李 巍

美元的霸權(quán)與人民幣的未來(lái)*

李 巍

2008年美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)、2009年人民幣國(guó)際化啟程以及2010年歐洲債務(wù)危機(jī)蔓延之后，學(xué)術(shù)界和政策界關(guān)于國(guó)際貨幣體系的競(jìng)爭(zhēng)格局就一直爭(zhēng)議不斷?！岸嘣撜摺闭J(rèn)為美元霸權(quán)正在走向衰落，國(guó)際貨幣體系正在走向一個(gè)多元競(jìng)爭(zhēng)的格局；而“單極論者”認(rèn)為美元的霸權(quán)地位沒(méi)有動(dòng)搖，其他貨幣仍然面臨著各自結(jié)構(gòu)性的和技術(shù)性的缺陷，難以在市場(chǎng)上發(fā)揮主要國(guó)際職能，國(guó)際貨幣體系仍是美元一家獨(dú)大。本文通過(guò)對(duì)2007～2015年的相關(guān)基本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，對(duì)上述爭(zhēng)論進(jìn)行回應(yīng)，并分析其原因。在此基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步討論人民幣崛起為一種主要國(guó)際貨幣所面臨的各種內(nèi)外挑戰(zhàn)。

美元霸權(quán) 人民幣崛起 國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)

[作者介紹] 李巍，中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際關(guān)系學(xué)院副教授，主要研究國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)。

2008年美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)、2009年人民幣國(guó)際化的啟程以及2010年歐洲債務(wù)危機(jī)的蔓延，是改變國(guó)際經(jīng)濟(jì)特別是國(guó)際金融體系的三個(gè)具有標(biāo)志性意義的大事。如果說(shuō)金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的血液，那么貨幣就是其中負(fù)責(zé)輸送氧氣的紅血球。由于國(guó)際貨幣承擔(dān)著至關(guān)重要的媒介作用，圍繞著它的競(jìng)爭(zhēng)事關(guān)整個(gè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系運(yùn)行的核心，準(zhǔn)確判斷當(dāng)前國(guó)際貨幣格局以及未來(lái)走向，不僅對(duì)于人民幣國(guó)際地位的崛起十分重要，而且關(guān)乎中國(guó)參與全球經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)和治理以及捍衛(wèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全。本文通過(guò)對(duì)2007～2015年的相關(guān)基本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，希望通過(guò)對(duì)國(guó)際貨幣的基本競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)行更加清晰和準(zhǔn)確的描述和定位，并在此基礎(chǔ)上考察維持美元國(guó)際地位的基本支柱，并對(duì)比討論人民幣崛起為一種主要國(guó)際貨幣所面臨的各種內(nèi)外挑戰(zhàn)。

一、國(guó)際貨幣的競(jìng)爭(zhēng)格局

自從1999年歐元誕生以來(lái)，關(guān)于國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)格局特別是關(guān)于美元和歐元競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的爭(zhēng)論就一直持續(xù)不斷。2008年美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)后，圍繞國(guó)際貨幣體系的競(jìng)爭(zhēng)格局特別是美元霸權(quán)地位的討論更是進(jìn)入了一個(gè)新的高潮，而且由于人民幣國(guó)際化進(jìn)程的開(kāi)始，這一輪關(guān)于國(guó)際貨幣格局的討論又加入了關(guān)于人民幣的新內(nèi)容。在這些爭(zhēng)論中，學(xué)術(shù)界和政策界大致形成了兩派對(duì)立的觀點(diǎn)。“多元論者”認(rèn)為在金融危機(jī)的打擊下，美元的信心基礎(chǔ)正在遭到削弱，美元霸權(quán)正在走向衰落，其他主要貨幣正在發(fā)揮更加重要和廣泛的國(guó)際職能，未來(lái)國(guó)際貨幣體系將很快呈現(xiàn)美元、歐元和人民幣三足鼎立、多元競(jìng)爭(zhēng)的格局。*Barry Eichengreen, Exorbitant Privilege: The Rise and Fall of the Dollar and the Future of the International Monetary System, New York: Oxford University Press, 2011, p.150.對(duì)美元悲觀預(yù)測(cè)的研究還可參見(jiàn)Eric Helleiner and Jonathan Kirshner, eds., The Future of the Dollar, Ithaca: Cornell University Press, 2009.而“單極論者”認(rèn)為美元的霸權(quán)地位沒(méi)有動(dòng)搖，其他貨幣仍然面臨著各自結(jié)構(gòu)性的和技術(shù)性的缺陷，難以在市場(chǎng)上發(fā)揮主要國(guó)際職能，國(guó)際貨幣體系仍是美元一家獨(dú)大無(wú)可挑戰(zhàn)。*美元樂(lè)觀派的觀點(diǎn)，參見(jiàn)Benjamin J. Cohen and Tabitha M. Benney, “What Does the International Currency System Really Look Like?” Review of International Political Economy, Vol.21, No.5, 2014, pp.1017-1041; Carla Norrlof, “Dollar Hegemony: A Power Analysis”, Review of International Political Economy, Vol.21, No.5, 2014, pp.1042-1070.

國(guó)際貨幣是一個(gè)程度上的概念，不同幣種之間的地位差別主要體現(xiàn)在其國(guó)際使用的份額差異。根據(jù)國(guó)際貨幣的不同職能，不同貨幣地位的高低有幾個(gè)清晰的衡量標(biāo)準(zhǔn)。這些指標(biāo)一方面可以對(duì)某種特定貨幣在不同歷史時(shí)間里進(jìn)行國(guó)際化程度的比較，另一方面也可以對(duì)不同幣種在同一歷史時(shí)間里進(jìn)行國(guó)際化程度的差異比較。這兩方面的比較對(duì)于揭示國(guó)際貨幣格局及其演進(jìn)都十分重要。

目前關(guān)于貨幣國(guó)際化程度有兩個(gè)非常精確的數(shù)據(jù)指標(biāo)，分別是一種貨幣在外匯儲(chǔ)備總額和外匯交易市場(chǎng)中所擁有的份額，它們分別對(duì)應(yīng)于國(guó)際貨幣的價(jià)值儲(chǔ)備和交易媒介的職能，并分別由國(guó)際貨幣基金組織和國(guó)際清算銀行兩個(gè)權(quán)威的國(guó)際金融組織負(fù)責(zé)統(tǒng)計(jì)并公開(kāi)提供數(shù)據(jù)。

首先，一種國(guó)際貨幣被用作外匯儲(chǔ)備的份額是衡量其國(guó)際貨幣地位的最重要、也是最容易獲得的指標(biāo)。外匯儲(chǔ)備是一國(guó)政府以非本幣資產(chǎn)形式持有以備不時(shí)之需的官方資產(chǎn)。當(dāng)中央政府在其外匯儲(chǔ)備中選擇幣種構(gòu)成時(shí)，要綜合考慮到儲(chǔ)備貨幣的穩(wěn)定性、盈利性以及國(guó)際貿(mào)易往來(lái)的方便性等因素，因此，當(dāng)一種貨幣被別國(guó)政府更多地用來(lái)作為外匯儲(chǔ)備時(shí)，本身也就證明了該貨幣具有較好的穩(wěn)定性、盈利性或者方便性，因而具有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，由于外匯儲(chǔ)備份額集中體現(xiàn)了一國(guó)中央政府對(duì)某種國(guó)際貨幣的信心，而且對(duì)私人市場(chǎng)具有指標(biāo)性意義，因此，它是衡量一種貨幣國(guó)際地位的最佳指標(biāo)。

表1：主要幣種在外匯儲(chǔ)備中所占的份額

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)際貨幣基金組織COFER數(shù)據(jù)庫(kù)。

通過(guò)對(duì)比上述上兩組數(shù)據(jù)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，在全球可辨明幣種的外匯儲(chǔ)備中，美元在2015年底所占的份額較之于金融危機(jī)爆發(fā)之前非常穩(wěn)定地處于64%左右的份額，且略有上升，大幅領(lǐng)先于其他幣種；相比之下，歐元所占的份額有較大程度的下降，從2008年的26%跌破目前的20%，但歐元仍然是當(dāng)之無(wú)愧的第二大儲(chǔ)備貨幣。排名第三和第四的分別是英鎊和日元，它們的份額雖然都略有上升，但都只維持在4%左右的份額，與美元和歐元相距甚遠(yuǎn)。至于其他貨幣，在國(guó)際儲(chǔ)備中發(fā)揮的職能可謂微乎其微。

其次，一種貨幣在外匯交易市場(chǎng)上所占的份額反映了該種國(guó)際貨幣的交易頻率，也是衡量一種國(guó)際貨幣地位的重要指標(biāo)。國(guó)際貨幣很重要的一個(gè)作用就是可以用作干預(yù)貨幣，當(dāng)外匯市場(chǎng)上外匯供給大于外匯需求時(shí)，政府就會(huì)拋出本國(guó)貨幣購(gòu)買其他國(guó)際貨幣以抑制本國(guó)貨幣升值的壓力；反之當(dāng)外匯需求大于外匯供給時(shí)，政府就可以動(dòng)用外匯儲(chǔ)備中的國(guó)際貨幣買進(jìn)本國(guó)貨幣以抑制本國(guó)貨幣貶值的壓力。除此之外，各國(guó)私人行為體(企業(yè)和家庭)進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易和投資時(shí)，更需要進(jìn)行外匯的兌換與收付，一國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上的交易量可以表明該貨幣的使用需求大小。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，國(guó)際外匯交易市場(chǎng)的規(guī)模越來(lái)越大。根據(jù)國(guó)際清算銀行提供的數(shù)據(jù)，2014年6月，國(guó)際貨幣市場(chǎng)上的日均外匯交易量高達(dá)5.46萬(wàn)億美元。

表2：主要幣種在外匯交易中的份額(%)

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)際清算銀行數(shù)據(jù)庫(kù)。因?yàn)樨泿沤灰淄瑫r(shí)涉及兩種貨幣，因此總份額為200%。

根據(jù)國(guó)際清算銀行所提供這兩組數(shù)據(jù)顯示，外匯市場(chǎng)交易中，有80%以上的交易涉及到美元，要么是買進(jìn)美元，要么是賣出美元；有約30%以上的外匯交易涉及到歐元，約20%左右的外匯交易涉及到日元，約12%的外匯交易涉及到英鎊。其他的主要幣種如瑞士法郎、澳元、加元等都在10%以下。相比于2010年，2013年美元的交易比重有所上升，歐元的比重有一定程度下降，日元和英鎊的比重分別有輕微的上升和下降。

國(guó)際貨幣地位還有多種衡量指標(biāo)，比如不同幣種在國(guó)際債券市場(chǎng)上的份額，它反映的是一種貨幣充當(dāng)投資貨幣的職能，比如在國(guó)際支付的比重，以及在國(guó)際貿(mào)易中作為計(jì)價(jià)貨幣的比重，這些指標(biāo)要么只是反映國(guó)際貨幣職能的一個(gè)方面，要么數(shù)據(jù)具有不可獲得性，因此在關(guān)于分析國(guó)際貨幣宏觀格局的研究中使用比較少。通常而言，一種貨幣在全球外匯儲(chǔ)備中的份額是最主要、也是使用最多的一個(gè)衡量指標(biāo)。一方面，它十分便于統(tǒng)計(jì)，另一方面，充當(dāng)外匯儲(chǔ)備是一種貨幣發(fā)揮國(guó)際職能的最高階段，而且也最具有政治意義，因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備的持有者都是各國(guó)的中央政府。

根據(jù)上述兩個(gè)國(guó)際機(jī)構(gòu)的兩種主要統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我們對(duì)當(dāng)今主要貨幣在國(guó)際市場(chǎng)上的地位有一個(gè)相對(duì)清晰的排列，可看到當(dāng)前的國(guó)際貨幣結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出一個(gè)“金字塔式”的等級(jí)結(jié)構(gòu)。美元處于該“金字塔”的塔尖，無(wú)論是在外匯交易市場(chǎng)還是在官方外匯儲(chǔ)備中，美元都遙遙領(lǐng)先于其他各種貨幣，占據(jù)著壓倒性的優(yōu)勢(shì)地位。美元不僅是首要的國(guó)際貨幣，而且具有全球性影響，可謂是一種全球貨幣。不僅如此，通過(guò)對(duì)不同時(shí)間段的美元份額進(jìn)行對(duì)比，我們發(fā)現(xiàn)，美元的國(guó)際地位基本沒(méi)有受到美國(guó)金融危機(jī)和人民幣崛起的影響，美元仍然是當(dāng)之無(wú)愧的霸權(quán)貨幣。不僅如此，美元的地位在最近幾年反而有所上升。

歐元在國(guó)際貨幣結(jié)構(gòu)中是處于僅次于美元的第二大國(guó)際貨幣，它在國(guó)際官方外匯儲(chǔ)備和外匯交易中的份額都大幅領(lǐng)先于其他幣種。但歐元的國(guó)際使用無(wú)論是在功能范圍上還是地域空間上，都落后于美元。歐元行使作為一種國(guó)際貨幣的職能，主要局限在歐元區(qū)以及與歐元區(qū)有緊密經(jīng)濟(jì)和政治聯(lián)系的周邊地區(qū)。歐元是一種非常重要的區(qū)域貨幣。雖然歐元的國(guó)際地位從2001年以來(lái)一直保持上升趨勢(shì)，但2009年的歐債危機(jī)作為一個(gè)拐點(diǎn)明顯削弱了歐元的國(guó)際份額。

英鎊和日元?jiǎng)t位于國(guó)際貨幣結(jié)構(gòu)的第三層級(jí)。英鎊作為一種老牌的國(guó)際貨幣，日元作為一種新興的國(guó)際貨幣，在外匯交易和外匯儲(chǔ)備兩個(gè)衡量指標(biāo)上，它們所占的份額都與歐元有較大的差距，自然也就遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美元。如果具體比較日元和英鎊國(guó)際地位的差異，選取不同的指標(biāo)會(huì)有不同的結(jié)果。比如，在官方外匯儲(chǔ)備中，英鎊所占的份額就略高于日元，這與英國(guó)所具有的傳統(tǒng)金融產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)有關(guān)；而在外匯交易中，涉及日元的比重則高于英鎊，這與日本所具有的總體經(jīng)濟(jì)實(shí)力優(yōu)勢(shì)有關(guān)，特別是日本的對(duì)外貿(mào)易規(guī)模要大幅領(lǐng)先于英國(guó)，所以在貿(mào)易的驅(qū)動(dòng)下外匯市場(chǎng)上對(duì)日元的需求比較大。

國(guó)際貨幣結(jié)構(gòu)的第四層級(jí)則有瑞士法郎、加元、澳元、港元等幣種，這些幣種作為國(guó)際貨幣的使用主要是在國(guó)際金融交易中，作為一種具有投資功能的貨幣在使用，它們?cè)谕鈪R市場(chǎng)和外匯儲(chǔ)備中都有少量的份額。

在國(guó)際貨幣結(jié)構(gòu)的第五層級(jí)則是廣大的國(guó)民貨幣，這些貨幣主要是在國(guó)內(nèi)使用，不算一種國(guó)際貨幣。中國(guó)的人民幣則正處于從第五層級(jí)向第四層級(jí)過(guò)渡的階段，因?yàn)闊o(wú)論從哪個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量，盡管人民幣增長(zhǎng)比較迅速，特別是體現(xiàn)在人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣的增長(zhǎng)上，但人民幣的總體國(guó)際使用還非常少。這主要是因?yàn)槭苤朴趪?guó)內(nèi)的諸多政策管制，人民幣雖然在部分功能領(lǐng)域開(kāi)始發(fā)揮一種國(guó)際貨幣的職能，但它不能算是一種完全意義上的可自由使用的國(guó)際貨幣。

總之，當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系仍然是一個(gè)美元作為霸權(quán)貨幣的高度等級(jí)化的結(jié)構(gòu)，這構(gòu)成了人民幣崛起的外部貨幣環(huán)境，它與美元崛起于一戰(zhàn)后的多元的水平貨幣結(jié)構(gòu)有著根本性的不同。

二、美元霸權(quán)延續(xù)的支柱

美元霸權(quán)之所以能夠經(jīng)受各種危機(jī)考驗(yàn)歷經(jīng)70余年而不受動(dòng)搖，特別是能夠扛住爆發(fā)于2008年的金融危機(jī)的考驗(yàn)，從根本上源于美元霸權(quán)的經(jīng)濟(jì)和政治基礎(chǔ)都沒(méi)有發(fā)生根本性動(dòng)搖。*對(duì)于一種國(guó)際貨幣地位的經(jīng)濟(jì)和政治基礎(chǔ)的理論分析，參見(jiàn)李?。骸爸贫取⒒锇榕c國(guó)際制度——人民幣崛起的國(guó)際政治基礎(chǔ)”，《中國(guó)社會(huì)科學(xué)》，2016年第5期。在此基礎(chǔ)上，美元在市場(chǎng)上業(yè)已形成的強(qiáng)大的路徑依賴，進(jìn)一步確保了美元份額不受危機(jī)的影響。

(一)美元霸權(quán)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)者并沒(méi)有發(fā)展出一套被廣為接受的用于分析和預(yù)測(cè)某種貨幣國(guó)際份額變遷的一般性理論模型，但現(xiàn)有研究表明, 一種貨幣在國(guó)際市場(chǎng)上的使用份額主要取決于幾個(gè)核心經(jīng)濟(jì)因素，即交易網(wǎng)絡(luò)規(guī)模、貨幣價(jià)值信心和金融市場(chǎng)流動(dòng)性。

首先，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模在當(dāng)今世界仍遙遙領(lǐng)先，為美元的國(guó)際使用創(chuàng)造了規(guī)模龐大的交易網(wǎng)絡(luò)。貨幣所具有的交易媒介的職能決定了市場(chǎng)主體更傾向于使用一種已經(jīng)被廣泛使用的貨幣，這使得國(guó)際貨幣具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)：即該種貨幣在市場(chǎng)上使用率越高，發(fā)行量越大，其用于跨國(guó)交易的成本就越低，使用該種貨幣的收益也就越高，相應(yīng)地，該種貨幣的國(guó)際地位也就會(huì)進(jìn)一步提升。而國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)規(guī)模和對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)(貿(mào)易和金融)規(guī)模則是一種貨幣形成網(wǎng)絡(luò)外部性的兩個(gè)根本性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。一種貨幣在國(guó)內(nèi)的流通規(guī)模是決定該國(guó)貨幣國(guó)際化程度的基礎(chǔ)性因素，其在國(guó)內(nèi)的流通網(wǎng)絡(luò)越大，其產(chǎn)生潛在的外部性效應(yīng)的可能也就越大；同時(shí)，其對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)模越大，則越能建立起國(guó)際交易網(wǎng)絡(luò)。

表3：2015年主要貿(mào)易大國(guó)貿(mào)易額及其占全球貿(mào)易總額的比重*(含服務(wù)貿(mào)易和貨物貿(mào)易) 單位：10億美元

數(shù)據(jù)來(lái)源：WTO，World Trade Statistical Review2016，https://www.wto.org/english/res_e/statis_e/wts2016_e/wts2016_e.pdf

*本統(tǒng)計(jì)表由筆者根據(jù)世界貿(mào)易組織提供的World Trade Statistical Review2016整理而成；2015年度全球貿(mào)易總額約為425720億美元。

數(shù)據(jù)顯示，無(wú)論是以GDP衡量的國(guó)內(nèi)流通規(guī)模，還是以對(duì)外貿(mào)易量(貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易)衡量的對(duì)外流通規(guī)模，美國(guó)目前都占據(jù)世界第一的位置，盡管美國(guó)的對(duì)外貿(mào)易量很快會(huì)被中國(guó)趕上，但中國(guó)在經(jīng)濟(jì)總量上追平美國(guó)仍然需要相當(dāng)?shù)臅r(shí)日。這與當(dāng)年美元崛起英鎊衰落的國(guó)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有著明顯不同，當(dāng)時(shí)美國(guó)已經(jīng)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總量和對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)模上超過(guò)英國(guó)很多年了?？梢?jiàn)，依然領(lǐng)先的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)模為美元的使用提供了龐大的交易網(wǎng)絡(luò)，這為美元的霸權(quán)地位提供了最為基礎(chǔ)性的經(jīng)濟(jì)條件。

其次，美國(guó)仍然擁有最為發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，進(jìn)而為美元的持有者提供更多的增值機(jī)會(huì)，進(jìn)而增強(qiáng)美元的國(guó)際吸引力。擁有發(fā)達(dá)而開(kāi)放的金融市場(chǎng)的國(guó)家能為該國(guó)貨幣的外國(guó)持有者提供優(yōu)質(zhì)和豐富的金融產(chǎn)品，比如股票和債券等，并且能保證金融資產(chǎn)可隨時(shí)自由兌換，從而增加市場(chǎng)主體持有該種貨幣的意愿。雖然受到金融危機(jī)的影響，但美國(guó)的金融市場(chǎng)無(wú)論是股票市場(chǎng)規(guī)模還是債券市場(chǎng)規(guī)模都分別占到世界同類市場(chǎng)接近40%的份額，遙遙領(lǐng)先于其他國(guó)家。不僅如此，美國(guó)資本市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng)且高度開(kāi)放，吸引了來(lái)自世界各國(guó)政府和私人的海量投資，也吸收了世界最優(yōu)秀的企業(yè)來(lái)美國(guó)上市融資?？梢哉f(shuō)，高度發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)仍然是美元地位最重要的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

再次，美國(guó)的貨幣政策總體仍然相對(duì)穩(wěn)定，進(jìn)而為美元的使用者提供了價(jià)值信心。貨幣從根本上說(shuō)是財(cái)富價(jià)值的代表，一種貨幣是否受到歡迎，取決于國(guó)際行為體是否對(duì)該種貨幣所代表的財(cái)富價(jià)值即購(gòu)買力富有信心。通脹水平是衡量貨幣所代表的購(gòu)買力的重要指標(biāo)。較高的通脹水平增加了使用該國(guó)貨幣的成本，進(jìn)而使市場(chǎng)行為體不愿持有該種貨幣；反之，該種貨幣將更具有吸引力。因此，對(duì)于市場(chǎng)上的投資者和交易者而言，最安全的貨幣必然是價(jià)格都相對(duì)穩(wěn)定的貨幣，而貨幣的突然大幅貶值是對(duì)國(guó)際貨幣最大的傷害。而通脹水平是由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和貨幣發(fā)行量共同決定的。

就通脹水平而言，美國(guó)的通脹水平高于歐元區(qū)和日本，但是卻又顯著低于中國(guó)，這表明美元作為一種老牌國(guó)際貨幣的價(jià)值信譽(yù)仍然超過(guò)人民幣。

(二)美元霸權(quán)的政治基礎(chǔ)。除了強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力作為美元網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)沒(méi)有遭到動(dòng)搖外，美元霸權(quán)的長(zhǎng)期持續(xù)還高度仰仗于美國(guó)堅(jiān)實(shí)的政治基礎(chǔ)。而且相比于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，支撐美元地位的政治根基更加牢靠，這是因?yàn)槊绹?guó)在政治上仍然是世界上唯一的超級(jí)大國(guó)，相對(duì)于其他貨幣競(jìng)爭(zhēng)者其在政治上比在經(jīng)濟(jì)上更具有優(yōu)勢(shì)。

首先，美國(guó)的軍事霸權(quán)為美元提供了安全港灣。國(guó)際貨幣的使用者最需要得到的是安全上的承諾，這種安全既包括信用上的價(jià)值安全，也包括物理上的實(shí)體安全。美國(guó)強(qiáng)大的軍事實(shí)力確保了美國(guó)不會(huì)受物理上的安全威脅。在美國(guó)建國(guó)之后的兩百多年里，美國(guó)本土僅僅受到三次外來(lái)攻擊，一次是1814年英國(guó)攻占美國(guó)首都華盛頓，另一次是1941年日本對(duì)珍珠港的偷襲，第三次是2001年恐怖主義對(duì)美國(guó)的非常規(guī)打擊。這種太平景象在所有大國(guó)中幾乎絕無(wú)僅有，其他大國(guó)經(jīng)常陷入殘酷的戰(zhàn)爭(zhēng)廝殺，有時(shí)連整個(gè)國(guó)土都化為火海。美國(guó)的地緣位置和軍事能力相當(dāng)于提供了一個(gè)“保險(xiǎn)箱”，確保了美元資產(chǎn)在物理上的安全，而不會(huì)遭到外力的洗劫。*Carla Norrlof, “Dollar Hegemony: A Power Analysis”, Review of International Political Economy, Vol.21, No.5, 2014, pp.1047, 1056.

不僅如此，美國(guó)強(qiáng)大的軍事實(shí)力還使得它有能力在全球范圍內(nèi)保護(hù)以美元為基礎(chǔ)的商業(yè)網(wǎng)絡(luò)，以及一些便于美元交易的金融基礎(chǔ)設(shè)施不被破壞。同時(shí)，美國(guó)的軍事實(shí)力還能確保美國(guó)可以對(duì)其貨幣對(duì)手進(jìn)行直接的軍事強(qiáng)制行為。比如有學(xué)者就認(rèn)為，美國(guó)對(duì)伊拉克薩達(dá)姆政權(quán)的軍事行動(dòng)，以及對(duì)伊朗和委內(nèi)瑞拉所保持的長(zhǎng)期軍事高壓，在很大程度上就是源于這些國(guó)家在“石油美元”問(wèn)題上一再挑戰(zhàn)美國(guó)核心利益。*張文木：“美國(guó)政治結(jié)構(gòu)與外交政策”，《國(guó)際關(guān)系研究》，2013年第3期，第8頁(yè)、第16頁(yè)。

而英鎊的衰落在很大程度上是因?yàn)槭艿絻纱问澜绱髴?zhàn)的打擊，戰(zhàn)爭(zhēng)不僅大傷英國(guó)的元?dú)舛移茐牧艘杂㈡^為中心的國(guó)際金融交易網(wǎng)絡(luò)。因此，美國(guó)的軍事霸權(quán)與美國(guó)的貨幣霸權(quán)構(gòu)成了一對(duì)相互扶持的孿生子：軍事霸權(quán)為貨幣霸權(quán)保駕護(hù)航，而貨幣霸權(quán)為軍事霸權(quán)提供財(cái)政給養(yǎng)。

其次，美國(guó)的聯(lián)盟體系為美元提供了外交支持。美國(guó)在歐洲的以北約為載體的多邊聯(lián)盟體系和在亞太地區(qū)的五個(gè)雙邊同盟構(gòu)成了美國(guó)輻射兩大主要戰(zhàn)略要地的安全聯(lián)盟網(wǎng)絡(luò)。但是美國(guó)的安全聯(lián)盟網(wǎng)絡(luò)不僅具有安全上的意義，還具有經(jīng)濟(jì)包括貨幣上的外溢功能。*有學(xué)者研究指出，安全聯(lián)盟關(guān)系更有助于聯(lián)盟成員以聯(lián)盟領(lǐng)導(dǎo)國(guó)貨幣為匯率參考的錨貨幣，參見(jiàn)Quan Li, “The Effect of Security Alliance on Exchange-Rate Regime Choices”, International Interaction, Vol.29, No.2, 2003, pp.159-193.美國(guó)的盟友成為美元在外交上的主要支持者。

有學(xué)者提出，在20世紀(jì)60年代，聯(lián)邦德國(guó)之所以違背經(jīng)濟(jì)理性，持有大量美元儲(chǔ)備，并在事實(shí)上支持了美元的全球統(tǒng)治地位，主要是出于維系與美國(guó)聯(lián)盟關(guān)系的考慮，以換取美國(guó)對(duì)聯(lián)邦德國(guó)的安全保障。*最有代表性的兩項(xiàng)研究，參見(jiàn)Francis Gavin, Gold, Dollars, and Power: The Politics of International Monetary Relations, 1958-1971, Chapel Hill: University of North Carolina Press, 2004; Hubert Zimmermann, Money and Security: Troops, Monetary Policy and West Germany’s Relations with the United States and Britain, 1950-1971, Cambridge: Cambridge University Press, 2002.但隨著冷戰(zhàn)結(jié)束，兩德統(tǒng)一，美國(guó)駐軍撤出，德國(guó)在安全依賴感逐漸消退之后，開(kāi)始全面采取貨幣聯(lián)盟的措施。而在1973年布雷頓森林體系崩潰后，美國(guó)和沙特阿拉伯簽訂了秘密協(xié)議，規(guī)定沙特阿拉伯出口的石油以美元計(jì)價(jià)，而換取美國(guó)對(duì)沙特的軍事保護(hù)。*David E. Spiro, The Hidden Hand of American Hegemony: Petrodollar Recycling and International Markets, Ithaca: Cornell University Press, 1999, pp.105-106, 122-123.由于沙特在中東的主導(dǎo)地位，中東的歐佩克國(guó)家出口的石油紛紛開(kāi)始用美元計(jì)價(jià)，“石油美元”由此產(chǎn)生，“美油”替代“美金”成為美元國(guó)際使用的重要依托。而且中東國(guó)家的“石油美元”最終又回流到美國(guó)金融市場(chǎng)，從而支撐了美元地位。在這一過(guò)程中，作為美國(guó)盟友的沙特則是美元伙伴網(wǎng)絡(luò)中的支點(diǎn)國(guó)家。甚至有學(xué)者認(rèn)為，盡管中國(guó)并非美國(guó)的軍事盟友，但中國(guó)在21世紀(jì)頭十年對(duì)美元的支持也是出于維持與美國(guó)良好政治關(guān)系的原因。*Eric Helleiner and Jonathan Kirshner, “The Future of the Dollar: Whither the Key Currency?” in Eric Helleiner and Jonathan Kirshner eds., The Future of the Dollar, Ithaca: Cornell University Press, 2009, p.16.

不僅如此，美國(guó)的聯(lián)盟體系還確保了美國(guó)具有強(qiáng)大的國(guó)際政治動(dòng)員能力來(lái)打敗任何不利于美元的政治倡議。*Doug Stokes, “Achilles’ Deal: Dollar Decline and US Grand Strategy after the Crisis,” Review of International Political Economy, Vol.21, No.5, 2014, pp.1085-1089.比如美國(guó)在1997年輕而易舉地挫敗了日本發(fā)起建立亞洲貨幣基金組織的倡議；美國(guó)在2008年之后的幾年里，又成功阻滯了新興國(guó)家聯(lián)合改革既有國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和國(guó)際貨幣體系的倡議；2014年美國(guó)則在極力阻撓中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行(AIIB)的創(chuàng)建，而其緊密的追隨者就是其主要的亞太盟友日本。

再次，美國(guó)的政治體制為資金流入提供吸引力。美國(guó)的民主選舉制度和分權(quán)制衡機(jī)制雖然目前都遭遇了不小的麻煩，福山甚至認(rèn)為美國(guó)出現(xiàn)了制度“衰朽”的趨勢(shì)，*Francis Fukuyama, Political Order and Political Decay: From the Industrial Revolution to the Globalization of Democracy, New York: Farrar, Straus and Giroux, 2014.但是總體而言，在過(guò)去兩百年的歷史上，美國(guó)的政治體制表現(xiàn)出了相當(dāng)強(qiáng)的適應(yīng)能力和糾錯(cuò)能力。美國(guó)的民主政治模式和自由人權(quán)法治的價(jià)值理念仍然對(duì)世界擁有著無(wú)窮的吸引力，這構(gòu)成了支撐美元地位的政治“軟實(shí)力”。相對(duì)于世界其他大多數(shù)國(guó)家，美國(guó)能在保持社會(huì)穩(wěn)定的同時(shí)又能同時(shí)保持社會(huì)的活力，這給美元的持有者和投資者提供了信心，大量的資金流入美國(guó)，確保了美國(guó)金融中心的地位。

總之，從1944年至今，美元霸權(quán)已經(jīng)持續(xù)了70余年，并經(jīng)受了各種危機(jī)的考驗(yàn)而始終屹立不倒，這源于美國(guó)在經(jīng)濟(jì)和政治上為美元的全球使用夯實(shí)了雙重基礎(chǔ)。盡管美元存在諸多不足，但目前美元的全球地位卻沒(méi)有替代者，世界將長(zhǎng)期處于美元體系之中。

三、人民幣崛起的歷程

人民幣的崛起始于2009年。在很大程度上，人民幣國(guó)際化是對(duì)自身深陷“美元陷阱”的一種被動(dòng)反應(yīng)。如果人民幣國(guó)際化在今后一段時(shí)間里被證明為一種不斷持續(xù)的戰(zhàn)略方向，那么人民幣的崛起將是21世紀(jì)里繼歐元誕生之后，國(guó)際貨幣體系最重大的事件，對(duì)全球貨幣競(jìng)爭(zhēng)格局的沖擊也是非常巨大的。*Benjamin J. Cohen, “The Yuan Tomorrow? Evaluating China’s Currency Internationalization Strategy”, New Political Economy, Vol.17, No.3, pp.361-371.人民幣的崛起包括國(guó)內(nèi)貨幣改革和國(guó)際貨幣外交兩個(gè)方面，前者致力于釋放人民幣走向海外的市場(chǎng)活力，后者致力于為人民幣崛起搭建一個(gè)穩(wěn)固的國(guó)際政治基礎(chǔ)。

在國(guó)內(nèi)貨幣改革方面，首先是逐漸放寬人民幣在跨境貿(mào)易和對(duì)外直接投資中作為結(jié)算貨幣的使用。2009年7月，中國(guó)政府決定開(kāi)展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，這一時(shí)間點(diǎn)在中國(guó)政府調(diào)整國(guó)際貨幣政策史上，具有十分重要的意義，它預(yù)示著長(zhǎng)達(dá)60年的“人民幣國(guó)內(nèi)化政策”正在退出歷史的舞臺(tái)，“標(biāo)志著中國(guó)第一次全面正式的人民幣國(guó)際化安排的開(kāi)啟”。*博源基金會(huì)：《人民幣國(guó)際化：源起與發(fā)展》，社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2011年，第25頁(yè)。因?yàn)橘Q(mào)易結(jié)算是國(guó)際貨幣最基本的職能，而國(guó)際貿(mào)易是帶動(dòng)貨幣走進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)的首要?jiǎng)恿?。中?guó)政府開(kāi)始依托其強(qiáng)大的對(duì)外貿(mào)易流，支持人民幣成為一種貿(mào)易結(jié)算貨幣。

除外對(duì)外貿(mào)易外，對(duì)外投資也是推動(dòng)人民幣走進(jìn)海外市場(chǎng)的重要市場(chǎng)力量。中國(guó)政府在跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)張之后，也開(kāi)始通過(guò)政策調(diào)整鼓勵(lì)在對(duì)外直接投資(包括外商對(duì)華投資和中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資)中使用人民幣結(jié)算。只不過(guò)相比于前者，后者要謹(jǐn)慎得多。這是因?yàn)榭缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算屬于經(jīng)常項(xiàng)目下的人民幣國(guó)際化，而人民幣直接投資則屬于資本項(xiàng)目下的人民幣國(guó)際化。

其次是通過(guò)匯率制度改革和利率制度改革來(lái)提升人民幣使用的市場(chǎng)化程度，同時(shí)推動(dòng)上海成為國(guó)際金融中心。人民幣要被國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)可和廣泛持有，一個(gè)重要的前提就是人民幣使用的市場(chǎng)化，增強(qiáng)人民幣可以自由使用的信心。而利率和匯率的管制客觀上阻礙了人民幣成為一種自由使用的貨幣。2010年和2015年，中國(guó)央行先后進(jìn)行了兩次較大幅度的人民幣匯率形成機(jī)制改革，以增強(qiáng)人民幣彈性。*“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”，中國(guó)人民銀行網(wǎng)站，2010年6月19日。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)易綱在接受著名新聞人胡舒立的采訪時(shí)解釋了中國(guó)這次匯率制度的調(diào)整，參見(jiàn)胡舒立、易綱：“人民幣匯率制度的最佳選擇”，《中國(guó)改革》，2010年第8期。而除了匯率市場(chǎng)外，中國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程也全面提速。

不僅如此，任何一種國(guó)際貨幣歸根到底都需要一個(gè)強(qiáng)大的在岸金融中心的支持，比如倫敦之于英鎊、紐約之于美元、東京之于日元、法蘭克福之于馬克和歐元。在岸金融中心所提供的以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品是增強(qiáng)人民幣國(guó)際吸引力的重要手段。因此，對(duì)于中國(guó)而言，將上海建設(shè)成為世界重要的國(guó)際金融中心是人民幣崛起進(jìn)程中的應(yīng)有之意。而新成立的中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)也將是中國(guó)在金融領(lǐng)域嘗試更大規(guī)模自由化的重要措施。

再次是中國(guó)加快了增持黃金儲(chǔ)備的步伐，為人民幣國(guó)際信譽(yù)提供基礎(chǔ)。中國(guó)近十多年來(lái)兩次大規(guī)模增持黃金，一次是在金融危機(jī)剛剛爆發(fā)之后的2009年，中國(guó)央行比2003年增加了454噸黃金儲(chǔ)備；再就是2015年，中國(guó)央行在之前的基礎(chǔ)上又增持了604頓黃金。根據(jù)中國(guó)人民幣銀行在2015年公布的最新數(shù)據(jù)，中國(guó)的黃金儲(chǔ)備量是1658噸(和世界黃金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)略有差異)，上升到世界第五。這既是中國(guó)減輕對(duì)美元資產(chǎn)的依賴、實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備多元化的一個(gè)重要措施，同時(shí)，也是為人民幣國(guó)際化提供國(guó)際信譽(yù)基礎(chǔ)。但中國(guó)黃金總儲(chǔ)備與其經(jīng)濟(jì)總量和外匯總儲(chǔ)量卻并不相稱，中國(guó)黃金儲(chǔ)備在中國(guó)外匯儲(chǔ)備總量中所占的比重是主要國(guó)家中最低的。中國(guó)目前的黃金儲(chǔ)備量還支撐不起人民幣成為一種主要的國(guó)際貨幣，因此在增加黃金儲(chǔ)備的道路上，中國(guó)還有很長(zhǎng)的路要走。

而在國(guó)際貨幣外交方面，則包括貨幣伙伴外交和國(guó)際制度外交兩個(gè)部分。中國(guó)的貨幣伙伴外交包括，第一，通過(guò)簽署貨幣互換協(xié)議，為貨幣伙伴提供人民幣，以方便人民幣在雙邊經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的使用，而且也意味著政府間貨幣互信的增強(qiáng)，體現(xiàn)為對(duì)方對(duì)人民幣國(guó)際使用的一種政治支持。*Steven Liao and Daniel McDowell, “Redback Rising: China’s Bilateral Swap Agreements and Renminbi Internationalization”, International Studies Quarterly, Vol.59, No.3, 2015, pp. 401-422.從2008年底開(kāi)始，中國(guó)人民銀行相繼與32個(gè)國(guó)家(含歐洲央行)簽訂了本幣貨幣互換協(xié)議。一個(gè)以人民幣為中心的貨幣互換網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)初步形成，其協(xié)議數(shù)量之多和覆蓋對(duì)象之廣，已經(jīng)成為與美元和歐元并駕齊驅(qū)的全球三大貨幣互換網(wǎng)絡(luò)之一。*張明：“全球貨幣互換：現(xiàn)狀、功能及國(guó)際貨幣體系改革的潛在方向”，《國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論》，2012年第6期，第65～88頁(yè)。第二，通過(guò)與貨幣伙伴在政策上共同推動(dòng)本幣結(jié)算，為企業(yè)和個(gè)人使用人民幣結(jié)算提供支持和便利，就能夠迅速擴(kuò)大本幣結(jié)算的規(guī)模。2009年本幣結(jié)算試點(diǎn)開(kāi)始以來(lái)，中國(guó)共與33個(gè)國(guó)家將“推動(dòng)本幣結(jié)算”寫入雙邊或多邊的政府聯(lián)合公報(bào)，體現(xiàn)了這些國(guó)家對(duì)人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的支持。第三，推動(dòng)對(duì)實(shí)現(xiàn)人民幣與更多外幣的可直接交易，以增加市場(chǎng)上人民幣的可獲得性。而此前，人民幣與其他外幣的交易都需要美元發(fā)揮中介作用，這增加了貨幣匯兌成本，強(qiáng)化了對(duì)美元的依賴。從2010年開(kāi)始，中國(guó)貨幣外交開(kāi)始積極推動(dòng)人民幣實(shí)現(xiàn)與更多幣種的可直接交易，并在2014年進(jìn)入快車道。目前人民幣已經(jīng)可以和除美元之外的11種貨幣進(jìn)行直接交易，大大提升了人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上的使用便利程度。第四，建立貨幣清算伙伴關(guān)系。隨著人民幣被更多用作結(jié)算和支付貨幣，以及人民幣可以和更多外幣進(jìn)行直接交易，人民幣也亟須建立海外清算機(jī)制，為人民幣更大規(guī)模的國(guó)際使用提供便利，而這需要雙方政府貨幣機(jī)構(gòu)共同努力。從2013年開(kāi)始，中國(guó)開(kāi)始積極推動(dòng)在海外建立人民幣清算機(jī)制，并在2014年和2015年掀起了貨幣清算外交的高潮。中國(guó)已經(jīng)和17家央行簽訂了跨國(guó)清算備忘錄，初步形成了一個(gè)人民幣清算的海外網(wǎng)絡(luò)，大大便利了人民幣的海外流通。

通過(guò)上述四個(gè)方面的貨幣外交努力，中國(guó)政府已經(jīng)與52個(gè)國(guó)家進(jìn)行了不同內(nèi)容的貨幣合作，這些國(guó)家共同形成了人民幣崛起初級(jí)階段的貨幣伙伴網(wǎng)絡(luò)。而在這個(gè)網(wǎng)絡(luò)中，有若干個(gè)伙伴國(guó)比如韓國(guó)、英國(guó)、俄羅斯和新加坡等構(gòu)成了網(wǎng)絡(luò)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。在支持人民幣國(guó)際使用方面，它們有較強(qiáng)的能力和較高的意愿，構(gòu)成了人民幣崛起進(jìn)程中的貨幣支點(diǎn)國(guó)家。

在國(guó)際制度外交方面，2009年以來(lái)，中國(guó)在金融領(lǐng)域展開(kāi)了一系列進(jìn)取型的國(guó)際制度外交，以服務(wù)于人民幣的崛起，其內(nèi)容包括改革既有的國(guó)際制度體系(簡(jiǎn)稱“改制”)和創(chuàng)建新的國(guó)際制度體系(簡(jiǎn)稱“建制”)兩個(gè)方面。在改制外交方面，一是中國(guó)積極推動(dòng)二十國(guó)集團(tuán)(G20)取代七國(guó)集團(tuán)(G7)成為全球經(jīng)濟(jì)和金融治理的核心平臺(tái)，通過(guò)制度突變的方式解決了中國(guó)參與全球金融治理的問(wèn)題，為中國(guó)在國(guó)際金融體系中發(fā)揮更大的領(lǐng)導(dǎo)作用，提供了最為宏觀的制度平臺(tái)。二是推動(dòng)以國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行為代表的既有全球金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行結(jié)構(gòu)改革，主要是份額權(quán)改革和人事制度改革，以反應(yīng)中國(guó)金融和貨幣地位的崛起。三是推動(dòng)特別提款權(quán)(SDR)進(jìn)行職能改革和結(jié)構(gòu)改革，以更加實(shí)質(zhì)性地發(fā)揮國(guó)際貨幣職能；而且將人民幣作為第五種貨幣送入SDR貨幣籃子，這既是SDR改革的歷史性事件，也是人民幣崛起的標(biāo)志性成就。

而除了改制努力外，中國(guó)在金融領(lǐng)域的建制行動(dòng)同樣有助于人民幣崛起。第一，強(qiáng)化金磚機(jī)制貨幣合作，包括在多邊框架下推進(jìn)本幣貿(mào)易結(jié)算，以實(shí)際行動(dòng)增加自身貨幣使用，進(jìn)而推動(dòng)建立與美元單極主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系相對(duì)應(yīng)的多元化國(guó)際貨幣體系；成立金磚國(guó)家新開(kāi)發(fā)銀行和建立金磚外匯應(yīng)急儲(chǔ)備機(jī)制，以實(shí)現(xiàn)自身的金融利益和捍衛(wèi)自身的金融安全。第二，升級(jí)“10+3”機(jī)制貨幣合作。無(wú)論是從經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的緊密程度還是從戰(zhàn)略環(huán)境的重要程度來(lái)看，東亞地區(qū)都是中國(guó)貨幣崛起的首要地緣空間。目前在中國(guó)的積極努力下，一個(gè)規(guī)模達(dá)2400億美元的外匯儲(chǔ)備庫(kù)在東亞正式建立起來(lái)，不僅如此，2016年2月，作為正式國(guó)際組織的東盟與中日韓宏觀經(jīng)濟(jì)研究辦公室(AMRO)在新加坡成立，以為東亞外匯儲(chǔ)備庫(kù)的運(yùn)行提供宏觀經(jīng)濟(jì)的監(jiān)測(cè)和咨詢。這標(biāo)志著東亞貨幣合作的制度化水平進(jìn)一步提升，它也為人民幣在東亞地區(qū)的更大規(guī)模使用提供了區(qū)域制度平臺(tái)。第三，發(fā)起成立亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行(簡(jiǎn)稱亞投行)，這是中國(guó)國(guó)際制度外交史上的精彩篇章。*Gregory Chin, “Asian Infrastructure Investment Bank: Governance Innovation and Prospect”, Global Governance, Vol. 22, No. 1, 2016, pp. 11-25.第四，中國(guó)還在積極推動(dòng)上海合作組織(簡(jiǎn)稱上合組織)框架下的貨幣合作，包括加快成員國(guó)貨幣互換，建立區(qū)域性貿(mào)易和投資的結(jié)算支付體系等等；不僅如此，中國(guó)從2009年就開(kāi)始嘗試推動(dòng)建立上合組織開(kāi)發(fā)銀行的可能性。金磚機(jī)制、東亞貨幣合作機(jī)制、亞投行和上合組織共同構(gòu)成了支持人民幣崛起的四大區(qū)域性國(guó)際制度平臺(tái)。

總之，從2009年至今，中國(guó)政府采取了一些重要的措施來(lái)推動(dòng)人民幣崛起為一種國(guó)際貨幣。這些措施包括國(guó)內(nèi)政策調(diào)整和包括國(guó)際貨幣外交兩個(gè)方面。國(guó)內(nèi)政策調(diào)整主要是通過(guò)放寬管制以釋放人民幣走向海外的市場(chǎng)力量；而國(guó)際貨幣外交則體現(xiàn)為通過(guò)爭(zhēng)取貨幣合作伙伴和構(gòu)建國(guó)際制度體系的“雙輪驅(qū)動(dòng)”，夯實(shí)人民幣發(fā)揮國(guó)際職能的國(guó)際政治基礎(chǔ)。市場(chǎng)帶動(dòng)和政府外交的結(jié)合，成為當(dāng)前人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略的核心內(nèi)容。

四、人民幣崛起的挑戰(zhàn)

人民幣的崛起以及由此帶動(dòng)的整個(gè)金融崛起是中國(guó)在過(guò)去30多年成功實(shí)現(xiàn)貿(mào)易崛起之后，經(jīng)濟(jì)崛起進(jìn)程中的第二次大跨越。相比于貿(mào)易崛起，人民幣崛起面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。這種挑戰(zhàn)主要體現(xiàn)在五個(gè)方面。

第一，對(duì)外開(kāi)放的挑戰(zhàn)。人民幣崛起為全球主要國(guó)際貨幣，意味著中國(guó)的金融市場(chǎng)必須對(duì)全球投資者進(jìn)行開(kāi)放，而金融市場(chǎng)的開(kāi)放比商品市場(chǎng)的開(kāi)放孕育著更大的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)由政府主導(dǎo)的金融體系仍然存在很多薄弱環(huán)節(jié)：在金融機(jī)構(gòu)方面，這主要表現(xiàn)在中國(guó)的國(guó)有銀行大而不強(qiáng)，證券投資機(jī)構(gòu)小而分散；在政府制度方面，股票市場(chǎng)監(jiān)管不足，政府債券市場(chǎng)整合不夠，而央行的貨幣政策也時(shí)常缺乏連續(xù)性和公開(kāi)性。正是因?yàn)樯鲜鋈觞c(diǎn)，中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放的步伐和貨幣政策市場(chǎng)化的步伐一直比較緩慢。

但是人民幣要想崛起為一種主要的國(guó)際貨幣，中國(guó)的金融市場(chǎng)必須更加開(kāi)放，中國(guó)的債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)都要允許國(guó)際投資者進(jìn)行更大規(guī)模的投資，這對(duì)中國(guó)政府管理開(kāi)放金融市場(chǎng)、維護(hù)金融安全的能力提出了更大的要求。同時(shí)中國(guó)也需要對(duì)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)降低準(zhǔn)入門檻，這也意味著中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)將面臨來(lái)自更為激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)?？傊嗣駧诺尼绕鹚鶐?lái)的金融開(kāi)放壓力有可能大大超過(guò)加入世界貿(mào)易組織所帶來(lái)的貿(mào)易開(kāi)放壓力。

第二，知識(shí)人才的挑戰(zhàn)。中國(guó)的貿(mào)易崛起很大程度上是因?yàn)獒尫帕藝?guó)內(nèi)廉價(jià)勞動(dòng)力的活力，勞動(dòng)力的價(jià)格優(yōu)勢(shì)曾在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里是中國(guó)參與國(guó)際分工鏈條的主要優(yōu)勢(shì)之一，也正是廣大的“中國(guó)民工”支撐了中國(guó)成為世界上第一大貨物貿(mào)易大國(guó)。但是，中國(guó)的金融崛起不可能依靠“農(nóng)民工”，而是需要大量高端的金融和技術(shù)人才。

這種金融和技術(shù)人才一方面體現(xiàn)在學(xué)術(shù)和政策研究層面，他們能夠理解國(guó)際金融和貨幣市場(chǎng)運(yùn)行的基本規(guī)律，能夠?yàn)檎慕鹑诤拓泿耪咛峁I(yè)性的指導(dǎo)，另一方面則體現(xiàn)在實(shí)務(wù)操作層面，能在金融和貨幣市場(chǎng)上“騰挪滾打”。目前，中國(guó)在政府金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及投資銀行、信用評(píng)級(jí)公司、主權(quán)財(cái)富基金等金融機(jī)構(gòu)方面，都高度缺乏優(yōu)秀的專業(yè)人才。不僅如此，由于中國(guó)政府參與國(guó)際金融外交的力度越來(lái)越大，各種全球性和區(qū)域性國(guó)際金融機(jī)構(gòu)都需要大量的來(lái)自中國(guó)的金融外交人才，但目前中國(guó)也還沒(méi)有做好供給這方面人才的準(zhǔn)備。

第三，制度體系的挑戰(zhàn)。人民幣成為國(guó)際貨幣意味著中國(guó)必須采取更加負(fù)責(zé)任的貨幣政策，而且包含著很大成分的國(guó)際責(zé)任，這對(duì)中國(guó)的貨幣決策體制提出了要求。中國(guó)央行的獨(dú)立性在制度上還缺乏明確的法律保障，中國(guó)人民銀行屬于國(guó)務(wù)院的內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)，理論上說(shuō)它要執(zhí)行來(lái)自上層官僚體系中的政治指令，而不是基于技術(shù)專家的專業(yè)判斷來(lái)作出決策，這使得中國(guó)央行的貨幣政策經(jīng)常受到不同因素的干擾，妨礙中國(guó)貨幣政策的可信性，進(jìn)而妨礙國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的信心。盡管中國(guó)人民銀行在管理人民幣方面已經(jīng)建立了良好的紀(jì)錄，并初步贏得了國(guó)際市場(chǎng)的信心，但要成為一個(gè)發(fā)行全球性國(guó)際貨幣的、與諸如美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行、英格蘭銀行等其他主要央行并駕齊驅(qū)的世界性央行，中國(guó)人民銀行還有很長(zhǎng)的路要走，特別是需要在加強(qiáng)自身政策的透明度和權(quán)威性上有所提升。

除了中國(guó)的央行制度外，對(duì)于一種國(guó)際貨幣的崛起，最重要的內(nèi)部制度基礎(chǔ)之一就是發(fā)行國(guó)的法律制度。一種國(guó)際貨幣面臨著上萬(wàn)億美元的交易，其中有許多交易數(shù)額都相當(dāng)龐大。大量的商業(yè)糾紛是不可避免的。當(dāng)糾紛發(fā)生之時(shí)，投資者希望能在法制的基礎(chǔ)上確保這些糾紛得到客觀透明的裁決，而不受政治因素的干擾。這是當(dāng)前人民幣國(guó)際化最大的弱點(diǎn)，也是最難彌補(bǔ)的一點(diǎn)。改革開(kāi)放之后，中國(guó)一直致力于建立一個(gè)與現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的法治國(guó)家，并且取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，但這些進(jìn)步還不足以支撐一種主要的全球性貨幣。中國(guó)還需要建立符合現(xiàn)代商業(yè)準(zhǔn)則的會(huì)計(jì)制度，以及保護(hù)產(chǎn)權(quán)的制度。

不僅如此，市場(chǎng)上對(duì)人民幣的商業(yè)投資也是對(duì)中國(guó)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的政治投資，中國(guó)需要通過(guò)更加強(qiáng)有力的制度改革來(lái)向全球展示其保持持續(xù)穩(wěn)定與活力的能力。

第四，貨幣競(jìng)爭(zhēng)的挑戰(zhàn)。不管在什么領(lǐng)域，后來(lái)者的出現(xiàn)必將沖擊傳統(tǒng)的利益和權(quán)力格局，從而引發(fā)既得利益者的警惕甚至反彈。同樣，人民幣作為一種新興幣種崛起于國(guó)際貨幣舞臺(tái)必將對(duì)傳統(tǒng)的以美元、歐元、英鎊和日元四種貨幣為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣格局構(gòu)成沖擊，從而引起其他貨幣發(fā)行國(guó)的高度警覺(jué)，它們必然會(huì)采取各種行動(dòng)來(lái)維護(hù)自身在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上的使用份額以不被人民幣擠占。自從2009年以來(lái)，中國(guó)對(duì)外展開(kāi)了一系列國(guó)際貨幣外交以配合人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，中國(guó)為此建立了一個(gè)有50多個(gè)國(guó)家的貨幣伙伴網(wǎng)絡(luò)，美、歐、英、日四方在其中的不同位置，充分說(shuō)明了它們面對(duì)人民幣國(guó)際化的真實(shí)態(tài)度，以及人民幣在未來(lái)可能遭遇的競(jìng)爭(zhēng)壓力。*對(duì)于中國(guó)貨幣伙伴網(wǎng)絡(luò)的研究參見(jiàn)李巍、朱紅宇：“貨幣伙伴外交與人民幣崛起的戰(zhàn)略支點(diǎn)國(guó)家”，《外交評(píng)論》，2015年第1期，第27～54頁(yè)。

首先，對(duì)美元來(lái)說(shuō)，考慮到中國(guó)巨大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和日益上升的地緣政治影響力，人民幣的崛起將超過(guò)當(dāng)年日元的崛起效應(yīng)，因此有可能全面威脅美元的霸權(quán)地位。*ArvindSubramanian, Eclipse: Living in the Shadow of China’s Economic Dominance, Washington, DC: Peterson Institute for International Economics, 2011, p.99.面對(duì)人民幣國(guó)際化的發(fā)展，美國(guó)的態(tài)度也確實(shí)非常值得玩味。盡管美國(guó)政府并沒(méi)有反對(duì)人民幣國(guó)際化，甚至在公開(kāi)場(chǎng)合也支持人民幣國(guó)際化，因?yàn)槿嗣駧艊?guó)際化意味著中國(guó)資本市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，這與美國(guó)的理念是一致的，但是相對(duì)于部分亞洲國(guó)家和歐洲國(guó)家的積極熱情姿態(tài)，美國(guó)政府并沒(méi)有采取任何實(shí)際行動(dòng)來(lái)支持人民幣的國(guó)際使用，其中就包括長(zhǎng)期沒(méi)有采取任何積極行動(dòng)支持在美國(guó)建立至關(guān)重要的人民幣清算中心。*截至2015年12月31日，有17個(gè)國(guó)家和中國(guó)建立了人民幣的清算機(jī)制，它們分別是新加坡、德國(guó)、英國(guó)、盧森堡、法國(guó)、韓國(guó)、卡塔爾、加拿大、馬來(lái)西亞、澳大利亞、泰國(guó)、瑞士、智利、匈牙利、南非、阿根廷、贊比亞。兩個(gè)最重要的發(fā)達(dá)國(guó)家——美國(guó)和日本——缺席其中。直到2016年第八輪戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話上，中美才達(dá)成一些有助于推動(dòng)人民幣國(guó)際化的合作措施，比如在美指定人民幣清算行以及給予美方人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)額度。這與當(dāng)年美國(guó)積極鼓勵(lì)甚至施壓日元國(guó)際化大有不同。*日元在20世紀(jì)80年代最初的國(guó)際化進(jìn)程中，美國(guó)通過(guò)建立日元-美元委員會(huì)發(fā)揮了重要的推動(dòng)作用，參見(jiàn)Benjamin J. Cohen, “Will History Repeat Itself? Lessons for the Yuan”, in Barry Eichengreen and Masahiro Kawai, eds., Renminbi Internationalization: Achievements, Prospects, and Challenges, Washington, D.C.: The Brookings Institution Press, 2015, p.39。換言之，美國(guó)希望看到一個(gè)日益開(kāi)放的中國(guó)資本市場(chǎng)，但卻不愿意看到人民幣崛起給中國(guó)帶來(lái)的國(guó)際貨幣權(quán)力。*Benjamin J. Cohen, Currency Power: Understanding Monetary Rivalry, Princeton: Princeton University Press, 2015, pp.214-236.

同時(shí)，作為中國(guó)近鄰的日本，也非常不樂(lè)見(jiàn)中國(guó)的貨幣力量在亞太地區(qū)的擴(kuò)張。日本是東亞第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)是日本第一大貿(mào)易伙伴，中日有許多共同的貨幣合作利益，在貿(mào)易和投資中直接使用本幣、減少美元使用可以幫助雙方企業(yè)降低匯兌成本。但是在中國(guó)的貨幣伙伴網(wǎng)絡(luò)中，日本一直處于外層位置，雙方政府間貨幣合作步伐非常滯后。由于兩者地緣上的毗鄰關(guān)系，人民幣崛起帶來(lái)與日元的競(jìng)爭(zhēng)將在東亞地區(qū)不可避免地凸顯出來(lái)。如果人民幣試圖后來(lái)居上，成為亞洲的核心貨幣，首先要過(guò)日元這一關(guān)。

在歐洲，德、法等國(guó)出于對(duì)維護(hù)歐元作為世界第二國(guó)際貨幣地位的考慮，它們可能甚至“憎恨這一歐元競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出現(xiàn)”，*William H. Overholt, Guonan Ma and Cheung Kwok Law, Renminbi Rising: A New Global Monetary System Emerges, London: Wiley, 2016, p.41.在今后人民幣崛起過(guò)程中不會(huì)發(fā)揮主要支持作用。事實(shí)上，人民幣崛起最有可能侵蝕的就是歐元的國(guó)際份額，而且國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行針對(duì)中國(guó)的份額權(quán)轉(zhuǎn)讓也都主要來(lái)自歐洲。相比之下，雖然英國(guó)也致力于捍衛(wèi)英鎊的傳統(tǒng)國(guó)際地位，但人民幣崛起的目標(biāo)是成為與美元和歐元等量齊觀的主要國(guó)際貨幣，與英鎊的國(guó)際定位截然不同，所以英國(guó)對(duì)來(lái)自人民幣的競(jìng)爭(zhēng)顧慮較小，它有更強(qiáng)的意愿成為支持人民幣在歐洲崛起、進(jìn)而走向世界的貨幣支點(diǎn)國(guó)家。因?yàn)楫?dāng)年英國(guó)正是抓住機(jī)遇成功扮演了美元離岸中心的角色，從而在整體經(jīng)濟(jì)衰落中鞏固了其國(guó)際金融中心的地位。這一歷史成功經(jīng)驗(yàn)，確保了英國(guó)對(duì)支持人民幣國(guó)際化的天然興趣。

總之，人民幣是在一種具有高度競(jìng)爭(zhēng)壓力的環(huán)境下實(shí)現(xiàn)崛起的，而國(guó)際市場(chǎng)的貨幣使用份額又具有一定程度的此消彼長(zhǎng)的零和性質(zhì)，因此如何處理與既有國(guó)際貨幣的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，是人民幣崛起的一大國(guó)際挑戰(zhàn)。

第五，地緣政治的挑戰(zhàn)。人民幣的崛起不僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)事件，也是一個(gè)政治事件。人民幣的崛起將帶來(lái)一系列地緣政治上的連鎖反應(yīng)，這種反應(yīng)通過(guò)中國(guó)倡導(dǎo)亞投行所引發(fā)的震動(dòng)就可見(jiàn)一斑。一方面，人民幣的崛起需要得到其他國(guó)家的政治支持。這要求中國(guó)進(jìn)行更加積極的貨幣外交，中國(guó)正在全球范圍內(nèi)搭建一個(gè)伙伴關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，以試圖化解美國(guó)的聯(lián)盟體系所給中國(guó)在地緣政治上帶來(lái)的挑戰(zhàn)。中國(guó)圍繞獲取人民幣的政治支持而展開(kāi)的外交行為，有可能改變既有的地緣政治格局。另一方面，人民幣的國(guó)際擴(kuò)張?zhí)貏e是在亞太地區(qū)的擴(kuò)張也容易引起其他國(guó)家的緊張，部分國(guó)家擔(dān)心中國(guó)將日益提高的貨幣地位用作權(quán)力工具。由于復(fù)雜的地緣政治矛盾，東亞不少國(guó)家仍然對(duì)來(lái)自中國(guó)的威脅有著根深蒂固的恐懼，這種威脅既包括軍事和政治上的威脅，也包括金融和經(jīng)濟(jì)上的威脅。而國(guó)際貨幣地位在理論上可以被用作一種國(guó)家權(quán)力工具，來(lái)實(shí)施強(qiáng)制行為，以謀求其他方面的利益和目標(biāo)。*喬納森·柯什納著，李巍譯：《貨幣與強(qiáng)制：國(guó)際貨幣權(quán)力的政治經(jīng)學(xué)》，上海人民出版社，2013年。因此，中國(guó)需要高度重視人民幣崛起所可能產(chǎn)生的地緣政治上的后果，如何通過(guò)積極有為的貨幣外交為人民幣的崛起爭(zhēng)取更多的政治支持，并通過(guò)“魅力攻勢(shì)”化解其他國(guó)家對(duì)人民幣崛起的恐懼。

結(jié) 語(yǔ)

數(shù)據(jù)顯示，在國(guó)際貨幣的“金字塔”上，美元位于塔尖的霸權(quán)地位沒(méi)有發(fā)生動(dòng)搖，而且將長(zhǎng)期持續(xù)，因?yàn)榫S持美元地位的經(jīng)濟(jì)和政治基礎(chǔ)都沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，國(guó)際貨幣體系中暫時(shí)找不出美元的替代者；而人民幣正在從塔底快速向上崛起，并將可能成為和歐元并駕齊驅(qū)的主要國(guó)際貨幣，分別在亞太地區(qū)和歐洲發(fā)揮比較重要的區(qū)域性國(guó)際貨幣職能，進(jìn)而對(duì)美元的全球地位構(gòu)成一定的制衡效應(yīng)。但是，人民幣的崛起最終取決于中國(guó)能否克服這一進(jìn)程中所存在的諸多挑戰(zhàn)，因而還存在一定的不確定性。相比之下，英鎊和日元將處于貨幣“金字塔”的第三層，在某些局部領(lǐng)域發(fā)揮必要的補(bǔ)足作用。未來(lái)呈現(xiàn)在世人面前的將可能是一個(gè)“一強(qiáng)多元”的國(guó)際貨幣體系?！?/p>

(責(zé)任編輯：王文峰)

* 本文是筆者承擔(dān)的中國(guó)人民大學(xué)2014年度明德青年項(xiàng)目“人民幣國(guó)際化的政治基礎(chǔ)研究”(編號(hào)：14XNJ006)的成果之一。