周瓊　韓軍偉

摩根大通公司是金融控股公司，其主要的銀行子公司是摩根大通銀行和美國大通銀行，主要的非銀行子公司有摩根證券有限公司等。以資產(chǎn)規(guī)模計，摩根大通2007年至今一直為美國第一大銀行。在投資銀行、消費者和小微企業(yè)金融服務、商業(yè)銀行業(yè)務、金融交易處理和資產(chǎn)管理領域，摩根大通都是領導者之一，也是美國次貸危機中最大的贏家之一。多年來，摩根大通始終堅持“服務全球的客戶、社區(qū)和國家，為股東創(chuàng)造利潤”的企業(yè)使命，堅持“以第一流的方式從事第一流的業(yè)務”（杰克·摩根語）這一座右銘，秉承穩(wěn)健的經(jīng)營理念，持續(xù)地在技術、基礎設施和人才等方面加大投資，成功地渡過了2008年的金融危機，并持續(xù)保持發(fā)展。本文主要以2006～2015年摩根大通年報為基礎，結(jié)合Bankscope和Wind的數(shù)據(jù)，分析了摩根大通近年來的發(fā)展特點、收入結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，并從中歸納對我國商業(yè)銀行發(fā)展的啟示。

摩根大通的發(fā)展特點分析

資產(chǎn)規(guī)模從增長到主動調(diào)整下降

2006～2015年，摩根大通的資產(chǎn)規(guī)模變化可分為三個階段：第一階段是2006～2008年的快速增長。2007年，摩根大通資產(chǎn)規(guī)模增長15.56%，2008年因兼并了貝爾斯登（增加資產(chǎn)規(guī)模2890億美元），收購華盛頓互惠銀行部分資產(chǎn)（增加資產(chǎn)規(guī)模2640億美元），而且由于在金融危機中客戶資金恐慌性涌入更安全的大銀行，資產(chǎn)規(guī)模增長了39.74%；第二階段是2009～2014年平穩(wěn)增長。2009年，摩根大通存款下降了709.1億美元（摩根大通認為是危機過后恐慌性涌入的資金流出，恢復常態(tài)），銀行同業(yè)存款減少750億美元、交易資產(chǎn)減少989億美元、貸款減少1198億美元，總資產(chǎn)規(guī)模下降了1500億美元，比2008年降低6.88%。2009～2014年，資產(chǎn)規(guī)模年均增長5.32%，發(fā)展較為平穩(wěn)；第三階段 自2015年開始的資產(chǎn)規(guī)模主動調(diào)整。2015年，摩根大通資產(chǎn)規(guī)模為2.4萬億美元，比2014年下降0.22萬億美元，系2009年以來首次出現(xiàn)下降。但與2009年資產(chǎn)規(guī)模下降不同，此次資產(chǎn)規(guī)模下降是主動調(diào)整的結(jié)果，主要是為了應對監(jiān)管對全球系統(tǒng)重要性銀行附加資本要求帶來的資本壓力（見圖1）。

凈利潤再創(chuàng)歷史新高

2004～2015年，摩根大通的凈利潤從45億美元增長至244億美元，增長了4.42倍，年均增長40.18%。在此期間，除了2008年受次貸危機影響、2013年受非利息支出增加575億美元等因素影響，凈利潤出現(xiàn)負增長外，其余年份均保持相對穩(wěn)定或較快的增長。得益于稅收和非利息支出的下降，2015年摩根大通的凈利潤達到244億美元，為歷史最高。更重要的是，摩根大通完成了年初制定的財務目標，包括優(yōu)化資產(chǎn)負債表，提高資本配置效率，降低全球系統(tǒng)重要性銀行（G-SIBs）附加資本（從4.5%降到3.5%）以及削減支出等。在凈利潤創(chuàng)新高的同時，由于資本要求提高、低利率等因素的影響，普通股每股收益率降至13%。但摩根大通認為，通過優(yōu)化資本使用、提高市場份額，并通過簡化和數(shù)字化流程提高成本效率，可以抵消資本要求提高帶來的負面影響，未來每股收益率仍能保持15%的水平（見圖2）。

主要業(yè)務板塊效率指標同業(yè)領先

摩根大通的業(yè)務主要包括四大塊，即消費與社區(qū)銀行、公司與投資銀行、商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理。由表1可知，摩根大通四大主要板塊的效率指標在同業(yè)中均處于較優(yōu)水平。其中，四大主要業(yè)務板塊的成本收入比接近于“同業(yè)一流”（摩根大通自己確定的參照），消費與社區(qū)銀行、公司與投資銀行以及商業(yè)銀行的ROE收益優(yōu)于同業(yè)一流。

四大主要業(yè)務板塊優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)，與摩根大通各主要板塊的經(jīng)營策略密切相關，具體來看：

消費與社區(qū)銀行。摩根大通以“提供卓越的客戶體驗，深化客戶關系”為戰(zhàn)略重點，努力提高客戶信息安全水平、提升客戶數(shù)字化服務體驗，并根據(jù)客戶需求不斷進行支付方式創(chuàng)新。2015年，摩根大通為50%的美國家庭提供金融服務，信用卡、借記卡、預付賬戶總計超過9000萬。以透支額為基礎計算，摩根大通是美國第一大信用卡發(fā)卡行。摩根大通在數(shù)字應用領域也處于領先地位，其Chase.com網(wǎng)站是美國最受歡迎的銀行門戶網(wǎng)站，有將近4000萬在線活躍客戶，手機銀行Chase Mobile APP有2300萬活躍客戶。龐大的客戶規(guī)模使摩根大通能夠使用強大的杠桿開展投資，并能夠使用先進的產(chǎn)品滿足不同年齡段客戶的金融服務需求。摩根大通注重移動銀行渠道建設，2016年其客戶將可以通過手機而不是借記卡取款。

公司與投資銀行。根據(jù)行業(yè)分析公司Dealogic的數(shù)據(jù)，2015年摩根大通投資銀行的市場份額為7.9%，全球投資銀行服務費排名第一。摩根大通始終站在技術創(chuàng)新的前沿，通過技術創(chuàng)新提高運營效率和客戶體驗，并且從產(chǎn)品創(chuàng)新等方面強化其市場領先地位。在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，摩根大通在創(chuàng)新團隊中引入技術專家，并且加強與公司內(nèi)部團隊的合作，拓寬新技術應用領域，同時建立了科技金融創(chuàng)新中心。在托管和基金服務領域，摩根大通也在通過投資不斷強化其市場地位。2015年，摩根大通資金管理業(yè)務（Treasury Services）全球排名第2，客戶涵蓋了80%的全球500強企業(yè)，包括全球最大的25家銀行。摩根大通的整體規(guī)模較大、業(yè)務較為完整和覆蓋全球的網(wǎng)絡，使其能夠為客戶提供更加安全的服務，其公司與投資銀行服務也采用與商業(yè)銀行業(yè)務板塊合作的方式，為客戶提供更加全面的服務。

商業(yè)銀行。商業(yè)銀行業(yè)務主要包括中型企業(yè)業(yè)務、大型企業(yè)業(yè)務、商業(yè)長期貸款、商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務。2015年，摩根大通通過建立專業(yè)的行業(yè)模型，為客戶提供更全面的專業(yè)知識和更好的管理風險。大型企業(yè)業(yè)務方面，摩根大通目前擁有15個重點行業(yè)業(yè)務團隊，客戶數(shù)量超過9000家；中型企業(yè)業(yè)務方面，2015年是摩根大通連續(xù)推行中型企業(yè)業(yè)務擴張戰(zhàn)略的第六年，客戶數(shù)量增加近2000家。截至2015年末，中型企業(yè)業(yè)務貸款余額110億美元，存款余額80億美元；摩根大通的商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務包括商業(yè)長期貸款、房地產(chǎn)銀行業(yè)務和社區(qū)發(fā)展銀行業(yè)務三類協(xié)調(diào)發(fā)展的業(yè)務。其中，最令摩根大通引以為傲的是社區(qū)發(fā)展銀行業(yè)務。2015年，社區(qū)發(fā)展銀行業(yè)務團隊為近100個項目融資，建設了超過1萬套保障性住房。此外，在跟公司與投資銀行合作開發(fā)快速支付的同時，商業(yè)銀行也同消費與社區(qū)銀行合作，不斷提升客戶體驗。

資產(chǎn)管理。摩根大通認為長期性和一致性是其資產(chǎn)管理的兩個成功要素。摩根大通通過長期提供資產(chǎn)管理服務贏得了客戶的信任，并積累了豐富的投資經(jīng)驗，是其他機構(gòu)難以復制的優(yōu)勢。其資產(chǎn)管理領域的從業(yè)人員和高級投資組合管理人才長期在該行工作，相對比較穩(wěn)定（2015年，資管部門有3300多名員工已在此工作15年以上，其中近1000名已工作25年以上。留住了95%以上的高級投資組合管理人員）。摩根大通認為，人才和技術是其資產(chǎn)管理業(yè)務成功的核心要素，為了做好資產(chǎn)管理業(yè)務，他們注重這方面的投入。2015年，摩根資管有20975名員工，其中客戶顧問有2778人（消費者和商業(yè)銀行板塊共有客戶顧問2931人），組合管理經(jīng)理600多人，研究分析師250人，市場策略師30人。

摩根大通的收入結(jié)構(gòu)分析

業(yè)務板塊收入結(jié)構(gòu)分析

2006～2011年，摩根大通的收入板塊分為：投資銀行、零售金融服務、銀行卡及汽車金融服務、商業(yè)銀行、資金及證券管理、資產(chǎn)管理等。2012年四季度后調(diào)整為：消費者與社區(qū)銀行（包括零售金融服務和銀行卡及汽車金融服務）、公司與投資銀行、商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理。

收入板塊結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定。由表2可知，2006年以來，摩根大通的消費與社區(qū)銀行凈收入占比一直在45%以上。在2008年金融危機當年，由于抵押貸款相關頭寸和杠桿貸款產(chǎn)生了100億美元的減值，導致公司與投資銀行業(yè)務板塊收入損失嚴重，消費與社區(qū)銀行凈收入占比達到了54.96%，之后雖有所下降并且低于危機之前的水平，但也沒有低于45%。金融危機以后，資產(chǎn)管理業(yè)務凈收入占比穩(wěn)步提高，并于2012年首次突破10%，2015年已達12.54%。

消費與社區(qū)銀行利潤貢獻增大。除去個別年份出現(xiàn)異常值之外，總體來看，金融危機前后摩根大通凈利潤結(jié)構(gòu)基本保持以消費與社區(qū)銀行、公司與投資銀行為主的結(jié)構(gòu)，兩者大約貢獻了70%的凈利潤。具體來看，金融危機之前，消費與社區(qū)銀行的凈利潤貢獻率約為40%，公司與投資銀行約為30%；2010年、2011年出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，公司與投資銀行的凈利潤貢獻率約為40%，消費與社區(qū)銀行約為30%；2014年、2015年恢復金融危機之前的格局。資產(chǎn)管理和商業(yè)銀行對凈利潤的貢獻率基本維持在10%左右（見表3）。

利息與非利息收入結(jié)構(gòu)分析

非利息收入占比接近50%。金融危機之前，利息收入占比達到60%。2008年，隨著房地美和房利美被政府接管，摩根大通在兩房的優(yōu)先級證券上損失約10.7億美元，導致其非利息收入占比較2007年下降約10個百分點，利息收入占比達到71.9%。金融危機以后，摩根大通非利息收入占比穩(wěn)步提升，到2015年已達到49.5%，比2006年高近10個百分點。利息收入在收入構(gòu)成中的比重迅速下降（見表4）。

證券業(yè)務收入占比迅速提升。2006～2015年，摩根大通貸款利息收入占其總利息收入的比重穩(wěn)步提升，由2006年的56.04%提高到2015年的65%，貸款收入仍然是摩根大通主要的利息收

入來源。此外，證券業(yè)務利息收入占比迅速提升，由2006年的7.02%提高到2015年的16.20%（見表5）。

資產(chǎn)管理及傭金收入占比穩(wěn)步提升。摩根大通投行收費和資產(chǎn)管理及傭金收入發(fā)展良好，在總收入的占比穩(wěn)步提升。其中，資產(chǎn)管理及傭金收入在總收入中的占比已提升到15.6%，為近十年的最高。信用卡業(yè)務收入占比穩(wěn)定在6%左右（見表6）。

摩根大通的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

資產(chǎn)總體結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)分布比較均衡，貸款占比相對較高。2015年，摩根大通的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，占比排名前四位的是貸款、交易性金融資產(chǎn)、銀行同業(yè)存款、證券總額，比例依次是35.6%、14.62%、14.46%、12.37%，其他資產(chǎn)所占比例都不超過10%，分布相對均衡。貸款占資產(chǎn)比例從2006年的35.75%下降至2014年的29.43%，但2015年又重新升至35.6%，主要是因為2015年該行加大了對工商業(yè)和商業(yè)地產(chǎn)領域的信貸投放。2006～2015年，摩根大通的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、抵押貸款服務權(quán)、其他無形資產(chǎn)占比有較大幅度下降，而銀行同業(yè)存款、證券總額有較大幅度上升，其余資產(chǎn)占比相對穩(wěn)定（見表7）。

貸款結(jié)構(gòu)

消費貸款整體占比下降，批發(fā)貸款整體占比提升。2006～2015年，消費貸款占比從44.19%下降至41.18%，批發(fā)貸款占比從38.03%上升至43.12%，信用卡占比從17.78%%下降到15.70%，總體而言雖有波動，變化不大。2008、2009年，消費貸款占比大幅度提高，主要是由于摩根大通從華盛頓互惠銀行收購了消費貸款。由于這些消費貸款信用風險較高，摩根大通在2009年計提了16億美元的貸款損失準備（見表8）。

小微企業(yè)貸款占比逐年降低。近幾年，除2011年之外，摩根大通小微企業(yè)貸款（指單戶100萬美元以下的企業(yè)貸款，此數(shù)據(jù)來源于美國小企業(yè)局）余額均保持在250億美元左右，但占其貸款和總資產(chǎn)的比重逐年下滑。從2010年到2013年，摩根大通小企業(yè)貸款占商業(yè)貸款的比重從20.4%下降至15.3%，占總貸款的比重從3.62%降到3.4%，占總資產(chǎn)的比重從2.3%下降到1.9%。根據(jù)美國小企業(yè)局的統(tǒng)計，2008～2013年，摩根大通的小企業(yè)貸款余額在美國銀行業(yè)保持在第三位，位列富國銀行和美國銀行之后。

消費貸款結(jié)構(gòu)

住宅房地產(chǎn)貸款占比較高，而其他消費貸款占比較低。摩根大通住宅房地產(chǎn)貸款占消費貸款的比例長期超過70%。2006～2014年，不含購買信用受損的房屋凈值貸款占比從28.64%下降至17.88%，抵押貸款占比從19.93%上升至37.28%。同期，其他消費貸款中，汽車消費貸款占比從13.7%上升至18.49%，占比相對較大（見表9）。

摩根大通的負債結(jié)構(gòu)分析

負債結(jié)構(gòu)較為多元，存款占比較高。2015年，摩根大通的各項負債占比中，存款、長期債務占比分別為60.82%、13.72%，其余負債科目占比均未超過10%。從2006～2015年的發(fā)展趨勢看，存款、長期債務占比均有較大幅度增加，分別從51.69%、10.8%上升至60.82%、13.72%，而購買的聯(lián)邦基金和賣出回購金融資產(chǎn)款、交易性負債有較大幅度下降，分別從13.12%、11.97%下降至7.26%、6.03%，商業(yè)票據(jù)、其他借入資金占比波動較大，應付賬款及其他負債占比相對穩(wěn)定（見表10）。

摩根大通的經(jīng)營指標分析

從總收入和凈利潤來看，2008年，受金融危機影響，摩根大通總收入同比下降了28.27%，凈利潤更是下降了63.52%，但全年仍實現(xiàn)凈利潤56.05億美元，與全球主要金融機構(gòu)的負利潤形成了鮮明的對比。金融危機以后，摩根大通總收入與凈利潤都取得了較快增長，但凈利潤增速高于總收入。2013年，摩根大通總收入增長2.92%，凈利潤卻下降了15.79%，主要原因在于營業(yè)支出較2012年增長了8.9%。因此，從2014年起，摩根大通開始控制成本，2014年、2015年分別裁員9837人、6661人，營業(yè)支出分別下降了13%和4%，在總收入下降的情況下，凈利潤分別增長了21.42%和12.31%，成本收入比也由2013年的72.39%下降到2015年的63.09%。

從資產(chǎn)質(zhì)量來看，摩根大通資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，風險吸收能力穩(wěn)步提高。2015年，總資本充足率達到16%，核心資本充足率達到13.7%，兩項指標均為近十年最高值。不良貸款率持續(xù)下降，已由金融危機后2009年2.45%下降到2015年的0.77%。

從盈利能力來看，如前所述，金融危機以后凈利潤實現(xiàn)了快速增長，但從貢獻因素分析，利潤增長主要依靠的是營業(yè)費用下降，營業(yè)收入的貢獻仍不高。ROA與ROE不斷上升，盈利能力逐漸恢復。其中，2015年ROA為0.99%，高于全球系統(tǒng)重要性銀行（G-SIBs）0.51%的平均水平。凈息差保持穩(wěn)定。2010～2014年，美聯(lián)儲實施了量化寬松貨幣政策，在寬松的貨幣環(huán)境下，摩根大通的凈息差由2010年的3.39%下降到2015年的1.97%。從近三年來看，凈息差基本保持在2%的水平（見表11）。

摩根大通發(fā)展對我國商業(yè)銀行發(fā)展的啟示

摩根大通的發(fā)展對我國商業(yè)銀行發(fā)展的啟示主要包括四個方面：

穩(wěn)健經(jīng)營。摩根大通在2015年全球上市公司中市值排名第14，在2005年排名第15，是五家十年后仍在前20名榜單中的公司之一，也是唯一的一家銀行。自成立以來，摩根大通的風險管理文化中始終強調(diào)穩(wěn)健和審慎，這種文化是數(shù)代人逐漸建立和發(fā)展起來的，體現(xiàn)的是一脈相承的競爭意識，與時俱進的競爭策略，以及糾錯和自省意識。除此之外，不論市場環(huán)境如何，摩根大通銀行的核心資本比率都一直在8%以上，沒有大幅提高擴張自身杠桿比率，并一直保持著較高的流動性水平，凸顯其經(jīng)營與風險管理的穩(wěn)健性。在金融危機中大量的金融機構(gòu)被重新洗牌，但摩根大通卻兼并了貝爾斯登和華盛頓互惠銀行，成為危機的大贏家。正是因為摩根大通堅持了穩(wěn)健經(jīng)營的理念，經(jīng)營中無論是順境還是逆境，始終堅持嚴格的財務紀律。雖然也出現(xiàn)過2012年“倫敦鯨”事件等風險事件，但總體上都還在損失可承受范圍內(nèi)。

業(yè)務多元化發(fā)展。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，摩根大通資產(chǎn)分布比較均衡，2015年貸款占資產(chǎn)比重為35.6%，這是摩根大通發(fā)展成熟階段的多元化資產(chǎn)選擇。摩根大通的收入板塊結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定，消費與社區(qū)銀行的凈收入、凈利潤占比都一直維持在40%以上，公司與投資銀行的凈收入、凈利潤占比保持在30%以上，資產(chǎn)管理的凈收入、凈利潤占比保持在10%左右，其業(yè)務實現(xiàn)了多元化的發(fā)展。近年來，我國商業(yè)銀行非利息收入占比雖有所提升，但占比仍然較低，對利差收入依賴較高。2015年，16家上市銀行非利息收入占比平均為26.1%。我國商業(yè)銀行仍需要繼續(xù)通過提升業(yè)務多元化水平來提高非利息收入占比。

提升客戶體驗。摩根大通的商業(yè)銀行部門，與公司與投資銀行合作開發(fā)快速支付，也同消費與社區(qū)銀行合作共同服務客戶，進而提升客戶體驗。我國商業(yè)銀行在開展業(yè)務時，也需要積極加強部門、條線的橫向合作，通過交叉銷售、綜合營銷，為客戶提供更加全面的金融服務，提升客戶體驗。

加大科技投入。摩根大通認為自己不僅是一家投行，也是一家科技公司。2015年，摩根大通共聘用4萬個技術專家，包括1萬8千個開發(fā)者來“創(chuàng)造知識產(chǎn)權(quán)”，科技預算為90億美元，占投資規(guī)模的三分之一，這是摩根大通罕見的增加開支的領域。2016年，摩根大通發(fā)展重點之一就是積極探索新技術，包括區(qū)塊鏈技術、大數(shù)據(jù)應用和機器人技術。我國商業(yè)銀行在未來的發(fā)展中，也應加大科技投入。這不僅包括用新技術改造銀行的業(yè)務、流程，還應以更高、更超前的視野，積極謀劃服務新技術客戶，以及伴隨新技術而出現(xiàn)的新的經(jīng)濟業(yè)態(tài)，從而搶占新經(jīng)濟發(fā)展中的制高點。

（作者單位：周瓊，中國郵政儲蓄銀行戰(zhàn)略發(fā)展部；韓軍偉，中國郵政儲蓄銀行博士后工作站）