企業(yè)是否存在盈余管理方式選擇偏好。

本文之所以選擇民營(yíng)企業(yè)作為研究對(duì)象，主要基于：第一，我國(guó)正處于轉(zhuǎn)型期，較之于國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)仍然面臨各種資源配置“歧視”，為了改善不利局面，民營(yíng)企業(yè)更具有主動(dòng)構(gòu)建政治關(guān)聯(lián)的動(dòng)機(jī)；第二，國(guó)有企業(yè)與政府之間具有天然的“血緣”關(guān)系，而且很多國(guó)有企業(yè)高管都具有一定的行政級(jí)別，就此而言，國(guó)有企業(yè)普遍具有政治關(guān)聯(lián)，而剔除國(guó)有企業(yè)將利于進(jìn)行有、無政治關(guān)聯(lián)的比較分析。

本文的貢獻(xiàn)主要在于：首先，基于政治關(guān)聯(lián)角度探討盈余管理方式選擇偏好，拓寬了盈余管理研究的視角；其次，通過理論分析，闡述政治關(guān)聯(lián)對(duì)盈余管理方式選擇偏好的反轉(zhuǎn)作用，豐富了該領(lǐng)域的理論基礎(chǔ)；最后，通過實(shí)證檢驗(yàn)，為政治關(guān)聯(lián)反轉(zhuǎn)盈余管理方式選擇偏好提供了證據(jù)。

二、理論分析與研究假設(shè)

(一)真實(shí)盈余管理與企業(yè)價(jià)值

企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)在未來持續(xù)經(jīng)營(yíng)期間所能產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型可表述為：

(1)

其中，V代表企業(yè)價(jià)值，CFt代表企業(yè)各期產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，k代表折現(xiàn)率，n代表期限。

由模型(1)可知，企業(yè)價(jià)值取決于各期現(xiàn)金流量、分布期限以及折現(xiàn)率三個(gè)參數(shù)。真實(shí)盈余管理正是扭曲了上述參數(shù)而最終損害企業(yè)價(jià)值。具體理由如下：

其次，真實(shí)盈余管理提高了企業(yè)資本成本。較之于應(yīng)計(jì)盈余管理，真實(shí)盈余管理通常在形式上具有合規(guī)性和隱蔽性，不易被察覺，一般更少受審計(jì)師、監(jiān)管部門、分析師以及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等外部監(jiān)督或?qū)彶?Cohen et al.，2008)。這將給會(huì)計(jì)盈余帶來更多噪音，并且其噪音的方差以及比例對(duì)于盈余方差的作用更大，而投資者據(jù)此預(yù)測(cè)未來現(xiàn)金流量的方差和協(xié)方差也更大，投資者在利用相關(guān)模型估價(jià)時(shí)，相關(guān)參數(shù)的估計(jì)將更加困難，從而增加投資者的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)(Clarkson et al.，1996)。鑒于這種估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是不可分散的(Easley et al.，2002)，投資者將要求提高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從而會(huì)提高企業(yè)資本成本，放大折現(xiàn)率(k)，最終損害企業(yè)價(jià)值。

很多經(jīng)驗(yàn)證據(jù)也支持上述分析。Guay(2002)指出，為緩解因員工持股計(jì)劃帶來的每股收益稀釋壓力，管理層會(huì)從正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中挪用大量資金回購(gòu)公司股票，從而導(dǎo)致公司之后幾年的業(yè)績(jī)下降。Gunny(2005)的研究顯示，實(shí)施真實(shí)盈余管理的企業(yè)未來三年的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)將明顯下降。Cohen et al.(2010)發(fā)現(xiàn)，較之于應(yīng)計(jì)盈余管理，真實(shí)盈余管理對(duì)公司股權(quán)再融資后的業(yè)績(jī)損害更大。李增福等(2011)以A股上市公司為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)在股權(quán)再融資過程中，公司會(huì)同時(shí)使用兩種盈余管理方式，且應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理將導(dǎo)致融資后公司業(yè)績(jī)的短期下滑，而真實(shí)盈余管理則會(huì)引起公司業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期下滑。

綜上所述，相對(duì)于應(yīng)計(jì)盈余管理，真實(shí)盈余管理扭曲了現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型中的三個(gè)參數(shù)，從而最終損害了企業(yè)價(jià)值，其是企業(yè)不得已而為之的操控方式(李彬 等，2011)。因此，當(dāng)管理層需要通過盈余管理實(shí)現(xiàn)盈余目標(biāo)時(shí)，在同等條件下，為盡量避免損害企業(yè)價(jià)值，應(yīng)計(jì)盈余管理是一個(gè)更好的選擇。

(二)管理層偏好與盈余管理方式選擇

前已論及，從避免損害企業(yè)價(jià)值的角度，管理層應(yīng)該偏好應(yīng)計(jì)盈余管理，但事實(shí)卻并非如此。Ewert et al.(2005)證實(shí)，在一個(gè)準(zhǔn)則制定更加嚴(yán)格或者執(zhí)法更加嚴(yán)厲的環(huán)境中，管理層有從應(yīng)計(jì)盈余管理轉(zhuǎn)向真實(shí)盈余管理的趨勢(shì)。Cohen et al.(2008)檢驗(yàn)了薩班斯法案的通過是否會(huì)影響盈余管理方式的選擇，結(jié)果顯示：在該法案通過前，管理層更熱衷于應(yīng)計(jì)盈余管理；而在該法案通過后，應(yīng)計(jì)盈余管理水平開始下降，真實(shí)盈余管理水平開始上升。Cohen et al.(2010)同樣發(fā)現(xiàn)，在薩班斯法案通過之后，增發(fā)公司更傾向于用真實(shí)盈余管理替代應(yīng)計(jì)盈余管理。Graham et al.(2005)對(duì)400余位CFO的調(diào)查顯示，80%的受訪者表示愿意削減研發(fā)、廣告以及維護(hù)費(fèi)用等酌量性費(fèi)用以達(dá)到盈余目標(biāo)；而55.3%的受訪者承認(rèn)為了達(dá)到盈余目標(biāo)，即便損害企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值，也愿意推遲啟動(dòng)新項(xiàng)目。Zang(2012)的研究表明，管理層選擇真實(shí)盈余管理要優(yōu)先于應(yīng)計(jì)盈余管理，并且當(dāng)管理層同時(shí)利用兩種盈余管理方式時(shí)，兩者之間存在替代關(guān)系。龔啟輝等(2015)發(fā)現(xiàn)，2007年我國(guó)取消長(zhǎng)期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回之后，具有正向盈余管理動(dòng)機(jī)的公司轉(zhuǎn)回長(zhǎng)期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的概率和金額顯著下降，通過處置長(zhǎng)期資產(chǎn)而提高利潤(rùn)的概率和金額顯著增加，而最終利用長(zhǎng)期資產(chǎn)賬面價(jià)值變化提高利潤(rùn)的概率和金額顯著降低。

雖然真實(shí)盈余管理會(huì)損害企業(yè)價(jià)值，但上述研究卻表明，管理層對(duì)其存在特殊的選擇偏好。原因可能在于：(1)隨著各國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，會(huì)計(jì)相關(guān)法規(guī)日臻完善，外部監(jiān)管環(huán)境也日趨嚴(yán)格，從而增加了企業(yè)利用會(huì)計(jì)手段實(shí)施盈余管理的風(fēng)險(xiǎn)和成本，減少了企業(yè)選擇應(yīng)計(jì)盈余管理的機(jī)會(huì)和空間；*例如，我國(guó)財(cái)政部在2006 年頒布的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，明確規(guī)定長(zhǎng)期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備一經(jīng)提取不得轉(zhuǎn)回。(2)應(yīng)計(jì)盈余管理具有典型的“時(shí)間集中性”特征，通常發(fā)生在會(huì)計(jì)年度末至財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)外公告之前，這很容易引起獨(dú)立審計(jì)師的特別關(guān)注，從而增加被發(fā)現(xiàn)及披露的風(fēng)險(xiǎn)；(3)綜合素質(zhì)的不斷提高驅(qū)使投資者日趨理性，加之分析師分析能力的增強(qiáng)以及媒體監(jiān)督力度的加大，也提高了應(yīng)計(jì)盈余管理被市場(chǎng)識(shí)別的概率與風(fēng)險(xiǎn)；(4)“應(yīng)計(jì)制”具有反轉(zhuǎn)特性，前期應(yīng)計(jì)項(xiàng)目調(diào)整的累積程度將壓縮后期盈余調(diào)整的空間(即會(huì)計(jì)彈性)，這決定了企業(yè)不可能無止境地實(shí)施應(yīng)計(jì)盈余管理。而有所不同的是，真實(shí)盈余管理具有以下特性：不受時(shí)間限制，可以發(fā)生在整個(gè)會(huì)計(jì)年度的任何時(shí)段，實(shí)施的自由度比較大；以構(gòu)造真實(shí)業(yè)務(wù)活動(dòng)為手段，市場(chǎng)很難將其與正常業(yè)務(wù)活動(dòng)加以區(qū)別，因此具有很大的隱蔽性；在形式上并不違反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，從而游離于監(jiān)管部門和獨(dú)立審計(jì)師的約束之外。

綜上，由于應(yīng)計(jì)盈余管理更易受會(huì)計(jì)法規(guī)、監(jiān)管環(huán)境、獨(dú)立審計(jì)師、分析師、媒體以及會(huì)計(jì)彈性等諸多因素影響，實(shí)施成本日益增加，空間不斷萎縮；而較之應(yīng)計(jì)盈余管理，真實(shí)盈余管理雖損害了企業(yè)價(jià)值，但由于其自由度相對(duì)較大，形式上合規(guī)且不易被發(fā)現(xiàn)，因此管理層對(duì)其日益表現(xiàn)出顯著的選擇偏好。

(三)政治關(guān)聯(lián)與盈余管理方式反轉(zhuǎn)

管理層在面臨盈余管理方式選擇時(shí)，最為關(guān)心的是如何能夠“明哲保身”。當(dāng)應(yīng)計(jì)盈余管理被市場(chǎng)識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)與成本增加到一定程度時(shí)，管理層自然會(huì)偏好更為“穩(wěn)妥”的真實(shí)盈余管理，即便有損企業(yè)價(jià)值也在所不惜。那么如果企業(yè)可以通過某種途徑緩解應(yīng)計(jì)盈余管理約束，以降低與之對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)與成本，提升實(shí)施應(yīng)計(jì)盈余管理的空間，那么管理層應(yīng)該會(huì)在一定程度上放棄真實(shí)盈余管理而選擇應(yīng)計(jì)盈余管理。而事實(shí)上，政治關(guān)聯(lián)在一定程度上可以起到緩解應(yīng)計(jì)盈余管理約束的作用。

在我國(guó)民營(yíng)企業(yè)中，政治關(guān)聯(lián)緩解應(yīng)計(jì)盈余管理約束的作用主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，政治關(guān)聯(lián)作為一種聲譽(yù)機(jī)制，具有政治關(guān)聯(lián)的民營(yíng)企業(yè)可以向契約方傳遞自身綜合實(shí)力強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)突出、社會(huì)聲譽(yù)良好等信號(hào)，從而能夠得到社會(huì)公眾的認(rèn)可，獲得政府青睞；具有政治關(guān)聯(lián)優(yōu)勢(shì)的民營(yíng)企業(yè)能夠獲得更多的經(jīng)濟(jì)資源和扶持政策，發(fā)展前景良好；一旦陷入危機(jī)，政府更有可能伸出“援助之手”，這相當(dāng)于為民營(yíng)企業(yè)提供了一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)的“隱性擔(dān)?！薄＿@些信號(hào)樹立了民營(yíng)企業(yè)的良好形象，一定程度上轉(zhuǎn)移了契約方對(duì)其會(huì)計(jì)信息的關(guān)注，緩解了契約方對(duì)其應(yīng)計(jì)盈余管理的約束。另一方面，民營(yíng)企業(yè)實(shí)施應(yīng)計(jì)盈余管理，很有可能招致嚴(yán)厲的監(jiān)管和處罰，甚至可能會(huì)承擔(dān)訴訟風(fēng)險(xiǎn)與成本。而政治關(guān)聯(lián)作為一種庇護(hù)機(jī)制，當(dāng)民營(yíng)企業(yè)實(shí)施應(yīng)計(jì)盈余管理被發(fā)現(xiàn)時(shí)，基于其政治背景，契約方(例如監(jiān)管部門)可能會(huì)“高抬貴手”；即便契約方“得理不饒人”，民營(yíng)企業(yè)也可以動(dòng)用其政治網(wǎng)絡(luò)與之友好溝通(例如與稅務(wù)部門溝通)，甚至可能會(huì)利用政治網(wǎng)絡(luò)對(duì)契約方施壓(例如對(duì)獨(dú)立審計(jì)師施壓)，迫使其“網(wǎng)開一面”。這在一定程度上降低了民營(yíng)企業(yè)實(shí)施應(yīng)計(jì)盈余管理的風(fēng)險(xiǎn)與成本，從而緩解了契約方對(duì)民營(yíng)企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理的約束。

此外，經(jīng)驗(yàn)證據(jù)也表明，民營(yíng)企業(yè)政治關(guān)聯(lián)強(qiáng)度越大，應(yīng)計(jì)盈余管理程度就越大；反之，應(yīng)計(jì)盈余管理程度就越小(劉永澤 等，2013)。因此，為實(shí)現(xiàn)既定盈余目標(biāo)，當(dāng)民營(yíng)企業(yè)具有政治關(guān)聯(lián)時(shí)，政治關(guān)聯(lián)強(qiáng)度越大，企業(yè)實(shí)施應(yīng)計(jì)盈余管理所受約束越少，企業(yè)越有可能增加應(yīng)計(jì)盈余管理而減少真實(shí)盈余管理，即產(chǎn)生盈余管理方式選擇偏好反轉(zhuǎn)現(xiàn)象。

基于以上分析，本文提出：

假設(shè)：在政治關(guān)聯(lián)的作用下，限定其他條件，政治關(guān)聯(lián)強(qiáng)度越大，應(yīng)計(jì)盈余管理程度越大，而銷售性操控程度、生產(chǎn)性操控程度以及費(fèi)用性操控程度就越小，即民營(yíng)企業(yè)存在應(yīng)計(jì)盈余管理選擇偏好。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以深圳中小板2010—2014年民營(yíng)上市公司為樣本，并進(jìn)行如下剔除：金融類上市公司；ST和*ST上市公司；年報(bào)中“董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和員工情況”披露不詳?shù)纳鲜泄?；?shù)據(jù)缺失與數(shù)據(jù)異常的上市公司。經(jīng)過篩選，最終獲得2467個(gè)樣本，其中，2010—2014年的樣本量分別為410、500、498、536和523個(gè)。本文的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)；政治關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù)來源于各家上市公司的年度財(cái)務(wù)報(bào)告，同時(shí)輔以百度搜索引擎，采用手工方法采集；市場(chǎng)化程度數(shù)據(jù)來源于《中國(guó)市場(chǎng)化指數(shù)——各地區(qū)市場(chǎng)化相對(duì)進(jìn)程2011年報(bào)告》(樊綱 等，2011)；審計(jì)師選擇數(shù)據(jù)來源于中注協(xié)發(fā)布的《2013年會(huì)計(jì)師事務(wù)所綜合評(píng)價(jià)前百家信息》。

(二)變量定義

1.被解釋變量

本文的被解釋變量為真實(shí)盈余管理，一般采用銷售性操控、生產(chǎn)性操控和費(fèi)用性操控加以度量。其中，銷售性操控是指為提高當(dāng)期收入而實(shí)施價(jià)格折扣或放寬信用條件，通常會(huì)導(dǎo)致當(dāng)期每單位銷售帶來的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量減少；生產(chǎn)性操控是指為壓縮當(dāng)期成本而通過超額生產(chǎn)以攤薄單位產(chǎn)品成本，通常會(huì)導(dǎo)致當(dāng)期總生產(chǎn)成本增加；費(fèi)用性操控是指為壓縮當(dāng)期費(fèi)用而減少研發(fā)支出、維修費(fèi)用、廣告費(fèi)等酌量性支出，通常會(huì)導(dǎo)致當(dāng)期酌量性費(fèi)用減少。如果企業(yè)通過上述三種手段實(shí)施真實(shí)盈余管理，那么企業(yè)將表現(xiàn)出更低的異常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量、更高的異常生產(chǎn)總成本以及更低的異常酌量性費(fèi)用支出。本文借鑒Roychowdhury(2006)、李彬等(2009)，采用以下三個(gè)模型對(duì)真實(shí)盈余管理程度進(jìn)行度量：

其一，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量模型。由于Roychowdhury(2006)在估算經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量時(shí)，沒有考慮固定成本的影響，本文借鑒李彬等(2009)的修正方法，具體模型如下：

(2)

(3)

ACFOi,t=TCFOi,t-NCFOi,t=εi,t

(4)

其二，生產(chǎn)性操控模型。本文借鑒Roychowdhury(2006)的方法，具體模型為：

(5)

(6)

APRODi,t=TPRODi,t-NPRODi,t=εi,t

(7)

其三，費(fèi)用性操控模型。本文借鑒Roychowdhury(2006)的方法，具體模型為：

(8)

(9)

ADISEXPi,t=TDISEXPi,t-NDISEXPi,t=εi,t

(10)

在上述模型中，CFO代表經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量；PROD代表生產(chǎn)成本，等于銷售成本與存貨變動(dòng)之和；DISEXP代表酌量性費(fèi)用，等于銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用之和；NCFO代表非操控性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量；NPROD代表非操控性生產(chǎn)成本；NDISEXP代表非操控性酌量費(fèi)用；ACFO代表異常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量；APROD代表異常生產(chǎn)成本；ADISEXP代表異常酌量性費(fèi)用；A代表總資產(chǎn)；S代表銷售收入；ΔS代表銷售收入變動(dòng)額；TC代表各項(xiàng)稅費(fèi)開支總額；EC代表支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金；OC代表其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金；i代表樣本公司；t代表期限。

2.解釋變量

本文的解釋變量為政治關(guān)聯(lián)(PC)與應(yīng)計(jì)盈余管理(AQ)。

(1)政治關(guān)聯(lián)。張多蕾等(2013)認(rèn)為，政治關(guān)聯(lián)具有“層級(jí)性”、“規(guī)模性”與“累加性”等本質(zhì)特征，從而導(dǎo)致政治關(guān)聯(lián)存在強(qiáng)度差異，而傳統(tǒng)的度量方法無法全面反映這些本質(zhì)特征和強(qiáng)度差異。因此，圍繞公司治理結(jié)構(gòu)，已有研究構(gòu)建了一個(gè)能夠反映政治關(guān)聯(lián)本質(zhì)特征和強(qiáng)度差異的政治關(guān)聯(lián)指數(shù)模型，在一定程度上克服了傳統(tǒng)方法的缺點(diǎn)。本文借鑒這一方法，并加以完善，形成以下修正模型：

PC=0.3394B1+0.2954B2+0.2341B3+0.0829B4+0.0482B5

(11)

B1=B2=B3=B4=B5=0.75C1+0.25C2

(12)

C1=C2=0.4690D1+0.2694D2+0.1427D3+0.0756D4+0.0434D5

(13)

其中：PC代表政治關(guān)聯(lián)強(qiáng)度；B1～B5分別代表實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、監(jiān)事會(huì)主席以及其他高管；C1、C2分別代表現(xiàn)有政治身份、曾有政治身份；D1～D5分別代表省部級(jí)及以上官員、廳級(jí)官員/全國(guó)“代表”、處級(jí)官員/省級(jí)“代表”、科級(jí)官員/市級(jí)“代表”和股級(jí)官員/縣級(jí)“代表”。*為了表述方便，本文將中共黨代會(huì)代表、人大代表，以及政協(xié)委員統(tǒng)稱為“代表”。

(2)應(yīng)計(jì)盈余管理。本文借鑒陸建橋(1999)考慮了無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的擴(kuò)展Jones模型，具體模型為：

(14)

(15)

(16)

其中：TA代表總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，等于凈利潤(rùn)減去經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量；A代表總資產(chǎn)；ΔREV代表營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)額；ΔREC代表應(yīng)收款項(xiàng)變動(dòng)額；PPE代表固定資產(chǎn)；INT代表無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)；NDA代表非操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)；AQ代表應(yīng)計(jì)盈余管理程度；i代表樣本公司；t代表期限。

3.控制變量

由于盈余管理活動(dòng)受多種因素的影響，為了更好地實(shí)現(xiàn)研究目標(biāo)，需要引入一些控制變量。李彬等(2011)在研究實(shí)際活動(dòng)操控、應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操控與會(huì)計(jì)彈性的關(guān)系時(shí)，選擇盈利狀況、籌資需求、公司成長(zhǎng)狀況、公司規(guī)模、審計(jì)意見類型以及會(huì)計(jì)師事務(wù)所規(guī)模等作為控制變量；林永堅(jiān)等(2013)在基于真實(shí)活動(dòng)操控的盈余管理研究中，選取了公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)回報(bào)率、公司成長(zhǎng)性以及盈余管理柔性等控制變量。此外，市場(chǎng)化程度會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)盈余管理(余玉苗 等，2009；劉永澤 等，2013)以及會(huì)計(jì)信息質(zhì)量(易玄 等，2012)產(chǎn)生影響；會(huì)計(jì)彈性對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理有一定的約束作用(Barton et al.，2002；李彬 等，2009、2011)。綜上，本文選擇的控制變量包括：市場(chǎng)化程度(MAR)、會(huì)計(jì)彈性(BSC)、審計(jì)師選擇(AC)、公司規(guī)模(SIZE)、財(cái)務(wù)杠桿(LEV)、盈利能力(ROE)、股權(quán)集中度(CRI)、營(yíng)業(yè)周期(CYC)、成長(zhǎng)機(jī)會(huì)(AGR)，以及行業(yè)(IND)和年度(YEAR)。

(三)模型設(shè)計(jì)

為驗(yàn)證假設(shè)，進(jìn)一步構(gòu)建模型(17)～(19)：

(17)

(18)

(19)

根據(jù)前述理論分析，預(yù)計(jì)模型(17)、(19)中變量AQ、PC以及交叉變量PC·AQ的回歸系數(shù)均為正值；預(yù)計(jì)模型(18)中變量AQ、PC以及交叉變量PC·AQ的回歸系數(shù)均為負(fù)值。

具體變量說明如表1所示。

表1　變量說明

四、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

表2　描述性統(tǒng)計(jì)

注：***、**和*分別代表在1%、5%和10%的水平上顯著(雙尾)。

本文首先對(duì)全樣本進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，然后進(jìn)行分樣本均值T檢驗(yàn)，結(jié)果如表2所示。

由表2可以發(fā)現(xiàn)，在全樣本中，ACFO與ADISEXP的均值分別為-0.0246和-0.0039，說明我國(guó)民營(yíng)上市公司存在較為普遍的銷售性操控和費(fèi)用性操控；變量APROD的均值為-0.0012，說明我國(guó)民營(yíng)上市公司整體上不存在明顯的生產(chǎn)性操控，具體情況有待進(jìn)一步驗(yàn)證。此外，在全樣本中，AQ的均值為0.0975，說明我國(guó)民營(yíng)上市公司也普遍存在應(yīng)計(jì)盈余管理現(xiàn)象；PC的均值為1.9662，說明我國(guó)民營(yíng)上市公司存在較為普遍的政治關(guān)聯(lián)現(xiàn)象。進(jìn)一步以有、無政治關(guān)聯(lián)進(jìn)行分組發(fā)現(xiàn)，無政治關(guān)聯(lián)組的ACFO均值(-0.0479)顯著小于有政治關(guān)聯(lián)組的ACFO均值(-0.0097)，無政治關(guān)聯(lián)組的ADISEXP均值(-0.0076)顯著小于有政治關(guān)聯(lián)組的ADISEXP均值(-0.0015)，有政治關(guān)聯(lián)組的AQ均值(0.1004)顯著大于無政治關(guān)聯(lián)組的AQ均值(0.0930)，這與本文的預(yù)期相符，說明無政治關(guān)聯(lián)的民營(yíng)上市公司更傾向于選擇真實(shí)盈余管理，有政治關(guān)聯(lián)的民營(yíng)上市公司更傾向于選擇應(yīng)計(jì)盈余管理。而無政治關(guān)聯(lián)組的APROD均值(-0.0054)顯著小于有政治關(guān)聯(lián)組的APROD均值(0.0015)，這與本文的預(yù)期不符，有待于進(jìn)一步的檢驗(yàn)。此外，無政治關(guān)聯(lián)組的MAR均值(10.8951)顯著大于有政治關(guān)聯(lián)組MAR的均值(9.6242)，說明市場(chǎng)化程度越低的地區(qū)，民營(yíng)企業(yè)越有動(dòng)機(jī)構(gòu)建政治關(guān)聯(lián)。

(二)模型回歸分析

本文使用靜態(tài)面板回歸模型進(jìn)行估計(jì)，Hausman檢驗(yàn)顯著拒絕了隨機(jī)效應(yīng)模型假設(shè)，所以我們使用固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)。為了避免異方差與序列相關(guān)問題，本文使用Driscoll et al.(1998)提出的面板固定效應(yīng)方法進(jìn)行回歸估計(jì)。結(jié)果如表3所示。

由表3可知，ACFO與AQ在1%水平上顯著正相關(guān)，APROD與AQ在5%水平上顯著負(fù)相關(guān)，ADISEXP與AQ在10%水平上顯著正相關(guān)，即應(yīng)計(jì)盈余管理程度越大，銷售性操控程度、生產(chǎn)性操控程度和費(fèi)用性操控程度就越小，這說明應(yīng)計(jì)盈余管理與真實(shí)盈余管理之間存在一定的替代關(guān)系，這與Zang(2012)和李彬等(2011)的結(jié)論一致。

ACFO與PC正相關(guān)但不顯著，與交叉變量PC·AQ在1%的水平上顯著正相關(guān)；APROD與PC在10%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，與交叉變量PC·AQ在10%的水平上顯著負(fù)相關(guān)；ADISEXP與PC正相關(guān)但不顯著，與交叉變量PC·AQ在5%的水平上顯著正相關(guān)。這說明總體而言，政治關(guān)聯(lián)與銷售性操控程度、生產(chǎn)性操控程度以及費(fèi)用性操控程度之間不存在顯著的直接關(guān)系，但在政治關(guān)聯(lián)的作用下，民營(yíng)企業(yè)的應(yīng)計(jì)盈余管理操作空間更大，從而使得企業(yè)盈余管理方式產(chǎn)生反轉(zhuǎn)現(xiàn)象，應(yīng)計(jì)盈余管理對(duì)真實(shí)盈余

表3　模型(17)～(19)回歸結(jié)果

注：***、**和*分別代表在1%、5%和10%的水平上顯著(雙尾)。

管理的替代作用更大，即民營(yíng)上市上市公司存在應(yīng)計(jì)盈余管理選擇偏好，從而證實(shí)本文假設(shè)。

此外，ACFO與BSC在10%水平上顯著負(fù)相關(guān)；APROD與BSC在5%水平上顯著正相關(guān)；ADISEXP與BSC在5%水平上顯著負(fù)相關(guān)。這說明會(huì)計(jì)彈性限制了應(yīng)計(jì)盈余管理的空間，前期應(yīng)計(jì)盈余管理的累積壓縮了后期調(diào)整空間，為實(shí)現(xiàn)盈余目標(biāo)，管理層傾向于用真實(shí)盈余管理替代應(yīng)計(jì)盈余管理。ACFO與AC在1%水平上顯著正相關(guān)；APROD與AC在10%水平上負(fù)相關(guān)；ADISEXP與AC在10%水平上顯著正相關(guān)。這可能是因?yàn)闀?huì)計(jì)師事務(wù)所綜合實(shí)力越弱，其對(duì)民營(yíng)企業(yè)實(shí)施應(yīng)計(jì)盈余管理的約束力就越小，企業(yè)越有可能選擇應(yīng)計(jì)盈余管理而規(guī)避真實(shí)盈余管理。ACFO與CRI在5%水平上顯著正相關(guān)；APROD與CRI在10%水平上顯著負(fù)相關(guān)；ADISEXP與CRI正相關(guān)但不顯著。這可能是因?yàn)殡S著股權(quán)集中度的提高，大股東與企業(yè)的利益綁定更加緊密，他們不希望管理層實(shí)施有損企業(yè)價(jià)值最終損害股東利益的真實(shí)盈余管理。

綜上回歸分析可得，民營(yíng)上市公司政治關(guān)聯(lián)強(qiáng)度越大，應(yīng)計(jì)盈余管理程度越大，而銷售性操控程度、生產(chǎn)性操控程度以及費(fèi)用性操控程度越小，即民營(yíng)上市公司存在應(yīng)計(jì)盈余管理方式選擇偏好。

(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為驗(yàn)證上述結(jié)論的穩(wěn)健性，本文分別運(yùn)用東、西部分樣本和真實(shí)盈余管理總程度模型依次進(jìn)行如下檢驗(yàn)：

(1)東、西部分樣本。基于市場(chǎng)化程度會(huì)對(duì)政治關(guān)聯(lián)以及盈余管理(余玉苗 等，2009；劉永澤 等，2013)產(chǎn)生影響，本文進(jìn)一步將全樣本劃分為東部樣本(1746個(gè))和西部樣本(721個(gè))，分別運(yùn)用模型(17)～(19)，檢驗(yàn)本文假設(shè)。結(jié)果表明，在東部樣本中，ACFO與AQ以及PC·AQ均在5%水平上顯著正相關(guān)；APROD與AQ以及PC·AQ分別在1%和10%水平上顯著負(fù)相關(guān)；ADISEXP與AQ正相關(guān)但不顯著，與PC·AQ在10%水平上顯著正相關(guān)；在西部分樣本中，ACFO與AQ以及PC·AQ分別在5%和10%水平上顯著正相關(guān)；APROD與AQ以及PC·AQ均負(fù)相關(guān)但不顯著；ADISEXP與AQ以及PC·AQ均在10%水平上顯著正相關(guān)。這一結(jié)果進(jìn)一步證實(shí)本文假設(shè)。

(2)真實(shí)盈余管理總程度模型。由于管理層可能會(huì)綜合運(yùn)用不同手段實(shí)施真實(shí)盈余管理，因此，本文借鑒Cohen(2008)、Zang(2012)和李彬等(2011)，運(yùn)用RMi,t=APRODi,t-ACFOi,t-ADISEXPi,t來度量真實(shí)盈余管理總程度，RM越大,說明真實(shí)盈余管理總程度越大。根據(jù)本文假設(shè)，構(gòu)建模型(20)(相關(guān)變量說明見表1)：

(20)

運(yùn)用模型(20)，繼續(xù)檢驗(yàn)在政治關(guān)聯(lián)的作用下兩類盈余管理之間的關(guān)系。結(jié)果顯示，RM與AQ以及PC·AQ均在5%的水平上顯著負(fù)相關(guān)。這說明民營(yíng)上市公司政治關(guān)聯(lián)強(qiáng)度越大，應(yīng)計(jì)盈余管理程度越大，真實(shí)盈余管理總程度越小，從而進(jìn)一步證實(shí)民營(yíng)上市公司存在應(yīng)計(jì)盈余管理方式選擇偏好。

綜上分析，穩(wěn)健性檢驗(yàn)表明上文研究結(jié)論是可靠的。

五、結(jié)論及啟示

本文以深圳中小板2010—2014年民營(yíng)上市公司為樣本，檢驗(yàn)了在政治關(guān)聯(lián)的作用下，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)是否存在盈余管理方式選擇偏好。研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)存在盈余管理方式選擇偏好，即民營(yíng)企業(yè)政治關(guān)聯(lián)強(qiáng)度越大，應(yīng)計(jì)盈余管理程度越高，而銷售性操控程度、生產(chǎn)性操控程度以及費(fèi)用性操控程度越低。這是因?yàn)樵谡侮P(guān)聯(lián)的作用下，契約方放松了對(duì)民營(yíng)企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理的約束，從而增加了民營(yíng)企業(yè)實(shí)施應(yīng)計(jì)盈余管理的機(jī)會(huì)和空間，同時(shí)由于真實(shí)盈余管理有損企業(yè)價(jià)值，為了實(shí)現(xiàn)特定的盈余目標(biāo)，企業(yè)更愿意選擇應(yīng)計(jì)盈余管理而規(guī)避真實(shí)盈余管理。

本文的啟示在于，通過研究在政治關(guān)聯(lián)的作用下，民營(yíng)企業(yè)是否存在盈余管理方式選擇偏好，以及存在何種偏好，有助于為契約方更加有效地治理民營(yíng)企業(yè)盈余管理行為提供參考，進(jìn)而利于民營(yíng)企業(yè)提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，更好地保護(hù)契約各方的利益，促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康有序發(fā)展。

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(責(zé)任編輯張建軍)

Do Private Enterprises Have Choice Preference of Methods of Earnings Management? From the Perspective of Political Connections

ZHANG DuoLei1LIU YongZe2

(1.School of Accounting, Anhui University of Finance and Economics, Bengbu 233030;2.School of Accounting, Dongbei University of Finance and Economics, Dalian 116023)

Using a sample of private listed companies from 2010 to 2014 in Shenzhen SME stock market, this paper studies whether private enterprises in China have choice preference of methods of earnings management based on the perspective of political connections. The results show that the greater intensity of political connections of private listed companies, the higher accrued earnings management is, and the lower real earnings management. This shows that private enterprises in China exist the choice preference of methods of earnings management, in the cases without political connections, accrued earnings management of private enterprises are subjected to many constraints, therefore, private enterprises have the choice preference of real earnings management, while in the cases with political connections, accrued earnings management of private enterprises are subjected to less constraints, so private enterprises have the choice preference of accrued earnings management.

private enterprises; political connections; accrued earnings management; real earnings management

2016-03-07

張多蕾(1982--)，男，安徽壽縣人，博士，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院講師，碩士生導(dǎo)師。

安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)重點(diǎn)研究項(xiàng)目“政治關(guān)聯(lián)對(duì)民營(yíng)企業(yè)盈余管理方式的影響研究”(ACKY1611ZDB)；國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金青年項(xiàng)目“基于公司財(cái)務(wù)視角的商業(yè)賄賂治理研究”(15CGL017)；教育部人文社會(huì)科學(xué)研究青年項(xiàng)目“地方政府民生工程預(yù)算管理體系構(gòu)建及優(yōu)化研究——以安徽省為例”(13YJCZH191)；安徽省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目“基于天使投資視角的安徽省初創(chuàng)期科技型小微企業(yè)融資問題及對(duì)策研究”(AHSKY2015D87)。

F275

A

1001-6260(2016)04-0147-10

劉永澤(1950--)，男，河北灤南人，博士，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師。

財(cái)貿(mào)研究2016.4