文｜朱寧

我為什么看好深港通

文｜朱寧

深港通將會是投資者學(xué)習(xí)多元化資產(chǎn)配置的一個渠道，朱寧的建議是，堅守自己長期價值投資的理念，通過深港通的契機，更好地了解全球資本市場，真正達(dá)到全球有效的資產(chǎn)配置

12月5日，深港通正式開通。對于廣大的散戶投資者而言，任何一個新的創(chuàng)新或者市場開拓，既是機會也是挑戰(zhàn)?；仡欉^去十年，無論是股指期貨、權(quán)證合約，還是發(fā)行制度改革，都是將很大的戰(zhàn)略性機會擺在了廣大散戶投資者面前，但結(jié)果卻經(jīng)常因為投資者自己沒有做好充分的功課和準(zhǔn)備，錯失了大好時機。

其實，不只是中國，在美國也存在類似的情況。1990年代，美國散戶的交易量在整個全美國市場中超過50%，但是到了2015年，這一比例下降到了不足20%，其中一個很大原因就是，在美國發(fā)表的一系列論文，讓美國投資者意識到，個股的操作和交易，以及對公募基金錯誤選擇，導(dǎo)致散戶出現(xiàn)明顯績效較差的結(jié)果。美國的經(jīng)驗提醒國內(nèi)業(yè)界和投資者，深港通、滬港通肯定是個非常好的長期戰(zhàn)略，是個有益于國內(nèi)投資者的創(chuàng)新，但是如果盲目地認(rèn)為任何一個創(chuàng)新產(chǎn)品推出來以后都會給所有市場投資者帶來簡單的賺錢效應(yīng)，那么投資者可能是太過自信，并且可能會為此付出高昂的代價。

過去的兩周時間里，其實國內(nèi)A股市場已經(jīng)開始對所謂深港通概念股做出一定的反應(yīng)。這就好比我們的“南水北調(diào)”工程，南水北調(diào)能夠把南方比較充沛的地域水源引到北方比較干旱的地域，這里面有三個非常重要的前提，第一，南水比較充沛，是有源之水；第二，南北之間落差相對較大，可以讓水比較順暢地流到北方；第三，整個過程中損耗不要太大。其實深港通也好，滬港通也好，與此有些類似。資本市場的互聯(lián)互通同樣有落差，有磨損。首先從現(xiàn)在A股和H股的折價和溢價來講，A股處于明顯的溢價，對于所謂的價值投資者或者比較在乎公司估值水平的投資者而言，他未必會發(fā)現(xiàn)我們深市或滬市具有的較強吸引力。其次，在整個互聯(lián)互通過程中，人們希望交易機制比較順暢，為此三個交易所已經(jīng)做了大量工作，從技術(shù)層面、制度層面、交易機制層面都已化解了很多的不確定性，極大地降低了交易成本。

朱寧 清華大學(xué)國家金融研究院副院長

但是，如果從海外投資者的角度來講的話，他們對于整個國內(nèi)市場的監(jiān)管機制、國際市場交易機制，以及交易后的資金流動管理等細(xì)節(jié)依然存有一定顧慮和擔(dān)憂。因此，短期內(nèi)，相比較而言，內(nèi)地投資者會對整個深港通背后的交易機制賦予更多的關(guān)注。

此外，深港通也好，滬港通也好，對于我們中國市場的改革開放，對于今后中國交易所與海外交易所開展更多的合作和互聯(lián)互通機制，都是一個非常重要的戰(zhàn)略性貢獻(xiàn)。由于國內(nèi)一些特別的機構(gòu)機制，導(dǎo)致我們在國內(nèi)的房地產(chǎn)市場、A股市場、影子銀行，甚至是一些產(chǎn)能過剩的行業(yè)存在剛性兌付的心理，從而也導(dǎo)致這些領(lǐng)域出現(xiàn)剛性泡沫的現(xiàn)象。在目前這樣一個貨幣供應(yīng)高速增長、居民存款缺乏有效投資渠道的大背景下，如何合理疏導(dǎo)國內(nèi)資金進(jìn)行更有效、更多元、更安全、更可持續(xù)的海外資產(chǎn)配置，化解國內(nèi)金融風(fēng)險，對于中國經(jīng)濟成功轉(zhuǎn)型升級具有重要意義。

從這個角度講，無論是給國內(nèi)的居民提供多元化的投資，還是化解國內(nèi)資產(chǎn)泡沫風(fēng)險，或者促進(jìn)中國資本市場進(jìn)一步國際化和轉(zhuǎn)型升級，深港通都是一個一石多鳥、多利多贏的創(chuàng)新。因此，我個人非常支持深港通，尤其是在取消了總額限制和擴大整個投資標(biāo)的之后。

（注：本文由本刊記者劉彥華在對作者采訪基礎(chǔ)上整理而成，僅代表作者個人觀點）