魏桂忠

從年初的貴金屬到4月份的“絕代雙焦”，再到最近的“雙粕”，大宗商品可謂是熱點(diǎn)不斷，精彩紛呈。從漲跌幅看，黃金最高反彈幅度達(dá)27%，焦炭最高反彈幅度約90%，豆粕最近漲幅也超過(guò)35%，與股票市場(chǎng)的不溫不火形成鮮明對(duì)比。CTA基金的投資機(jī)會(huì)，真的不錯(cuò)嗎？

股市疲軟，債市風(fēng)險(xiǎn)加劇，信托無(wú)產(chǎn)品可買(mǎi)，寶寶類(lèi)產(chǎn)品收益下滑……在理財(cái)荒的背景下，買(mǎi)什么好呢？好買(mǎi)基金研究中心認(rèn)為，今年的最佳策略是買(mǎi)入管理期貨（CTA）基金。

今年以來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)頭無(wú)疑被大宗商品搶光，從年初的貴金屬到4月份的“絕代雙焦”，再到最近的“雙粕”，可謂是熱點(diǎn)不斷，精彩紛呈。從漲跌幅看，黃金最高反彈幅度達(dá)27%，焦炭最高反彈幅度約90%，豆粕最近漲幅也超過(guò)35%，與股票市場(chǎng)的不溫不火形成鮮明對(duì)比。CTA基金的投資機(jī)會(huì)，真的不錯(cuò)嗎？

CTA基金收益領(lǐng)跑

5月是令大宗商品市場(chǎng)難忘的月份，工業(yè)品和能源板塊主要品種發(fā)生急劇逆轉(zhuǎn)。黑色系品種長(zhǎng)達(dá)5個(gè)月的漲勢(shì)戛然而止，鐵礦石、螺紋鋼和焦炭月跌幅均超過(guò)20%。不過(guò)，農(nóng)產(chǎn)品及時(shí)接棒，豆粕和菜籽替代“黑色系”成為市場(chǎng)明星。豆粕4、5月反彈幅度超過(guò)25%，主力合約單日成交量最高達(dá)到800萬(wàn)手，合8000萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)豆粕6000萬(wàn)噸的年產(chǎn)量。

在這種高波動(dòng)、高熱度的環(huán)境下，CTA基金月度表現(xiàn)領(lǐng)先其他策略。好買(mǎi)數(shù)據(jù)顯示，4月份CTA基金平均收益率1.63%，好于宏觀對(duì)沖、市場(chǎng)中性、多空倉(cāng)、定向增發(fā)等對(duì)沖策略。5月份，雖然受到黑色系快速反轉(zhuǎn)影響，部分CTA基金凈值回落，但是總的來(lái)說(shuō)仍有1.03%的平均收益，還是排在各策略收益率第一的位置。

多因素推動(dòng)國(guó)內(nèi)CTA基金異軍突起

由于CTA基金和傳統(tǒng)的股票、債券相關(guān)性極低，因此具有較強(qiáng)的配置互補(bǔ)性。從CTA基金在國(guó)際上的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，CTA基金起源于1949年，隨著期貨交易品種的不斷擴(kuò)展和量化技術(shù)的發(fā)展，目前已經(jīng)成為全球?qū)_基金中的一個(gè)比較大的類(lèi)別。專(zhuān)注于量化CTA基金的富善投資林成棟曾表示，在國(guó)際對(duì)沖基金整體規(guī)模中，CTA基金約占10%，總規(guī)模約3000億美元，且過(guò)去10年整體規(guī)模增長(zhǎng)了8倍左右。

而CTA基金在我國(guó)真正被投資者所熟知其實(shí)是在2013年，早些年CTA基金主要以“代客理財(cái)”形式出現(xiàn)。近年來(lái)，隨著公募專(zhuān)戶(hù)和公募子公司發(fā)行渠道的打開(kāi)，以及期貨資管的發(fā)展，CTA基金逐漸開(kāi)始陽(yáng)光化并進(jìn)入中國(guó)投資者的視野。從好買(mǎi)基金所做的CTA基金成立數(shù)量的數(shù)據(jù)也可看出，從2012年開(kāi)始，CTA基金呈井噴式發(fā)展態(tài)勢(shì)。另外，專(zhuān)注于做CTA基金的私募公司也逐漸發(fā)展壯大，投資策略也越發(fā)多元化，由此CTA基金進(jìn)入春秋戰(zhàn)國(guó)時(shí)代的百家爭(zhēng)鳴時(shí)期。

事實(shí)上，CTA基金這兩年的高速發(fā)展和A股的低迷狀態(tài)分不開(kāi)。原來(lái)投資股票基金的投資者，現(xiàn)在開(kāi)始轉(zhuǎn)投CTA基金。這就是CTA基金發(fā)展的一個(gè)很好的見(jiàn)證。

另外，由于CTA基金主要投資于期貨、期權(quán)市場(chǎng)，能夠做到T+0交易，而這卻是股票市場(chǎng)做不到的。且隨著期貨市場(chǎng)新品種的推出，CTA基金會(huì)有更多的機(jī)會(huì)。

由于CTA基金主要投資期貨市場(chǎng)，被很多投資者冠上了“高風(fēng)險(xiǎn)”的帽子。但并不是所有的CTA基金都屬于高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，也有很多產(chǎn)品以獲取絕對(duì)穩(wěn)健收益為投資目標(biāo)，并嚴(yán)格控制回撤風(fēng)險(xiǎn)。另外，由于CTA基金并不是投資單一期貨市場(chǎng)，而且倉(cāng)位控制靈活，比如，CTA基金可投資品種遍及農(nóng)產(chǎn)品、能源、金屬、外匯、股指和利率等多個(gè)領(lǐng)域，所以，CTA基金其實(shí)可以有效分散單一市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

持續(xù)關(guān)注CTA基金投資機(jī)會(huì)

美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)慘淡，推后美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏，美元走軟刺激大宗全線上漲。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，非農(nóng)數(shù)據(jù)公布次日10個(gè)大宗商品板塊中，除能源板塊外均上漲，漲幅最大的是煤焦鋼礦板塊。美元階段性見(jiàn)頂為大宗商品帶來(lái)喘息之機(jī)。

好買(mǎi)基金研究中心認(rèn)為，從基本面看，商品已經(jīng)具有長(zhǎng)期配置價(jià)值。因?yàn)榇笞谏唐方?jīng)歷多年慢慢熊市，很多品種價(jià)格跌至歷史低位，個(gè)別品種甚至跌破成本價(jià)。煉鋼廠、采礦廠等大型傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)連年虧損，開(kāi)始大量裁員、關(guān)閉生產(chǎn)線。企業(yè)長(zhǎng)期虧損會(huì)主動(dòng)減產(chǎn)，另外供給側(cè)結(jié)構(gòu)化改革也將進(jìn)一步淘汰落后產(chǎn)能。隨著歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)，需求端將逐漸改善，有助于維持價(jià)格穩(wěn)定，大宗商品進(jìn)入中長(zhǎng)期價(jià)值投資區(qū)間。

好買(mǎi)基金研究中心在去年四季度的資產(chǎn)配置策略中就推薦大家關(guān)注CTA的投資機(jī)會(huì)。他們認(rèn)為，當(dāng)時(shí)股市疲軟，債市投資機(jī)會(huì)不明顯，部分資金有分流商品市場(chǎng)的趨勢(shì)，將有助于增加商品市場(chǎng)的波動(dòng)，為CTA基金提供豐富的投資機(jī)會(huì)。目前看來(lái)，資金流入商品市場(chǎng)的趨勢(shì)已經(jīng)開(kāi)啟。

彭博數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度是2009年以來(lái)海外大宗商品對(duì)沖基金最大資金流入單季，2016年至今共有50億美金流入。國(guó)內(nèi)方面因?yàn)樗侥蓟鹦畔⑴队邢?，我們無(wú)法得到資金流入CTA基金的精確的數(shù)字。不過(guò)，商品市場(chǎng)交投活躍度明顯提升，也能從側(cè)面反映出商品市場(chǎng)有資金流入的跡象。數(shù)據(jù)顯示1～5月，全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量約19.46億手，同比增長(zhǎng)38%。焦炭、螺紋鋼、豆粕等多個(gè)品種均出現(xiàn)放量增倉(cāng)的上行行情，增量資金入場(chǎng)推動(dòng)的跡象十分明顯。

商品市場(chǎng)擴(kuò)容，CTA基金收益增加。好買(mǎi)基金研究中心研究院高飛認(rèn)為，從各策略平均收益率看，CTA是今年以來(lái)表現(xiàn)最好的策略。在股債等傳統(tǒng)資產(chǎn)收益下滑的背景下，CTA表現(xiàn)出其長(zhǎng)期收益穩(wěn)健、與其他資產(chǎn)相關(guān)性低的特性，值得投資者繼續(xù)關(guān)注。