雙匯發(fā)展（000895）：屠宰：豬周期進(jìn)入下降通道是時(shí)間問(wèn)題，屠宰成本回落盈利反轉(zhuǎn)，市占率大幅提升。近期能繁母豬存欄量有望止跌回升，盡管洪水和疫情會(huì)減緩豬價(jià)回落時(shí)間，長(zhǎng)周期看豬價(jià)步入下降通道。1）市占率提升。屠宰行業(yè)是順價(jià)傳導(dǎo)，成本加成的行業(yè)，毛豬價(jià)格大幅急漲嚴(yán)重影響終端消費(fèi)，壓縮屠宰利潤(rùn)，行業(yè)陷入全面虧損。反之毛豬價(jià)格緩跌時(shí)，終端價(jià)格有一周以上的延遲并且下降幅度低于毛豬價(jià)格，屠宰利潤(rùn)彈性增加。受豬價(jià)影響1H16規(guī)模以上定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰量同比-6.3%，行業(yè)陷入全面虧損，大量中小場(chǎng)退出市場(chǎng)。雙匯由于屠宰盈利強(qiáng)，下調(diào)單頭利潤(rùn)后逆市提升集中度，預(yù)計(jì)雙匯16年屠宰量約為1500萬(wàn)頭，同比+21%，市占率可超過(guò)7%。2）盈利提高。1H16雙匯屠宰單頭屠宰利潤(rùn)下降到20（高點(diǎn)75）元/頭，若3Q16豬價(jià)回落，單頭屠宰利潤(rùn)有望回升到30-40元/頭，未來(lái)三年逐漸恢復(fù)到60-70元/頭，屠宰盈利將顯著提升。

肉制品：4000～5000億規(guī)模行業(yè)單寡頭格局，市占率提升+結(jié)構(gòu)升級(jí)。1）根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，萬(wàn)洲（雙匯）肉制品的市占率由14年的33.7%提升至35.7%。2）未來(lái)豬價(jià)下降+SFD低價(jià)進(jìn)口美國(guó)豬肉+大量雞肉庫(kù)存+終端需求穩(wěn)定。3）2Q16可能是肉制品年內(nèi)最低點(diǎn)，去年產(chǎn)品退貨+新品100%退貨承諾，導(dǎo)致2Q有一次性費(fèi)用支出，預(yù)計(jì)3Q肉制品利潤(rùn)重回增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)10-15%。

操作策略：二級(jí)市場(chǎng)上公司股價(jià)震蕩向上，動(dòng)態(tài)市盈率僅18倍，嚴(yán)重低估，建議介入。