尚 超，婁興宇

（1.北京道口貸科技有限公司，北京 100083；2.中央財經(jīng)大學，北京 100081）

域名批量化投資的經(jīng)濟學分析

尚 超1，婁興宇2

（1.北京道口貸科技有限公司，北京 100083；2.中央財經(jīng)大學，北京 100081）

域名市場中，存在兩類投資模式，一類是資金量較少，針對單個或幾個極品域名用于投機或收藏等目的的投資；另一類是資金量大，針對大規(guī)模的非極品域名或新通用頂級域名進行注冊或收購的批量化操作，其中后者比前者更能體現(xiàn)域名投資的專業(yè)性，反映該市場的發(fā)展狀況。文章通過對域名批量化投資的研究，將批量域名投資作為一種愈發(fā)成熟的投資模式探求其內(nèi)在經(jīng)濟學邏輯，繼而分析該投資模式的合理性，考慮到批量化投資有獲得巨大收益可能性的同時也面臨著多樣的風險，相應提出了針對性的防范措施，為批量化域名投資市場盡快納入規(guī)范發(fā)展軌道提供參考。

域名；批量化投資；續(xù)費機制；規(guī)模經(jīng)濟；投資風險

一、域名批量化投資概述

域名批量化投資即域名的大批量注冊或收購，其中又尤以批量注冊（俗稱“掃米”）為代表。在批量注冊方面，投資者設定一定的注冊規(guī)則和偏好標準，通過批量查詢軟件檢索和分析特定域名后綴下未注冊的域名分布情況，在此基礎上進行批量投資；在批量收購方面，投資者在短時間內(nèi)以略低于當前市場價格的價位快速收購建倉特定品類的域名。

域名市場發(fā)展之初重心在域名注冊市場，注冊局設定較高的準入門檻和價格體系，授權(quán)符合條件的注冊商提供域名注冊與管理服務。隨著域名價值逐步被認可，市場重心開始向域名二級交易市場傾斜，繼而催生了域名批量化投資。這一模式規(guī)避了注冊商技術門檻，通過資金優(yōu)勢對域名擇優(yōu)以及規(guī)?；裕陨虇渭兂蔀樘峁┗居蛎芾矸盏耐ǖ?。

上世紀末，國外就出現(xiàn)針對.COM的短域名和常見單詞域名進行批量注冊的事例。在國內(nèi)，2000年，部分投資者傾向于注冊數(shù)以百計的域名，特別是其中少數(shù)米農(nóng)（以蔡文勝、莊良基、姚勁波等為代表）曾持有成千上萬的精品域名。此后，國內(nèi)域名批量化投資形成特殊“預存消費”模式。個人通過申請成為注冊商的代理者，按照要求預存較大額度的注冊費用（萬元以上），之后才可以進行域名注冊與投資，這使得投資者往往會在較短的時間內(nèi)消耗掉預存注冊費，事實上構(gòu)成了批量投資。

2007年初“.CN域名1元體驗活動”的開展使得域名大規(guī)模注冊投資現(xiàn)象更為明顯，.CN域名的注冊保有量在2008年7月達到1190萬個，同比增長93.5%，占我國域名數(shù)量的80.1%。

2014年后，在域名拍賣市場，批量化的域名拍賣標的物日益增多；在交易方式上，易名中國、愛名網(wǎng)等陸續(xù)從技術手段上實現(xiàn)了批量化交易的技術支持，并開始進行嘗試建立域名資產(chǎn)包交易的平臺，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。

批量化投資將各類零散的閑置域名匯聚在一起，形成新的價值、新的供給機制和服務模式。這種供給側(cè)的改革將域名注冊從投機性向資本性轉(zhuǎn)變，讓大量有應用潛力的域名真正服務于企業(yè)“互聯(lián)網(wǎng)+”趨勢，參與“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的歷史潮流。

二、批量化投資經(jīng)濟理論分析

域名市場發(fā)展至今體系日趨成熟，其中批量化投資模式較個別域名買賣而言更符合投資規(guī)律，體現(xiàn)出資本投資性。與目前發(fā)展完備的證券市場一樣，作為一種投資工具，域名投資也遵循著基本的投資理論。

（一）域名批量化投資與規(guī)模經(jīng)濟理論

規(guī)模經(jīng)濟是指隨著生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模的擴大而收益不斷遞增的現(xiàn)象，表現(xiàn)為“長期平均成本曲線”向下傾斜（如圖1中，在投資規(guī)模達到Q2前平均成本遞減，即形成規(guī)模經(jīng)濟），這一概念不僅適用于生產(chǎn)領域，也同樣適用于投資領域。域名投資市場中的規(guī)模經(jīng)濟具體表現(xiàn)為批量化投資模式下長期平均成本遞減。

域名市場上投資者的成本除了固定的、與個人投資者無差異的注冊資金成本和續(xù)費成本之外，還表現(xiàn)為投資者為獲得最佳交易機會和最有利交易地位所進行的市場調(diào)查、域名交易信息搜集等所消耗的交易成本。成熟的批量化投資者憑借具有較為暢通的信息渠道、專業(yè)化的分析思維以及大規(guī)模的運作資金，使得其單位域名投資的分攤費用明顯小于單個投資者所形成的總費用，達到規(guī)模經(jīng)濟的理想獲利狀態(tài)。

圖1 規(guī)模經(jīng)濟長期平均成本變化曲線

（二）域名批量化投資與市場波動理論

對于域名批量化投資者對市場波動的具體影響，可以從兩個方面來考察：一方面，與個人投資者傾向于快進快出、追漲殺跌的投機操作風格不同，批量化投資者依靠優(yōu)越的信息資源和專業(yè)的研究分析過程，準確評估域名價值，這可以抵消個人投資者的非理性行為，穩(wěn)定市場運行；另一方面，由于批量投資者中不乏擁有豐厚資金但缺乏投資經(jīng)驗的群體，往往產(chǎn)生短視行為和羊群效應，因此存在進一步增加市場波動性的可能。

從目前市場發(fā)展狀況來看，缺乏有效印證上述兩種作用強弱的批量化投資數(shù)據(jù)，難以得到爭論的最終結(jié)果。因此需要加快建立健全域名市場，并有效利用新通用頂級域名大量開放注冊這一契機，使批量化操作正式納入軌道，以獲取豐富的實證數(shù)據(jù)支持。

（三）域名批量化投資與賭博理論

在賭博領域，為了逃避打擊，賭客搭載豪華游輪到公海上賭博。與之相似，互聯(lián)網(wǎng)一定程度上具有“公?！睂傩?，在使用上沒有地域限制，在管理上沒有特定運行中心，在監(jiān)督上沒有明確法律管轄。盡管如此，全球互聯(lián)網(wǎng)絡卻時刻傳遞重要信息，承載著大量價值與財富，直到目前仍有廣闊的未開發(fā)應用空間。

在2015年，國內(nèi)域名數(shù)量從2231萬增加到3102萬個，凈增加約1000萬，增幅超過50%，其中.cn域名數(shù)量從1225萬增加至1636萬，增幅接近50%?？梢悦鞔_，基于批量化操作產(chǎn)生大量資金流入。被批量投資的域名對象實質(zhì)上類似于賭場上的籌碼，只在一定時間和范圍內(nèi)有意義，以資金獲取，失去時等同于資金的完全損失。

這種互聯(lián)網(wǎng)的新型博弈，依托于域名的獨特屬性，公平公開，技術性強，但投資規(guī)律和內(nèi)部規(guī)則難以歸納。在投資實踐中，批量操作無需過高資金門檻，無時間、地域、貨幣等限制，資金結(jié)算便捷高效。同時由于目前并沒有明確的監(jiān)督管理機制，這無疑形成了更為寬松自由的投資環(huán)境。

因此，批量化投資模式的基本特點與賭博行為有著極大共性，這也是其最為本質(zhì)、最為突出的屬性，具體可以總結(jié)為：以大量低成本注冊的低價值域名為“籌碼”，以缺乏監(jiān)督和管制的互聯(lián)網(wǎng)空間為載體，以線下賭徒心理為基本行動依據(jù)，以低吸高拋等操盤炒作為方法，構(gòu)建了互聯(lián)網(wǎng)公海上的“賭局”。

（四）域名批量化投資與投資風險理論

投資風險是指對未來投資收益的不確定性，具體可分為系統(tǒng)性風險與非系統(tǒng)風險。系統(tǒng)性風險是指整個市場系統(tǒng)因外部因素的沖擊或內(nèi)部因素的牽連而發(fā)生的波動，任何一種投資主體都不能幸免，包括政策風險、利率風險、流動性風險等；非系統(tǒng)性風險是指對某投資領域或投資對象產(chǎn)生影響的風險，具體包括財務風險、經(jīng)營風險、信用風險等。只有在風險和效益相統(tǒng)一的條件下，投資行為才能得到有效的調(diào)節(jié)，域名市場也不例外地遵循這一邏輯，后文將具體分析該市場以及批量投資模式的風險。

三、域名批量化投資的微觀合理性

從投資項目管理角度來看，如果運營得當，批量化投資的長期投資回報率有著充分的保障，因此對于微觀投資主體而言具有內(nèi)在合理性。

（一）批量化投資具有綜合成本優(yōu)勢

相比于植根域名一級市場獲益的域名注冊商，批量化投資在域名二級市場上的運行具有明顯的成本優(yōu)勢。作為批量域名投資者，只需要考慮注冊費用、續(xù)費費用和銷售收入三個核心資金指標，個人即可操作整個項目，省去了注冊商企業(yè)的各類運營成本。因此，批量域名投資人更易獲取最優(yōu)質(zhì)的域名資源，同時又利用注冊商的平臺展示和銷售這些資源。另外，如果注冊的域名能夠保證品質(zhì)和稀缺性，將會帶來可觀的自然流量，依靠域名停放就可以彌補注冊與續(xù)費成本。

（二）批量化投資獲益潛力巨大

批量化投資的收益模式首先體現(xiàn)在“控盤”效應上。大量資金在短時間進入市場，造成某類域名供不應求，價格迅速被人為拉升，繼而新投資者跟風持幣入場，加劇市場熱度。此時，批量化投資人可以合理把握時機來出售域名，獲取高額收益。其次，“集腋成裘”的效應明顯。相比持有少量域名的投資人，批量投資者收到的詢價量更大，潛在的銷售機會更多，其中也不排除 “一米發(fā)”的可能性。

（三）建立在域名核心價值之上的批量化投資具有穩(wěn)定性

域名和IP地址是互聯(lián)網(wǎng)世界兩大支柱，具有長期、恒定的核心價值，因此，從長期來看，域名投資，特別是批量化的域名投資和針對精品高價域名的投資而言也具有穩(wěn)定性。在具體的投資案例中，投資人普遍遵循注冊和收購的規(guī)則與標準，以保證投資行為符合一定的價值規(guī)律。

四、批量化域名投資的風險及應對措施

（一）批量化投資風險

盡管存在上述清晰的收益模式，和任何大額的投資行為一致，由于不可控因素或隨機因素的影響，域名批量投資在“賭博”中收益具有不確定性，投資者最終可能會遭受收益及本金損失的風險。關于域名投資風險具體分析如下：

1.一般性風險

（1）市場風險（Marketrisk）：當二級市場不斷有新的資金進入，市場充滿樂觀情緒，相關品類域名的均價提升。由于“落袋為安”是投資資金的最終歸宿，一旦批量化投資人需要出售域名以獲取收益，市場上的“賣出”規(guī)模逐漸高于“買入”規(guī)模，域名交易價格下降，容易誘發(fā)大規(guī)模拋售，導致市場波動。

（2）政策風險（Policyrisk）：政策利空消息對投資者而言會在繼續(xù)續(xù)費還是放棄投資之間抉擇，這對于重倉進行批量化注冊投資的投資者而言更為不利，特別是對于短期的投機性質(zhì)的投資，由于沒有考慮到續(xù)費環(huán)節(jié)，只是希望在一年的持有期內(nèi)進行充分的炒作以套利離場，此時域名續(xù)費機制的特殊性會充分發(fā)揮，大批資金在域名過期注銷，投資失敗。

（3）管理風險（Managementrisk）：批量化投資使得需要管理的域名數(shù)量增加，這種管理問題首先，涉及到人員的增加，多人分別負責域名管理平臺維護、接待詢價、推銷、拍賣、參與線上線下活動等事務，增加了域名資產(chǎn)的管理成本，影響投入產(chǎn)出比；其次，由于可能涉及到多個人的管理，域名管理平臺的賬戶密碼等存在泄露的可能，域名資產(chǎn)的安全性會受到很大的威脅；此外，大規(guī)模的域名資產(chǎn)如果用于停放和參與一些網(wǎng)絡推廣活動，還有可能涉及到網(wǎng)絡違法犯罪問題，持有人往往會面臨域名被查封，甚至遭受起訴的風險。

2.特殊性風險

（1）由注冊成本帶來的風險：大規(guī)模批量注冊域名對應著大規(guī)模的資金花費，如果是通過杠桿融資獲得的資金，投資風險擴大。一旦銷售環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，利息、本金不能按時足額償還，則這些域名短時間內(nèi)面臨被拋售的處境。常規(guī)市場每天在特定品類的交易有一定的規(guī)律和交易量，短期內(nèi)的拋售可能造成市場恐慌，大規(guī)模拋售使得“橫盤”現(xiàn)象不可避免。

（2）續(xù)費壓力形成的風險：由于域名必須每年續(xù)費才能夠繼續(xù)持有，批量化投資在特定時間節(jié)點的續(xù)費壓力更為顯著。以.CO域名為例，促銷的時候低于10元即可注冊，但是續(xù)費可能超過100元/年。顯然，對于批量投資者來說，如果可支配資金沒有考慮到續(xù)費支出，當銷售環(huán)節(jié)在一年內(nèi)沒有貢獻明顯收益，則大部分域名在到期時就會面臨域名到期無法續(xù)費的尷尬，最終全部過期重新進入未注冊狀態(tài)。

（二）批量化域名投資風險應對措施

1.一般性風險應對

（1）市場風險應對

由于目前域名市場機制并不健全，存在大量人為因素，對此應當首先做好投資品類的大數(shù)據(jù)分析，尤其是分析對應品類域名的注冊總量、注冊率、建站率、注冊日期分布情況；做好域名稀缺性分析、潛在終端應用前景分析以及域名本身的價值評估。積極參與業(yè)內(nèi)活動，保持消息對稱，適度參與整個市場運行，感受市場變化。

其次，域名資產(chǎn)證券化是域名市場發(fā)展方向，應該加強基本經(jīng)濟學知識學習和證券市場相關知識學習，明確判斷市場波動的實質(zhì)，以及時采取針對性的操作。

（2）政策風險應對

首先要明確目前我國域名市場尚存在管理缺位，至少將在相當長的時間內(nèi)，一系列后續(xù)監(jiān)管和調(diào)控政策都將與其發(fā)展相伴隨，政策波動將在長時間內(nèi)存在。其次要有戰(zhàn)略性眼光，政策只是一個分力而非長期性的走勢，意識到域名市場的繁榮符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展主流方向。

具體而言，當市場進入低估階段，就要更注意向多政策的影響，反之，在市場的泡沫階段，更注意向空調(diào)控的影響。目前政策的出臺一般具有高效的保密性，對于大批量的資金來說利空消息出現(xiàn)，撤退時間不足，因此對政策保持警覺，理性把握改革思路都是十分必要的。

（3）管理風險應對

作為大額的投資項目，必要的人力資源投入是不可或缺的，投資人如果只是擁有資本，自身缺乏足夠的管理經(jīng)驗、方法和時間，就應該重視聘用專職的人員打理域名資產(chǎn)的管理、銷售、推廣、市場活動等事務。只有資本與人才配合，才能保障良好的投資回報率。批量化域名投資作為投資項目，首先應該設定合理的投資回報率，據(jù)此確定銷售計劃。此外，批量化域名交易有時會涉及到對域名注冊商進行變更或者涉及域名的轉(zhuǎn)出，需要額外續(xù)費一年，所以從降低成本角度考慮，大規(guī)模域名應盡量在一個注冊商平臺進行操作管理。

（二）特殊性風險應對

1.注冊成本帶來的風險應對

由于當前批量化域名投資主要針對的是品相相對較差的域名或新通用頂級域名，因此需要投資人更為細致地規(guī)劃投資項目，加強域名遴選工作，切勿盲目跟風建倉。特別是杠桿資金在域名注冊、域名收購、域名未來續(xù)費等方面要合理分配，設計多樣化投資結(jié)構(gòu)，制定有保障的域名銷售方案，根據(jù)市場波動隨時調(diào)整銷售和建倉規(guī)劃。

2.續(xù)費壓力帶來的風險應對

對于大批量注冊或者收購域名，在建倉之前，投資人首先應該預留出一定比例的續(xù)費資金，明確注冊價格和續(xù)費價格的差異，在保證利潤的情況下，盡可能在“保質(zhì)期”內(nèi)多次換手，以免大批量續(xù)費出現(xiàn)的時候顧此失彼。

其次，應該充分發(fā)揮域名的自然流量，注意綜合采用停放、批量建站等方式，在站點中使用付費點擊或者展示廣告聯(lián)盟提供的代碼，以獲得廣告分成，從而將域名的自然流量轉(zhuǎn)化為收益。

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[2]許年行，于上堯，伊志宏.機構(gòu)投資者羊群行為與股價崩盤風險[J].管理世界，2013，（7）：31-43.

[3]盛軍鋒，鄧勇，湯大杰.中國機構(gòu)投資者的市場穩(wěn)定性影響研究[J].金融研究，2008，（9）：143-151.

責任編輯：王玲玲

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1671-4288(2016)03-0042-04

2016-05-14

尚 超（1979-），男，安徽阜陽人，北京道口貸科技有限公司副總裁。研究方向：域名等數(shù)字資產(chǎn)領域投資。