太平洋證券首席策略分析師 季曉雋

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吃飯行情有 牛市行情難

太平洋證券首席策略分析師 季曉雋

2016年下半年已經(jīng)來臨。對下半年的走勢，有認(rèn)為是“吃飯”行情的，也有堅(jiān)持是“慢?！毙星榈摹Υ?，筆者的個人觀點(diǎn)是：牛市行情難，吃飯行情有，2638“彈簧底”。

牛市行情難

首先，基本面還不宜很樂觀。2016年1季度GDP增速為6.7，仍低于2015年的6.9。那種認(rèn)為6.7是好于預(yù)期的看法，只能說是之前的預(yù)期過低罷了?；久娌灰撕軜酚^，從2016年6月份采購經(jīng)理人指數(shù)PMI三個月后從50.2再回調(diào)到臨界點(diǎn)50.0，也得到了印證。

從發(fā)電量看，2015年11月-2016年5月，同樣不是很樂觀。這一期間，發(fā)電量同比增長在-3.7到4.0之間，累計增長在-0.2到1.8之間，即沒有很大增長。盡管我們可以說，節(jié)能減排調(diào)結(jié)構(gòu)，服務(wù)業(yè)比重的提升減少了用電量，但權(quán)威可靠的數(shù)據(jù)又是怎樣？

其次，資金面將面臨很大壓力。一、限售股解禁市值。2016年上半年，限售股解禁市值為11962億，下半年為10206億；二、上半年IPO籌資總額約300億元。如果下半年也為300億左右，則全年約600億；三、定向增發(fā)。參考2014-2015年的數(shù)據(jù)，預(yù)計全年可能在6500-8500億之間。以上三項(xiàng)合計，總金額約29000-30000億。這么龐大的資金需求量，即便是其中的一部分，也將對滬深股市的大幅上漲產(chǎn)生很大的壓力。

再次，技術(shù)面并不支持滬深股市已經(jīng)見底，正在走慢牛行情的觀點(diǎn)。

第一，從調(diào)整的時間看。盡管上證調(diào)整的時間已逾一年，但從2015年6月份最高點(diǎn)5178點(diǎn)到2016年1月份最低點(diǎn)2638點(diǎn)，僅為七個多月，還不能說調(diào)整的時間已很充分。歷史上上證要走出一波大級別的反彈行情或由熊轉(zhuǎn)牛，往往少則13或15個月，多則17到18個月或22個月。

從調(diào)整幅度看。本輪上證的最大跌幅為49%，但和歷史上多次最大跌幅比，還不能肯定就已經(jīng)見底。以下是上證牛市到來前或大幅度反彈前調(diào)整的幅度和時間：

下跌年月起止93年2月-94年7月94年9月-96年1月97年5月-99年2月01年6月-05年6月04年4月-05年6月07年10月-08年10月高點(diǎn)（點(diǎn)）1558 1052 1510 2245 1783 6124低點(diǎn)（點(diǎn)）325 512 1064 998 998 1664跌幅（%）79.1 51.3 29.5 55.5 44.0 72.8下跌時間18個月17個月22個月49個月15個月13個月

吃飯行情有

歷史數(shù)據(jù)是我們參考的一個重要方面。因?yàn)闅v史會重演，盡管不是重復(fù)。從上證歷次調(diào)整的幅度看，其中位數(shù)在51-55%左右。對應(yīng)此次上證的調(diào)整點(diǎn)位約為2520-2300點(diǎn)?？紤]到證金、匯金、外匯局旗下投資平臺“梧桐樹”資金的入市，這一區(qū)域可能會有所抬高。由此可見，2638點(diǎn)是“彈簧底”，在無重大利空因素的影響下，本輪行情的底部區(qū)域可能在2600-2350這一區(qū)間。

調(diào)整時間周期也是我們分析股市非常重要的一個方面。 如果上證到2016年下半年的下跌時間類似以往，考慮到2016年6月已過，則上證見重要底部的時間分別為——2016年8月、10月或11月和2017年3月，即下半年會有吃飯行情是大概率。但是這樣的吃飯行情，有時是在“饑餓”之后，即反彈再下跌之后。從三季度看，這個反彈的可能壓力位之一是在3050-3100-3350左右或上方。具體而言，只是快餐還是豪華大餐，則取決于消息面和盤面成交量等因素。

在此背景下，投資者可采取如下策略：沖高觀察，控制倉位，等待時機(jī)；大跌勿過分恐慌，是擇股低買機(jī)會；不滿倉，不輕易追高；價值投資，趨勢買賣，設(shè)定止盈止損。