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        A股退市制度必須動真格

        2016-07-25 09:39:34葛豐
        中國經(jīng)濟周刊 2016年28期
        關(guān)鍵詞:回報率股票A股

        葛豐

        深交所近日修訂并發(fā)布 《上市委員會工作細則 (2016年修訂)》。新的工作細則相比以往,很重要的一項變化是加大上市公司退市制度的執(zhí)行力度。

        A股上市公司退市制度實則早已有之,但其失于軟、失于松始終是個不爭的事實。譬如橫向比較來看,滬深股市迄今總共只有100余家上市公司因各種原因被退市,數(shù)量僅占全部上市公司3%左右,而境外股市平均每年退市的上市公司數(shù)量就高達10%~20%左右;此外,A股ST公司一般在被標注前兩年,平均資產(chǎn)回報率就已經(jīng)由正轉(zhuǎn)負(但即使這樣最后也未必退市),而其他發(fā)展中國家被退市的公司,即使在退市時以及退市前5年的平均資產(chǎn)回報率,一般仍保持為正數(shù)。

        由于無法順暢實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰,A股市場生態(tài)維護與功能發(fā)揮頗多掣肘,其中主要體現(xiàn)在:

        首先,由于缺乏有效約束,事先經(jīng)過嚴格挑選的A股上市公司,在各類資源優(yōu)先供給的條件下,整體表現(xiàn)與其地位很難匹配。統(tǒng)計顯示,近5年來A股上市公司凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)收益率均呈增速下降趨勢,如果扣除政府補貼等非經(jīng)常性損益后,凈利潤增速更是出現(xiàn)明顯滑坡,按2015年年報披露的財務(wù)數(shù)據(jù),這一指標實際僅為-14.1%。

        其次,在資源總額給定的情況下,該退而未退的僵尸型企業(yè)不僅嚴重拉低上市公司整體效率,而且還大量擠占了代表產(chǎn)業(yè)升級方向的企業(yè)獲得必要資金支持的機會。譬如有研究發(fā)現(xiàn),那些被迫在海外上市的內(nèi)地企業(yè)股票的長期投資回報率,遠遠高于同期A股上市公司股票的回報率。

        第三,A股上市公司“只生不死”導(dǎo)致“殼資源”炒作成風(fēng),而此極為不良的示范效應(yīng),不斷惡化A股市場本就遠欠成熟的投資文化與投資模式。投資者購買股票的目的過于集中在短期內(nèi)將股票在一個更高的價位上拋售,其所關(guān)心的往往只是股票的炒作題材,而對上市公司的投資決策、管理效率、經(jīng)營業(yè)績、行業(yè)發(fā)展等不太重視。

        垃圾股橫行、投機性過強的市場氛圍導(dǎo)致的惡果,一是由于股票價格與公司實際經(jīng)營管理狀況相脫離,資本市場對上市公司管理層的監(jiān)督作用被大大削弱,上市公司效率提升缺乏必要壓力與適當回報;再一就是投資者自知僅靠概念支撐的股價上漲難以持續(xù),所冀望者無非在于有“更大的傻瓜”來接最后一棒,因此這就使得A股市場內(nèi)在穩(wěn)定機制嚴重不足,股價大起大落可能觸發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險不僅危及金融安全,而且還導(dǎo)致必要的改革與發(fā)展時常因投鼠忌器而被延宕。

        所以說A股市場需要動真格的退市制度。我們注意到,新一任證監(jiān)會主要領(lǐng)導(dǎo)就職以來,特別強調(diào)依法監(jiān)管、從嚴監(jiān)管、全面監(jiān)管,而既然要依法監(jiān)管、從嚴監(jiān)管、全面監(jiān)管,那么對于那些實在不合監(jiān)管要求的上市公司加大退市執(zhí)行力度,顯系題中應(yīng)有之義。

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