趙燕

5月10日USDA發(fā)布5月份供需報告，在目前阿根廷大豆和巴西產量預期下滑的情況下，本月報告影響會非常之大，另外，本月USDA還將首次公布對美國和全球2016/17年度作物的供需預測，而近幾個月美國玉米和大豆出口保持強勁將促使USDA上調需求預測。

美國陳豆近期出口需求保持強勁，3月至4月期間平均周出口銷量高達1550萬蒲，幾乎是去年同期820萬蒲的近一倍，是最近五年同期平均780萬蒲的一倍以上，另外過去兩個月銷量達過去34年同期第三高水平。基于目前銷售情況，8月末前平均周銷售僅需250萬蒲就可以完成USDA預期年度目標17.05億蒲，在近期出口銷量年比大幅增加的情況下，預計本月USDA將會上調出口預測，但巴西4月份大豆出口量達創(chuàng)紀錄的1010萬噸，而阿根廷出口未來幾周也會開始增加，因此預計美豆未來出口繼續(xù)增加的可能性將下降，預計本月報告會將美豆出口上調2000-2500萬蒲。

另外，我們認為USDA預測的2015/16年度大豆壓榨量18.7億蒲可能略偏高，本年度9月至3月壓榨量為11.19億蒲，年比增1%，但沒有9月壓榨量（年比增28%），10月至3月壓榨量年比減少2%，其中3月壓榨量年比減少2.5%，1月減少近6%，12月減少近4%，不過要達到USDA預測的年度目標，4-8月壓榨量年比僅能降1.8%。近幾個月壓榨進度年比相對較快，去年4至8月壓榨量創(chuàng)歷史紀錄，預計今年同期壓榨量年比會減2%以上，這將導致2015/16年度壓榨量低于USDA預測水平，目前預計陳豆壓榨量為18.5億蒲，低于USDA預測的18.7億蒲。

基于3月31日庫存報告，我們認為最終去年產量會略下調，因此我們繼續(xù)認為陳豆調整用量會達到5000萬蒲，高于USDA預測的3400萬蒲?；谏鲜鲆蛩?，我們預測美國2015/16年度大豆年終庫存量為4.29億蒲，略低于USDA預測的4.45億蒲，平均預測陳豆庫存量為4.23億蒲。至于USDA首次2016/17年度供需預測，由于USDA會采用3月種植意向報告預測的面積8236萬英畝及可能會用2月份預測的畝產46.7蒲，所以新豆產量明顯會上調，過去七年USDA5月報告畝產預測與2月預測相差不大，過去十年只有一次偏差較大，這將使USDA產量預測達38億蒲，相比2月份預測為38.1億蒲。我們按USDA3月面積預測，預計產量為38.14億蒲，但我們認為大豆面積最終會較3月預測增加150-200萬英畝，因為三角洲和東南部暴雨天氣及春小麥面積會轉種大豆，面積增加會使產量增加約8000萬蒲。

另外，USDA如何調整阿根廷產量也會對美國2016/17年度大豆出口預測產生重大影響。按阿根廷產量年比下降400-500萬噸及巴西產量非常好的情況，我們預測美國2016/17年度大豆出口量為18.5億蒲，年比增加1.25億蒲（340萬噸），這將是歷史最高水平，高于2014/15年度的18.43億蒲，如果USDA對阿根廷產量調減幅度更大，則美豆出口會高達19億蒲，此前2月份時USDA預測新豆出口量為18.25億蒲。

預計美豆2016/17年度壓榨量會也會上調，但調整幅度會受到對今年壓榨量調整的影響，按陳豆壓榨量18.5億蒲計算，我們預計明年壓榨量會略增至18.75億蒲。USDA2月份時預測2016/17年度壓榨量為19億蒲，但如果陳豆壓榨量下調，則新作壓榨量也會略下調。在阿根廷大豆減產（400-500萬噸）情況下，預計阿根廷大豆壓榨量也不會受到太大影響，因為首先是其出口會大幅下滑，而壓榨量和豆類產品產量可能仍會提高。

與玉米不同，預計大豆2016/17年度供需數據相比USDA2月預測會有較大變化，但大豆供需數據調整可能會相對有限，我們預測新豆年終庫存量為4.26億蒲，相比陳豆庫存量為4.29億蒲。USDA此前2月份預測新豆庫存量為4.4億蒲，市場平均預測新豆庫存量為4.05億蒲，如果大豆種植面積較3月末預測增加150-200萬英畝，則新豆庫存可能會增至4.75-5億蒲。

對新年度大豆供需數據影響最大的因素是出口，而出口量將最終取決于阿根廷的產量情況。美豆目前供應仍相對充足，但如果出口需求增加500-600萬噸（1.83-2.2億蒲），則美國新豆年終庫存會降至3.5億蒲，這將對美國新豆產量確定之前的市場提供利多支持，但目前來看，出口可能不會馬上上調，截至目前美國2016/17年度大豆出口量僅為1.2億蒲，低于去年同期的1.59億蒲。