房鑫

摘要：美國(guó)在金融危機(jī)爆發(fā)前，在政策方面實(shí)行了量化寬松政策，導(dǎo)致了實(shí)體經(jīng)濟(jì)羸弱，房地產(chǎn)過(guò)度繁榮，在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下，導(dǎo)致了金融危機(jī)；我國(guó)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)狀況與美國(guó)金融危機(jī)前在政策和經(jīng)濟(jì)增速放緩方面有一定的相似之處，希望政府能夠引起關(guān)注，防患于未然。

關(guān)鍵詞：我國(guó)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)狀況；美國(guó)金融危機(jī)前經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)

一、政策方面

（一）美國(guó)實(shí)行量化寬松政策

美國(guó)為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，從2000年開(kāi)始，采取了量化寬松的貨幣政策，向市場(chǎng)中釋放大量的貨幣流動(dòng)性，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表總額逐年增加。大量流動(dòng)性的釋放使得股票、房地產(chǎn)等市場(chǎng)發(fā)展過(guò)熱，美國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)放了大量次級(jí)抵押貸款，有一大批信用較差的購(gòu)房者通過(guò)次級(jí)貸款取得了房屋。并且在金融創(chuàng)新的背景下，美國(guó)金融市場(chǎng)存在著大量的以次級(jí)抵押貸款還款額為基礎(chǔ)的次級(jí)資產(chǎn)抵押證券，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。

美國(guó)政府為了控制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的局面，從2004年中開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次加息，使得2006年起房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)拐點(diǎn)，一年內(nèi)平均房?jī)r(jià)下跌3.5%，部分地區(qū)跌幅超過(guò)20%。由于房?jī)r(jià)下跌使得購(gòu)房者難以通過(guò)將房屋出售或抵押獲得新融資，大量使用次級(jí)信貸的購(gòu)房者由于難以支付貸款而被迫將房產(chǎn)抵押給銀行，銀行為了收回信貸資金而在房地產(chǎn)市場(chǎng)大量拋售房屋，使得房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)值急劇下跌，違約情況越來(lái)越多，整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)瀕臨崩潰。但更為嚴(yán)重的是以次級(jí)貸款還款額為支持的證券的現(xiàn)金流發(fā)生斷流，從而使得其價(jià)值出現(xiàn)下跌的跡象，導(dǎo)致全球金融機(jī)構(gòu)紛紛倒閉，從而引發(fā)了全球性的金融危機(jī)。

（二）我國(guó)實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩

2008年9月，美國(guó)的次貸危機(jī)引發(fā)了全球性的金融危機(jī)，導(dǎo)致我國(guó)信貸萎縮，資產(chǎn)價(jià)格大幅度下降，投資和消費(fèi)嚴(yán)重縮水，經(jīng)濟(jì)增速放緩，市場(chǎng)流動(dòng)性明顯不足。為了抵御金融危機(jī)的不良影響，我國(guó)在2008年下半年開(kāi)始采取了擴(kuò)張性財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。

在擴(kuò)張性財(cái)政政策方面，政府首先加大政府公共支出的力度：2008年11月5日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定了進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的措施。會(huì)議決定到2010年年底向市場(chǎng)注入4萬(wàn)億的人民幣，并將其主要用于教育、醫(yī)療、農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等社會(huì)公共事業(yè)的建設(shè)，以及鐵路、公路等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。其次，在稅收方面采取有利于出口和金融業(yè)繁榮的政策措施。一方面從2008年開(kāi)始到2009年6月連續(xù)7次提高出口退稅率，提高了出口商品的競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)了出口貿(mào)易的發(fā)展；另一方面，2008年9月19日，政府將證券印花稅征收方式改為單邊征稅，稅率也有所降低，從而降低了證券市場(chǎng)的交易成本，促進(jìn)了證券市場(chǎng)的繁榮。

從貨幣政策來(lái)看，央行4次下調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備進(jìn)率，連續(xù)5次下調(diào)存款機(jī)構(gòu)人民幣存貸款利率，使得大量在銀行中存放的貨幣流入市場(chǎng)，為市場(chǎng)注入了大量的流動(dòng)性。

由圖中可以看出我國(guó)貨幣供應(yīng)量從2008年發(fā)展迅速。M1反映著經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)實(shí)購(gòu)買(mǎi)力；M2同時(shí)反映現(xiàn)實(shí)和潛在購(gòu)買(mǎi)力。若M1增速較快，則消費(fèi)和終端市場(chǎng)活躍；若M2增速較快，則投資和中間市場(chǎng)活躍。從圖中可得，M2過(guò)高而M1過(guò)低，這表明我國(guó)投資過(guò)熱、需求不旺，說(shuō)明有危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。

流動(dòng)性過(guò)剩有利于金融市場(chǎng)中的直接投融資，有利于經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇，并且為調(diào)節(jié)居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)提供了一個(gè)良好的契機(jī)。但流動(dòng)性過(guò)剩卻同時(shí)會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大的負(fù)面效應(yīng)。可能會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，以及由于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱導(dǎo)致的房地產(chǎn)泡沫破裂、金融市場(chǎng)崩潰等一系列現(xiàn)象。

二、實(shí)體經(jīng)濟(jì)羸弱，房地產(chǎn)、金融市場(chǎng)異常繁榮

（一）美國(guó)方面：投資者將大量資金投入金融領(lǐng)域

在金融危機(jī)爆發(fā)前，投資者為了投機(jī)而創(chuàng)建新的創(chuàng)新性的金融工具，為了獲得更高的效益，投資者將越來(lái)越多的資金投入到高收益高風(fēng)險(xiǎn)的虛擬經(jīng)濟(jì)中，金融市場(chǎng)不斷繁榮，導(dǎo)致了金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不斷累積；同時(shí)也擠占了實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資，導(dǎo)致了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰弱。

（二）中國(guó)方面：實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于低位，房地產(chǎn)、金融市場(chǎng)交替繁榮

中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）是經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)的先行指標(biāo)，能夠反映出經(jīng)濟(jì)的繁榮和衰退情況。從PMI指標(biāo)看，近三年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)一直相對(duì)處于低位，始終在50榮枯線上下波動(dòng)，并且從長(zhǎng)期看保持著下降的態(tài)勢(shì)，說(shuō)明我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)始終保持在地位運(yùn)行。

從實(shí)際GDP增長(zhǎng)率看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)連續(xù)17個(gè)季度（2012年1季度～2016年1季度）低于8%，并且在2016年的政府工作報(bào)告中指出2016年GDP增速預(yù)計(jì)在6.5%左右，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度進(jìn)一步放緩。規(guī)模以上工業(yè)增加值增速也連續(xù)下滑，從2012年的10%，降到2013年的9.7%，再降到2014年的8.3%。另外，產(chǎn)能過(guò)剩狀況趨于惡化，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)和企業(yè)在逐步增多。各類(lèi)企業(yè)調(diào)查都顯示，工業(yè)企業(yè)的平均設(shè)備利用率在八成以下，有些甚至不足五成。

然而我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)卻異常繁榮，并呈現(xiàn)交替繁榮的趨勢(shì)。

從中國(guó)指數(shù)研究院發(fā)布的全國(guó)百城房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)看，我國(guó)的房?jī)r(jià)指數(shù)從2010年開(kāi)始呈現(xiàn)高速上漲的趨勢(shì)，在經(jīng)歷2011年歷時(shí)一年的橫向調(diào)整后，2012年下半年開(kāi)始又開(kāi)始保持直線上升態(tài)勢(shì)。由于美國(guó)“次貸危機(jī)”的前車(chē)之鑒，我國(guó)政府為了防范房地產(chǎn)泡沫，采取大量的措施控制房?jī)r(jià)的增長(zhǎng)，在政策影響下，房地產(chǎn)在2014年開(kāi)始調(diào)轉(zhuǎn)直下。在2015年年中開(kāi)始，房地產(chǎn)又一次開(kāi)啟上漲模式，在2016年政府工作報(bào)告中提出“去庫(kù)存”政策的影響下，房?jī)r(jià)從2016年年初開(kāi)始直線飆升（見(jiàn)圖2）。

股市與房地產(chǎn)的走勢(shì)呈現(xiàn)交替繁榮的趨勢(shì)。當(dāng)房?jī)r(jià)從2014年6月份開(kāi)始下滑時(shí)，股市則啟動(dòng)了一輪強(qiáng)勢(shì)上漲。11月底上證綜指收于2683點(diǎn)，12月份更是迅速突破3000點(diǎn)關(guān)口，收于3235點(diǎn)。2014年下半年的漲幅高達(dá)58%，2015年5月甚至一度達(dá)到了突破了5200點(diǎn)的高位，冠絕全球。然而在今年6月中旬開(kāi)始，累積已久的股市風(fēng)險(xiǎn)終于爆發(fā)，股價(jià)直跌，在兩周內(nèi)迅速跌了1000多點(diǎn)，多支股票停牌，政府倉(cāng)皇救市。

三、經(jīng)濟(jì)增速放緩

（一）美國(guó)方面

美國(guó)政府為了控制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的局面，從2004年中開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次加息，使得房地產(chǎn)價(jià)格下跌，經(jīng)濟(jì)增速放緩，導(dǎo)致了房屋違約增多的各種連鎖反應(yīng)，最終導(dǎo)致了次貸危機(jī)。

（二）中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)下行趨勢(shì)

2014年經(jīng)濟(jì)增速為7.3%，2015年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度首次低于7%，在2016政府工作報(bào)告中指出今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)則是6.5%左右。我認(rèn)為，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速最為重要的因素是出口增長(zhǎng)率的下降。2016年3月進(jìn)出口貿(mào)易累積值為8021.36億美元，2015年同期累積值為9038.32億美元，相差了將1000多億美元，同比下降了11.3%。貿(mào)易逆差的量也在不斷的縮小。最應(yīng)該拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的居民消費(fèi)是占GDP比重卻逐年下降，教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、住房等市場(chǎng)化改革始終壓制著百姓的消費(fèi)欲望，使得拉動(dòng)內(nèi)需的措施并沒(méi)有明顯得成效。2016年是改革的攻堅(jiān)期，政府正致力于調(diào)整經(jīng)濟(jì)，在投資方面增速放緩。國(guó)民經(jīng)濟(jì)的三駕馬車(chē)都在減速剎車(chē)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力將持續(xù)一段相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期。

四、總結(jié)

我國(guó)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)與美國(guó)金融危機(jī)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)有一定的相似之處，給我國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展埋下了很多安全隱患，因此，政府需要對(duì)于經(jīng)濟(jì)中存在的一些問(wèn)題要及時(shí)予以關(guān)注，并及時(shí)采取相應(yīng)的措施來(lái)調(diào)控經(jīng)濟(jì)，預(yù)防金融危機(jī)的發(fā)生。（作者單位：北京第二外國(guó)語(yǔ)學(xué)院）