【摘要】版權(quán)證券化是知識(shí)資本與金融資本有機(jī)結(jié)合的一種新型融資模式，是實(shí)現(xiàn)版權(quán)向生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化的重要途徑，然而版權(quán)證券化在我國(guó)發(fā)展還處于探索階段，相關(guān)法律規(guī)范尚未明確，缺乏系統(tǒng)性的法律規(guī)范。本文從法律角度對(duì)版權(quán)證券化問(wèn)題進(jìn)行初步探析，并結(jié)合國(guó)外相關(guān)法律規(guī)范，為我國(guó)版權(quán)證券化法律問(wèn)題的解決做出相關(guān)探索。

【關(guān)鍵詞】版權(quán)；證券化；法律

【作者單位】戚金霞，貴州民族大學(xué)法學(xué)院。

在第二次世界大戰(zhàn)之前，金融領(lǐng)域的融資方式大多采用“間接融資”，而戰(zhàn)后則更多地采用“直接融資”，將資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成有價(jià)證券并加以運(yùn)作的融資方式很早便出現(xiàn)在西方國(guó)家。版權(quán)證券化也屬于資產(chǎn)證券化的范疇，是出版業(yè)新出現(xiàn)的融資模式。近年來(lái)，隨著國(guó)家的重視和相關(guān)政策的傾斜，版權(quán)問(wèn)題已被納入國(guó)家戰(zhàn)略，將版權(quán)轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力更是重中之重。版權(quán)證券化突破了版權(quán)作為知識(shí)產(chǎn)權(quán)的靜態(tài)性，以未來(lái)債權(quán)為依托，使版權(quán)以證券的方式流動(dòng)起來(lái)，方便資本流動(dòng)和利用，解決了版權(quán)融資的難題，達(dá)到了推動(dòng)科技進(jìn)步的實(shí)際效果。

一、版權(quán)證券化的概念及作用

版權(quán)證券化從屬于資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化是指“以資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐，在資本市場(chǎng)上發(fā)行證券進(jìn)行融資，對(duì)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分離與重組的過(guò)程”。對(duì)比中外證券制度不難發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于比較落后的國(guó)內(nèi)證券業(yè)而言，西方的證券制度更加完善、成熟，基本經(jīng)歷了住房抵押貸款-其他貸款和應(yīng)收款-金融資產(chǎn)-可產(chǎn)生穩(wěn)定資金流的資產(chǎn)等過(guò)程。根據(jù)現(xiàn)有的金融理念來(lái)看，能被證券化的首要條件是能夠產(chǎn)生足夠的資金流，但這一證券化的過(guò)程絕對(duì)不是幾個(gè)簡(jiǎn)單的手續(xù)就可以完成的，它必須經(jīng)過(guò)專業(yè)的金融操作才能實(shí)現(xiàn)預(yù)先的目標(biāo)，否則其風(fēng)險(xiǎn)就處于不可控的狀態(tài)。

版權(quán)應(yīng)該被視為一種生產(chǎn)要素。這主要是因?yàn)閯?chuàng)新是快速發(fā)展生產(chǎn)力的基礎(chǔ)，而版權(quán)背后的知識(shí)要素是創(chuàng)新的基點(diǎn)和源頭。正是擁有這種促進(jìn)國(guó)家甚至人類社會(huì)進(jìn)步的智力基礎(chǔ)作為其潛在價(jià)值，版權(quán)才有被證券化和融資操作的意義。因此，版權(quán)潛在的巨大價(jià)值是其證券化的前提。需要注意的一點(diǎn)是，雖然版權(quán)有潛在的價(jià)值，但由于其可能價(jià)值的大小不同，其證券化并不能一蹴而就，它需要評(píng)估、評(píng)定以及相關(guān)部門的其他操作等先期階段。

將版權(quán)證券化的步驟主要包括以下兩點(diǎn)：一是將預(yù)期收益和潛在風(fēng)險(xiǎn)分離；二是在一個(gè)特殊目的機(jī)構(gòu)中將其可能產(chǎn)生的收益單獨(dú)提取出來(lái)轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的權(quán)利憑證，并以此為據(jù)進(jìn)行融資。其實(shí)大多數(shù)資產(chǎn)證券化融資行為都包含以上兩步，但是版權(quán)作為區(qū)別于傳統(tǒng)資產(chǎn)的新型融資對(duì)象，其操作步驟較其他融資操作更加復(fù)雜[1]。其根本原因是版權(quán)證券化所依賴的是版權(quán)在未來(lái)的收益而非現(xiàn)在的價(jià)值，這其中充滿了未知的可能。因此，版權(quán)能否達(dá)到預(yù)期的設(shè)想和獲得相應(yīng)的資金收益，是衡量該版權(quán)證券價(jià)值高低的重要標(biāo)準(zhǔn)。

版權(quán)證券化的目的是以版權(quán)為對(duì)象發(fā)行證券，但并不是所有版權(quán)都可以作為證券化的對(duì)象。其中最重要的條件是具有收益前景，即該版權(quán)在未來(lái)獲得相應(yīng)收益的可能性很高。而對(duì)于版權(quán)的存在形式是否完備，如是新形成還是尚未形成版權(quán)的創(chuàng)意，并無(wú)嚴(yán)格要求。版權(quán)證券化對(duì)金融市場(chǎng)的意義在于，其通過(guò)對(duì)版權(quán)未來(lái)收益和潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分離重組，一方面豐富了投資者的選擇，另一方面為版權(quán)盡快轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力提供了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。優(yōu)化了金融市場(chǎng)的資源配置，又降低了投資者的風(fēng)險(xiǎn)投入[2]。

二、從法學(xué)角度分析版權(quán)證券化

從法學(xué)的視角看版權(quán)證券化，被證券化的并不是版權(quán)本身，作為智力活動(dòng)的產(chǎn)物，版權(quán)并不具有即時(shí)的經(jīng)濟(jì)效益。版權(quán)之所以被提上證券化的日程，是因?yàn)槠湓谖磥?lái)可能產(chǎn)生的收益為其證券化提供了基礎(chǔ)。

從民商法視角看，版權(quán)作為知識(shí)產(chǎn)權(quán)在未來(lái)可能產(chǎn)生的財(cái)產(chǎn)收益應(yīng)當(dāng)定性為債權(quán)。尤其在金融市場(chǎng)操作中，將版權(quán)的收益通過(guò)合同的方式轉(zhuǎn)讓給債權(quán)人，而債權(quán)人只是擁有版權(quán)的收益權(quán)并非版權(quán)本身。由此我們可以看出，版權(quán)也只是債券的依托而已。版權(quán)證券化的實(shí)質(zhì)就是將現(xiàn)時(shí)并不具有的現(xiàn)金價(jià)值提前挪用，以證券流通的方式獲得資金。因此，版權(quán)在未來(lái)的收益必須是基本確定可以實(shí)現(xiàn)或有極大可能性實(shí)現(xiàn)的，否則該版權(quán)不能被證券化。而決定是否具有未來(lái)收益的判斷是基于證券購(gòu)買雙方的意愿而定。

三、國(guó)內(nèi)外的版權(quán)證券化相關(guān)法律規(guī)范

事實(shí)上版權(quán)證券化出現(xiàn)的時(shí)間并不早，在20世紀(jì)90年代，這種新型的金融產(chǎn)物才首次出現(xiàn)就在美國(guó)受到了極大歡迎。發(fā)生在這一領(lǐng)域的第一個(gè)案例是關(guān)于音樂(lè)版權(quán)許可費(fèi)的證券化。案例中，當(dāng)事人將某歌手唱片專輯的預(yù)期版權(quán)許可使用費(fèi)作為證券化的對(duì)象進(jìn)行了發(fā)行，該事件在版權(quán)證券化歷史上屬首次。發(fā)展至今，美國(guó)的版權(quán)證券市場(chǎng)已經(jīng)拓展到電影、制藥等多個(gè)領(lǐng)域，凡是有證券化價(jià)值的版權(quán)都得到了開發(fā)、利用。歐洲的版權(quán)證券市場(chǎng)集中在電影、音樂(lè)等文娛產(chǎn)業(yè)當(dāng)中。著名的邦德證券就是以意大利最大的制片廠Cecchi Gori旗下電影（大部分為007系列）的銷售額、轉(zhuǎn)播費(fèi)為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行證券化交易的。通過(guò)對(duì)比分析，我們不難發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的美國(guó)和歐洲，版權(quán)證券化的金融操作都在法律的規(guī)范下有序運(yùn)行。

近年來(lái)，我國(guó)的法律不斷修繕、完備，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)立法方面有了極大的提高。雖然版權(quán)證券化在我國(guó)仍屬于新生事物，但法律法規(guī)已多有涉及。一方面，國(guó)家規(guī)范引導(dǎo)證券市場(chǎng)平穩(wěn)有序運(yùn)行，通過(guò)政策鼓勵(lì)，增加市場(chǎng)活力，拓寬證券種類，鼓勵(lì)相關(guān)證券從業(yè)人員積極進(jìn)取，盤活市場(chǎng)；另一方面，國(guó)家出臺(tái)了一些規(guī)定，約束金融操作手段，規(guī)范市場(chǎng)秩序，打擊違法行為，保障市場(chǎng)公平合理的交易常態(tài)，維護(hù)市場(chǎng)秩序。雖然相關(guān)的法律法規(guī)很多，但截至目前，并沒(méi)有一部專門規(guī)范版權(quán)證券化的法律?！睹穹ㄍ▌t》對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)做了相關(guān)規(guī)定，《著作權(quán)法》及《著作權(quán)法實(shí)施條例》等法律法規(guī)為我國(guó)版權(quán)開發(fā)與轉(zhuǎn)化提供了基本法律指引?，F(xiàn)階段，我國(guó)對(duì)版權(quán)證券化的法律規(guī)定散見于《民法通則》《著作權(quán)法》《合同法》《證券法》等相關(guān)法律中。一方面，直接或者間接的法律規(guī)定形成了現(xiàn)有的版權(quán)證券化的法律框架，為解決相關(guān)法律問(wèn)題提供了法律依據(jù)；另一方面，我國(guó)仍缺乏有體系、有側(cè)重的規(guī)范版權(quán)證券化的法律文件，給實(shí)務(wù)中解決相關(guān)法律問(wèn)題帶來(lái)了一定的困擾，且法律之間的競(jìng)合也增加了法律適用的難度。

我國(guó)雖無(wú)具體的版權(quán)證券化法律體系，但對(duì)版權(quán)證券化具有指導(dǎo)意義的相關(guān)規(guī)章制度已經(jīng)在有關(guān)職能部門逐步推行。1996年，國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局頒布了《專利權(quán)質(zhì)押合同登記管理暫行辦法》，以規(guī)制信貸資產(chǎn)證券化。2005年，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)和財(cái)政部陸續(xù)頒布了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》和《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》。2010年，財(cái)政部、國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局、銀監(jiān)會(huì)、國(guó)家版權(quán)局等六部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資與評(píng)估管理支持中小企業(yè)發(fā)展的通知》。這些相關(guān)規(guī)章的推行，逐步深化了國(guó)家對(duì)版權(quán)證券化發(fā)展的指導(dǎo)工作，為版權(quán)證券化具體法律的制定和實(shí)施奠定了基礎(chǔ)。

四、關(guān)于完善版權(quán)證券化法律的思考

版權(quán)證券化是知識(shí)產(chǎn)權(quán)在金融領(lǐng)域的表現(xiàn)方式。健全發(fā)展版權(quán)證券化離不開契合、完備的法律制度的規(guī)范和保護(hù)。因此，從法律角度思考版權(quán)證券化必不可少。

1.健全未來(lái)債權(quán)可轉(zhuǎn)讓的法律規(guī)范

上文已有論述，版權(quán)證券化實(shí)際上是將版權(quán)在未來(lái)可能產(chǎn)生收益的債權(quán)加以轉(zhuǎn)讓，以獲得現(xiàn)時(shí)可流通的資本的融資手段。首先需要明確的定義是“未來(lái)債權(quán)”。未來(lái)債權(quán)是指現(xiàn)時(shí)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，而將來(lái)有可能實(shí)現(xiàn)的債權(quán)，其關(guān)鍵點(diǎn)是“將來(lái)有可能”。符合這一特點(diǎn)的情況有以下幾種：一是附條件、附期限的合同中所約定的債權(quán)。此情形中合同所約定的債權(quán)必須待所約定情況——時(shí)間或條件達(dá)成，才能實(shí)現(xiàn)合同標(biāo)的債權(quán)。二是已有行為或法律規(guī)定而存在法律關(guān)系，但必須有事后的補(bǔ)充行為以達(dá)成必要條件才能獲得的債

權(quán)[3]。例如，在居間合同中，居間人受托為委托人進(jìn)行居間行為所產(chǎn)生的費(fèi)用一般情況下是無(wú)權(quán)索取的，因?yàn)檫@些費(fèi)用包含在報(bào)酬之中。但在居間合同未達(dá)成的時(shí)候，居間人就可以請(qǐng)求委托人支付這些必要費(fèi)用。這是一種期待權(quán)。三是尚無(wú)基礎(chǔ)法律關(guān)系存在的將來(lái)債權(quán)，這被稱為“純粹的將來(lái)債權(quán)”。

需要注意的是，在版權(quán)證券化中，證券的發(fā)行主體即債權(quán)的持有方多為財(cái)力雄厚、信息豐富的銀行、信托公司等機(jī)構(gòu)。該類機(jī)構(gòu)對(duì)版權(quán)證券的持有量較為龐大，而相對(duì)的被轉(zhuǎn)讓人則無(wú)固定主體，轉(zhuǎn)讓的操作次數(shù)較多，因此成本問(wèn)題必須考慮。相對(duì)于其他未來(lái)債權(quán)，版權(quán)債權(quán)在證券交易中的風(fēng)險(xiǎn)更大。對(duì)于這一情況，我國(guó)現(xiàn)行法律并沒(méi)有相關(guān)的具體規(guī)定，而只是有“擦邊球”。比如《合同法》第79條僅僅對(duì)合同的權(quán)利全部或者部分轉(zhuǎn)讓禁行性行為進(jìn)行了規(guī)定。同時(shí)第80條第一款規(guī)定：“債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人。未經(jīng)通知，該轉(zhuǎn)讓對(duì)債務(wù)人不發(fā)生效力?！睂?duì)比之下，現(xiàn)有的法律條文只能規(guī)范既有的債權(quán)，對(duì)版權(quán)證券這類涉及未來(lái)債權(quán)的情況缺乏約束力。

究竟未來(lái)債權(quán)可否轉(zhuǎn)讓，各國(guó)的法律規(guī)定也有所不同。在美國(guó)的《統(tǒng)一商法典》中，美國(guó)人明確規(guī)定，未來(lái)債權(quán)可以轉(zhuǎn)讓。而相對(duì)的，英國(guó)《合同法》規(guī)定，只有在將來(lái)確定能獲得相應(yīng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利的情況下，未來(lái)債權(quán)才可以被直接轉(zhuǎn)讓。兩者相比，美國(guó)的規(guī)定更加寬松，而英國(guó)的規(guī)定比較嚴(yán)格。除了轉(zhuǎn)讓問(wèn)題，未來(lái)債權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)的通知和公示問(wèn)題也有待探討。美國(guó)的《統(tǒng)一商法典》規(guī)定，債權(quán)人可以通過(guò)登記和占有的方式，獲得相關(guān)未來(lái)債權(quán)的優(yōu)先權(quán)。

2.整合現(xiàn)行版權(quán)法律法規(guī)

上文提到，我國(guó)版權(quán)證券化的相關(guān)法律法規(guī)大多以“擦邊球”的方式或是概括性的條文形式分散在數(shù)個(gè)部門法律當(dāng)中。一方面，規(guī)定不夠明確具體，對(duì)證券化各個(gè)步驟的規(guī)定不夠全面，缺乏實(shí)際的操作性。另一方面，出現(xiàn)具體問(wèn)題也不利于尋找針對(duì)性的法條，且對(duì)于同一問(wèn)題可能有法條競(jìng)合的矛盾存在。因此，針對(duì)版權(quán)證券化進(jìn)行專門立法是當(dāng)務(wù)之急。具體而言，要立法明確版權(quán)證券化過(guò)程中版權(quán)所有人、證券發(fā)行人、證券所有人及證券轉(zhuǎn)讓過(guò)程中的權(quán)利及義務(wù)關(guān)系。其中，版權(quán)的“真實(shí)銷售”是首要問(wèn)題，“真實(shí)銷售”是為了讓版權(quán)證券化真實(shí)存在，讓證券面對(duì)全體投資人，實(shí)現(xiàn)版權(quán)證券的真正流通，將證券所有者和版權(quán)所有者分離開來(lái)。一方面，保障證券所有人的合法權(quán)益；另一方面，也保證了版權(quán)向生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)其未來(lái)預(yù)期收益。其次，還需要對(duì)發(fā)行版權(quán)證券的公司或金融機(jī)構(gòu)發(fā)行證券的方式和種類進(jìn)行規(guī)范。在我國(guó)，版權(quán)的所有者通常為自然人和法人，相應(yīng)的為自然人和法人發(fā)行版權(quán)證券的機(jī)構(gòu)一般表現(xiàn)為公司模式或信托模式。對(duì)于信托機(jī)構(gòu)，委托人可以為自然人也可以為法人。一般而言，信托機(jī)構(gòu)接受委托之后，作為標(biāo)的版權(quán)就與委托人的其他財(cái)產(chǎn)相區(qū)別，在委托人面臨破產(chǎn)或債務(wù)問(wèn)題時(shí)，其委托的版權(quán)證券不受影響，相對(duì)獨(dú)立。而債權(quán)人的權(quán)益可以通過(guò)委托人轉(zhuǎn)讓證券等方式進(jìn)行清償，而不影響證券的正常發(fā)行。

除了證券發(fā)行主體、發(fā)行過(guò)程，關(guān)于版權(quán)未來(lái)收益即其價(jià)值評(píng)估也需要具體的規(guī)則進(jìn)行規(guī)范。一方面，可以簡(jiǎn)便評(píng)估過(guò)程、明確評(píng)估主體；另一方面，可以減少評(píng)估的誤差，明確評(píng)估責(zé)任，減少評(píng)估誤差對(duì)債權(quán)人造成的損失。此外還應(yīng)該對(duì)版權(quán)證券化的登記進(jìn)行明確，可以在版權(quán)登記的信息中添加有關(guān)版權(quán)證券化的條款，比如版權(quán)是否證券化，證券化的發(fā)行機(jī)構(gòu)，版權(quán)的期限等相關(guān)問(wèn)題。方便投資人對(duì)版權(quán)的情況進(jìn)行了解，減少投資風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于以上幾個(gè)方面的規(guī)定，目前在我國(guó)的法律法規(guī)中還是一片空白，但這卻又都是版權(quán)證券化的操作過(guò)程中不免出現(xiàn)的問(wèn)題，所以進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆稍鲅a(bǔ)是當(dāng)務(wù)之急。

除了立法層面的保障，版權(quán)證券化同樣需要行政力量的支持。政府機(jī)關(guān)中主管版權(quán)管理工作的部門是國(guó)家版權(quán)局，其職權(quán)主要是決定版權(quán)的發(fā)展規(guī)劃和政策制定等，對(duì)版權(quán)管理和發(fā)展有較大的影響。因此，版權(quán)證券化作為其職權(quán)范疇之內(nèi)的領(lǐng)域，需要該部門的大力支持。法律規(guī)定的是版權(quán)證券化過(guò)程中的禁止性和規(guī)范性的內(nèi)容，比較籠統(tǒng)概括，在實(shí)踐中難免有顧及不到的地方，因此，需要國(guó)家的相關(guān)職能部門發(fā)揮作用，查漏補(bǔ)缺。但究竟政府在版權(quán)證券化過(guò)程中應(yīng)該扮演怎樣的角色，仍需要仔細(xì)研究。首先，政府應(yīng)該是以服務(wù)者和仲裁者的身份介入其中。一方面，政府通過(guò)設(shè)立相關(guān)的行政法規(guī)和引導(dǎo)設(shè)立相應(yīng)的行業(yè)規(guī)范等方式，建立一個(gè)行之有效的規(guī)范框架，為證券操作提供有序的環(huán)境；另一方面，政府又是“守夜人”，對(duì)在證券發(fā)行過(guò)程中和發(fā)行籌備過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行仲裁，保障證券發(fā)行能夠合法有序。其次，也可以嘗試將版權(quán)證券化融入地方政府的經(jīng)濟(jì)體系中，使政府一邊監(jiān)管一邊有限度地參與其中，輔以嚴(yán)格的強(qiáng)制規(guī)范。這樣，政府既減輕了工作壓力、釋放了市場(chǎng)活力，又保證了證券發(fā)行的秩序、投資人的權(quán)益。在具體的規(guī)則制定中，政府既要參考?xì)W美國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)的精華，又要結(jié)合我國(guó)金融證券市場(chǎng)的實(shí)際情況，為促進(jìn)版權(quán)證券化的有效運(yùn)行營(yíng)造一個(gè)良好的環(huán)境。

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