皮海洲

由于A股市場監(jiān)管不嚴(yán)的原因，監(jiān)管部門對于發(fā)行人欺詐發(fā)行上市行為通常都是睜一只眼閉一只眼，以至A股市場上最終被抓獲的欺詐發(fā)行公司數(shù)量并不多。

隨著6月1日晚間欣泰電氣公告的發(fā)布，又一家欺詐發(fā)行公司浮出了水面。根據(jù)當(dāng)晚欣泰電氣發(fā)布的公告稱，公司近日收到中國證監(jiān)會《行政處罰和市場禁入事先告知書》，欣泰電氣涉嫌欺詐發(fā)行及信息披露違法違規(guī)案已由中國證監(jiān)會調(diào)查完畢，中國證監(jiān)會依法擬對欣泰電氣及相關(guān)責(zé)任人作出行政處罰和市場禁入措施。其中，擬對欣泰電氣罰款832萬元；對欣泰電氣實際控制人溫德乙罰款892萬元；對欣泰電氣總會計師劉明勝罰款60萬元；并對此二人采取終身證券市場禁入措施。

雖然這還只是《行政處罰和市場禁入事先告知書》的內(nèi)容，欣泰電氣有權(quán)就此進(jìn)行申辯，但從《事先告知書》的具體內(nèi)容來看，證監(jiān)會掌握的欣泰電氣欺詐發(fā)行的犯罪事實堪稱是鐵證如山，欣泰電氣很難抵賴。由于欣泰電氣也是一家在創(chuàng)業(yè)板上市的公司，如此一來，細(xì)心的投資者就發(fā)現(xiàn)了一個奇怪的問題：為什么欺詐發(fā)行公司多在創(chuàng)業(yè)板上市？

由于A股市場監(jiān)管不嚴(yán)的原因，監(jiān)管部門對于發(fā)行人欺詐發(fā)行上市行為失察，以至A股市場上最終被抓獲的欺詐發(fā)行公司數(shù)量并不多。從綠大地到萬福生科，再到海聯(lián)訊，又到欣泰電氣，4家公司中，除了綠大地外，其他3家公司都是創(chuàng)業(yè)板上市公司。而且綠大地的上市時間是2007年12月21日，當(dāng)時創(chuàng)業(yè)板還沒有推出，否則不排除綠大地也會選擇創(chuàng)業(yè)板上市的可能。實際上，目前創(chuàng)業(yè)板還有一家公司正等待著證監(jiān)會的處置，它就是金亞科技，這家公司雖然目前還沒有涉及到欺詐發(fā)行問題，但該公司財務(wù)造假問題同樣非常嚴(yán)重。

為什么創(chuàng)業(yè)板成了欺詐發(fā)行的重災(zāi)區(qū)？這確實是監(jiān)管部門需要正視的一個問題。以本人之見，這其中的原因主要有以下幾點：

首先，作為創(chuàng)業(yè)板上市公司，多以新興產(chǎn)業(yè)為主，以高新創(chuàng)為主。這類企業(yè)在上市前通常都存在企業(yè)成立時間短，或者企業(yè)規(guī)模不大，因此管理都不是很規(guī)范的問題。就這些企業(yè)來說，在其申請上市之時，即便其上市的硬性指標(biāo)達(dá)到了上市的要求，就其企業(yè)的素質(zhì)來說，還是不符合上市公司要求的。更何況有的公司硬性指標(biāo)也不符合上市的要求。因此，這樣的公司上市，很容易出現(xiàn)造假情況。更何況還有保薦機(jī)構(gòu)當(dāng)“高參”，這些公司自然也就容易走上欺詐發(fā)行的道路。

其次，創(chuàng)業(yè)板上市公司多以民營企業(yè)、家族制企業(yè)為主，這些企業(yè)選擇欺詐發(fā)行也是基于利益的驅(qū)使。作為主板上市公司來說，雖然也不乏各種造假行為的出現(xiàn)，但由于主板上市公司多以國有企業(yè)為主，而且很多上市公司還是大型國有企業(yè)，甚至是央企，就這些企業(yè)來說，其造假動力是不足的。因為即便是造假上市，其得利的也是國有股股東，而上市公司的高管們是沒有多少實際利益的。而民營企業(yè)、家族制企業(yè)就不同，一旦企業(yè)上市，實際控股股東就會變成億萬富翁、十億富翁，甚至是數(shù)十億、上百億富翁。即便是企業(yè)高管，也可能成為千萬富翁或億萬富翁。因此，面對利益的誘惑，一些民營企業(yè)、家族制企業(yè)鋌而走險是很有可能的。由于中小板也匯聚了大量的民營企業(yè)與家族制企業(yè)，因此，同樣也要防范這類企業(yè)的欺詐發(fā)行行為。

其三，《證券法》對欺詐發(fā)行行為的處罰不力，進(jìn)一步鼓舞了民營企業(yè)、家族制企業(yè)的欺詐發(fā)行行為。根據(jù)《證券法》第一百八十九條規(guī)定：發(fā)行人不符合發(fā)行條件，以欺騙手段騙取發(fā)行核準(zhǔn)，已經(jīng)發(fā)行證券的，處以非法所募資金金額百分之一以上百分之五以下的罰款。對直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員處以三萬元以上三十萬元以下的罰款。發(fā)行人的控股股東、實際控制人指使從事前款違法行為的，依照前款的規(guī)定處罰。這樣的處罰條款，與其說是處罰，不如說是對欺詐發(fā)行的包庇與縱容。

而《證券法》之所以對欺詐發(fā)行行為作出如此寬松的處罰，實際上是基于對國有企業(yè)的保護(hù)。因為目前的《證券法》主要是根據(jù)2004年8月28日第十屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第十一次會議《關(guān)于修改〈中華人民共和國證券法〉的決定》修正的，隨后又于2005年10月27日第十屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第十八次會議修訂，并于2005年10月29日頒布實施。而當(dāng)時并沒有創(chuàng)業(yè)板，中小板也是于2004年6月剛剛開板不久，所以當(dāng)時的股市還是以國有企業(yè)為主體的市場。正如上文提到的，國有企業(yè)造假上市動力不足，所以這才有了《證券法》對欺詐發(fā)行行為如此寬松的處罰規(guī)定。

但在中小板推出之后，尤其是在創(chuàng)業(yè)板推出之后，民營企業(yè)、家族制企業(yè)鋪天蓋地而來。如此一來，《證券法》明顯就不適應(yīng)市場發(fā)展的需要了?？梢哉f，《證券法》遲遲沒有修改，這就使得民營企業(yè)、家族制企業(yè)一直都在分享著國有企業(yè)的政策紅利。于是這就有了民營企業(yè)、家庭制企業(yè)欺詐發(fā)行行為的發(fā)生。由于創(chuàng)業(yè)板的政策性紅利又遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中小板，創(chuàng)業(yè)板因此也就成了欺詐發(fā)行的重災(zāi)區(qū)。