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        A股退市制度必須動(dòng)真格

        2016-07-25 09:39:34葛豐
        中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊 2016年28期
        關(guān)鍵詞:回報(bào)率股票A股

        葛豐

        深交所近日修訂并發(fā)布 《上市委員會(huì)工作細(xì)則 (2016年修訂)》。新的工作細(xì)則相比以往,很重要的一項(xiàng)變化是加大上市公司退市制度的執(zhí)行力度。

        A股上市公司退市制度實(shí)則早已有之,但其失于軟、失于松始終是個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。譬如橫向比較來(lái)看,滬深股市迄今總共只有100余家上市公司因各種原因被退市,數(shù)量?jī)H占全部上市公司3%左右,而境外股市平均每年退市的上市公司數(shù)量就高達(dá)10%~20%左右;此外,A股ST公司一般在被標(biāo)注前兩年,平均資產(chǎn)回報(bào)率就已經(jīng)由正轉(zhuǎn)負(fù)(但即使這樣最后也未必退市),而其他發(fā)展中國(guó)家被退市的公司,即使在退市時(shí)以及退市前5年的平均資產(chǎn)回報(bào)率,一般仍保持為正數(shù)。

        由于無(wú)法順暢實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰,A股市場(chǎng)生態(tài)維護(hù)與功能發(fā)揮頗多掣肘,其中主要體現(xiàn)在:

        首先,由于缺乏有效約束,事先經(jīng)過(guò)嚴(yán)格挑選的A股上市公司,在各類(lèi)資源優(yōu)先供給的條件下,整體表現(xiàn)與其地位很難匹配。統(tǒng)計(jì)顯示,近5年來(lái)A股上市公司凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)收益率均呈增速下降趨勢(shì),如果扣除政府補(bǔ)貼等非經(jīng)常性損益后,凈利潤(rùn)增速更是出現(xiàn)明顯滑坡,按2015年年報(bào)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),這一指標(biāo)實(shí)際僅為-14.1%。

        其次,在資源總額給定的情況下,該退而未退的僵尸型企業(yè)不僅嚴(yán)重拉低上市公司整體效率,而且還大量擠占了代表產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向的企業(yè)獲得必要資金支持的機(jī)會(huì)。譬如有研究發(fā)現(xiàn),那些被迫在海外上市的內(nèi)地企業(yè)股票的長(zhǎng)期投資回報(bào)率,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期A股上市公司股票的回報(bào)率。

        第三,A股上市公司“只生不死”導(dǎo)致“殼資源”炒作成風(fēng),而此極為不良的示范效應(yīng),不斷惡化A股市場(chǎng)本就遠(yuǎn)欠成熟的投資文化與投資模式。投資者購(gòu)買(mǎi)股票的目的過(guò)于集中在短期內(nèi)將股票在一個(gè)更高的價(jià)位上拋售,其所關(guān)心的往往只是股票的炒作題材,而對(duì)上市公司的投資決策、管理效率、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、行業(yè)發(fā)展等不太重視。

        垃圾股橫行、投機(jī)性過(guò)強(qiáng)的市場(chǎng)氛圍導(dǎo)致的惡果,一是由于股票價(jià)格與公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理狀況相脫離,資本市場(chǎng)對(duì)上市公司管理層的監(jiān)督作用被大大削弱,上市公司效率提升缺乏必要壓力與適當(dāng)回報(bào);再一就是投資者自知僅靠概念支撐的股價(jià)上漲難以持續(xù),所冀望者無(wú)非在于有“更大的傻瓜”來(lái)接最后一棒,因此這就使得A股市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制嚴(yán)重不足,股價(jià)大起大落可能觸發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不僅危及金融安全,而且還導(dǎo)致必要的改革與發(fā)展時(shí)常因投鼠忌器而被延宕。

        所以說(shuō)A股市場(chǎng)需要?jiǎng)诱娓竦耐耸兄贫取N覀冏⒁獾?,新一任證監(jiān)會(huì)主要領(lǐng)導(dǎo)就職以來(lái),特別強(qiáng)調(diào)依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管,而既然要依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管,那么對(duì)于那些實(shí)在不合監(jiān)管要求的上市公司加大退市執(zhí)行力度,顯系題中應(yīng)有之義。

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