羅雪峰
在基金投資上,應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)性行情,投資者可以精選兩類(lèi)基金:一類(lèi)是選擇具有較強(qiáng)行業(yè)配置和熱點(diǎn)捕捉能力的均衡型或交易型選手;另一類(lèi)是選擇風(fēng)格鮮明、選股能力突出的基金
如果你想要了解自己持有的主動(dòng)方向基金(含普通股票型、偏股混合型基金,以下簡(jiǎn)稱(chēng)“股基”)的基金經(jīng)理的管理能力,那么,對(duì)季報(bào)公布后一個(gè)月內(nèi)的,相關(guān)基金的復(fù)權(quán)單位凈值進(jìn)行觀察顯然是一個(gè)不錯(cuò)的方法。因?yàn)椋谶@么短的時(shí)間內(nèi),大多數(shù)的基金經(jīng)理還來(lái)不及把剛剛公示的前十大重倉(cāng)股完全換掉。
《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究中心對(duì)成立于2016年3月30日之前,已經(jīng)披露了二季度重倉(cāng)持股的655只股基進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn),在6月30日至7月26日(本文截稿)區(qū)間(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“區(qū)間”),有近九成的股基復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為正數(shù),被市場(chǎng)認(rèn)可。
“短期來(lái)看,我們依然維持相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度。不過(guò),成交量環(huán)比萎縮和熱點(diǎn)過(guò)快輪動(dòng)的情形可能還會(huì)持續(xù),因此,把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),強(qiáng)調(diào)行業(yè)配置和選股是當(dāng)前市場(chǎng)的主要應(yīng)對(duì)措施。結(jié)構(gòu)上,依然建議均衡,回避前期暴漲的主題和熱點(diǎn),適當(dāng)增加受益中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期的板塊,如食品飲料、白酒、醫(yī)藥等,也可以關(guān)注年初以來(lái)調(diào)整較為充分的板塊,如傳媒、地產(chǎn)、計(jì)算機(jī)、交運(yùn)等?!眲P石金融研究中心告訴《投資者報(bào)》記者。另外,在基金投資上,應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)性行情,投資者可以精選兩類(lèi)基金:一類(lèi)是選擇具有較強(qiáng)行業(yè)配置和熱點(diǎn)捕捉能力的均衡型或交易型選手,這類(lèi)基金可以長(zhǎng)期持有,但對(duì)基金經(jīng)理要求較高。最好精選從業(yè)年限較長(zhǎng)、歷史業(yè)績(jī)優(yōu)秀、在歷年風(fēng)格轉(zhuǎn)換和結(jié)構(gòu)性行情中表現(xiàn)出色的“老手”。另一類(lèi)就是選擇風(fēng)格鮮明、選股能力突出的基金,但對(duì)這類(lèi)基金的配置,投資者需要自己進(jìn)行組合,可以用多只基金實(shí)現(xiàn)投資組合的相對(duì)均衡,并且需要投資者自己對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有一定的看法,并能根據(jù)市場(chǎng)變化進(jìn)行主動(dòng)調(diào)整。
近九成調(diào)倉(cāng)正確
調(diào)倉(cāng)對(duì)不對(duì)?誰(shuí)說(shuō)了都沒(méi)用,還是得看調(diào)倉(cāng)后基金凈值漲了沒(méi)漲。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,截至7月26日,納入統(tǒng)計(jì)的655只股基中,有580只區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為正數(shù),占比88.55%。值得一提的是,從“報(bào)告期利潤(rùn)扣減當(dāng)期公允價(jià)值變動(dòng)損益后的凈額”來(lái)看,有346只股基在二季度實(shí)現(xiàn)了正收益,占比52.82%,超過(guò)了半數(shù)。這亦數(shù)據(jù)顯示,多數(shù)公募基金經(jīng)理在結(jié)構(gòu)性行情中具備了高超的選股能力。
具體來(lái)看, 公布持倉(cāng)后漲幅前十的股基包括建信優(yōu)選成長(zhǎng)A、易方達(dá)資源行業(yè)、華寶興業(yè)資源優(yōu)選、銀華富裕主題、安信消費(fèi)醫(yī)藥主題、寶盈國(guó)家安全戰(zhàn)略滬港深、景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力A、泰達(dá)宏利逆向策略、安信價(jià)值精選、華夏醫(yī)療健康A(chǔ),區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率分別為10.15%、9.67%、8.96%、8.83%、8.67%、8.58%、8.31%、8.28%、8.01%、7.89%。
“2016年是趨勢(shì)性長(zhǎng)牛的中期布局階段,市場(chǎng)波動(dòng)收斂,個(gè)股分化加劇。由于杠桿資金離場(chǎng),使得市場(chǎng)情緒清淡,但歷史進(jìn)程不改,估值回歸,大風(fēng)散去精品研究更能創(chuàng)造價(jià)值。這主要得益于中國(guó)‘大國(guó)崛起進(jìn)程、改革紅利、資本市場(chǎng)增量資金,以及A股估值體系的重構(gòu)?!?南方轉(zhuǎn)型混合擬任基金經(jīng)理張旭告訴《投資者報(bào)》記者。另外,從整體市場(chǎng)的風(fēng)格來(lái)看,美國(guó)股市類(lèi)似一只新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)股,月月漲、年年漲,即便經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)的巨幅回撤,但長(zhǎng)期來(lái)看,大趨勢(shì)仍穩(wěn)步上漲,投資者賺取的是上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的紅利。相比之下,中國(guó)股市則類(lèi)似一只傳統(tǒng)行業(yè)的周期股,市場(chǎng)博弈特征明顯,投資者賺取的是交易對(duì)手的錢(qián),顯而易見(jiàn),二者差異源于上市公司結(jié)構(gòu)不同。當(dāng)下,A股出現(xiàn)的民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)改革,這正是實(shí)現(xiàn)A股美股化邏輯路徑的體現(xiàn)。據(jù)了解,張旭擁有5年公募股票基金管理經(jīng)驗(yàn),目前執(zhí)掌南方兩只權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品——南方盛元紅利(202009)和南方產(chǎn)業(yè)活力(000955)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,截至2016年7月21日,自張旭2012年11月23日管理該基金以來(lái),南方盛元紅利上漲113.17%,年化回報(bào)率高達(dá)22.95%,超越基準(zhǔn)回報(bào)率高達(dá)66.11%,而2014~2015年復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率118.61%,全市場(chǎng)同類(lèi)排名前15%,位居同類(lèi)基金排名前列。此外,張旭管理的另一只基金,南方產(chǎn)業(yè)活力在成立的當(dāng)年,即錄得54%的業(yè)績(jī)漲幅,位列全行業(yè)2015年首發(fā)標(biāo)準(zhǔn)股票型基金第一名。截至2016年7月21日,南方產(chǎn)業(yè)活力成立以來(lái)漲幅為35.20%,超越上證指數(shù)回報(bào)率高達(dá)46.15%,超額收益十分明顯。
前十基金為何看好“資源消費(fèi)”
“下半年總體來(lái)說(shuō),還是一個(gè)上有頂、下有底的震蕩市,在這樣的結(jié)構(gòu)化行情中,自上而下選行業(yè),以及自下而上選個(gè)股就顯得非常重要?!焙闾┳C券分析師告訴《投資者報(bào)》記者。觀察區(qū)間漲幅暫時(shí)靠前的、股基持倉(cāng)在第一二季度的變動(dòng)情況則有益于投資者在下半年更好地?fù)窆蓳窕?/p>
對(duì)此,博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春也持類(lèi)似觀點(diǎn),從目前公布的行業(yè)中報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看,部分消費(fèi)升級(jí)行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異,比如農(nóng)林牧漁、餐飲、旅游等行業(yè)。農(nóng)林牧漁行業(yè)同比和環(huán)比均保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),這主要源于產(chǎn)品價(jià)格上漲帶動(dòng)的行業(yè)基本面改善。而計(jì)算機(jī)、通信等新興產(chǎn)業(yè)盈利持續(xù)保持較快增速,但電子行業(yè)整體增速不快,部分細(xì)分二級(jí)行業(yè)盈利表現(xiàn)較好。行業(yè)上來(lái)看,盈利預(yù)期上漲幅度較大的是有色金屬、商貿(mào)零售和綜合等行業(yè),下跌幅度較大的是煤炭、電力及公用事業(yè)和國(guó)防軍工。另外,投資者可以關(guān)注國(guó)企改革的推進(jìn)?!安贿^(guò)總的來(lái)看,我國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況對(duì)市場(chǎng)的影響仍然相對(duì)較小,市場(chǎng)主要的風(fēng)險(xiǎn)仍然是市場(chǎng)總體上漲后,無(wú)法找到基本面之前潛藏的利多;建議投資者控制倉(cāng)位,在主題和補(bǔ)漲板塊的參與上需要更加謹(jǐn)慎?!蔽壶P春如是說(shuō)。
我們以區(qū)間漲幅排在第一的建信優(yōu)選成長(zhǎng)A為例,其第一季度持有的前十重倉(cāng)股為中金黃金、山東黃金、文投控股、民和股份、赤峰黃金、深圳機(jī)場(chǎng)、云鋁股份、康美藥業(yè)、西部黃金和中國(guó)國(guó)旅;第二季度前十大重倉(cāng)股為中金黃金、山東黃金、南方航空、中國(guó)國(guó)航、東方航空、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、華蘭生物、銀泰資源、文投控股。將兩者對(duì)比,不難看出,建信優(yōu)選成長(zhǎng)A在二季度賣(mài)出了民和股份、赤峰黃金、深圳機(jī)場(chǎng)、云鋁股份、康美藥業(yè)、西部黃金和中國(guó)國(guó)旅;買(mǎi)進(jìn)了南方航空、中國(guó)國(guó)航、東方航空、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、華蘭生物、銀泰資源。其中對(duì)中金黃金、山東黃金、文投控股3只個(gè)股繼續(xù)持有。
另外,結(jié)合整個(gè)盤(pán)面來(lái)看,民和股份年初至今上漲了89.27%,赤峰黃金年初至今上漲了73.38%,西部黃金年初至今上漲了32.53%,顯然,賣(mài)出部分漲幅過(guò)大的標(biāo)的,同時(shí)控制某一板塊在基金總資產(chǎn)中的占比,可能是建信優(yōu)選成長(zhǎng)A的基金經(jīng)理的賣(mài)股策略之一。而另外幾只股票,像中國(guó)國(guó)旅、云鋁股份、康美藥業(yè)等年初至今仍然小幅收跌,這可能不是結(jié)構(gòu)化行情中的熱點(diǎn),故也在第二季度果斷沽出。
從實(shí)際換股效果來(lái)看,截至7月26日,據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,近20日漲幅大于10%的重倉(cāng)股有7只,分別是中金黃金(22.78%)、山東黃金(12.5%)、南方航空(18.22%)、中國(guó)國(guó)航(20.03%)、貴州茅臺(tái)(12.75%)、銀泰資源(19.54%)、文投控股(10.36%)。另外3只也出現(xiàn)了不同程度的上漲。顯然,結(jié)合個(gè)股盤(pán)面表現(xiàn)來(lái)看,建信優(yōu)選成長(zhǎng)A換入航空股的行為相當(dāng)成功。
讓我們?cè)賮?lái)看區(qū)間漲幅排在第二的易方達(dá)資源行業(yè)。其第一季度前十重倉(cāng)股為云鋁股份、西山煤電、馳宏鋅鍺、云南銅業(yè)、潞安環(huán)能、金嶺礦業(yè)、袞州煤業(yè)、廈門(mén)鎢業(yè)、陽(yáng)泉煤業(yè)和錫業(yè)股份;第二季度前十重倉(cāng)股與第一季度變化不大,云鋁股份、西山煤電、馳宏鋅鍺、袞州煤業(yè)、錫業(yè)股份5只個(gè)股繼續(xù)保留,新?lián)Q入了陜西煤業(yè)、ST神火、中色股份、山東黃金和陜西黑貓。從盤(pán)面?zhèn)€股表現(xiàn)來(lái)看,近20日漲幅超過(guò)10%的個(gè)股有7只,分別是西山煤電(15.23%)、馳宏鋅鍺(14.74%)、袞州煤業(yè)(10.75%)、錫業(yè)股份(15.2%)、陜西煤業(yè)(12.38%)、中色股份(21.73%)、山東黃金(13.94%)。顯然,就算是作為行業(yè)主題股票,當(dāng)行業(yè)處于風(fēng)口時(shí),相關(guān)基金經(jīng)理仍然會(huì)加大換手率,來(lái)追求絕對(duì)收益。
部分基金調(diào)倉(cāng)“踏錯(cuò)”節(jié)奏
相對(duì)于區(qū)間漲幅暫時(shí)靠前的股基,也有部分股基因?yàn)闀簳r(shí)踏錯(cuò)節(jié)奏而業(yè)績(jī)不盡人意。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,截至7月26日,區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率跌幅超過(guò)5%的股基有5只,分別是泰達(dá)宏利領(lǐng)先中小盤(pán)、金鷹核心資源、泰達(dá)宏利紅利先鋒、富國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、上投摩根內(nèi)需動(dòng)力,其區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率依次為-8.24%、-6.33%、 -5.24%、-5.1%、-5.06%。
對(duì)于基金業(yè)績(jī)暫時(shí)落后的原因,金鷹基金相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《投資者報(bào)》記者,“核心資源本身是屬于比較有彈性的產(chǎn)品。二季度產(chǎn)品單位凈值增長(zhǎng)率在同類(lèi)產(chǎn)品中排第二,超額收益經(jīng)排第三。而且從長(zhǎng)期來(lái)看,二、三年期業(yè)績(jī)也基本在同類(lèi)排名前1/3。7月以來(lái)這個(gè)區(qū)間比較短,投資者需要給基金經(jīng)理更多的耐心和時(shí)間?!?/p>
《投資者報(bào)》記者查閱了金鷹核心資源第一、第二季度的前十大重倉(cāng)股,發(fā)現(xiàn)在第二季度該基金賣(mài)出了美尚生態(tài)、奧拓電子、久遠(yuǎn)銀海、當(dāng)代明誠(chéng)、電光科技、盛天網(wǎng)絡(luò)、中泰橋梁、蘇州設(shè)計(jì),保留了秀強(qiáng)股份、迅游科技,新進(jìn)了昊志機(jī)電、蘇奧傳感、維宏股份、高瀾股份、通合科技、三夫戶(hù)外、德宏股份、全通教育。結(jié)合盤(pán)面來(lái)看,短期調(diào)倉(cāng)效果并不理想,據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,截至7月26日,賣(mài)出的當(dāng)代明誠(chéng)、中泰橋梁、蘇州設(shè)計(jì)近10日分別上漲了8.25%、13.47%、5.25%;而買(mǎi)入的8只個(gè)股近20日均出現(xiàn)了不同程度的下跌,其中有6只股票近20日的跌幅還較大。分別是昊志機(jī)電、蘇奧傳感、維宏股份、高瀾股份、通合科技、德宏股份,各自的跌幅依次為-20.44%、-27.83%、-33.79%、 -20.91%、-18.44%、-16.98%。
據(jù)公開(kāi)資料顯示,金鷹核心資源基金經(jīng)理冼鴻鵬于2007年加入金鷹基金,據(jù)媒體報(bào)道稱(chēng),其證券從業(yè)不僅經(jīng)驗(yàn)豐富,而且投資風(fēng)格比較靈活,善于捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì),選股關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)股。他先后擔(dān)任行業(yè)研究員、金鷹中小盤(pán)精選基金經(jīng)理助理等職務(wù),此前在廣發(fā)證券投資銀行擔(dān)任高級(jí)經(jīng)理。
對(duì)于后市,冼鴻鵬認(rèn)為,“讓市場(chǎng)可能向好,或者走壞的因素主要是上市公司中報(bào)預(yù)期,包括業(yè)績(jī)釋放和高送轉(zhuǎn),尤其是中小創(chuàng)去年頻繁收購(gòu)時(shí)的備考業(yè)績(jī),能否在今年中報(bào)得到體現(xiàn)?!本唧w在行業(yè)上來(lái)看,他看好教育、體育、新能源汽車(chē)、新興TMT和虛擬現(xiàn)實(shí)等方向。在這些看好的行業(yè)里選取個(gè)股時(shí),冼鴻鵬稱(chēng),“將更注重行業(yè)里的具有市值洼地的個(gè)股,無(wú)論其上市時(shí)間多短或多長(zhǎng)?!?