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        創(chuàng)業(yè)板超募問題探究

        2016-05-31 23:08:42張超楊博李瑞
        現(xiàn)代經(jīng)濟信息 2016年6期
        關(guān)鍵詞:創(chuàng)業(yè)板對策

        張超 楊博 李瑞

        摘要:我國創(chuàng)業(yè)板市場自推出已六年有余,其中2012年之前上市282家。從前282家來看,整體超募現(xiàn)象在好轉(zhuǎn),但超募問題仍然沒有有效解決。本文選出其中最具代表性的凈超募比率前十的股票具體分析,找出其超募資金的使用情況。分析發(fā)現(xiàn)我國創(chuàng)業(yè)板市場存在超募資金使用效率低下的特點?;谏鲜霈F(xiàn)狀,本文利用金融學(xué)中基本理論分析超募所導(dǎo)致的危害,并提出幾點建議:改善新股發(fā)行詢價機制、加快創(chuàng)業(yè)板市場注冊制改革、多層次資本市場構(gòu)建的步伐,優(yōu)化法人治理結(jié)構(gòu)、加強信息披露,健全監(jiān)督機制及長效激勵約束機制等。

        關(guān)鍵詞:創(chuàng)業(yè)板;超募現(xiàn)象;對策

        中圖分類號:F832.51 文獻(xiàn)識別碼:A 文章編號:1001-828X(2016)006-000-01

        一、研究背景

        2009年10月,我國正式推出創(chuàng)業(yè)板市場,自創(chuàng)業(yè)板市場推出來,超募現(xiàn)象引起各方重視。

        本文著眼于對中國創(chuàng)業(yè)板超募現(xiàn)狀及其背后潛在風(fēng)險進(jìn)行理論分析與描述性統(tǒng)計分析,并提出一些關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板公司股票定價效率及超募資金資源配置最優(yōu)化的幾點建議。

        二、超募及超募資金使用現(xiàn)狀

        (一)超募現(xiàn)狀分析

        根據(jù)招股說明書中披露的數(shù)據(jù)整理知,前282家公司總體基本情況如下表:

        從表1.1來看,我國創(chuàng)業(yè)板上市公司首次募集資金超募現(xiàn)象顯著,平均超募比率達(dá)到1.8656。

        (二)超募資金使用現(xiàn)狀

        選取凈超募比率前十的公司進(jìn)行分析,從表2.1中容易看出超募資金多被用于項目投資以及流動性資金的補充。

        三、超募現(xiàn)象的形成及影響因素分析

        如前所述,中國創(chuàng)業(yè)板市場一方面存在著首發(fā)資金超募現(xiàn)象,另一方面又存在著超募資金使用效率低下的現(xiàn)象,對于兩者的分析應(yīng)該從不同角度出發(fā):

        (一)首發(fā)超募現(xiàn)象探究

        有效市場假說:我國證券市場上顯著存在的炒“新股”現(xiàn)象證明了市場有效性的缺乏,因此一定程度上造成超募現(xiàn)象的產(chǎn)生。

        新股發(fā)行制度的不完善:由于現(xiàn)階段我國證券市場仍然實行核準(zhǔn)制,對上市公司主體要求較高,導(dǎo)致上市公司主體資源的稀缺,這一稀缺集中體現(xiàn)在上市公司殼資源的價值上。資源的稀缺將引發(fā)投資者的炒作,進(jìn)一步導(dǎo)致超募得發(fā)生。

        新股定價機制的不完善:現(xiàn)階段我國創(chuàng)業(yè)板市場采取的是詢價制度,按照價高者得的原則,機構(gòu)投資者可能為了獲得配售資格而提高報價,這也會導(dǎo)致超募的發(fā)生。

        (二)超募使用效率不足原因

        治理機制不足:委托代理關(guān)系導(dǎo)致超募資金的使用缺乏效率。

        監(jiān)督制衡不足引發(fā)的道德風(fēng)險:雖然《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄1號》規(guī)定超募在20%以上的公司需要對資金流向做披露,但未在規(guī)定期限內(nèi)披露的公司并無相應(yīng)的處罰。

        四、超募資金現(xiàn)象的影響

        超募資金現(xiàn)象的影響可從投資者、上市公司相關(guān)主體、資本市場三個方面敘述:1.投資者:投資者無法面臨道德風(fēng)險問題。2.上市公司主體:公司經(jīng)營效率受損、高管套現(xiàn)、公司再融資難度的增加。3.資本市場:監(jiān)督管理難度的增加、資本市場炒作風(fēng)氣的形成、市場資源配置的損害。

        五、超募問題的解決途徑

        為了更好從源頭上解決超募增量問題,提高超募存量使用效率,本文提出如下建議:1.詢價機制的健全:一是提高網(wǎng)下配售的比例。二是提高詢價制度的透明度。2.做市場制度的引入:中國創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該緊跟新三板的腳步,具體要求可以參考美國納斯達(dá)克市場和中國新三板市場即將推出的做市商制度。3.注冊制改革:循序漸進(jìn)的推進(jìn)注冊制改革,使市場在資源配置中起決定性作用,是解決創(chuàng)業(yè)板高超募現(xiàn)象的重要途徑。4.退市制度的完善:退市制度應(yīng)該與超募資金的使用直接掛鉤,還有待于繼續(xù)完善。5.投資者教育的加強:證券公司、證監(jiān)會等應(yīng)該繼續(xù)加強投資者教育活動,加強投資者風(fēng)險識別意識。

        參考文獻(xiàn):

        [1]George Akerlof.1970.The Market for Lemons: Quality- Uncertainty and the Market Mechanism [J].Journal of Economies,40(6):488-500.

        [2]張育軍.深交所新使命[M].北京:中國金融出版社,2005:206.

        [3]王文剛.對我國上市公司超募資金使用監(jiān)管的建議.商業(yè)會計,2010(17):56-57.

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