陳九霖

上半年，中國(guó)民間投資遭遇滑坡，增幅僅為2.8%。其中，制造業(yè)領(lǐng)域投資同比增速由4月的5.3%下降至5月的1.3%；第三產(chǎn)業(yè)民間投資增速更是僅有1.6%。民間投資面臨著慘淡且嚴(yán)峻的考驗(yàn)。民間投資增幅的大幅下滑，不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式轉(zhuǎn)變。要解決好民間投資下滑的問(wèn)題，需要把準(zhǔn)脈，才能開(kāi)好方，治好病。雖然導(dǎo)致下滑的因素很多，但主要原因有三：

第一，民間投資者信心不足。2006至2015年，民間投資在社會(huì)總投資中的占比從49.8%一路升至64.2%，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)超過(guò)60%。去年三季度以后，匯率市場(chǎng)異常波動(dòng)、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安、國(guó)企改革舉步維艱等諸多因素，打擊了企業(yè)家信心，直接影響到民間投資。

值得關(guān)注的是，民間投資呈現(xiàn)“內(nèi)冷外熱”的態(tài)勢(shì)。最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國(guó)境內(nèi)投資者對(duì)境外企業(yè)的非金融類(lèi)直接投資，額度累計(jì)888.6億美元，同比增長(zhǎng)接近60%。中國(guó)買(mǎi)家總共在美國(guó)購(gòu)買(mǎi)了29195處房產(chǎn)，交易總價(jià)值高達(dá)約270億美元。這從側(cè)面反映了投資者對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心不足。

第二，伴隨“資產(chǎn)荒”時(shí)代的到來(lái)，大量資金難以尋找到可供投資的高收益率資產(chǎn)。近期因“寶能系”數(shù)度舉牌萬(wàn)科以及恒大成為“半路殺出來(lái)的程咬金”等，引發(fā)萬(wàn)科控制權(quán)之爭(zhēng)更是成為市場(chǎng)廣泛關(guān)注的焦點(diǎn)話題，資本市場(chǎng)所掀起的上市公司舉牌潮反映了市場(chǎng)資金面的深刻變化：“錢(qián)荒”時(shí)代的終結(jié)和“資產(chǎn)荒”時(shí)代的來(lái)臨。自去年“股災(zāi)”后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩明顯、利率持續(xù)走低，一些行業(yè)發(fā)展阻力變大，企業(yè)難以經(jīng)營(yíng)。這直接造成優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)越來(lái)越少的局面。

第三，退出通道不暢。資金投出后需要在預(yù)期內(nèi)退出，當(dāng)前我國(guó)資金的退出渠道相對(duì)單一化，私募股權(quán)投資（PE）行業(yè)的“庫(kù)存”（未退出項(xiàng)目）居高不下。據(jù)清科研究中心最新報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2009年至2013年5年間，中國(guó)PE市場(chǎng)共發(fā)生投資案例數(shù)合計(jì)7533起，投資金額合計(jì)1269.09億美元，平均單筆投資規(guī)模約1684.70萬(wàn)美元，而同期退出案例數(shù)僅2245筆，退出案例數(shù)僅約占投資案例數(shù)的1/3。且二級(jí)市場(chǎng)不溫不火的狀態(tài)，以及場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的苛刻條件阻擋了99%小微企業(yè)的腳步，讓民間投資者不得不延長(zhǎng)項(xiàng)目的退出周期。

近年來(lái)，即使企業(yè)上市成功，“破發(fā)”的現(xiàn)象也十分常見(jiàn)。去年年初行情大好之時(shí)，只要有定增項(xiàng)目，投資機(jī)構(gòu)便會(huì)蜂擁而至，然而，從去年下半年開(kāi)始，新三板交易低迷、估值萎縮，破發(fā)層出不窮，企業(yè)定增頻頻遇冷，這一切都說(shuō)明新三板并沒(méi)有發(fā)揮出其預(yù)期的政策效果。

只有保持政策的連續(xù)性，才能增強(qiáng)民間投資的信心；只有持續(xù)地徹底改革、激發(fā)市場(chǎng)活力，才能創(chuàng)造出越來(lái)越多的投資機(jī)會(huì)；只有不斷地完善與創(chuàng)新管理體制，大刀闊斧地剔除生產(chǎn)關(guān)系制約生產(chǎn)力的因素，民間投資才能找到更大的舞臺(tái)。▲

（作者是北京約瑟投資有限公司董事長(zhǎng)）