楊蓉暉

【摘 要】近年來(lái)，我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的交易規(guī)模及數(shù)量增長(zhǎng)迅速，作為一種兼并重組融資的新模式，并購(gòu)基金在并購(gòu)市場(chǎng)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。為了能夠更好地促進(jìn)我國(guó)并購(gòu)基金發(fā)展，我國(guó)政府不斷努力，通過(guò)出臺(tái)相關(guān)政策等方式進(jìn)行扶持并取得了一定的成績(jī)。但是在我國(guó)并購(gòu)基金不斷發(fā)展的同時(shí)，其所存在的風(fēng)險(xiǎn)也日益凸顯出來(lái)，必須有效控制風(fēng)險(xiǎn)才能夠保證資本市場(chǎng)良性循環(huán)。本文在并購(gòu)基金流程基礎(chǔ)上對(duì)我國(guó)并購(gòu)基金風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行了討論，首先文章闡述了并購(gòu)基金的相關(guān)概念，然后探究了我國(guó)并購(gòu)基金的運(yùn)作流程，之后指出了我國(guó)并購(gòu)基金存在的幾點(diǎn)問(wèn)題及風(fēng)險(xiǎn)，最后提出了一些風(fēng)險(xiǎn)控制策略以達(dá)到提高對(duì)并購(gòu)基金管理效率的目的。

【關(guān)鍵詞】并購(gòu)基金；風(fēng)險(xiǎn)控制

一、并購(gòu)基金的相關(guān)概念

1.并購(gòu)基金的定義

并購(gòu)基金是私募股權(quán)基金的一種，是指以合并或?qū)嶋H控制目標(biāo)企業(yè)為目的，通過(guò)向特定投資人募集資金，以受讓目標(biāo)企業(yè)未上市股權(quán)、收購(gòu)資產(chǎn)、承接債務(wù)等方式，獲得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，然后對(duì)其進(jìn)行重組改造。待目標(biāo)企業(yè)發(fā)展增值后，通過(guò)上市、轉(zhuǎn)售等方式出售。

2.并購(gòu)基金的分類

根據(jù)并購(gòu)基金資金來(lái)源分類可以將并購(gòu)基金分為：國(guó)有資金為主導(dǎo)的基金、海外資金為主的基金、中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金及民間的準(zhǔn)私募股權(quán)投資基金四類；根據(jù)并購(gòu)基金是否獲得被投資企業(yè)控制權(quán)，可將并購(gòu)基金分為參股型并購(gòu)基金和控股型并購(gòu)基金。控股型并購(gòu)基金的運(yùn)作模式以獲得被投資企業(yè)的控制權(quán)為目的，并以此主導(dǎo)目標(biāo)企業(yè)的整合、并購(gòu)重組及并購(gòu)后運(yùn)營(yíng)，是并購(gòu)基金的主流模式。

二、我國(guó)并購(gòu)基金的運(yùn)作流程

1.設(shè)立階段

并購(gòu)基金設(shè)立階段主要任務(wù)是對(duì)并購(gòu)基金的組織形式進(jìn)行構(gòu)建，現(xiàn)階段我國(guó)并購(gòu)基金的組織形式主要包括公司制、有限合伙制和契約制三種。在這一階段如果想要設(shè)立公司制基金必須在公司法的基礎(chǔ)上，先由發(fā)行基金單位對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行籌集，之后再將資產(chǎn)用于股權(quán)基金投資中去；如果想要設(shè)立有限合伙制基金，必須以合伙企業(yè)法為基礎(chǔ)進(jìn)行設(shè)立，在組織結(jié)構(gòu)中主要包括有限合伙人和普通合伙人。其中有限合伙人不參與基金日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，只是投資人，而普通合伙人則是雙重身份，其不僅是基金的投資者，通常也是基金的管理人，對(duì)基金實(shí)際運(yùn)作和日常經(jīng)營(yíng)管理負(fù)責(zé)。一般情況下，相對(duì)于有限合伙人來(lái)說(shuō)，普通合伙人投資所占比例很??；如果相應(yīng)設(shè)立契約制基金，基金持有人和基金管理人必須按照二者之間所簽訂契約對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行處置，其中基金管理人不但擁有基金財(cái)產(chǎn)權(quán)更承擔(dān)相應(yīng)民事責(zé)任。

2.融資階段

融資階段是并購(gòu)基金運(yùn)行的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，要解決“如何募集，到哪里募集”的問(wèn)題。從我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展大環(huán)境角度出發(fā)來(lái)看，我國(guó)并購(gòu)基金的資金來(lái)源主要包括中央國(guó)企、保險(xiǎn)資本和養(yǎng)老基金、境外資金、地方企業(yè)和民營(yíng)資本等，主要以私募方式進(jìn)行融資。

3.投管階段

在這一階段主要運(yùn)用參股型并購(gòu)基金模式和控股型并購(gòu)基金模式運(yùn)營(yíng)。

第一，參股型并購(gòu)基金運(yùn)營(yíng)模式。這種方式是指基金在投入到并購(gòu)過(guò)程中，不以獲得標(biāo)的企業(yè)實(shí)際控制權(quán)為目的，而是為了能夠起到協(xié)助主導(dǎo)并購(gòu)方實(shí)現(xiàn)企業(yè)整合重組的作用通過(guò)提供債權(quán)或股權(quán)融資的方式進(jìn)行運(yùn)作。這種運(yùn)營(yíng)方式傾向于增值服務(wù)以及財(cái)務(wù)支持。

第二，控股型并購(gòu)基金運(yùn)營(yíng)模式。這種方式在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中目的在于獲取標(biāo)的企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)，在取得企業(yè)實(shí)際控制權(quán)以后再實(shí)現(xiàn)企業(yè)整合重組。這種模式是并購(gòu)基金的主要運(yùn)作方式。這兩種運(yùn)營(yíng)模式在運(yùn)作過(guò)程中存在著一定相似性，唯一區(qū)別在于參股型并購(gòu)基金運(yùn)作過(guò)程中需要對(duì)出資份額進(jìn)行進(jìn)一步確認(rèn)，明確在被收購(gòu)公司股權(quán)中的比例，以便于其對(duì)相應(yīng)權(quán)利的確認(rèn)。

4.退出階段

并購(gòu)基金不可能一直在投資目標(biāo)中運(yùn)作，待時(shí)機(jī)成熟后需要從投資目標(biāo)中退出。因此，必須設(shè)定科學(xué)、合理的退出機(jī)制，明確退出規(guī)則和退出方式。應(yīng)當(dāng)充分考慮目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r以及目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況后制定基金退出計(jì)劃，根據(jù)實(shí)際情況采取公開(kāi)發(fā)行出售所持股權(quán)、企業(yè)回購(gòu)等方式進(jìn)行。

三、基于流程的我國(guó)并購(gòu)基金存在的幾點(diǎn)問(wèn)題

1.并購(gòu)基金獲取企業(yè)控制權(quán)難度較大

企業(yè)的控制權(quán)難獲是現(xiàn)階段并購(gòu)基金運(yùn)營(yíng)發(fā)展的一大難題，主要從以下幾個(gè)方面體現(xiàn)出來(lái)：首先，國(guó)有性質(zhì)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題。一直以來(lái)我國(guó)政府都對(duì)國(guó)有性質(zhì)產(chǎn)權(quán)控制和轉(zhuǎn)移給予高度重視，在審批程序上不僅程序繁雜，而且審批非常嚴(yán)格，同一地區(qū)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移就非常困難，跨地區(qū)則面臨著更多障礙，直接增大了并購(gòu)基金獲取國(guó)有企業(yè)控制權(quán)的難度；其次，職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)有待完善。我國(guó)有相當(dāng)一部分民營(yíng)企業(yè)的管理人和創(chuàng)始人為同一人，其所注重家族傳承，如果企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展企業(yè)創(chuàng)始人一般不會(huì)考慮出讓自身控制權(quán)。這些情況都會(huì)直接或間接地對(duì)并購(gòu)基金的整合能力產(chǎn)生制約作用。

2.并購(gòu)基金融資和退出渠道單一

從并購(gòu)基金融資角度出發(fā)，由于并購(gòu)交易不僅所需資金數(shù)量大，而且時(shí)間也相對(duì)較長(zhǎng)，所以并購(gòu)資金投資運(yùn)作時(shí)為了能夠盡可能地提高收益率通常采用杠桿收購(gòu)。但是由于我國(guó)并購(gòu)基金發(fā)展時(shí)間較短，基金規(guī)模存在一定局限性，企業(yè)并購(gòu)融資工具單一且發(fā)展很不成熟。盡管國(guó)內(nèi)已經(jīng)放開(kāi)了商業(yè)銀行并購(gòu)貸款的限制，但并購(gòu)貸款的投放條件有十分嚴(yán)格的限定?！渡虡I(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》規(guī)定商業(yè)銀行在發(fā)放并購(gòu)貸款時(shí)，“并購(gòu)的資金來(lái)源中并購(gòu)貸款所占比例不應(yīng)高于50%，并購(gòu)貸款期限一般不超過(guò)五年”。同時(shí)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)，企業(yè)債券發(fā)行、審批較為嚴(yán)格，并且對(duì)低信用等級(jí)的債券發(fā)行有十分嚴(yán)格的限制。由于融資工具狹窄，限制了并購(gòu)基金的投資規(guī)模和收益率。

從并購(gòu)基金退出渠道角度出發(fā)，近些年來(lái)，我國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)雖然已經(jīng)呈現(xiàn)多層次趨勢(shì)，為并購(gòu)基金退出提供了渠道，但是退出渠道過(guò)于單一，股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)受外界因素影響較多，并購(gòu)基金運(yùn)作所針對(duì)的企業(yè)基本上都具有一定的規(guī)模，這樣一來(lái)就會(huì)造成一些有購(gòu)買(mǎi)意向的投資者難以承受壓力，致使并購(gòu)基金退出困難。

3.并購(gòu)融資基金中介機(jī)構(gòu)缺位

雖然近些年來(lái)我國(guó)金融中介服務(wù)市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展，但是該市場(chǎng)傾向于發(fā)展二級(jí)市場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)和交易活動(dòng)或自主投資項(xiàng)目，對(duì)并購(gòu)業(yè)務(wù)重視度較差，不僅不注重專業(yè)人才的配備，而且在業(yè)務(wù)配置上也做得不夠，直接造成在并購(gòu)基金運(yùn)營(yíng)過(guò)程中工作效率低下的情況。同時(shí)，我國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等其它中介機(jī)構(gòu)相對(duì)于國(guó)外一些發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)也存在一定滯后性，無(wú)法為并購(gòu)業(yè)務(wù)提供優(yōu)質(zhì)的系統(tǒng)規(guī)劃、詳細(xì)戰(zhàn)略分析及財(cái)務(wù)狀況分析服務(wù)。

4.并購(gòu)融資基金管理人才缺失

并購(gòu)基金管理人才與并購(gòu)基金是否能夠高效運(yùn)營(yíng)有著直接關(guān)系?，F(xiàn)階段，我國(guó)不僅并購(gòu)基金發(fā)展時(shí)間較短，而且仍然沒(méi)有建立健全并購(gòu)基金的專業(yè)管理人才培養(yǎng)機(jī)制，致使一些技術(shù)人才缺乏機(jī)會(huì)了解和掌握最新知識(shí)和運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，由于受到我國(guó)特殊的人才體制、戶籍制度，有相當(dāng)一部分技術(shù)人才流動(dòng)受到限制，難以全面推進(jìn)并購(gòu)基金順利發(fā)展。

四、我國(guó)并購(gòu)基金主要風(fēng)險(xiǎn)

1.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以導(dǎo)致整個(gè)金融體系崩漬，我國(guó)并購(gòu)基金系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)以及法律風(fēng)險(xiǎn)等。第一，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要受到投機(jī)資本、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)周期和影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性因素影響，如互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅致使股市暴跌直接對(duì)并購(gòu)市場(chǎng)收益率造成一定影響；第二，利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是由貨幣市場(chǎng)利率水平變化產(chǎn)生的，市場(chǎng)利率的變化直接使并購(gòu)融資和企業(yè)債務(wù)成本增加進(jìn)而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)；第三，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。最典型的例子就是全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)致使股市暴跌引起并購(gòu)基金管理風(fēng)險(xiǎn)；第四，社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。社會(huì)安定則經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，社會(huì)如果動(dòng)蕩不安就會(huì)間接影響資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，進(jìn)而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；第五，法律風(fēng)險(xiǎn)。如果并購(gòu)法和稅法發(fā)生一定變化，資本市場(chǎng)就需要一定時(shí)間去調(diào)整，在此期間如果出現(xiàn)資本市場(chǎng)資金鏈斷裂情況就會(huì)使一些金融機(jī)構(gòu)發(fā)生債務(wù)危機(jī)引發(fā)并購(gòu)基金風(fēng)險(xiǎn)。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、貸款風(fēng)險(xiǎn)、垃圾債券融資風(fēng)險(xiǎn)以及資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)四大類。預(yù)期的財(cái)務(wù)危機(jī)成本與并購(gòu)基金的杠桿比率成正比關(guān)系。并購(gòu)基金在運(yùn)作過(guò)程中財(cái)務(wù)杠桿可以被視為是一把雙刃劍，雖然有可能會(huì)帶來(lái)高風(fēng)險(xiǎn)，但是收益也通?？捎^。

3.委托代理風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)基金投資者、并購(gòu)基金管理人以及目標(biāo)企業(yè)都是并購(gòu)基金市場(chǎng)的重要組成部分，這三者之間存在著雙重委托代理關(guān)系。第一重委托代理關(guān)系主要涉及到并購(gòu)基金投資者和并購(gòu)基金管理人，主要體現(xiàn)在并購(gòu)基金的組織治理環(huán)節(jié)；第二重委托代理關(guān)系涉及到并購(gòu)基金管理人和目標(biāo)企業(yè)，體現(xiàn)在并購(gòu)基金投資管理階段。委托代理風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為道德風(fēng)險(xiǎn)，主要是由于并購(gòu)基金的投資策略的隱蔽性，并購(gòu)基金信息披露約束機(jī)制差等原因造成，此類風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上制約著并購(gòu)基金穩(wěn)健發(fā)展。

4.營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)基金運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指的是由于基金收益沒(méi)有達(dá)到基金投資人預(yù)期目標(biāo)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)、基金投資人在進(jìn)行收益分配過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)以及基金凈值損失的風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上是難以避免的，因?yàn)橥饨缫蛩卦诓粩嘧兓到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、委托代理風(fēng)險(xiǎn)都有可能引發(fā)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

五、對(duì)于控制我國(guó)并購(gòu)基金風(fēng)險(xiǎn)的幾點(diǎn)建議

1.完善并購(gòu)基金法律法規(guī)體系

第一，政府相關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)積極完善并購(gòu)基金法律法規(guī)體系，對(duì)市場(chǎng)化和政策性并購(gòu)基金的組織形式及治理機(jī)制等相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行細(xì)化和明確，使我國(guó)并購(gòu)基金組織在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上有章可循，提高其規(guī)范性；第二，在相關(guān)法律法規(guī)中還應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格要求并購(gòu)基金管理人的資質(zhì)條件，對(duì)于不符合條件的組織要嚴(yán)肅處理，保證并購(gòu)基金組織的質(zhì)量，為并購(gòu)基金良好運(yùn)營(yíng)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；第三，重視對(duì)并購(gòu)基金相配套信息披露制度及監(jiān)管機(jī)制的構(gòu)建。政府相關(guān)部門(mén)要著重分析并購(gòu)基金特點(diǎn)，有針對(duì)性的制定信息披露制度。同時(shí)，政府還應(yīng)當(dāng)建立并購(gòu)基金主導(dǎo)監(jiān)管部門(mén)，并給予該部門(mén)一定權(quán)力，使其具有獨(dú)立性。在開(kāi)展監(jiān)管工作過(guò)程中安排足夠的人員采取披露信息審查、實(shí)地調(diào)查等多樣化形式起到有效監(jiān)督和約束作用，間接達(dá)到控制和防范并購(gòu)基金管理風(fēng)險(xiǎn)的目的。

2.加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)基金約束機(jī)制的設(shè)計(jì)

并購(gòu)基金組織可以通過(guò)基金投資限制、建立鉤回機(jī)制、承諾出資與終止承諾條款等方式對(duì)并購(gòu)基金約束機(jī)制進(jìn)行設(shè)計(jì)。第一，投資限制。在公司合伙制并購(gòu)基金的有限合伙協(xié)議中投資人應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步明確和約定并購(gòu)基金的投資區(qū)間、投資模式、投資時(shí)間以及投資金額等內(nèi)容，直接對(duì)并購(gòu)基金運(yùn)作進(jìn)行約束；第二，鉤回機(jī)制。并購(gòu)基金在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中如果出現(xiàn)投資虧損，基金組織可以通過(guò)將以往盈利補(bǔ)償?shù)巾?xiàng)目虧損中來(lái)，鉤回機(jī)制的建立在一定程度上能夠促進(jìn)組織對(duì)項(xiàng)目給予高度重視，促進(jìn)其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)，進(jìn)而間接為有限合伙人的利益提供一定保障；第三，承諾出資與終止承諾條款。在公司合伙制并購(gòu)基金的有限合伙協(xié)議中，投資者通過(guò)承諾出資與終止承諾的條款，對(duì)其要投入并購(gòu)基金的總資金額度作出承諾，雖然做出了承諾，但是待投資項(xiàng)目確定時(shí)才進(jìn)行出資。如果并購(gòu)基金組織出現(xiàn)違法違規(guī)行為，投資人可以通過(guò)合伙人會(huì)議投標(biāo)表決方式終止承諾，這樣在一定程度上可以對(duì)并購(gòu)基金管理進(jìn)行約束。

3.優(yōu)化并購(gòu)基金運(yùn)作流程

第一，并購(gòu)基金組織應(yīng)當(dāng)充分戰(zhàn)略的科學(xué)性。雖然并購(gòu)基金組織已經(jīng)在確定目標(biāo)企業(yè)之前就制定了，但是在確定目標(biāo)企業(yè)之后應(yīng)當(dāng)對(duì)基金運(yùn)作策略可行性進(jìn)行進(jìn)一步考察，將可能發(fā)生的情況進(jìn)行整合，通過(guò)會(huì)議等形式進(jìn)行修改，將風(fēng)險(xiǎn)降到最低；第二，實(shí)現(xiàn)全過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)管理。并購(gòu)基金組織不應(yīng)當(dāng)在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后才進(jìn)行控制，而是應(yīng)當(dāng)構(gòu)建基金運(yùn)作過(guò)程中每個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、管理方式、運(yùn)營(yíng)方式等要嚴(yán)格把關(guān)全面開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)控制工作。

4.實(shí)現(xiàn)資源良好整合

首先，并購(gòu)基金組織應(yīng)當(dāng)采取一定措施加強(qiáng)與目標(biāo)企業(yè)之間的溝通交流，可以充分利用現(xiàn)代化信息技術(shù)與目標(biāo)企業(yè)人員實(shí)現(xiàn)信息資源共享，相互交流信息，進(jìn)而達(dá)到控制和防范風(fēng)險(xiǎn)的目的。同時(shí)，在與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行良好的協(xié)調(diào)溝通之后，并購(gòu)基金組織還可以采取選擇人才派駐董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等并進(jìn)行高層重組的方式來(lái)保證并購(gòu)基金穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，控制風(fēng)險(xiǎn)；其次，并購(gòu)基金組織應(yīng)當(dāng)積極學(xué)習(xí)國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家在此方面的成功經(jīng)驗(yàn)，積極建立健全并購(gòu)基金的專業(yè)管理人才培養(yǎng)機(jī)制，盡可能地為技術(shù)人員提供機(jī)會(huì)進(jìn)行深造和學(xué)習(xí)，使其能夠充分掌握最新知識(shí)和運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，為并購(gòu)基金穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

5.構(gòu)建激勵(lì)機(jī)制

并購(gòu)基金組織可以通過(guò)構(gòu)建激勵(lì)機(jī)制的形式來(lái)激勵(lì)合伙人，在構(gòu)建激勵(lì)機(jī)制時(shí)要充分考慮投資收益這一關(guān)鍵點(diǎn)。如果并購(gòu)基金組織能夠完善投資收益機(jī)制更能夠提高激勵(lì)效果，大大降低委托代理風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，組織可以采取設(shè)置浮動(dòng)式計(jì)提比例的形式進(jìn)行激勵(lì)，這種方式主要是根據(jù)并購(gòu)基金年化收益率情況進(jìn)行基金投資收益計(jì)提。這樣以來(lái)，更能夠提高并購(gòu)基金組織的工作積極性及其投資的謹(jǐn)慎性，進(jìn)而達(dá)到降低并購(gòu)基金風(fēng)險(xiǎn)的目的。

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