崔靖芳

泡沫不一定是壞事，就如咖啡，有泡沫才好喝，沒有泡沫說明咖啡涼了。

很多人都在感嘆新東方的成功，羨慕阿里巴巴、百度、騰訊的行業(yè)霸主地位，驚訝小米的爆發(fā)力，卻鮮有人贊賞投資人眼光獨到，了解投資人背后的故事。

在“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的時代，經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)中高速增長新常態(tài)，隨著國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略深入實施，各種創(chuàng)投生態(tài)圈紛紛浮出水面。MC創(chuàng)投夢工場深度挖掘百余位頂尖投資人鮮為人知的投資故事，這些投資人的投資經(jīng)驗在中國經(jīng)濟進入結(jié)構(gòu)調(diào)整期的當下，顯得彌足珍貴。

豐厚資本創(chuàng)始合伙人、創(chuàng)業(yè)社群黑馬會副會長楊守彬透露：“李克強總理提出‘大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新政策，他非常關(guān)注創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，也曾親自到被譽為中國創(chuàng)新中心的中關(guān)村創(chuàng)業(yè)大街去視察，并在一家著名的創(chuàng)業(yè)咖啡店親自品嘗了他們的咖啡。于是就產(chǎn)生了‘總理同款咖啡，這杯‘總理同款咖啡的價格是48元。我一個朋友非常好奇，買了一杯品嘗，我也非常好奇地問了他一句：‘喝過那么多咖啡，總理同款咖啡與其他咖啡有何不同？他的回答是：‘說能有什么不同，都有泡沫 ?！?/p>

創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新到底有沒有泡沫？面對創(chuàng)投領(lǐng)域新形勢下出現(xiàn)的機遇與挑戰(zhàn)，多位知名投資人給出了自己的看法。

有原創(chuàng)就沒有泡沫

近年，人工智能如火如荼，然而一年半以前，中國青年天使會的投資人們就已開始投資了。樂搏資本創(chuàng)始合伙人楊寧給自己貼的標簽就是“智能化”， 英諾天使基金創(chuàng)始合伙人李竹也投了很多智能化企業(yè)。而且在一年前，李竹就已跑遍德、日、美等國家，考察智能化項目?！爸袊奶焓雇顿Y人擔(dān)負一個任務(wù)，就是發(fā)現(xiàn)最早的創(chuàng)新，并且給予相應(yīng)的創(chuàng)業(yè)者資金支持?！?/p>

“實際上，我們與清華、北大、北航、北郵、北理工一塊兒聯(lián)合搞了一些扶持校友創(chuàng)業(yè)的項目。只要畢業(yè)5年之內(nèi)的同學(xué)有創(chuàng)業(yè)的好想法，我們就能提供資金支持?！睆睦钪竦脑捴校浑y看出，在他這里，只要創(chuàng)業(yè)者有能力，就沒有泡沫一說。

對于創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新是否存在“泡沫”？ 君聯(lián)資本董事總經(jīng)理王俊峰堅信只有原創(chuàng)、足夠的壁壘，才能夠保持項目長期的價值。如果簡單的模式創(chuàng)業(yè)者都采用復(fù)制、拷貝的形式，那么不足以支撐項目走向巨大的成功。“可惜，有原創(chuàng)、足夠壁壘的項目并不多”，這是王俊峰提到的第二點。

“在大量行當中，出現(xiàn)很多類似的商業(yè)模式或類似的產(chǎn)品技術(shù)，如無人機，一出現(xiàn)，大家便蜂擁而上，而且全國100多個團隊做的無人機產(chǎn)品沒有顯著的差異，這個是讓我不太放心的地方?！蓖蹩》暹M而談道，“如果說各位投資人的錢都分布在一些長得很像張三、李四這樣的項目上，我覺得到最后未必能帶來價值的創(chuàng)造，相反會帶來價值的毀滅?！?/p>

建議多開退出渠道

盛景嘉成母基金創(chuàng)始合伙人彭志強認為：“中國的創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域雖正處于熱潮期，但還沒有到達泡沫的階段?，F(xiàn)在中國經(jīng)濟要依靠創(chuàng)新驅(qū)動，只是在這個過程中，需要正確引導(dǎo)驅(qū)動創(chuàng)新型的創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)?！?/p>

他坦承：“談到創(chuàng)新，就離不開風(fēng)險?！?img alt="" src="https://cimg.fx361.com/images/2017/01/22/mszk201612mszk20161221-1-l.jpg" style="">

由于彭志強的主業(yè)是做母基金，因此他從母基金的角度做出了分析。他說：“在美國，做母基金就是重大的金融創(chuàng)新。有創(chuàng)新就有風(fēng)險。一直以來，母基金均是通過投基金，讓基金投項目的方式分散風(fēng)險?！迸碇緩娭毖裕F(xiàn)在美國的母基金管理規(guī)模已達到5000億美金，整個上萬億美元的資金量，均是通過以上兩層方式分散風(fēng)險。

從投資角度分析，楊寧認為，投資人常被神化、放大化，很多人覺得天使投資像是暴利行業(yè)。其實，天使投資是以小博大?，F(xiàn)在的投資環(huán)境冰火兩重天，熱的熱死，冷的冷死。某些細分領(lǐng)域雖然錢多，但大多是炮灰錢的競爭。

“創(chuàng)業(yè)有泡沫，局部投資也有泡沫。比如人工智能領(lǐng)域。在中國，作為人工智能大投資人，我發(fā)現(xiàn)從2015年（人工智能熱潮）進入的投資人，到2016年（冷卻期）時就退出了人工智能領(lǐng)域。大家對人工智能失望時，我沒有退縮?！睏顚幷f。

“或許有一天，創(chuàng)業(yè)和投資會變得非常冷，非常難?！眲P鵬華盈中國主管合伙人周煒坦率地說，投資人和創(chuàng)業(yè)者的數(shù)量以量級往上漲，好項目和創(chuàng)新仍在慢慢地增長，但在此種情況下，配比就會出現(xiàn)問題。

周煒認為，退出對于天使而言很容易，但對風(fēng)險投資機構(gòu)，包括一些PE機構(gòu)等來說，很少有機會退出。“因為退出早期投資的話，會被后來的投資人或機構(gòu)認為這個項目有問題，所以一直挺著。”

周煒呼吁政府多提供一些政策支持，尤其是建議政府多打開一些退出渠道。“退出渠道必須要打開，如果不打開，逼著大家又去投，這個市場定會混亂。”

對投資行業(yè)持樂觀態(tài)度

在華映資本中國投資合伙人章高男看來，現(xiàn)在由于競爭激烈，因此回報會低一些，但屬于正?，F(xiàn)象。“今天的投資市場盡管會有波動，但比原來更加市場化了，我相信以后會越走越好。”章高男對投資行業(yè)充滿信心。

不過，他認為投資人將面臨一個大挑戰(zhàn)?！敖裉靹?chuàng)業(yè)的成本相對于10年前已大大降低，因為創(chuàng)業(yè)所需的相關(guān)配套技術(shù)、運營、產(chǎn)品等，有很多第三方的支持。然而，創(chuàng)業(yè)成本降低了，不意味著創(chuàng)新的成本降低。這就給投資人帶來一個巨大的挑戰(zhàn)。”

他解釋道：“過去，一條賽道只有四五家公司，投資人可以把錢都投到這四五家公司，讓結(jié)果證明這四五家公司的創(chuàng)新發(fā)展性，現(xiàn)在一條賽道有四五十家公司，而投資人的資金有限，此時就需要投資人有很強的甄別能力。”從這個角度來講，章高男認為天使投資和VC的邊緣在弱化。

從另外一個角度分析，即便投資人往B輪、C輪投資，也不一定能在這條賽道上高枕無憂，“哪怕是排名前二、前三的公司，未來也會遇到很多挑戰(zhàn)者?！?/p>

挑戰(zhàn)再大，也改變不了章高男對投資行業(yè)的態(tài)度。

“大家不要一聽到泡沫，就覺得不是好事?！比A興資本董事總經(jīng)理杜永波如此理解，“正是因為有了泡沫，才能夠把資本、人才集中。在集中的過程中，當然可能催生100家創(chuàng)業(yè)公司。雖然這100家創(chuàng)業(yè)公司最后可能只剩下10家，但可以成就偉大的公司。所以泡沫不一定是壞事，就如咖啡，有泡沫才好喝，沒有泡沫說明咖啡涼了?！?/p>

作為天使和VC的復(fù)星昆仲資本董事總經(jīng)理梁雋樟說：“中國確實需要鼓勵以創(chuàng)新為導(dǎo)向的創(chuàng)業(yè)，慶幸大家都有這個意識。實際上，形成這樣一個環(huán)境，需要有一個良好的政策和穩(wěn)定的政策導(dǎo)向，以及一個健康的生態(tài)環(huán)境。其中包括退出渠道、資本市場制度的穩(wěn)定和制度的創(chuàng)新。”