◎宋海光　楊青　楊熙晨

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物流金融與供應(yīng)鏈金融下的存貨融資

◎宋海光1楊青2楊熙晨3

物流金融與供應(yīng)鏈金融可有效緩解企業(yè)融資瓶頸，存貨融資作為物流金融的核心業(yè)務(wù)和供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)之一，是企業(yè)融資的主要方式。本文結(jié)合研究現(xiàn)狀，從物流金融和供應(yīng)鏈金融的角度，說明了存貨融資概念、參與主體和運作的差異，并給出發(fā)展存貨融資的建議。

日常實踐活動是存貨融資的來源。存貨融資最早可追溯到公元前2400年美索不達米亞的谷物倉單。19世紀(jì)50年代，美國頒布《統(tǒng)一商法典》之前，該融資方式在市場實踐中逐漸產(chǎn)生，20年代的美國頒布的《倉儲法案》并以此為根據(jù)建立起一套存貨質(zhì)押的系統(tǒng)準(zhǔn)則，指出存貨倉單作為結(jié)算手段可在市場上流通，也可為標(biāo)的申請貸款。1905年俄國沙皇時期，也出現(xiàn)了類似貨物質(zhì)押貸款實踐活動，農(nóng)產(chǎn)品在采收時節(jié)若市場價格低，則將農(nóng)作物抵押給銀行，得到資金用于后續(xù)的生產(chǎn)；等市場價格回升后，在賣出谷物歸還銀行本息，使農(nóng)民可獲得比采收時直接銷售更高的利潤，通過交易的時間差，緩解了價格對農(nóng)戶收入的影響。新中國成立后，我國一些企業(yè)也進行了存貨融資的實踐，這些企業(yè)包括中儲、中遠等，這些實踐活動一方面說明存貨融資歷史悠久，另一方面也說明了存貨融資具有較廣闊的應(yīng)用范圍。

存貨融資作為物流金融核心業(yè)務(wù)以及供應(yīng)鏈金融的主要業(yè)務(wù)之一，是借款人以自有貨物作質(zhì)，金融機構(gòu)向其提供的一種融資服務(wù)，該模式的形式主要包括靜態(tài)質(zhì)押和動態(tài)質(zhì)押。靜態(tài)質(zhì)押是企業(yè)在期初將貨物質(zhì)押給金融機構(gòu)，貸款期末償還本息，置換存貨。動態(tài)是期初將貨物質(zhì)押給金融機構(gòu)，并由第三方監(jiān)管企業(yè)負責(zé)質(zhì)押物的監(jiān)管；企業(yè)在貸款期內(nèi)可用一定量且等價等值的貨物或錢物置換貨物，期末置換完全部貨物。與靜態(tài)質(zhì)押相比，動態(tài)質(zhì)押業(yè)務(wù)的借款企業(yè)可以隨意提取或更換其已經(jīng)質(zhì)押給金融機構(gòu)的貨物，只要存貨的價值不低于核定的一個最低價值的控制線即可。存貨質(zhì)押模式是對不動產(chǎn)質(zhì)押的突破，緩解了融資企業(yè)現(xiàn)金流短缺的壓力，提高了企業(yè)的運行能力。

金融機構(gòu)對新興業(yè)務(wù)的拓展、企業(yè)融資的需求以及金融環(huán)境的不斷改善是物流金融和供應(yīng)鏈金融產(chǎn)生的必要條件，本文通過物流金融、供應(yīng)鏈金融的對比，說明兩種方式下存貨融資的差別。

國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

物流金融以物的轉(zhuǎn)移為中心，存貨質(zhì)押融資始終是物流金融的核心業(yè)務(wù)形式。融資企業(yè)、金融機構(gòu)以及物流監(jiān)管企業(yè)是物流金融的參與主體，物流金融下的存貨質(zhì)押是企業(yè)通過存貨進行融資的借貸業(yè)務(wù)。

國內(nèi)相關(guān)學(xué)者對物流金融的存貨融資進行了研究，其中李毅學(xué)（2011）等通過對物流金融的研究指出了物流金融存在的風(fēng)險，如信用風(fēng)險、行業(yè)風(fēng)險、供應(yīng)鏈風(fēng)險、乘數(shù)放大風(fēng)險等，其中物流監(jiān)管企業(yè)應(yīng)警惕由于信息不對稱導(dǎo)致的反復(fù)質(zhì)押行為。舒輝（2014）、龐燕（2015）分別對融資企業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品倉單質(zhì)押下的企業(yè)盈利模式進行了研究，指出銀行應(yīng)先授信給物流企業(yè)，再對農(nóng)產(chǎn)品進行融資。江瑋璠（2015）、徐鵬（2011）對多批次存貨質(zhì)押的庫存管理進行了研究，指出質(zhì)押量和置換次數(shù)是衡量存貨質(zhì)押的融資水平的指標(biāo)之一。

供應(yīng)鏈金融是通過對上下游資源的優(yōu)化整合，由金融機構(gòu)為相關(guān)企業(yè)提供的資金服務(wù)。國內(nèi)理論方面，徐鵬（2013）等通過存貨質(zhì)押融資模式分析質(zhì)押物價格變化與否的情況下對經(jīng)濟訂貨批量的影響，第四方參與下的農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)押融資應(yīng)結(jié)合政府扶持、保險公司擔(dān)保、核心企業(yè)就地融資。朱瀟（2013）指出農(nóng)業(yè)與供應(yīng)鏈金融相結(jié)合必將促進農(nóng)業(yè)大發(fā)展，趙天天（2013）從回購契約的角度，研究了農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)押，通過建模探究了農(nóng)產(chǎn)品的訂購量、最優(yōu)質(zhì)押率和供應(yīng)商的最優(yōu)回購率。

物流金融下的存貨融資研究多集中在存貨融資的影響因素、流程設(shè)計和決策；對象多集中在中小型企業(yè)，所涉及的行業(yè)包括制造業(yè)、餐飲業(yè)、服貿(mào)加工業(yè)等。供應(yīng)鏈金融研究范圍已經(jīng)突破金融學(xué)和管理學(xué)的邊線，國內(nèi)外對供應(yīng)鏈金融在各個行業(yè)的機理、應(yīng)用方面的研究發(fā)展良好。

物流金融與供應(yīng)鏈金融的存貨融資

物流金融下的存貨融資與供應(yīng)鏈金融下的存貨融資在概念、業(yè)務(wù)主體及運作形式上各有不同。在概念上，物流金融是第三方物流企業(yè)先取得金融機構(gòu)授信后，為企業(yè)提供質(zhì)押貸款服務(wù)，其業(yè)務(wù)在方式簡單，參與者組織關(guān)系較為清晰；供應(yīng)鏈金融是借貸方以物為質(zhì)，首先向金融機構(gòu)提出貸款申請，金融機構(gòu)委托第三方物流企業(yè)進行物資審核、監(jiān)管，發(fā)放貸款并依據(jù)借貸合同獲得收回貸款本金和獲得利息的過程。物流金融是基于質(zhì)押物的業(yè)務(wù)，供應(yīng)鏈金融不僅有質(zhì)押物和單據(jù)，還需要考慮上下游所構(gòu)成的網(wǎng)絡(luò)來進行融資。物流金融中，第三方物流企業(yè)作為中間環(huán)節(jié)，在金融機構(gòu)和貸款企業(yè)中起到承上啟下的作用；供應(yīng)鏈金融中，金融機構(gòu)作為核心環(huán)節(jié)，支配第三方企業(yè)從事物資審核和監(jiān)管職能。

在業(yè)務(wù)主體上，第三方物流企業(yè)、金融機構(gòu)以及融資企業(yè)是物流金融參與存貨類融資的三方主體。金融機構(gòu)作為放貸方和專門從事資金業(yè)務(wù)的組織，從市場上匯集資金，在根據(jù)自己業(yè)務(wù)特點在從事存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中根據(jù)授信先后分為兩種形式。貸款企業(yè)先向金融機構(gòu)提出質(zhì)押融資申請，金融機構(gòu)接到申請后委托第三方物流企業(yè)對存貨進行審查、認證，并根據(jù)金融機構(gòu)給予的授信額度，從事存貨融資活動；金融機構(gòu)先授信給第三方物流企業(yè)并授權(quán)存貨認證、審查后，貸款企業(yè)向第三方物流企業(yè)申請從事存貨質(zhì)押業(yè)務(wù)。存貨質(zhì)押是金融機構(gòu)從事的貸款企業(yè)，貸款期末金融機構(gòu)根據(jù)貸款合同獲取本息。對于第三方物流企業(yè)，存貨融資可以看作為本企業(yè)拓展的業(yè)務(wù)形式，獲取金融機構(gòu)委托或提前授信，拓展了企業(yè)業(yè)務(wù)范圍，為企業(yè)提供了新的盈利點。貸款企業(yè)作為存貨融資中的借貸方，通過存貨融資獲取到外部資金緩解企業(yè)資金鏈緊張狀況。供應(yīng)鏈金融根據(jù)上下游企業(yè)及金融機構(gòu)的協(xié)作完成融資。物流金融所參與的融資活動是對單個企業(yè)的融資行為，供應(yīng)鏈金融基于上下游關(guān)系融資主體較多。對于供應(yīng)鏈非核心企業(yè)，可通過共享核心企業(yè)授信額度擴大企業(yè)存貨融資金額，從而更大程度的獲取到外部資金，并降低金融機構(gòu)融資風(fēng)險。

運作形式上，物流金融通過第三方物流企業(yè)審核物料，確定是否從事存貨融資活動，并依據(jù)合同確定物料監(jiān)管方式。供應(yīng)鏈金融的運作方式是通過供應(yīng)鏈核心企業(yè)帶動上下游進行融資的行為，該融資綜合考慮上游采購供應(yīng)和下游分銷以及企業(yè)綜合能力。在實踐上，供應(yīng)鏈金融具有更廣闊的應(yīng)范圍和融資形式，可根據(jù)企業(yè)融資特點，因地制宜的制定融資方式，為企業(yè)更好的解決融資困境提供方式方法。供應(yīng)鏈金融存貨融資聯(lián)動了上下游企業(yè)，提高了供應(yīng)鏈整體借貸能力，降低了貸款風(fēng)險，使得上下游企業(yè)鏈接更加緊密。

總結(jié)與存貨融資的建議

經(jīng)眾多學(xué)者和從業(yè)人員的研究和實踐充分證明：物流金融與供應(yīng)鏈金融的存貨融資都是企業(yè)盤活資金鏈的有效方式。大力發(fā)展存貨融資，應(yīng)采用綜合性的融資方案，加強信息化的建設(shè)，提高政策支持和法律保障。具體如下：

綜合化的供應(yīng)鏈融資方案。針對上游可結(jié)合中游生產(chǎn)情況可使用信用融資，中游采取原材料融資或產(chǎn)品融資，上游應(yīng)收賬款融資等，多管齊下的融資方式一方面可使企業(yè)靈活選擇最終融資途徑，另一方面為企業(yè)多次融資提供具體方式。存貨融資結(jié)合應(yīng)付賬款、訂單等組成綜合融資方案，也可擴大融資規(guī)模。

加強信息化建設(shè)。當(dāng)今，數(shù)據(jù)信息的挖掘應(yīng)用在于結(jié)合云計算等先進技術(shù)；信息共享與透明在于供應(yīng)鏈軟硬件設(shè)備的協(xié)同。信息共享與透明化將減少或者避免存貨反復(fù)質(zhì)押，降低壞賬，提高應(yīng)收應(yīng)付賬款預(yù)測的準(zhǔn)確，從而提高整個供應(yīng)鏈的效率。

政策支持與法律保障。隨著我國《物權(quán)法》實施以及其他政策法規(guī)的出臺，帶動我國中小企業(yè)的發(fā)展，但當(dāng)今個別企業(yè)融資難、融資貴的現(xiàn)狀仍是困擾發(fā)展的瓶頸。政策支持和法律保障應(yīng)加大對薄產(chǎn)業(yè)的支持。

（作者單位：1，3.首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)；2.云南財經(jīng)大學(xué)）