黃亞兵

淺談上市公司重整中的股東權(quán)益

黃亞兵

破產(chǎn)重整制度是針對(duì)上市公司破產(chǎn)有效、積極的處理方法，同時(shí)也是破產(chǎn)法中一項(xiàng)創(chuàng)新的制度。上市公司面臨重整問(wèn)題時(shí)，有許多與之相關(guān)的直接利益者，包括債權(quán)人、股東、員工等等。其中，上市公司在重整中如何調(diào)整股東的權(quán)益是重要的處理方面。但從目前來(lái)說(shuō)，我國(guó)法律對(duì)上市公司重整中的股東權(quán)益保護(hù)問(wèn)題還存在一定的爭(zhēng)議，不夠完善。因此，本文闡述了上市公司重整中股東的法律地位，分析了股東權(quán)益調(diào)整的兩種方式，并提出一些有效的建議。

上市公司；重整；股東權(quán)益；現(xiàn)狀與建議

引言

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，市場(chǎng)環(huán)境多變，上市公司發(fā)展具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，面臨著破產(chǎn)重整的威脅。由于我國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法中，涉及到公司重整后股東權(quán)益調(diào)整的法律條例的規(guī)定過(guò)于簡(jiǎn)單，甚至是缺少專(zhuān)門(mén)針對(duì)于上市公司重整的有關(guān)規(guī)定，使得上市公司在重整過(guò)程中對(duì)于股東權(quán)益的處理有多種方案，帶來(lái)各種不良影響。在上市公司重整中，要具有針對(duì)性，考慮到上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況與一般企業(yè)的經(jīng)營(yíng)有所不同，面臨著數(shù)量更多的股東人數(shù)，就需要建立健全相關(guān)的制度來(lái)進(jìn)行規(guī)范，從而正確的處理好股東權(quán)益調(diào)整的問(wèn)題，促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

一、在上市公司重整中股東利益訴求與法律地位

（一）上市公司重整中股東的利益訴求

一般來(lái)說(shuō)，股東主要是借助于出資或者是其他合法的手段來(lái)持有公司的股份，并且從法律角度來(lái)說(shuō)是享有股東權(quán)益的主體。而股東權(quán)益的實(shí)現(xiàn)主要是通過(guò)分紅、股息分配、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式。

而權(quán)益的實(shí)現(xiàn)又與公司的經(jīng)營(yíng)狀況和資產(chǎn)水平的高低息息相關(guān)。一旦公司的經(jīng)驗(yàn)狀況出現(xiàn)問(wèn)題，就面臨著破產(chǎn)重整的選擇，這對(duì)股東權(quán)益的實(shí)現(xiàn)又有很大的影響。如果公司經(jīng)營(yíng)處于資不抵債的狀況時(shí)，按照破產(chǎn)重整的規(guī)定，此時(shí)公司的一切資產(chǎn)都?xì)w債權(quán)人所有，并且按照法定的順序進(jìn)行分配。而出于拯救企業(yè)為目的是破產(chǎn)重整制度設(shè)計(jì)的原因之一，希望通過(guò)采取法定的有效措施，來(lái)恢復(fù)公司的股權(quán)或者是進(jìn)一步激發(fā)股權(quán)的潛在價(jià)值。這就與股東在出資時(shí)想要獲取利潤(rùn)具有相同的宏觀利益訴求。在企業(yè)重整利益的驅(qū)使下，股東為了維護(hù)自身的利益，勢(shì)必會(huì)參與到重整的過(guò)程中，其宏觀目的無(wú)非就是通過(guò)各項(xiàng)積極的措施，使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)回歸正常軌道，重新獲取利益。股東微觀利益的訴求體現(xiàn)在參與公司重整過(guò)程中，能夠施加自身的影響力，來(lái)影響公司重整后的利益劃分。因此，在公司重整的過(guò)程中不僅需要兼顧到股東的權(quán)益，還要給予他們一定的權(quán)利參與到重整活動(dòng)中。

（二）上市公司重整中股東的法律地位

在公司破產(chǎn)重整中確定股東的法律地位是劃分股東在上市公司重整過(guò)程中享有權(quán)利的前提，也是界定股東在破產(chǎn)重整中權(quán)利受限要遵循的原則。而股東的法律地位的確定又需要先進(jìn)行身份的認(rèn)證。在債務(wù)人股東身份認(rèn)定合法后，才具有法律規(guī)定的地位，享有一定的權(quán)利。

首先，在上市公司破產(chǎn)重整中股東的法律地位是參與主體的身份。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)看，在公司重整過(guò)程中給予股東參與主體的身份，是具有法律效應(yīng)的。這是因?yàn)樵诠镜闹卣?，債?quán)人具有自身特殊的利益訴求，希望能夠參與重整過(guò)程，并發(fā)揮自身的作用，使公司能夠恢復(fù)生機(jī)。而股東在公司重整中的法律地位的實(shí)現(xiàn)通常體現(xiàn)在這些方面：第一，對(duì)公司原有的控制權(quán)進(jìn)行限制；第二，來(lái)自于重整中控制權(quán)的影響。而只有股東參與到重整活動(dòng)中，才能夠真正的實(shí)現(xiàn)自身的利益訴求。

其次，從我國(guó)破產(chǎn)法角度來(lái)說(shuō)，股東在上市公司的重整中處于從屬地位。這是因?yàn)樵诠久媾R破產(chǎn)重整的情形時(shí)，債務(wù)人是其剩余價(jià)值的所有人，只有在公司先償還掉一切費(fèi)用與債務(wù)后才能夠進(jìn)行利益分配。股東享有的資產(chǎn)分配需要以債權(quán)人為先的債券實(shí)現(xiàn)之后才可以進(jìn)行，具有從屬關(guān)系。從破產(chǎn)重整制度來(lái)看，債權(quán)人相對(duì)于股東來(lái)說(shuō)，保守性較強(qiáng)，而股東就較為激進(jìn)與冒險(xiǎn)。所以，在上市公司的重整中，股東是居于從屬的法律地位。

二、上市公司股東權(quán)益調(diào)整的兩種方式

一般來(lái)說(shuō)，所謂的股東權(quán)益調(diào)整指的是對(duì)原來(lái)持有企業(yè)股份的股東份額進(jìn)行消減或通過(guò)出讓的方式讓給新的投資者，又或是增加出資量，使得企業(yè)的投資構(gòu)成發(fā)生改變，從而使得企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，推動(dòng)企業(yè)的重生。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與破產(chǎn)重整相關(guān)法律制度的完善，在公司的破產(chǎn)重整中，股東權(quán)益調(diào)整受到越來(lái)越多人的關(guān)注。股東的權(quán)益調(diào)整不僅影響公司的治理結(jié)構(gòu)，也影響了公司能否恢復(fù)生機(jī)，重新發(fā)展。

就目前來(lái)說(shuō)，從上市公司的重整實(shí)踐來(lái)看，股東的權(quán)益調(diào)整主要有兩種方式。一是股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式。股東將手頭上擁有的上市公司股份低價(jià)或者是無(wú)償轉(zhuǎn)讓給第三方。在股份轉(zhuǎn)讓的過(guò)程中，原來(lái)股東手中擁有的公司份額會(huì)下降或者是為零，股東的權(quán)益就會(huì)下降；二是增資擴(kuò)。上市公司通過(guò)增加新股的發(fā)行或者是吸引新股東投資入股的方式，增加公司的注冊(cè)股本，新股東不僅可以是公司的戰(zhàn)略投資者，還可以是通過(guò)債務(wù)轉(zhuǎn)讓為股權(quán)的債務(wù)人。在采用增資擴(kuò)股的方式上，股東持有的股份比例并不會(huì)減少，但是從占據(jù)公司股份的總體份額來(lái)看，比例有所下降，也使得股東享有的權(quán)益下降。

三、完善上市公司重整中股東權(quán)益調(diào)整制度的建議

（一）適當(dāng)?shù)姆艑捁蓶|申請(qǐng)重整權(quán)的限制條件

在我國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法的規(guī)定中，股東在企業(yè)破產(chǎn)重整過(guò)程中享有的申請(qǐng)權(quán)為后續(xù)申請(qǐng)權(quán)。這是由于這項(xiàng)申請(qǐng)權(quán)在行使權(quán)利時(shí)的時(shí)間具有滯后性，只能在債權(quán)人提出破產(chǎn)申請(qǐng)后才能夠進(jìn)行。單單從法律條文的規(guī)定來(lái)看，只有擁有公司股份達(dá)到10%以上的股東才擁有權(quán)利去提請(qǐng)申請(qǐng)權(quán)，再加上這項(xiàng)權(quán)利的時(shí)間限制，在很大程度上就耽誤了企業(yè)進(jìn)行重整決策的良好時(shí)機(jī)，不利于保護(hù)中小股東的權(quán)益。所以，要適當(dāng)?shù)姆艑捁蓶|申請(qǐng)重整權(quán)的限制條件，這對(duì)于申訴權(quán)的資格審核可以像是在借鑒國(guó)外先進(jìn)的破產(chǎn)重整法的規(guī)定一樣，以規(guī)定合計(jì)或者是單獨(dú)持有企業(yè)注冊(cè)資本總額的10%的股東就享有提出重整申訴權(quán)的資格。關(guān)于時(shí)間的限制，可以不再限制股東提出申請(qǐng)的時(shí)間。這樣不僅能夠有利于保護(hù)中小股東的權(quán)益，還有利于公司抓住重整的好時(shí)機(jī)，更有可能恢復(fù)公司的生機(jī)。

（二）給予股東參與計(jì)劃的權(quán)利

在公司重整過(guò)程中，要做好股東權(quán)益調(diào)整的工作，就必須要給予股東參與公司重整計(jì)劃的權(quán)利，才能夠更好地保障他們權(quán)益的實(shí)現(xiàn)。其中，完善破產(chǎn)重整制度，給予股東參與重整計(jì)劃的提案權(quán)，一方面使股東能夠在公司的重整過(guò)程中提出自己的意見(jiàn)，為決策提供多種選擇；另一方面，債權(quán)人或者是公司的管理人在制定相關(guān)的重整計(jì)劃時(shí)需要征求股東的意見(jiàn)，進(jìn)而促進(jìn)決策的科學(xué)化。這有利于促進(jìn)重整計(jì)劃推動(dòng)草案的順利進(jìn)行，并且在了解股東權(quán)益需求的基礎(chǔ)上，真正維護(hù)好股東的權(quán)益。

結(jié)束語(yǔ)

上市公司進(jìn)行重整計(jì)劃，不僅僅是一項(xiàng)簡(jiǎn)單的商業(yè)活動(dòng)與法律行為，更是一項(xiàng)關(guān)系到許多人利益的社會(huì)行為，影響面十分大。其中，股東權(quán)益的研究在重整過(guò)程中也越來(lái)越受關(guān)注。在上市公司的重整過(guò)程中，要保護(hù)好股東的權(quán)益，就需要完善我國(guó)破產(chǎn)重整制度的不足，并需要做好多方面利益的權(quán)衡工作，了解股東的利益訴求，從法律層面來(lái)做好股東權(quán)益保護(hù)工作。

［1］黃權(quán)偉.上市公司重整中的股東權(quán)益調(diào)整［J］.商業(yè)時(shí)代，2014，03：94-96.

［2］唐旭超.論上市公司重整中的股東權(quán)益［J］.政治與法律，2014，06：98-107.

［3］丁燕.上市公司重整中股東權(quán)益調(diào)整的法律分析［J］.東方論壇，2014，03：122-128.

（作者單位：申達(dá)集團(tuán)有限公司）