蘭州商學(xué)院隴橋?qū)W院財政金融系 史曉茹

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甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資本運作問題淺析①

蘭州商學(xué)院隴橋?qū)W院財政金融系 史曉茹

摘 要：甘肅省在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中處在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型期，不斷變化的市場環(huán)境和行業(yè)特征對戰(zhàn)略性新興資本運作提出了新的要求。進行資本運作的形式也與其他省份略有不同，雖然投資規(guī)模相比財政資金比例并不算低，但相比其他省份仍舊差距明顯，且存在融資體系不夠健全、資本回收沒有量化標(biāo)準(zhǔn)、成果轉(zhuǎn)化不足等問題。本文在此基礎(chǔ)上提出了擴展投資規(guī)模、發(fā)展多元化的融資模式、量化評價指標(biāo)確保資本回收、加強科技創(chuàng)新的成果轉(zhuǎn)化等建議。

關(guān)鍵詞：甘肅省 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè) 資本運作

①基金名稱：甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及資本運作問題研究（甘肅省教育廳2014A-151）。

1　甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的扶持領(lǐng)域

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展是指在重大前沿科技突破的基礎(chǔ)上，扶持和發(fā)展能代表未來科學(xué)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新方向，未來有巨大的市場潛力，但現(xiàn)階段仍處于初創(chuàng)階段的能引領(lǐng)未來經(jīng)濟社會全局發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。甘肅省在推進經(jīng)濟社會轉(zhuǎn)型跨越發(fā)展的關(guān)鍵階段，根據(jù)本地方經(jīng)濟發(fā)展的特點，以新材料、新能源、生物產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)、先進裝備制造、節(jié)能環(huán)保、新型煤化工、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等8個領(lǐng)域為重點，強化企業(yè)創(chuàng)新主體地位，促進科技和產(chǎn)業(yè)之間的聯(lián)系，希望能通過這種形式加速科技創(chuàng)新成果向現(xiàn)實生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化，以大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

2　資本運作概述

資本運作是指通過優(yōu)化配置來提高資本運營效率和效益的經(jīng)濟行為，通過對資本本身的合理運作實現(xiàn)價值增值、效益增長的一種經(jīng)營方式。資本是能夠帶來價值增值的價值，資本的流動與重組的目的是為了實現(xiàn)資本增值的最大化。甘肅省處在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型期，不斷變化的市場環(huán)境和行業(yè)特征對戰(zhàn)略性新興資本運作提出了新的要求，進行資本運作的形式也與其他省份略有不同，通過多種形式的組合來規(guī)避、減小資本運作過程中可能遇到的市場、融資等風(fēng)險，保證運營的效益是發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)資本運作的重點，但又不能以資本保值增值為核心只關(guān)注資本的投入產(chǎn)出比。

3　甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資本運作現(xiàn)狀

3.1甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資的覆蓋范圍和投資規(guī)模

為積極適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展的新形勢和新要求，加快推進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展步伐，甘肅省根據(jù)國務(wù)院提出的節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車等7個產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)方向，結(jié)合地方自身科技、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)及地方經(jīng)濟發(fā)展的實際情況，以新材料、新能源、生物產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)、先進裝備制造、節(jié)能環(huán)保、新型煤化工、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等8個領(lǐng)域為重點，擴展了產(chǎn)業(yè)覆蓋面。按照“先行先試、探索經(jīng)驗、逐步推廣”的思路，在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)8大領(lǐng)域分別選定1個優(yōu)勢行業(yè)開展集中培育試點工作。所選定的優(yōu)勢行業(yè)不僅是能成為甘肅經(jīng)濟平穩(wěn)增長的主要力量，形成對經(jīng)濟發(fā)展規(guī)模、質(zhì)量具有示范作用的引領(lǐng)行業(yè)，而且，在當(dāng)前要穩(wěn)增長、調(diào)整結(jié)構(gòu)，并要能平衡增長與結(jié)構(gòu)關(guān)系的新的戰(zhàn)略思想下也能產(chǎn)生明顯促進作用。在投資規(guī)模方面，甘肅省通過戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)化專項項目基金、甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、由引導(dǎo)基金參與投資的參股創(chuàng)業(yè)投資基金以及民間捐助等合法資金募集方式，在2015年投資了包括省財政預(yù)算安排戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項資金3億元及整合省級相關(guān)部門管理的專項資金2億元，共計超過5億元的資金。

3.2甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資本運作方式

3.2.1產(chǎn)業(yè)化專項項目基金

根據(jù)甘肅省評定的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的專項項目設(shè)置產(chǎn)業(yè)化專項項目基金，對有色金屬新材料、稀土功能新材料、新能源材料、新型化工材料、新型高性能結(jié)構(gòu)材料新產(chǎn)品、新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化；新型診斷試劑盒、快速檢測試劑盒、生物芯片等體外生物診斷檢測新產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化；婦科、心腦血管、腫瘤、消化系統(tǒng)等疾病和功能保健、補益等中藥新產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化；酶制劑、固定化細胞產(chǎn)品、微生物菌劑、多糖等高技術(shù)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化；基礎(chǔ)配套能力，智能制造裝備、高端新型石油裝備、數(shù)控加工裝備、新型電工電器設(shè)備、新型農(nóng)業(yè)機械裝備和核電輔助裝備等領(lǐng)域產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化、太陽能光熱利用裝置應(yīng)用示范等領(lǐng)域?qū)嵤┵Y金上的專項扶持，以提升產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力。

3.2.2甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金

2015年為使甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中資金的投入有依據(jù)并引導(dǎo)社會資本進入，實現(xiàn)資本運作的有效運行，甘肅省設(shè)立了不以盈利為目的的甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，按照“政府引導(dǎo)、市場運作、科學(xué)決策、防范風(fēng)險”的原則進行投資運作。通過參股創(chuàng)業(yè)投資基金和跟進投資的運作方式，引導(dǎo)社會資金投資甘肅省新材料、新能源、生物產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)、先進裝備制造、節(jié)能環(huán)保、新型煤化工、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的初創(chuàng)期、早中期創(chuàng)新型中小企業(yè)。通過基金的運作可積極引進國內(nèi)有實力的創(chuàng)業(yè)投資管理團隊，大力培養(yǎng)本土創(chuàng)業(yè)投資管理團隊，優(yōu)先參股國家和我省聯(lián)合設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資基金。鼓勵和支持有條件的市（州）、縣（市、區(qū)）設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金。引導(dǎo)基金首期規(guī)模按不低于5億元籌集，通過逐年增資、投資回收滾動使用等方式擴大規(guī)模。來源包括省財政預(yù)算安排戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項資金；整合省級相關(guān)部門管理的專項資金；省級財政已參股創(chuàng)業(yè)投資基金回收的本金和收益；引導(dǎo)基金回收的本金和產(chǎn)生的收益；個人、企業(yè)或社會機構(gòu)無償捐贈的資金等。

3.2.3參股基金

參股基金即為申請政府引導(dǎo)基金的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)或項目設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資基金，是引導(dǎo)基金和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)資金的具體運作形式，當(dāng)引導(dǎo)基金以參股設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金的方式參與創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資活動中時，由引導(dǎo)基金引領(lǐng)設(shè)立的有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)出資參與的新的基金即為參股基金。參股基金可以加快發(fā)揮財政資金的杠桿效應(yīng)，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和社會資本進入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)投資領(lǐng)域，培育甘肅省初創(chuàng)期、早中期創(chuàng)新型企業(yè)，重點支持投資于新材料、新能源、生物產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)、先進裝備制造、節(jié)能環(huán)保、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的初創(chuàng)期、早中期的創(chuàng)新性企業(yè)。

3.2.4戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項債券

2016年國家發(fā)改委下文對于專項用于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項目的發(fā)債申請簡化審核程序。重點支持重大節(jié)能技術(shù)與裝備產(chǎn)業(yè)化工程等二十大產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展工程項目。鼓勵戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項債券采取“債貸組合”增信方式，優(yōu)化戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項債券品種方案設(shè)計，期限和還本付息方式更加靈活，支持發(fā)債企業(yè)利用債券資金優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，允許無形資產(chǎn)充當(dāng)質(zhì)押擔(dān)保品，允許發(fā)債募集資金用于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域兼并重組、購買知識產(chǎn)權(quán)等。放寬資產(chǎn)負(fù)債率，積極開展債券品種創(chuàng)新，開展項目收益?zhèn)圏c。

以上政策都對地方政府金融政策和財政政策的結(jié)合有極大的促進作用，加快建立包括財政出資和社會資金投入在內(nèi)的多層次擔(dān)保體系，加大了對企業(yè)發(fā)行戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項債券的政策扶持力度。

3.2.5對在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中有突出技術(shù)貢獻的個人予以獎勵

2015年4月甘肅省委組織部、甘肅省人社廳、甘肅省財政廳、甘肅省審計廳等部門經(jīng)過綜合審核，經(jīng)甘肅省政府同意，對天水華天電子集團具有突出貢獻的技術(shù)工者5人給予85萬元獎勵。這一舉措對甘肅省引進先進技術(shù)人才和激勵科研人員的高端專業(yè)技術(shù)研發(fā)有極大的積極作用。

3.3甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的成效

2015年初甘肅省確定設(shè)立最低5億元規(guī)模的新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金。截至2016年4月，以股權(quán)投資運作財政資金的“新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)基金”規(guī)模逾16億元，已確定參股的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金投資額超過3億元，包括甘肅興隴先進裝備制造創(chuàng)業(yè)投資基金在內(nèi)的參股子基金數(shù)量達到6支。

4　甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢和經(jīng)驗

4.1地方政府重視

甘肅省已根據(jù)地方科技發(fā)展和經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀，結(jié)合自身外部投資環(huán)境，制定了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要，設(shè)定了戰(zhàn)略目標(biāo)、戰(zhàn)略方向和戰(zhàn)略重點，在當(dāng)前甘肅省經(jīng)濟、科技領(lǐng)域優(yōu)勢并不太大的情況下，發(fā)掘各領(lǐng)域的技術(shù)和經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿?，根?jù)本地方經(jīng)濟發(fā)展的特點，大力推進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與建設(shè)，推進經(jīng)濟社會轉(zhuǎn)型跨越發(fā)展。

4.2投資規(guī)模相對于財政資金額所占比例較大

國務(wù)院400億元規(guī)模的新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金到2016年4月以股權(quán)投資運作財政資金的“新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)基金”規(guī)模逾5000億元。各省份設(shè)立各級戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資基金近30支，參股子基金數(shù)量超過370支。相比較全國，甘肅省對于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資在總規(guī)模上并不算全國領(lǐng)先，但投資規(guī)模相對于甘肅省的可使用財政資金額，其比例也并不算低，投資規(guī)模占財政資金的比例甚至高于部分其他省份和自治區(qū)。

4.3投資方式靈活多樣

甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資本運作方式也包括了產(chǎn)業(yè)化專項項目基金、甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、參股基金、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項債券等，方式靈活多樣。

4.4監(jiān)管及時到位

目前甘肅省的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的管理采取的是多部門協(xié)調(diào)管理的方式。以省促進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展部門協(xié)調(diào)會議為主要形式，省促進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)部門協(xié)調(diào)會議辦公室負(fù)責(zé)決策管理機構(gòu)的日常事務(wù)。由省發(fā)展改革委、省科技廳、省教育廳、省工信委、省財政廳、省人社廳、省國土資源廳、省環(huán)保廳、省農(nóng)牧廳、省商務(wù)廳、省衛(wèi)計委、省國稅局、省地稅局、省統(tǒng)計局、省知產(chǎn)權(quán)局、省政府金融辦、省銀監(jiān)局等作為協(xié)調(diào)會議成員單位，共同負(fù)責(zé)對甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的協(xié)同管理和監(jiān)督。對于主要投資形式引導(dǎo)基金考核納入公共財政考核評價體系，專業(yè)投資管理機構(gòu)負(fù)責(zé)基金日常管理。省領(lǐng)導(dǎo)和相關(guān)部門負(fù)責(zé)人也多次對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的骨干企業(yè)進行調(diào)研和回訪，以確保骨干企業(yè)能充分發(fā)揮引領(lǐng)帶動作用，有效拉動地方經(jīng)濟社會發(fā)展。

5　甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和資本運作中存在的問題

（1）對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的界定范圍偏小，投資規(guī)模仍有待擴大。一方面在產(chǎn)業(yè)定位時存在界定范圍偏小的問題，在投資時投資范圍小于大多數(shù)省、直轄市和自治區(qū)的平均水平，甚至投資范圍基本等同五大重點行業(yè)的科技創(chuàng)新投資和產(chǎn)業(yè)技術(shù)投資，界定范圍偏小。另一方面投資規(guī)模仍需擴大，相比較全國，甘肅省對于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資在總規(guī)模上并不算全國領(lǐng)先，2015年初，國務(wù)院確定設(shè)立400億元規(guī)模的新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金而甘肅的創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金額初始只設(shè)了5億元。至2016年4月，全國以股權(quán)投資運作財政資金的“新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)基金”規(guī)模逾5000億元，而甘肅只占16億元以上。目前，各省份設(shè)立各級戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資基金近30支，參股基金數(shù)量超過370支，而甘肅當(dāng)前也只有6支參股基金。總體來說甘肅省的投資規(guī)模仍有待進一步提高。

（2）資金來源相對較少，融資體系不健全。雖然從投資形式上分別采用了產(chǎn)業(yè)化專項項目基金、甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、參股基金、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項債券等形式，但資金來源基本為商業(yè)銀行借貸資金和財政資金，其他融資途徑很少。參股基金除財政劃撥的引導(dǎo)基金外，企業(yè)出資部分基本為向商業(yè)銀行借貸的資金，自有資金比重較少。因為我國對直接融資的條件有很嚴(yán)格的要求，而戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)很多處于初創(chuàng)期達不到直接融資要求，導(dǎo)致直接融資的缺乏且比例偏低，融資風(fēng)險過度集中，加上資本退出方式單一，使得甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)難以獲得全方位的金融支持。

（3）強調(diào)研發(fā)資金投入，弱化了資本回收。對于投入的資金尤其是引導(dǎo)基金和參股基金，資本回收沒有明確的要求，強調(diào)投資的非盈利性原則，也并沒有評估資本回收情況的具體流程、步驟安排和資金回收情況具體說明，這樣不利于量化投資的風(fēng)險和收益，進行項目完成后的市場擴張、設(shè)計利益分配方案、資金的后續(xù)投資等。對整個投資過程中可能面臨的技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、管理風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、政策風(fēng)險、法律風(fēng)險等的考量指標(biāo)有限，沒有根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力，確定是否能夠控制風(fēng)險，對擬投資項目的未來市場前景獲得高額投資回報的可能性評估不足。

（4）相對于科技創(chuàng)新，成果轉(zhuǎn)化不足。甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)成果轉(zhuǎn)化不足，科技創(chuàng)新能力相比較發(fā)達省份仍顯滯后，創(chuàng)新資源配置效率不高?？萍紕?chuàng)新投入并未大量轉(zhuǎn)化為有價值的科技產(chǎn)品，科技產(chǎn)品也沒有有效轉(zhuǎn)化為有市場價值的商品，甚至對科技成果轉(zhuǎn)化都沒有制定衡量標(biāo)準(zhǔn)，這都使投資未產(chǎn)生預(yù)期的回報，未形成示范效應(yīng)，企業(yè)創(chuàng)新動力和活力不足，持續(xù)投入機制尚未形成。

6　甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展和資本運作的建議

（1）擴展投資范圍和投資規(guī)模。甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)雖然整體上得到了發(fā)展，但是相比其他省份和地區(qū)，金融扶持力度仍顯不夠，應(yīng)當(dāng)針對于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的巨額資金需求，進一步擴展甘肅省省政府和各地方政府提供的政策性金融扶持資金覆蓋面。

（2）發(fā)展多元化的融資模式。一方面在傳統(tǒng)債務(wù)性資本投入方式上，發(fā)展除商業(yè)銀行外還有其他金融公司或風(fēng)險投資機構(gòu)投資債務(wù)性資本，投資于在前期已有一定成效的骨干企業(yè)或?qū)ｍ楉椖可?。此外還可采用債貸組合的新方式，由銀行為企業(yè)制定系統(tǒng)性融資規(guī)劃，根據(jù)項目建設(shè)融資需求，將企業(yè)債券和貸款統(tǒng)一納入銀行綜合授信管理體系，對企業(yè)債務(wù)融資實施全程管理。另一方面發(fā)展除債務(wù)性融資之外的其他融資形式，例如對有專項項目并已成為上市公司的部分骨干企業(yè)可通過股權(quán)融資。還可利用已獲得收益的專項項目的示范效應(yīng)，發(fā)展社會捐贈資金、產(chǎn)業(yè)（企業(yè)）資本、國外風(fēng)險資本等其他資本。

（3）量化評價指標(biāo)確保資本回收。風(fēng)險投資機構(gòu)要建立一套嚴(yán)格的項目評估和選擇機制，量化選擇項目的指標(biāo)，以保證資本的合理分期投入和資本回收。要建立風(fēng)險管理機制，量化投資的風(fēng)險和收益，全面評估風(fēng)險，投資失敗后能使損失最小化。

（4）加強科技創(chuàng)新的成果轉(zhuǎn)化。對不同的項目設(shè)定不同的投資流程進度審核，以保證資本的合理分期投入；對項目研發(fā)的成果進行公平的審定，對項目成果制定有效的市場推廣和擴張策略，設(shè)計利益分配方案等，對于科技成果轉(zhuǎn)化為市場產(chǎn)品并完成規(guī)模化市場擴張形成有效機制。

參考文獻

［1］宋德金，劉思峰.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)選擇主人指標(biāo)與綜合決策模型［J］.科技與經(jīng)濟，2014（01）.

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中圖分類號：F124

文獻標(biāo)識碼：A

文章編號：2096-0298（2016）05（c）-116-03

作者簡介：史曉茹（1977-），女，漢族，青海西寧人，蘭州大學(xué)金融學(xué)碩士，副教授，現(xiàn)為蘭州商學(xué)院隴橋?qū)W院財政金融系投資與理財教研室主任，主要從事資本市場的證券投資及資本運作等相關(guān)問題方面的研究。