摘要：高層管理者作為企業(yè)的日常經(jīng)營管理人和投資戰(zhàn)略的實(shí)際執(zhí)行人，其對(duì)資產(chǎn)運(yùn)用管理能力的高低必然影響公司的盈余信息的質(zhì)量，但如何影響一直缺乏實(shí)證檢驗(yàn)。文章以我國滬深A(yù)股2003年-2013年上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了這一問題。結(jié)果表明，隨著管理者管理能力的提高，公司真實(shí)盈余管理的程度相對(duì)更高；行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品競爭程度的提高有利于緩解管理者管理能力與真實(shí)盈余質(zhì)量之間的負(fù)相關(guān)性，降低公司真實(shí)盈余管理的程度。

關(guān)鍵詞：管理者能力；真實(shí)盈余質(zhì)量；產(chǎn)品市場競爭度；配置效率

一、 引言

企業(yè)是一系列契約的組合（Jensen & Meckling，1976）。如果企業(yè)與管理者能夠簽訂完備的契約并如約履行，管理者就會(huì)為企業(yè)的利益長遠(yuǎn)服務(wù)。然而現(xiàn)實(shí)中，由于人的有限理性及市場環(huán)境的復(fù)雜和不確定性，契約往往是不完備的（張維迎，1996）。由于兩權(quán)分離，委托人和受托人的利益并不總是一致的，管理者有動(dòng)機(jī)披露對(duì)自己有利的盈余信息。而已有的研究文獻(xiàn)大都是檢驗(yàn)管理者背景特征或效率如何影響應(yīng)計(jì)盈余管理（張兆國等，2011），忽略了管理者管理能力對(duì)公司真實(shí)盈余管理的影響。而隨著我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和內(nèi)部控制體系的不斷完善，外部監(jiān)管部門和執(zhí)法部門監(jiān)管力度的日趨加強(qiáng)，公司管理層運(yùn)用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目調(diào)整利潤的空間變得越來越?。址?、許慧，2012）。有效地公司治理機(jī)制和外部治理環(huán)境能增強(qiáng)公司管理者盈余信息披露的質(zhì)量（薄仙慧、吳聯(lián)生，2009）。產(chǎn)品市場的競爭有助于公司信息的及時(shí)和充分披露，便于利益相關(guān)者對(duì)生產(chǎn)同一產(chǎn)品的不同公司之間進(jìn)行比較，使得其對(duì)管理者的能力和努力程度認(rèn)識(shí)的更為清楚（Meyer et al.，1997）。中國證券市場是一個(gè)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)加新興的市場，聲譽(yù)、職業(yè)前景和薪酬合約等激勵(lì)管理者披露較高質(zhì)量盈余信息的這些因素的作用可能十分有限（黃永安等，2011）。在中國獨(dú)特的市場背景下，管理者的能力對(duì)公司的真實(shí)盈余質(zhì)量產(chǎn)生什么樣的影響以及產(chǎn)品市場競爭能否顯著的改善兩者之間的關(guān)系，是一個(gè)值得深入探討而目前文獻(xiàn)研究甚少的問題。

與已有研究文獻(xiàn)相比，本文研究的意義在于：第一，將公司高層管理者納入了公司真實(shí)盈余質(zhì)量的研究框架，基于非同質(zhì)的角度考察了我國資本市場中管理者對(duì)真實(shí)盈余管理質(zhì)量的影響；第二，實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明隨著管理者能力的增強(qiáng)，企業(yè)真實(shí)盈余管理的程度卻在增加，而產(chǎn)品競爭程度能顯著的降低兩者之間的關(guān)系，一定程度上豐富了高層管理者、產(chǎn)品競爭程度及真實(shí)盈余管理之間關(guān)系的研究成果。

二、 理論分析與研究假設(shè)

1. 管理者能力與真實(shí)盈余質(zhì)量。信息是資本市場有效運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。公司披露的財(cái)務(wù)報(bào)告所蘊(yùn)含的信息含量多少及質(zhì)量高低極大的影響資本市場是否能夠有效運(yùn)轉(zhuǎn)，也是外部投資者做出是否購買、繼續(xù)持有或者出售公司有價(jià)證券等投資決策的重要依據(jù)。中國從20世紀(jì)80年代初開始，國有企業(yè)改革先后經(jīng)歷放權(quán)讓利、利改稅、撥改貸及建立現(xiàn)代企業(yè)制度等不同的階段。一方面，國有企業(yè)隨著改革的不斷深入逐漸完成了股份制改造，管理者也擁有了越來越多的公司決策權(quán)（Fan et al.，2010）；另一方面，股權(quán)屬于全體人民的屬性使得無法直接對(duì)國有企業(yè)管理者進(jìn)行有效監(jiān)督，再加上現(xiàn)有體制對(duì)管理者的激勵(lì)不足，使得其既有能力又有動(dòng)機(jī)通過會(huì)計(jì)準(zhǔn)則賦予的會(huì)計(jì)政策選擇的權(quán)利操縱財(cái)務(wù)報(bào)告披露的信息。管理能力強(qiáng)的管理者有可能利用對(duì)宏觀和行業(yè)環(huán)境、國家的相關(guān)政策有更準(zhǔn)確的了解，進(jìn)行更多的應(yīng)計(jì)盈余管理（黃永安等，2011）。而隨著我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和內(nèi)部控制體系的不斷完善，外部監(jiān)管部門和執(zhí)法部門監(jiān)管力度的日趨加強(qiáng)，管理能力強(qiáng)的管理者有可能更多的對(duì)真實(shí)盈余進(jìn)行管理，從而達(dá)到攫取私利為目的的權(quán)利尋租行為?；谝陨戏治?，提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：假設(shè)其他條件相同，公司管理者能力與真實(shí)盈余質(zhì)量之間的關(guān)系為負(fù)相關(guān)。

2. 產(chǎn)品市場競爭對(duì)管理者能力與真實(shí)盈余質(zhì)量之間關(guān)系的影響。產(chǎn)品市場競爭是制約內(nèi)部人信息披露質(zhì)量的一種重要外部機(jī)制（伊志宏等，2010）。一方面，產(chǎn)品市場競爭有助于外部投資者利用同行業(yè)競爭對(duì)手的相對(duì)業(yè)績對(duì)來衡量所投資公司的績效，相互的比較衡量有利于降低信息不對(duì)稱的程度，便于投資者判斷管理者努力工作的程度和其管理能力。產(chǎn)品市場競爭的程度越高，投資者越能對(duì)公司管理者進(jìn)行更有效的監(jiān)督，越能減少公司管理者盈余操縱的可能（王雄元、劉焱，2008）。另一方面，產(chǎn)品市場的競爭程度的提高會(huì)增加無法獲得或有效配置資源的公司破產(chǎn)清算的可能性，而破產(chǎn)清算會(huì)使公司管理者的利益受損，這會(huì)迫使公司的管理者不得不努力工作，提高信息披露的質(zhì)量以吸引資源的擁有者從而獲得資源，提高資源的配置效率從而改善公司的業(yè)績?；诖?，提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：假設(shè)其他條件相同，市場競爭程度的越高能減弱管理者管理能力與真實(shí)盈余質(zhì)量的負(fù)相關(guān)性。

三、 研究設(shè)計(jì)

1. 數(shù)據(jù)來源與樣本選擇。本文選取2003年～2013年滬深兩市A股主板上市公司為初始樣本。在研究過程中，對(duì)初始成本進(jìn)行了以下處理：（1）剔除了金融保險(xiǎn)類及被ST、PT等特殊處理的公司（2）剔除了已退市及交叉上市的公司；（3）剔除了數(shù)據(jù)有缺失的公司；（4）剔除了樣本量較少的印刷業(yè)和其他制造業(yè)公司。為避免極端值的影響，對(duì)所有連續(xù)變量均1%縮尾處理。

2. 變量定義。

（1）真實(shí)盈余管理。真實(shí)盈余質(zhì)量（RE）是通過真實(shí)盈余管理的程度進(jìn)行衡量的。參照Roychowdhury（2006）的方法，用操控性支出、非正常生成成本和非正常經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流來表示真實(shí)盈余質(zhì)量。

在公式（1）至（3）中，DISXEP為銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用之和；Assets為期末資產(chǎn)總額；Sales為銷售收入，Scost為產(chǎn)品銷售成本，PROD為產(chǎn)品生產(chǎn)成本，CFO為經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額。參照Chi等（2011）的思路，RE=-abs（-ABDIX+ABPROD-ABCFO）。

（2）管理者能力。管理者能力是指高層管理者在其他條件既定的情況下，有效利用公司既有的資源創(chuàng)造產(chǎn)出的能力。Demerjian等（2012）先用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）計(jì)算出企業(yè)全效率，再對(duì)之進(jìn)行分離出管理者影響部分的方法，由于簡單直觀，又能對(duì)每個(gè)公司每年的管理者能力進(jìn)行計(jì)量，已被很多文獻(xiàn)采用（Cornaggia et al.，2014等）。該方法首先用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法（DEA）分行業(yè)計(jì)算單個(gè)公司的全效率值，如模型（4）所示。然后，對(duì)公司效率值進(jìn)行Tobin回歸，如模型（5）所示。由于公司效率不僅受管理者能力的影響，還受到公司其他因素的影響，把其他主要因素的因素分離出去，剩下的就是管理者能力的影響，即管理者能力。

四、 實(shí)證結(jié)果與分析

1. 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)。表1列示了樣本中各主要研究變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從該表可以看出，RE的最小值是-2.525，最大值是0，表明上市公司存在運(yùn)用真實(shí)盈余管理調(diào)節(jié)利潤的行為。管理者的能力（MA）的最小值為-0.928，最大值為0.425，表明管理者運(yùn)用資產(chǎn)創(chuàng)造產(chǎn)出的能力差異較大。產(chǎn)品市場競爭度（COM）的最大值為0.912，最小值為-0.699，表明不同行業(yè)之間的競爭程度差異很大，這符合中國的市場經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)情況，有的行業(yè)競爭激烈，有的行業(yè)壟斷程度較高。控制變量中資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）均值為40.6%，說明中國上市公司運(yùn)用平均負(fù)債水平較高。虧損狀態(tài)（Loss）的均值為18.9%，說明中國上市公司中財(cái)務(wù)報(bào)告中的虧損比例平均不到20%，總體狀況還比較好。最終控制人性質(zhì)state的均值為62.7%，說明國有控股的比例比較高，而非國有的比例相對(duì)較低。

2. 回歸結(jié)果分析。表2列示了管理者管理能力、產(chǎn)品競爭程度與盈余質(zhì)量關(guān)系的回歸結(jié)果。從中可知，無論是全樣本、國有控股或非國有控股子樣本中，真實(shí)盈余質(zhì)量（RE）均與滯后一期的管理者管理能力（MA）的系數(shù)均在1%水平下顯著為負(fù)，這表明隨著高層管理者的管理能力的增強(qiáng)，其更可能利用對(duì)未來宏微觀環(huán)境及會(huì)計(jì)政策的準(zhǔn)確預(yù)判，進(jìn)行更多的真實(shí)盈余管理操作，從而降低了公司真實(shí)盈余的質(zhì)量。假設(shè)1得到支持。管理者能力與產(chǎn)品競爭程度的交叉項(xiàng)系數(shù)均為正，且都在1%的水平上顯著，與管理者能力與真實(shí)盈余質(zhì)量的系數(shù)符號(hào)相反，說明公司產(chǎn)品競爭程度的提高能緩解管理者對(duì)真實(shí)盈余管理操作的程度，提高公司的真實(shí)盈余質(zhì)量。假設(shè)2得到支持?？刂谱兞恐?，負(fù)債水平、虧損狀態(tài)、資產(chǎn)回報(bào)率均與真實(shí)盈余質(zhì)量顯著負(fù)相關(guān)，說明負(fù)債水平高、處于虧損狀態(tài)和資產(chǎn)回報(bào)率高的公司都易更多的采用真實(shí)盈余管理手段對(duì)盈余進(jìn)行管理。

3. 穩(wěn)健性檢驗(yàn)。為檢驗(yàn)研究結(jié)論是否具有穩(wěn)健性，文章進(jìn)行以下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：（1）重新界定了第t年的真實(shí)盈余質(zhì)量。用t年的真實(shí)盈余質(zhì)量用-abs（ABPROD-ABDIX）表示，回歸結(jié)果沒有實(shí)質(zhì)性變化。（2）選取部分時(shí)間段的數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)，如選擇2009年～2013年數(shù)據(jù)重新進(jìn)行估計(jì)，回歸結(jié)果沒有實(shí)質(zhì)性變化。這些測試表明上述結(jié)論是穩(wěn)定可靠的。

五、 研究結(jié)論與啟示

盈余質(zhì)量的影響因素一直是近年來學(xué)者們研究的重要課題之一，而高層管理者作為企業(yè)的日常經(jīng)營管理人和投資戰(zhàn)略的實(shí)際執(zhí)行人，其管理能力的高低必然影響公司的盈余信息質(zhì)量，但如何影響一直缺乏實(shí)證檢驗(yàn)。本文研究表明，隨著管理者管理能力的提高，其真實(shí)盈余管理的程度相對(duì)更高；行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品競爭程度的提高有利于緩解管理者管理能力與真實(shí)盈余質(zhì)量之間的負(fù)相關(guān)性，降低公司真實(shí)盈余管理的程度，提高其盈余質(zhì)量。

本文的研究不僅豐富了管理者管理能力如何影響公司盈余質(zhì)量方面的文獻(xiàn)，而且對(duì)當(dāng)前全面深化企業(yè)改革也具有重要的借鑒意義。研究結(jié)論啟示我們?cè)谌嫔罨母锏漠?dāng)前應(yīng)加快完善經(jīng)理人市場，充分發(fā)揮職業(yè)聲譽(yù)、前景、薪酬合約等對(duì)管理者的約束機(jī)制；應(yīng)分類推進(jìn)國企混改，全面引入競爭機(jī)制，以制約管理者提高公司盈余信息質(zhì)量，降低信息的不對(duì)稱性，提高資本配置的效率。

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基金項(xiàng)目：2014年河南省高等學(xué)校哲學(xué)社會(huì)科學(xué)創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)支持計(jì)劃（項(xiàng)目號(hào)：2014-CXTD-10）；2015年河南省科技廳軟科學(xué)項(xiàng)目（項(xiàng)目號(hào)：152400410530）；2015年國家自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目（項(xiàng)目號(hào)：71573086）。

作者簡介：潘前進(jìn)（1978-），男，漢族，河南省周口市人，華北水利水電大學(xué)副教授，中國人民大學(xué)商學(xué)院博士后，研究方向?yàn)樨?cái)務(wù)金融理論與實(shí)務(wù)。

收稿日期：2015-11-14。