周哲+陸慧輝

對外投資加速，尤其是對發(fā)達經(jīng)濟體的投資加速，是中國作為制造業(yè)大國向中高端邁進的必然階段，是中國企業(yè)融入全球化、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的手段。

2016年7月21日，商務(wù)部發(fā)布2016年上半年我國對外投資合作情況。我國對外非金融類直接投資同比增長58.7%，其規(guī)模超過我國實際使用外資金額1000多億元（見圖1）。對外投資迅猛發(fā)展、全面提速，引起了市場和業(yè)內(nèi)人士廣泛關(guān)注。

2016年1月-6月，我國對外非金融類直接投資5802.8億元人民幣（折合888.6億美元），同比增長58.7%。作為對比，2015年該項增速為14.7%，2014年為14.17%。雖然一直以來，非金融類對外直接投資都以高于GDP增速的速度發(fā)展，但出現(xiàn)今年上半年這樣高的增速，還是自2008年以來首次。

與此同時，2016年上半年民間固定資產(chǎn)投資增速下滑至2.8%，對外投資迅猛上升與國內(nèi)民間投資增速下滑之間，是否有關(guān)聯(lián)，是否存在一種“蹺蹺板”關(guān)系，也引起了市場討論。

面對“民間投資外熱內(nèi)冷”的猜測，商務(wù)部政研室主任、新聞發(fā)言人沈丹陽稱，“我不能說一點關(guān)系也沒有，但是至少現(xiàn)在沒有數(shù)據(jù)來支撐這種觀點。”

動力何來

上半年對外投資發(fā)展如此迅速，業(yè)內(nèi)多位專家稱，這并非是由某一種因素主導，而是由多種因素相互作用導致的結(jié)果。

首先是國內(nèi)投資渠道有限，國內(nèi)投資者手里拿到錢卻不知道往哪兒投;其次是海外出現(xiàn)了比較好的投資機遇，無論是歐洲市場動蕩、美國放寬市場準入門檻、加大招商力度，還是人民幣貶值，都讓投資者把眼光放向全球，尋找合適的投資標的;再次，2016年上半年出現(xiàn)了一些大的并購案例，對對外投資增速也有所貢獻。

國內(nèi)方面，海關(guān)總署新聞發(fā)言人黃頌平直言，我國傳統(tǒng)制造業(yè)面臨發(fā)展中國家和發(fā)達國家的雙重擠壓。他解釋，近年來，我國多項生產(chǎn)要素成本持續(xù)攀升，部分發(fā)展中國家正在加速融入世界經(jīng)濟，并憑借勞動力、土地等低成本優(yōu)勢加快承接國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移;歐美日等發(fā)達市場也在實現(xiàn)再工業(yè)化的戰(zhàn)略，部分中高端制造業(yè)向發(fā)達國家回流。

這讓我國傳統(tǒng)制造業(yè)腹背受敵，國內(nèi)投資者亦不敢輕易將資金投向傳統(tǒng)制造業(yè)。

而服務(wù)業(yè)尤其是公共服務(wù)領(lǐng)域，則是我國發(fā)展的短板，投入嚴重不足，民間資本想要進入這些領(lǐng)域則面臨著壟斷和市場準入的阻礙。中國國際經(jīng)濟交流中心經(jīng)濟研究部部長徐洪才對《財經(jīng)》記者表示，像醫(yī)院、養(yǎng)老院、托兒所、停車場、幼兒園、圖書館等公共設(shè)施還處于短缺的狀態(tài)，但是民間資本想要將資金投向這些地方不是那么容易。

國內(nèi)民間投資增速下降與對外投資增速擴張之間，到底有無直接聯(lián)系？商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院研究員梅新育認為，“兩者之間在某些產(chǎn)業(yè)部門在一定程度上有一種蹺蹺板的關(guān)系”。比如像傳統(tǒng)勞動密集型企業(yè)，原來在東莞設(shè)廠做服裝，可能現(xiàn)在就不會在國內(nèi)投資，而是跑到境外投資。

沈丹陽在7月19日的商務(wù)部例行發(fā)布會上則稱，“沒有數(shù)據(jù)來支撐這種觀點”。他解釋，海外投資增長雖然很快，但是民營企業(yè)海外投資的金額還是有限的，占國內(nèi)投資規(guī)模也仍是非常小的比重。所以這應(yīng)該不是主要的原因，海外投資增長快也有一些短期因素。

2016年上半年，非金融類對外直接投資雖然增速很快，但是總規(guī)模占民間固定資產(chǎn)投資和全國固定資產(chǎn)投資的比重確實較小，分別為3.65%和2.24%，不足以支撐民間投資增速下滑和對外投資增速迅速上升之間的明確因果聯(lián)系。

穆迪高級副總裁Marie Diron回復(fù)《財經(jīng)》記者時稱，從業(yè)務(wù)運營層面來看，對外直接投資和國內(nèi)投資可互為補充或可相互替代。但總體而言，對外直接投資和國內(nèi)投資之間并無重大且穩(wěn)定的聯(lián)系，分析顯示各國不同時期的情況錯綜復(fù)雜。

國內(nèi)投資渠道有限的同時，海外卻不乏好的投資去向。Marie Diron直言，中國企業(yè)為了實現(xiàn)其收入和利潤多元化的意愿，充分利用了境內(nèi)融資渠道寬松，而境外資產(chǎn)價格較低所帶來更多的收購機遇。

美國提出“制造業(yè)回歸美國”，且在2008年金融危機之后逐步放寬市場準入門檻，給有意愿去美國投資的企業(yè)以更多的機會。

上半年人民幣對美元累計貶值2.67%，也使得境外資產(chǎn)對于資產(chǎn)尋求型的投資者更加有吸引力。梅新育對《財經(jīng)》記者分析稱，人民幣貶值對工業(yè)制造業(yè)企業(yè)去境外設(shè)廠投資是有阻礙作用的，因為會減少中國投資者以東道國貨幣或美元計價的資本，也會削弱東道國的成本優(yōu)勢;但是對于企業(yè)去海外配置資產(chǎn)、投資避險，有一定的刺激作用。

中國產(chǎn)業(yè)海外發(fā)展協(xié)會秘書長和振偉則認為，去海外配置資產(chǎn)，尤其是持有房地產(chǎn)和物業(yè)，以求保值增值，具有投資避險功能，但這是企業(yè)比較消極和被動的做法，不會是海外投資的主流。

多位專家均提醒記者，上半年出現(xiàn)了一些大的海外并購案，可能會對2016年上半年的非金融類對外直接投資有所促進。比如信達集團以約87.66億美元收購香港南洋商業(yè)銀行，于今年5月完成，該筆并購占當月非金融類對外直接投資的65.4%;還有海爾集團以55.8億美元收購?fù)ㄓ眉译姡?月7日完成交割，占當月非金融類對外直接投資的36.27%等等。

這類金額巨大的收購對上半年對外投資確實有貢獻。但總體看來，2016年上半年完成海外并購107起，涉及交易金額1764.46億元，占同期非金融類對外直接投資的30%。這個比例與2015年和2014年的26%相比，只能算是略有上升。與此同時，2016年1月-4月，中國企業(yè)在境外的綠地投資總額占同期非金融類對外直接投資的48.98%，與2015年的50.6%和2014年的59.79%相比略有下降。

由此可見，2016年上半年海外收購確實相比往年有所增加，對對外直接投資的貢獻也在加大，但上半年對外投資激增并非是由海外并購主導拉動的。

也有專家認為，對“一帶一路”的投資增多是上半年投資加快的原因。但根據(jù)商務(wù)部合作司的數(shù)據(jù)，今年上半年，我國企業(yè)對“一帶一路”相關(guān)的61個國家非金融類直接投資68.6億美元，同比下降2.7%，占同期總額的7.7%。

和振偉提醒《財經(jīng)》記者，增速快的一部分原因是因為我國對外直接投資的基數(shù)比較小。我國從2002年開始統(tǒng)計對外直接投資的數(shù)據(jù)，起步晚，所以每年的增速都很快，這是很正常的現(xiàn)象，但是我國非金融類對外直接投資的絕對值和國際相比并不大（見圖2）。

新特征浮現(xiàn)

隨著中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)調(diào)整和世界經(jīng)濟形勢的變化，對外直接投資在不同階段呈現(xiàn)出不一樣的特點。2016年上半年，對外投資行業(yè)分布格局進一步優(yōu)化，對制造業(yè)投資增長迅速，對租賃服務(wù)業(yè)的投資也大幅增長;國家與地區(qū)分布也出現(xiàn)變化，對亞洲、北美洲的投資增速加快，對拉美的投資增速降低;上海、浙江、江蘇等省份對外投資高速增長，這三個省份對外投資規(guī)模占全國對外投資總額的比重迅速擴大。

對外投資全面提速，甚至超越外商直接投資，是利是弊？其可能導致的擔憂是產(chǎn)業(yè)空心化和資本外流;可能帶來的益處則是中國企業(yè)更加融入全球化，幫助企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，同時獲得的利潤支持中國GDP的增長，支持中國經(jīng)常項目平衡及外匯儲備平衡。

據(jù)商務(wù)部披露，上半年，對外投資主要流向商務(wù)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)及采礦業(yè)，分別占上半年投資總額的24.6%、19.8%、16.4%和4.7%。流向制造業(yè)的投資額達175.9億美元，同比增長245.6%。其中，流向裝備制造業(yè)120.4億美元，是去年同期的5.4倍，占制造業(yè)對外投資的68.4%;對文教美工體育和娛樂用品制造業(yè)、造紙和紙制品業(yè)、廢棄資源綜合利用業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)等四制造業(yè)領(lǐng)域的投資均實現(xiàn)4倍以上高速增長，國際產(chǎn)能合作呈現(xiàn)良好勢頭。

《財經(jīng)》記者根據(jù)Wind資訊中的數(shù)據(jù)統(tǒng)計得出，2014年非金融類對外直接投資流向的行業(yè)和2006年的相比，采礦業(yè)占比大幅下降，從48%降至15%;租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)大幅攀升，從26%升至34%。此外，批發(fā)和零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)均有所上升，而且行業(yè)分布更加多元和均衡（見圖3）。

多位專家表示，原來中國企業(yè)對外投資主要是找礦產(chǎn)資源，但是隨著國內(nèi)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩，國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，而且礦產(chǎn)資源價格下跌，對礦產(chǎn)資源的投資急劇下跌。

租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)之所以大幅上升，和振偉解釋說，有一些國家貸款利率非常高，比如俄羅斯，企業(yè)想從銀行拿到貸款進行生產(chǎn)，利率可能高達20%以上，俄羅斯企業(yè)可能面臨著資金鏈斷裂的風險，因此對融資租賃業(yè)的需求大幅攀升，即不需要出錢購買設(shè)備，只需要通過類似按揭的方式，每月付給融資租賃企業(yè)錢。而中國企業(yè)由于資金雄厚，且國內(nèi)貸款利率相對較低，去到類似俄羅斯這樣的國家從事融資租賃業(yè)有利可圖，因而近些年對外投資中融資業(yè)大幅增長。

對外投資中服務(wù)業(yè)大幅上升則是因為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，服務(wù)業(yè)呈幾何數(shù)地發(fā)展，發(fā)展到一定階段自然而然有需求向外走。

梅新育補充稱，以酒店業(yè)為例，原來中國企業(yè)去國外開酒店，基本上沒有國內(nèi)的客源，面對外國客人沒有獨有的優(yōu)勢。但隨著中國因私出境游客突破1億人，中國的企業(yè)去國外做酒店業(yè)，服務(wù)中國客戶更有先天優(yōu)勢，因此對外投資的酒店業(yè)也發(fā)展得很迅猛。

通過Wind數(shù)據(jù)對比，從2005年和2014年對外非金融類對外直接投資的地區(qū)分布，可以看出，對外投資的資金流向亞洲的比重迅速增加，從32%上升到69%，流向北美洲的比重也有所增加，而流向拉丁美洲的資金占比則大幅下降（見圖4）。這與對外投資行業(yè)分布變化密不可分。

商務(wù)部透露，2016年上半年，長江經(jīng)濟帶沿線省市對外投資活躍。長江經(jīng)濟帶沿線省市對外投資301.2億美元，是去年同期的2.2倍，占全國對外直接投資總額的33.9%，占地方對外投資的37.3%。其中，上半年投資流量超過10億美元的省級行政單位有5個，分別為上海市（145.2億美元，同比增長162%）、浙江?。?5.6億美元，增長173.8%）、江蘇?。?8.6億美元，增長52.5%）、湖南?。?1.7億美元，增長20.7%）和重慶市（10.6億美元，增長35.8%）。

對比2003年和2014年對外直接投資省及直轄市可發(fā)現(xiàn)，廣東、上海、江蘇、浙江的對外直接投資的占比均有所增長，而北京的對外直接投資占比下降，省份分布更加均衡（見圖5）。

和振偉解釋稱，長江經(jīng)濟帶作為戰(zhàn)略被提出來，在國內(nèi)的重要性和發(fā)展程度都和以往不一樣了，而且無論是上海、江蘇還是浙江，民營經(jīng)濟發(fā)展在全國領(lǐng)先。民營企業(yè)在對外投資當中的重要性和主導地位愈發(fā)凸顯，因此民營經(jīng)濟活躍的地區(qū)對外投資增速較快，便在情理之中。

據(jù)悉，2015年前十個月的對外直接投資中，非國有企業(yè)投資占比較高，占總量的72%。另外根據(jù)瑞銀的研究報告，2015年單筆超1億美元的并購總額中，民企已占40%。

對外投資發(fā)展勢頭迅猛，會帶來什么樣的影響？業(yè)內(nèi)普遍對產(chǎn)業(yè)空心化和資本外流較為擔心。徐洪才直言，如果局部地區(qū)因為產(chǎn)業(yè)海外轉(zhuǎn)移導致產(chǎn)業(yè)空心化和經(jīng)濟的坍塌，對國內(nèi)經(jīng)濟平穩(wěn)增長將會有負面影響，對國內(nèi)就業(yè)市場和百姓消費也會有很大影響。

梅新育舉例稱，溫州就出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)空心化的情況。原先很早就發(fā)展起來，后來企業(yè)要么紛紛跑到外地，要么背棄實業(yè)投身房地產(chǎn)、股市等“金錢游戲”之中，現(xiàn)在溫州號召全國各地的溫商回來投資?！拔覀儾幌Ｍ袊@么大的國家也變成溫州。溫州只是一個城市，即便空心化，只要整個國家大局穩(wěn)定，溫州就不會差到哪里去，但是如果中國這么大的國家出現(xiàn)空心化，這就涉及國家的生存問題了?！泵沸掠毖浴?/p>

Marie Diron則稱，對外直接投資構(gòu)成資本外流，在其他條件相同的情況下將消耗外匯儲備，可能會支持外匯儲備平衡和經(jīng)常項目平衡。但若對外投資的增長成為資本外逃的一種形式，則表明企業(yè)對政府管理中國經(jīng)濟和財政狀況的能力的信心不足，因而可能會對中國主權(quán)信用造成負面影響。

更多的觀點則認為對外投資加快利大于弊。Marie Diron分析，對外直接投資未來所獲利潤可支持GDP增長，因為通過建立新的利潤來源，部分利潤可匯回國內(nèi)。其次，對外直接投資能夠令企業(yè)在一定程度上實現(xiàn)收入和利潤的多元化，從而增強經(jīng)濟的抗沖擊能力。

對外投資加速，尤其是對發(fā)達經(jīng)濟體的投資加速，是中國作為制造業(yè)大國向中高端邁進的必然階段，是中國企業(yè)融入全球化、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的手段。

“我對中國企業(yè)對外投資是樂觀的，但還是要適當加以監(jiān)管，走得太快還是有問題。”商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院原院長霍建國對《財經(jīng)》記者說。

除了保持對對外投資的關(guān)注和監(jiān)測，多位專家均稱，還需要改善國內(nèi)營商環(huán)境、破除壟斷，吸引資本在國內(nèi)投資;同時適當降低外資準入門檻，加大力度吸引外資，實現(xiàn)外匯儲備的平衡和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。