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華東醫(yī)藥:仿制藥龍頭迎新機遇
西南證券預(yù)測數(shù)據(jù)
華東醫(yī)藥(000963):秉承“要么唯一,要么第一”經(jīng)營理念,構(gòu)建一流產(chǎn)品線:阿卡波糖國內(nèi)品牌第一;三大主流免疫抑制劑國內(nèi)品牌第一;泮托拉唑國內(nèi)品牌第一;百令膠囊國內(nèi)唯一。我們認為公司在控費和仿制藥一致性評價的大背景下,逐步侵蝕跨國藥企市場份額,有望在競爭中成為最終受益者。
糖尿病藥物:阿卡波糖為II型糖尿病一線用藥。2015年公司重點醫(yī)院市場份額為24%,進口替代持續(xù),預(yù)計未來三年CAGR維持30%以上。為延長阿卡波糖系列生命周期,公司申報新劑型咀嚼片,并已經(jīng)獲批,后續(xù)將有產(chǎn)品線研發(fā)和外延預(yù)期。
免疫抑制劑:三大主流品種均是國內(nèi)品牌第一。作為國內(nèi)器官移植術(shù)后抗排異用藥的龍頭企業(yè),擁有最全的一線用藥產(chǎn)品線。2015年,公司免疫抑制劑在重點醫(yī)院市場份額占到21%,僅次于安斯泰來。
達托霉素市場空間廣闊,未來具備成為大品種潛力。在2012年全球銷售額已達到8億美元,2014年,達托霉素已在世界40多個國家和地區(qū)上市,銷售額合計為14.08億美元,預(yù)計公司首仿上市,未來收入可達5億元人民幣。
百令產(chǎn)品線:產(chǎn)能瓶頸緩解后收入有望翻番。2015年收入超17億元,增速超30%,預(yù)計2016年收入突破20億元。百令產(chǎn)品供不應(yīng)求,主要矛盾是產(chǎn)能不足,隨著適應(yīng)癥拓寬和下沙新基地投產(chǎn),長期25%復(fù)合增長可期。
操作策略:預(yù)計未來三年歸母凈利潤將保持25%以上復(fù)合增長率,采取分部估值法,對工業(yè)給予31倍PE、商業(yè)21 倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價為83.27元。