東方證券

投資要點(diǎn)：

1、全球奶酪穩(wěn)定增長(zhǎng)。

2、中國(guó)奶酪市場(chǎng)方興未艾，空間巨大。

全球奶酪穩(wěn)定增長(zhǎng)，亞洲市場(chǎng)潛力巨大。奶酪營(yíng)養(yǎng)豐富，被譽(yù)為“奶黃金”。2015年全球奶酪產(chǎn)量為1879.7萬噸，同比增長(zhǎng)2%，總消費(fèi)量為1986.5萬噸，同比增長(zhǎng)1%，供求基本平衡，全球奶酪市場(chǎng)保持比較穩(wěn)健的增長(zhǎng)速度。在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上，歐盟是最大的奶酪消費(fèi)、生產(chǎn)和出口地。亞洲市場(chǎng)成長(zhǎng)快速，空間大，2015年日本超過俄羅斯成為奶酪最大進(jìn)口國(guó)。日韓奶酪消費(fèi)興起，到2015年，日本奶酪消費(fèi)量近29萬噸，韓國(guó)奶酪消費(fèi)量達(dá)到12.5萬噸。但從消費(fèi)總量和人均消費(fèi)量來看，日韓與歐美國(guó)家仍存在很大的差距。

中國(guó)奶酪市場(chǎng)方興未艾，空間巨大。各國(guó)乳制品消費(fèi)發(fā)展的過程，基本上經(jīng)歷了奶粉、液態(tài)奶和奶酪黃油三個(gè)階段。目前中國(guó)已經(jīng)處在液態(tài)奶階段的成熟期，奶酪的新興快速發(fā)展期。2015年中國(guó)奶酪進(jìn)口量為7.6萬噸，目前我國(guó)奶酪消費(fèi)主要依靠進(jìn)口，其中新西蘭進(jìn)口占比接近50%，其次是澳大利亞、美國(guó)。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2015年我國(guó)奶酪銷售規(guī)模為35億元，預(yù)計(jì)到2020年規(guī)模達(dá)到86億元。

隨著消費(fèi)升級(jí)，我國(guó)奶酪消費(fèi)將快速增長(zhǎng)，我們看好未來幾年我國(guó)奶酪行業(yè)的發(fā)展空間。建議關(guān)注愛普股份，公司食品配料業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，其中奶酪增速較快，代理恒天然等進(jìn)口產(chǎn)品。公司奶酪黃油產(chǎn)品80%-90%應(yīng)用于烘焙。建議關(guān)注華聯(lián)礦業(yè)，通過妙可藍(lán)多進(jìn)入奶酪市場(chǎng)，主營(yíng)再制奶酪生產(chǎn)銷售，定位于餐飲、網(wǎng)絡(luò)渠道，與大型餐飲客戶合作關(guān)系穩(wěn)定。