石運(yùn)金

作為五大結(jié)構(gòu)性改革任務(wù)之首的去產(chǎn)能戰(zhàn)役，今年2月率先在煤炭和鋼鐵領(lǐng)域打響，跟據(jù)國務(wù)院發(fā)布的煤炭化解過剩產(chǎn)能指導(dǎo)意見，從2016年開始，用三至五年的時(shí)間，退出煤炭產(chǎn)能5億噸、減量重組5億噸，其中今年要去掉的煤炭產(chǎn)能為2.5億噸，但截至7月末，煤炭行業(yè)去產(chǎn)能僅完成年度任務(wù)的38%。8月4日發(fā)改委煤炭鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能和脫困發(fā)展工作部際聯(lián)席會(huì)議提出8月中旬起赴各地開展去產(chǎn)能工作的全面督查，并要求各地要切實(shí)把確保完成任務(wù)的責(zé)任落到實(shí)處，保證質(zhì)量并確保如期完成去產(chǎn)能任務(wù)。因此下半年落實(shí)煤炭去產(chǎn)能工作的力度將不斷加大，政策落實(shí)情況將超預(yù)期，會(huì)持續(xù)催化煤炭行業(yè)。

隨著煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能系列政策措施的出臺(tái)和實(shí)施，近期以來市場(chǎng)供需失衡局面有所緩解，煤炭價(jià)格出現(xiàn)一定回升。2016年以來，動(dòng)力煤（港口）和動(dòng)力煤（產(chǎn)地）累計(jì)漲幅分別達(dá)31%和25%。煉焦煤今年3月以來港口和產(chǎn)地累計(jì)漲幅分別為20%和16%。從供需角度看，上半年煤炭下游需求仍然低迷，上半年全國耗煤量同比下降5.1%，其中，動(dòng)力煤和煉焦精煤同比降幅分別為4.6%和2.6%。由于供給側(cè)改革有效落實(shí)，供給端收縮明顯高于需求端，上半年全國原煤產(chǎn)量16.28億噸，同比下降9.7%，其中煉焦煤較動(dòng)力煤收縮更明顯，產(chǎn)量同比分別下降10.8%和9.1%。目前各環(huán)節(jié)庫存仍處于低位，動(dòng)力煤和煉焦煤港口庫存年初以來分別下降16%和46%，而下游電廠和鋼廠存煤天數(shù)也分別下降至15天和12天，考慮到低位產(chǎn)量及庫存，預(yù)計(jì)煤炭供給仍偏緊，特別是隨著旺季到來煉焦煤供給相對(duì)缺口或進(jìn)一步擴(kuò)大。

下游焦炭現(xiàn)貨價(jià)格漲幅比焦煤要大，期貨上漲更為明顯，今年以來山西、河北等地冶金焦炭價(jià)格累計(jì)平均上漲幅度達(dá)45%，而焦炭期貨相比現(xiàn)貨漲幅更為明顯，特別是5月底以來至今累計(jì)漲幅已達(dá)到49%，較15年末低點(diǎn)已上漲101%。焦炭價(jià)格上漲幅度已經(jīng)遠(yuǎn)超焦煤，焦化廠近期利潤恢復(fù)情況喜人。主流焦炭上市公司包括7家，其中15年和16年1季度各公司噸焦凈利平均分別為-155元和-96元。按照目前價(jià)格測(cè)算，噸焦凈利有望回升至100元/噸。

今年以來的煤炭去產(chǎn)能政策，是基于任務(wù)分配制的行政性手段，與市場(chǎng)化手段壓低煤價(jià)淘汰落后產(chǎn)能不同，接近80%的煤炭產(chǎn)能掌握在國企手中，因此去產(chǎn)能的主力是國企，煤炭去產(chǎn)能更多的與政策持續(xù)性有關(guān)。從目前國家政策層面來看，煤炭領(lǐng)域以去產(chǎn)能為目標(biāo)的供給側(cè)改革會(huì)持續(xù)加碼加速推進(jìn)，行業(yè)有望從產(chǎn)能過剩逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楣┬杌酒胶狻?/p>

具體到上市公司投資機(jī)會(huì)來看，重點(diǎn)關(guān)注焦煤和焦炭龍頭公司，9家煉焦煤上市公司，洗出率較高的是冀中能源（000937）、西山煤電（000983）、潞安環(huán)能（601699）和盤江股份（600395），這四家焦煤公司15年焦煤洗出率分別為55%、46%、37%和36%；焦炭公司重點(diǎn)關(guān)注山西焦化（焦炭產(chǎn)能360萬噸）和陜西黑貓（焦炭產(chǎn)能520萬噸），建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。