吳蔚

摘要：本文主要探討武鋼在其籌資過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題、產(chǎn)生的原因以及所帶來(lái)的啟示。武鋼在籌資過(guò)程當(dāng)中主要出現(xiàn)了兩個(gè)問(wèn)題，一是2007年的認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行失敗，二是它的各種籌資方式在總的籌資中所占的比重是不合理的。企業(yè)在籌資時(shí)，要充分考慮所處經(jīng)濟(jì)環(huán)境，綜合運(yùn)用各種籌資方式，分?jǐn)偦I資風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：武鋼 籌資啟示

通過(guò)本文對(duì)武鋼籌資活動(dòng)的整理，我們能夠深切地體會(huì)到企業(yè)籌資方式的多樣性。通過(guò)對(duì)武鋼籌資過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題分析，我們懂得在實(shí)行定價(jià)策略時(shí)要對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行充分合理的預(yù)測(cè)。在籌資中，要充分考慮各種籌資方式的重要性，分散籌資風(fēng)險(xiǎn)。最終，能夠?qū)ζ髽I(yè)的起點(diǎn)——籌資活動(dòng)，有更加深刻的理解。

一、武鋼股份公司籌資的現(xiàn)狀分析

（一）武鋼股份公司簡(jiǎn)介

武漢鋼鐵股份有限公司是由武漢鋼鐵（集團(tuán)）公司控股的、國(guó)內(nèi)排名第三大鋼鐵上市公司。目前，公司總資產(chǎn)達(dá)300多億元。

由于武鋼股份一直實(shí)施收購(gòu)集團(tuán)公司業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略，所以武鋼股份所涉及的業(yè)務(wù)十分廣泛。武鋼股份本身主要是經(jīng)營(yíng)）臺(tái)金產(chǎn)品及副產(chǎn)品、鋼鐵延伸產(chǎn)品，但是它的子公司涉及氧氣、金屬資源、焦化、國(guó)際貿(mào)易以及財(cái)務(wù)。

（二）武鋼股份公司籌資方式分析

武鋼股份公司所運(yùn)用的籌資方式多種多樣，從權(quán)益特性上看既包括了股權(quán)籌資，也包括了債務(wù)籌資。從是否借助中介來(lái)看，既包括了直接籌資，也包括了間接籌資。從資金的來(lái)源上看，既包括了內(nèi)部籌資，也包括了外部籌資。在這里我們主要從權(quán)益特性上將其籌資方式分類。

1.股權(quán)籌資：（1）lPO；（2）未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增股本；（3）增發(fā)新股；（4）資本公積金轉(zhuǎn)增股本；（5）股權(quán)分置改革支付；（6）分離交易可轉(zhuǎn)債；（7）配股。

2.債務(wù)籌資：（1）銀行借款；（2）債券；（3）商業(yè)信用。

（三）武鋼股份公司籌資方式問(wèn)題總結(jié)

1.武鋼的籌資方式多種多樣，從吸收國(guó)家投資到上市籌資，還包括發(fā)行債券，銀行借款等一些債務(wù)資本的籌集。它的大部分融資行為都是成功的并且時(shí)機(jī)也很恰當(dāng)。但是有極少數(shù)的融資行為失敗了。比如說(shuō)2007年發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換債券。

2.武鋼的各種籌資方式在整個(gè)籌資中所占比例也是極不合理的。它的短期借款的比例非常高，而長(zhǎng)期借款和債券比例相對(duì)較低。

二、原因分析

在這里我們討論武鋼融資中存在的兩個(gè)問(wèn)題，第一，武鋼認(rèn)股權(quán)證和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行失敗；第二，它的各種籌資方式籌得的資金在總的資本結(jié)構(gòu)中極不合理。

（一）宏觀分析

籌資行為是財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的一部分，而財(cái)務(wù)管理活動(dòng)都是在財(cái)務(wù)管理環(huán)境下進(jìn)行的。財(cái)務(wù)管理環(huán)境是指企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)賴以存在和發(fā)展的各種因素的集合，包括經(jīng)濟(jì)因素和金融市場(chǎng)。

武鋼的認(rèn)股權(quán)證和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行失敗的原因就是沒(méi)有很好的對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行預(yù)測(cè)。

武鋼的可轉(zhuǎn)債是在2007年發(fā)行的，但是在2007年美國(guó)的金融危機(jī)就已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)，由于經(jīng)濟(jì)全球化并且美國(guó)又是世界貿(mào)易大國(guó)，通過(guò)進(jìn)出口等兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)交往，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)必定會(huì)受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響而有所衰退，那么我們的金融市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的一部分，必然也會(huì)受到它的影響。武鋼在此時(shí)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，時(shí)機(jī)就選的不是很恰當(dāng)，也沒(méi)有很好對(duì)的行權(quán)價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)。由于美國(guó)金融危機(jī)影響的滯后性，在2007年時(shí)我國(guó)的股市處于頂峰，在2008年出現(xiàn)金融危機(jī)，雖然在2009年價(jià)格有所回落，但是可想而知不會(huì)那么快回升。這時(shí)就要在大的宏觀經(jīng)濟(jì)角度下，對(duì)認(rèn)股權(quán)證進(jìn)行定價(jià)。

（二）微觀分析

籌資行為是企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)。企業(yè)籌資的目的是為了自身的生存和發(fā)展。所以從微觀上來(lái)分析，企業(yè)的籌資活動(dòng)很大程度上取決于企業(yè)的籌資決策。從武鋼的銀行借款中，我們可以看到武鋼的大部分的銀行借款是短期借款，將近260億，大大超過(guò)長(zhǎng)期借款和債券。這種籌資方式是極不合理的。短期的借款風(fēng)險(xiǎn)是高于長(zhǎng)期借款風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)槎唐诮杩钚枰谳^短的期限內(nèi)償還本金和利息；長(zhǎng)期借款雖然利率較短期借款高，但是，企業(yè)一般只要每年償還利息、幾年后償還本金即可，企業(yè)的還款壓力較小，可以有較長(zhǎng)的時(shí)期調(diào)節(jié)現(xiàn)金流量。所以武鋼應(yīng)該調(diào)整它的籌資方式，增加長(zhǎng)期借款，減少短期借款，緩解它的還款壓力。造成武鋼債務(wù)資本不合理的原因一方面可能是由于武鋼是國(guó)有資產(chǎn)，它向銀行申請(qǐng)短期貸款較為容易并且短貸的利息低于長(zhǎng)貸，另一方面可能是由于現(xiàn)階段它的資產(chǎn)狀況并不是很好，一直依賴于財(cái)務(wù)公司和母公司的融資，不能大量的發(fā)行債券，并且原本就有大量的銀行債務(wù)纏身，再借入長(zhǎng)期借款也比較難。

三、對(duì)策建議

（一）要立足于大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境背景下制定融資方案和做出融資決策

企業(yè)在制定融資策略時(shí)，往往只立足于自身的發(fā)展情況，而較少地考慮大的市場(chǎng)環(huán)境。比如說(shuō)，在進(jìn)行股票定價(jià)是，往往會(huì)采用市盈率法，這是一種相對(duì)估值法，如果經(jīng)濟(jì)在此時(shí)出現(xiàn)大的波動(dòng)，這種方法往往就會(huì)不準(zhǔn)確。所以這要求我們?cè)谶M(jìn)行決策時(shí)，要多關(guān)注國(guó)家政策、國(guó)際環(huán)境的變化，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，綜合考慮股票定價(jià)方法。

（二）合理規(guī)劃企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)，選擇適當(dāng)?shù)幕I資方式

企業(yè)的籌資渠道有很多，所以企業(yè)在籌資時(shí)不能在一棵樹(shù)上吊死，要多樣化地選擇籌資方式。當(dāng)武鋼進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)算決策分析的時(shí)候，在還沒(méi)有顯現(xiàn)融資困境的時(shí)候就應(yīng)該大致做好多年資金的流轉(zhuǎn)預(yù)算，適當(dāng)多借入一些長(zhǎng)期借款，這樣可以使其資本結(jié)構(gòu)更加合理，有效的緩解還款壓力。如果企業(yè)只采用或者大部分采用一種融資方式，那么一方面不能合理地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，另一方面萬(wàn)一出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其他的融資渠道也會(huì)隨之枯竭。