孫優(yōu)帥+曹雪+魯甜甜+王果

摘 要：隨著創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)目的增多，通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的探究，來(lái)進(jìn)一步分析其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略乃至企業(yè)戰(zhàn)略成為投資者研判公司價(jià)值的關(guān)鍵，同時(shí)也是公司治理層更有效的制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重中之重。本文通過(guò)對(duì)中國(guó)內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析，來(lái)側(cè)重分析創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在無(wú)形資產(chǎn)賬戶與財(cái)務(wù)指標(biāo)市盈率之間的相關(guān)性，進(jìn)而通過(guò)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和案例來(lái)分析處于不同行業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，以及該戰(zhàn)略所帶來(lái)的盈利水平和未來(lái)發(fā)展前景。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板電子制造類企業(yè)；無(wú)形資產(chǎn)占比；無(wú)形資產(chǎn)占比增長(zhǎng)率；利潤(rùn)同比收入同比增長(zhǎng)率

一、文獻(xiàn)綜述部分

隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的不斷深化，企業(yè)的融資手段日益豐富，其中長(zhǎng)期資本市場(chǎng)的融資成為以科技研發(fā)為核心企業(yè)的重要籌資手段。鑒于中小企業(yè)的資信程度與其所處行業(yè)本身的風(fēng)險(xiǎn)，主板市場(chǎng)（A股市場(chǎng)）對(duì)這類處于企業(yè)發(fā)展階段初期的籌資個(gè)體設(shè)置了許多門檻。創(chuàng)業(yè)板的推出為這類企業(yè)提供了良好的融資平臺(tái)，成為廣大投資者和企業(yè)家關(guān)注的對(duì)象。通過(guò)合理的企業(yè)經(jīng)營(yíng)和優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品服務(wù)，這些以科技研發(fā)為核心企業(yè)獲得了與研發(fā)投入密切相關(guān)的利潤(rùn)回報(bào)。

針對(duì)無(wú)形資產(chǎn)所反映的企業(yè)技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新的能力能否在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中起到?jīng)Q定性的作用這一問(wèn)題，中外學(xué)者都有著不同的見解。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》（1912）中認(rèn)為：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最重要?jiǎng)恿妥罡驹慈谟谄髽I(yè)的創(chuàng)新，并批評(píng)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論中忽視技術(shù)創(chuàng)新的研究思路與觀念，構(gòu)建起以技術(shù)變革為核心的經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論，使技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新因素開始從外生變量過(guò)渡成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生變量。

小艾爾弗雷德·錢德勒在《看得見的手-美國(guó)企業(yè)的管理革命》（1987）中認(rèn)為企業(yè)成長(zhǎng)的根本是技術(shù)的發(fā)展和需求的擴(kuò)張，而“現(xiàn)有的需求和技術(shù)將創(chuàng)造出管理協(xié)調(diào)的需要和機(jī)會(huì)”。在技術(shù)日益成熟前提，產(chǎn)品的成本才會(huì)降低，市場(chǎng)的需求才會(huì)得到擴(kuò)張。彭羅斯認(rèn)為企業(yè)本性中固有力量之一就是創(chuàng)新所帶來(lái)的改變，并強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新能力對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的重要性，認(rèn)為產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)新和企業(yè)組織構(gòu)架的優(yōu)化均是企業(yè)成長(zhǎng)的推動(dòng)因素，二者均依賴于企業(yè)的創(chuàng)新能力。

此外，正如本文所研究的樣本，在影響技術(shù)創(chuàng)新及高新技術(shù)企業(yè)成長(zhǎng)性因素中，作為企業(yè)重要的內(nèi)生性資源：創(chuàng)新資源、核心競(jìng)爭(zhēng)力資源成為這類學(xué)術(shù)研究的核心，特別是技術(shù)創(chuàng)新資源的重要性。

二、研究假設(shè)的提出

從企業(yè)管理與公司戰(zhàn)略角度上來(lái)看，科技類企業(yè)發(fā)展在研發(fā)上的投入越多，企業(yè)的盈利可能性就越大。換而言之，無(wú)形資產(chǎn)本身是企業(yè)投資活動(dòng)之一，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比的理論，風(fēng)險(xiǎn)越大，獲得收益的可能性自然會(huì)越多。然而實(shí)際事實(shí)是否如經(jīng)驗(yàn)主義假設(shè)一致需要通過(guò)實(shí)證分析來(lái)判斷，基于此，我將驗(yàn)證以下三個(gè)是否成立：

1.創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)在總資產(chǎn)的比重與企業(yè)當(dāng)期的利潤(rùn)存在著相關(guān)關(guān)系。

2.創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的利潤(rùn)的存在一定時(shí)滯。

3.無(wú)形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重的增長(zhǎng)率與企業(yè)的利潤(rùn)（盈利能力）變化率之間存在的聯(lián)系。

然而通過(guò)SPSS檢驗(yàn)的實(shí)驗(yàn)結(jié)果最后顯示假設(shè)一是不成立的。

經(jīng)驗(yàn)性假設(shè)二也不成立。

其中假設(shè)三的相關(guān)性檢驗(yàn)散點(diǎn)圖如下所示，表明假設(shè)三也不成立。

三、研究結(jié)論部分

本文通過(guò)以上的實(shí)證分析，，可以得到了兩個(gè)角度的實(shí)驗(yàn)結(jié)論：從本次樣本個(gè)體比較分析的角度上來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板電氣制造類的企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)占比與其企業(yè)的整體盈利能力表現(xiàn)并不是如經(jīng)驗(yàn)主義認(rèn)為一致。針對(duì)不同企業(yè)的具體經(jīng)營(yíng)狀況，恰當(dāng)?shù)臒o(wú)形資產(chǎn)占比是有助于企業(yè)戰(zhàn)略和發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。實(shí)驗(yàn)中所計(jì)算的數(shù)據(jù)反映了一個(gè)現(xiàn)實(shí)：過(guò)高的無(wú)形資產(chǎn)占比并不一定帶來(lái)更大獲得高盈利水平的可能性，反而將這類企業(yè)置于更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之中，承擔(dān)研發(fā)過(guò)程中的不確定因素所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下滑。雖然在管理流程方面，無(wú)形資產(chǎn)占比過(guò)低的企業(yè)在與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中會(huì)長(zhǎng)期處于劣勢(shì)。無(wú)形資產(chǎn)占比變化率的劇烈波動(dòng)往往導(dǎo)致企業(yè)整體的發(fā)展戰(zhàn)略的不穩(wěn)定。企業(yè)將面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境會(huì)更加復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)敞口越來(lái)越暴露。

從本次實(shí)驗(yàn)樣本整體角度來(lái)看：基于統(tǒng)計(jì)學(xué)原則和實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)真實(shí)性，無(wú)形資產(chǎn)占比指標(biāo)與企業(yè)時(shí)點(diǎn)性財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（利潤(rùn)總額）之間并不存在統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上的因果關(guān)系。在時(shí)滯效應(yīng)的驗(yàn)證過(guò)程中，無(wú)形資產(chǎn)占比指標(biāo)與時(shí)間差為一年的利潤(rùn)總額之間也不具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上的相關(guān)性。在時(shí)期性數(shù)據(jù)的驗(yàn)證過(guò)程中，無(wú)形資產(chǎn)占比變化率分別與利潤(rùn)同比和收入同比之間都不存在統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上的關(guān)聯(lián)。總體來(lái)看，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果受到時(shí)間因素、風(fēng)險(xiǎn)因素、市場(chǎng)認(rèn)同等多重作用，無(wú)形資產(chǎn)的效應(yīng)并不能直接與整個(gè)行業(yè)的企業(yè)的盈利水平建立必然聯(lián)系。在單一變量控制的方法下，樣本整體體現(xiàn)的數(shù)據(jù)表明：無(wú)形資產(chǎn)的作用與前文中所提到經(jīng)濟(jì)學(xué)中研發(fā)投入效應(yīng)之間存在著區(qū)別。個(gè)體企業(yè)的財(cái)務(wù)信息所反映結(jié)論與全行業(yè)之間的數(shù)據(jù)規(guī)律是難以能聯(lián)系起來(lái)的。公認(rèn)但并沒(méi)驗(yàn)證的經(jīng)營(yíng)理念是其自身的局限性。

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作者簡(jiǎn)介：孫優(yōu)帥，安徽安慶，云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，區(qū)域經(jīng)濟(jì)學(xué)研究生在讀；曹雪，河北承德，云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，會(huì)計(jì)學(xué)研究生在讀；魯甜甜，云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，會(huì)計(jì)學(xué)研究生在讀；王果，安徽安慶，東華大學(xué)工商管理學(xué)院，會(huì)計(jì)碩士在讀