張艷龍

基于EVA的投資決策分析

張艷龍

在經(jīng)濟新常態(tài)背景下，各企業(yè)之間的競爭越發(fā)激烈，運用傳統(tǒng)方法則很難讓企業(yè)平穩(wěn)度過難關(guān)。許多人都將提高收益的方法瞄準到對EVA的應(yīng)用上，期望借助EVA在企業(yè)業(yè)績評價中的應(yīng)用為企業(yè)創(chuàng)造更多的財富。EVA在實施績效考核、企業(yè)管理、投資策略、獎金激勵制度等方面具有廣泛應(yīng)用。本文，首先對文章相關(guān)概念做了簡要分析。然后，主要針對EVA在投資決策中的應(yīng)用進行了分析，對存在的問題進行了歸納；最后對基于EVA的投資決策管理進行了深入研究，并對EVA在企業(yè)投資決策中的問題進行了建議總結(jié)。

經(jīng)濟增加值；績效評價；投資決策

一、EVA的投資決策內(nèi)涵

（一）投資決策的含義

投資決策指的是投資人為了滿足預(yù)期的投資宗旨，實施特定的科學(xué)理論、方式及手段，采用特定的程序?qū)ν顿Y的必要性、投資對象、投資范圍、投資構(gòu)架、投資成本及利潤等經(jīng)濟活動中主要問題多實施的研究、判斷及方案抉擇。因只有超高效率的投資才可以形成更多的現(xiàn)金流，投資決策變成了3大財務(wù)決策（投資決策、融資決策及股權(quán)決策）中對公司決策有著主要作用的決策。

（二）EVA的含義及概念

所謂EVA，指的是經(jīng)濟增加值，其是在1982年由美國思滕思特咨詢公司提出并加以實施的一套以經(jīng)濟增加值理念為基礎(chǔ)的激勵報酬制度、決策機制及財務(wù)管理系統(tǒng)。之后，逐漸運用到企業(yè)價值評價與管理中，并得到了普遍的應(yīng)用。因為現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)的分離，企業(yè)所有者即股東為了實現(xiàn)個人利益最大化與提高企業(yè)管理者投資高效率等出現(xiàn)的代理成本，所以在外部引入了債務(wù)，期許以此實現(xiàn)合理的資本結(jié)構(gòu)。但是，從現(xiàn)行的財務(wù)表來看，我們很容易就能看出企業(yè)期末的受益僅僅將債務(wù)成本補償，卻沒有在補償權(quán)益成本上有所體現(xiàn)。出現(xiàn)這種情況的原因在于企業(yè)股東高估了企業(yè)的利潤，因此使投資者做出錯誤的判斷。EVA從股東角度出發(fā)，對企業(yè)的利潤重新進行了定義，并提出經(jīng)濟利潤，其將企業(yè)所有投入資本（包括權(quán)益資本與債務(wù)資本）的成本考慮在內(nèi)。

EVA的計算公式為：EVA=稅后經(jīng)營利潤-加權(quán)平均資本成本率*企業(yè)總資本。其中，假如EVA小于零，就表示股東預(yù)期回報率低；假如EVA大于零，就表示企業(yè)的盈利要高于資本成本，給股東帶來了財富。這一計算公式，反映了股東財富最大化目標與企業(yè)價值最大化目標實現(xiàn)程度。

二、將EVA運用到投資決策中的意義

在企業(yè)傳統(tǒng)的管理評價指標當中，經(jīng)常會采用以會計利潤為基礎(chǔ)的評價體系，而公司的利潤計算方法則是以財務(wù)會計利潤為主。財務(wù)會計利潤一個最為主要的原則是，在使用的過程中必須嚴格的遵守會計的謹慎性原則，在處理企業(yè)的財務(wù)時具有一定的局限性，使得企業(yè)的業(yè)績評價也受到了相應(yīng)的影響。因此，用這種方法計算所得的企業(yè)的利潤或是企業(yè)的業(yè)績與實際的企業(yè)的經(jīng)濟效益之間具有一定的差距。

（一）更加注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展

傳統(tǒng)的企業(yè)業(yè)績評價方法相對而言已經(jīng)不適應(yīng)社會發(fā)展的現(xiàn)狀，過分的注重企業(yè)的財務(wù)報表上的內(nèi)容，即是過分的注重企業(yè)以前的業(yè)績，而忽略了對企業(yè)未來業(yè)績的預(yù)測，不利于企業(yè)制定適合企業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟決策，不利于企業(yè)的長期發(fā)展。但是，EVA會在適應(yīng)企業(yè)發(fā)展的情況下，以企業(yè)的長遠利益為根本出發(fā)點來激勵企業(yè)的管理者制定符合企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略。

（二）考慮了股權(quán)資本

EVA在考慮了企業(yè)的發(fā)展情況的同時還將企業(yè)的稅后利潤和股本資本的成本考慮在內(nèi)，因此，對于在此期間企業(yè)為股東創(chuàng)造的利益或是價值比較了解。相對于傳統(tǒng)的企業(yè)業(yè)績評價指標，EVA指標不僅對企業(yè)過去的發(fā)展進行了探究，而且，對于企業(yè)未來的發(fā)展做出了相應(yīng)的貢獻。這種方法有助于企業(yè)的經(jīng)營者改變其傳統(tǒng)的融資觀念，促進經(jīng)營者考慮留存收益的機會成本，提高企業(yè)資金運營效益，這樣更好的維護股東的根本利益。

（三）EVA能夠較為全面的衡量企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績

企業(yè)的業(yè)績與企業(yè)的價值不僅只是包含著企業(yè)的信息技術(shù)、企業(yè)的品牌、企業(yè)的管理等多個方面，而且，對于企業(yè)的財務(wù)成果方面仍然有著很多的關(guān)聯(lián)。所以，僅僅只用財務(wù)指標或是財務(wù)報表不能將企業(yè)真實的信息情況表現(xiàn)出來。EVA指標能夠在傳統(tǒng)的企業(yè)業(yè)績評價方式的基礎(chǔ)上，將企業(yè)的技術(shù)和品牌等無形的資產(chǎn)投資放入到企業(yè)業(yè)績評價中，使企業(yè)的業(yè)績更加具有真實性。

三、EVA的投資決策

（一）EVA的管理應(yīng)用

經(jīng)濟增加值并非簡單的指標，而是一項全面的管理體系。這種體系包含了4個方面：考核體系、管理體系、激勵體系及理念體系。

因而，把經(jīng)濟增加值實施到公司的投資決策和營銷管理當中，具有諸多優(yōu)點：其一是提升決策創(chuàng)造能力；其二是提升公司的發(fā)展質(zhì)量；其三是關(guān)注公司持久的發(fā)展。

（二）EVA的決策應(yīng)用模式

以公司決策最大化為起點，用收益、風(fēng)險及增長的三維平衡為理念基礎(chǔ)。利用預(yù)算管理信息平臺，選用財務(wù)研究技術(shù)及數(shù)量手段，分散決策驅(qū)動因素并將其當做制造運營計劃的憑據(jù)來對接發(fā)展策略，改建組織構(gòu)架及管理流程來完善決策空間，并采用預(yù)算制約和預(yù)警當做監(jiān)督方法，引入經(jīng)濟增加值考評指標體系來真正的激勵管理人員及職員盡全部努力，最后完成診斷與激勵的效應(yīng)，確保公司的創(chuàng)值與不斷升值。建立基于經(jīng)濟增加值管理決策方式應(yīng)包含決策分析、決策優(yōu)化、決策掌控、決策激勵4個時期在內(nèi)的決策管理環(huán)節(jié)，保證管理目標、策略要素、管理資源之間的彼此滿意和穩(wěn)定，調(diào)整財務(wù)策略、投資估算和融資策略，不只符合投資決策所需，更能完成策略掌控的需求，全方位的為公司的決策管理服務(wù)。

四、企業(yè)投資決策中應(yīng)用EVA存在的問題

目前，EVA應(yīng)經(jīng)被我國大部分企業(yè)應(yīng)用于業(yè)績評價中，并取得了很好的管理效果，但是在應(yīng)用期間仍存在著許多問題，需要引起企業(yè)的重視，如下是筆者總結(jié)出我國企業(yè)應(yīng)用EVA存在的問題：

（一）EVA評價指標過于形式化且缺乏適用性

EVA本身就具有科學(xué)、靈活、系統(tǒng)的特征，所以，要想充分發(fā)揮EVA的優(yōu)勢，則一定要與企業(yè)的實際經(jīng)營情況相結(jié)合。但是，目前，我國大部分公司在投資決策中只認識到了EVA所創(chuàng)造的財富，盲目引進、強制實行、照貓畫虎，完全沒有考慮到自身的經(jīng)營情況，而這就使企業(yè)的管理效率較低，管理秩序較亂，將原有市場經(jīng)營的穩(wěn)定性打破，使股市發(fā)生波動，阻礙了企業(yè)的發(fā)展。

（二）傳統(tǒng)的管理理念削弱了引進EVA指標體系的力度

傳統(tǒng)的管理理念注重追求企業(yè)營銷利潤的最大化，受這種理念的影響，我國大部分企業(yè)都沒有深刻的認識到股東財富的最大化，也沒有真正意識到權(quán)益資本對成本計算起到的重要作用，權(quán)益成本觀念淡薄，對EVA業(yè)績評價體系的重視程度也不夠。同時，現(xiàn)在我國對企業(yè)怎樣進行有效的EVA管理尚沒有一系列成熟可行的措施，這就增加了企業(yè)采用EVA的難度，最終導(dǎo)致企業(yè)通常是對該指標的應(yīng)用只停留在紙上談兵的階段。

（三）企業(yè)員工的整體素質(zhì)有限，增加了EVA運用成本

一些負責(zé)企業(yè)業(yè)績評價指標計算的財務(wù)工作者習(xí)慣使用傳統(tǒng)的計算方法，自身也不愿意花費時間去學(xué)習(xí)新技術(shù)，對EVA指標體系存在著排斥心理，導(dǎo)致企業(yè)在推行EVA考核體系時增加了難度。雖然大部分財務(wù)工作者支持企業(yè)對傳統(tǒng)指標體系的改進方案，但是因為自身專業(yè)素質(zhì)有限，沒有能力提供EVA計算公式所需的正確的財務(wù)數(shù)據(jù)，導(dǎo)致企業(yè)運用EVA的成本增加。此外，大部分企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)的透明度較低，有許多項目都需要進行調(diào)整，但是財務(wù)報表上反映的數(shù)據(jù)卻不能滿足這一需求，要想推行EVA則需要完成大量的補充工作，使財務(wù)工作者的工作量增加。

五、企業(yè)投資決策中應(yīng)用EVA的改進

（一）創(chuàng)新管理理念

企業(yè)在整個投資決策過程中，應(yīng)該結(jié)合自身情況科學(xué)運用EVA評價體系。在衡量當下的利益及長久利益的基礎(chǔ)之上，明確科學(xué)有效的投資方向，從而圍繞決策方向制定詳細的投資目標；其次，管理人員擬定投資方案，搜集相關(guān)的投資方向及其收益的資料，實施投資方案的研究和考核；最后，管理人員選擇要投資的項目當中及可能最優(yōu)的組合，并采用環(huán)境的改變及決策所需進行及時的整合，讓公司投資決策的擬定和運行活動更加科學(xué)更加規(guī)范。

（二）構(gòu)建科學(xué)的EVA評價體系

在傳統(tǒng)的EVA評價體系上，結(jié)合成本補償和資源補償理論、正常利潤和超額利潤理論等。以EVA為核心同時將人力資本、企業(yè)文化、企業(yè)環(huán)境和社會責(zé)等非財務(wù)指標給予充分考慮。從而建立一套科學(xué)的投資決策評價體系。

（三）建立完善人才培養(yǎng)機制

企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展情況的要求并結(jié)合員工的個人素質(zhì)，對員工進行相關(guān)的知識技能培訓(xùn)，并對員工自我學(xué)習(xí)進行鼓勵。再者，企業(yè)應(yīng)該建立和完善企業(yè)內(nèi)部人才培訓(xùn)機制，有系統(tǒng)地制訂人才培訓(xùn)計劃，有落實，有檢查，有經(jīng)驗總結(jié)推廣，定期進行專業(yè)和非專業(yè)化知識技能的培訓(xùn)，使員工成為企業(yè)發(fā)展的推動力。

六、結(jié)束語

將EVA運用到企業(yè)投資決策中，則會作為一種評價企業(yè)業(yè)績的指標，不僅僅指的是企業(yè)的利潤和企業(yè)的回報率，而且還是一個“增值”的范疇。它代表了企業(yè)歷史上投入的所有資本包括所有融資形式帶來的資本所產(chǎn)生的回報率與這些資本的投資者包括債務(wù)投資者和股本投資者要求的最低回報率之間的差額。EVA評價方法相對于會計利潤的計算方法具有一定的科學(xué)性，能夠糾正企業(yè)投資決策方向、資本規(guī)模差異、不同的投資經(jīng)營風(fēng)險和不同的投資資本結(jié)構(gòu)所造成的一定的缺陷，在評價企業(yè)投資效益時更加符合企業(yè)的發(fā)展，適應(yīng)企業(yè)發(fā)展的要求，能夠為股東創(chuàng)造出更多的利潤，實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展目標。

［1］薛蘭.EVA概念及應(yīng)用分析［J］.新經(jīng)濟，2015.02.

［2］邵琳琳.企業(yè)投資決策分析方法研究［J］.經(jīng)濟研究導(dǎo)刊，2014.11.

［3］徐凌.基于EVA會計利潤的財務(wù)危機預(yù)警研究［J］.財會通訊，2014.01.

（作者單位：青海民族大學(xué)工商管理學(xué)院）